四大国有银(yín)行(xíng)的(de)集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日(rì)（下周一(yī)）起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者注意(y怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧ì)到，今年以来银行业已有三波存款利率下调(diào)，此(cǐ)前两(liǎng)次分别是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银行人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份(fèn)行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来已有至(zhì)少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含农村信(xìn)用合作联社）下(xià)调人民币(bì)存款利率，调(diào)降(jiàng)幅度不一。

　　货(huò)币政策(cè)牵一发而动(dòng)全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速放缓的(de)信(xìn)号(hào)？市(shì)场上关于(yú)企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看(kàn)，多方观点认为，本次存(cún)款(kuǎn)利(lì)率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二(èr)是对银(yín)行而(ér)言，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于(yú)减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，降低银行负(fù)债成本(běn)；三(sān)是促进投资(zī)、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观经济(jì)复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次(cì)调降中协定(dìng)存款更多是对公业(yè)务(wù)，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存(cún)取(qǔ)需求的客户(hù)，面(miàn)向范(fàn)围(wéi)有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通(tōng)知(zhī)存款和协定存款在银行存款中占比不高(gāo)，以四大行(xíng)的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占(zhàn)企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据(jù)显(xiǎn)示，协定存款等规(guī)模预计为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在(zài)近(jìn)期公开讲(jiǎng)话中提到，从(cóng)过去二十(shí)年的数据看，我国实(shí)际利率总体保(bǎo)持(chí)在略低于(yú)潜在经济增(zēng)速这一“黄金(jīn)法则”水平上(shàng)，与潜在经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济复苏的(de)关(guān)键(jiàn)时点上(shàng)，如(rú)何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调(diào)降更多是出于推进利(lì)率市(shì)场化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究部首席(xí)经济学(xué)家李湛(zhàn)梳理了(le)这一市场化(huà)改革(gé)的过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指导(dǎo)利率自律(lǜ)机制建(jiàn)立(lì)了(le)存款(kuǎn)利率(lǜ)市场化调整机(jī)制，随后，国有大行同年(nián)9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩(chéng)罚(fá)措(cuò)施(shī)。随之而来的是(shì)，此前4月(yuè)部分中小银行、农商行(xíng)存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行挂牌利率下调(diào)。李(lǐ)湛认为(wèi)，这(zhè)均是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的必要性来(lái)看(kàn)，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队也倾向于认为，本(běn)次调整更(gèng)多(duō)仍是(shì)延续去年9月(yuè)这一轮存款(kuǎn)利(lì)率下调，并且(qiě)完(wán)成存款利(lì)率调(diào)整的闭环，改善银行利润空(kōng)间(jiān)。存(cún)款(kuǎn)利(lì)率机制创设以来，两轮利率调(diào)降都(dōu)集中在活期(qī)和定(dìng)期存(cún)款，实际上忽略了这(zhè)些介于活期(qī)和定(dìng)期(qī)存款之间的存(cún)款的(de)利率调整，“当下有必要一(yī)次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效(xiào)性(xìng)。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有(yǒu)银行一季度净息(xī)差水平均创历史(shǐ)新低，当下调(diào)利(lì)率有助(zhù)于降(jiàng)低(dī)银行负债成(chéng)本，推动银行投放信(xìn)贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净息差(chà)压力增大外，某大型(xíng)银行金融市场研究(jiū)员还关注到的(de)是国(guó)内(nèi)存款市场的供需(xū)变化——近年来国内经(jīng)济受(shòu)多重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下(xià)降(jiàng)等(děng)，导致居民储蓄存款上(shàng)升(shēng)较快，部分银行根据(jù)市场供需变化，综合(hé)指数经营情况，灵活调节存(cún)款利率(lǜ)，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调带来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政(zhèng)治局会(huì)议强调，要(yào)有效防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和(hé)信托机构(gòu)改革化险工作。一锤定音之下，本(běn)次(cì)调(diào)降利率也被认为维(wéi)护金融稳定(dìng)的一大(dà)举措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体现在(zài)哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商基金李湛(zhàn)认为，本次(cì)调降通(tōng)知主要释放(fàng)了(le)两(liǎng)大信号(hào)，一是减轻银行(xíng)息差压(yā)力。本(běn)次下调将(jiāng)引导银(yín)行的对公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加(jiā)资产端让利(lì)压力趋(qū)缓，银行(xíng)息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利(lì)于增强(qiáng)银行内(nèi)生资本补(bǔ)充能(néng)力；二是减少(shǎo)企业(yè)及(jí)居(jū)民的短期(qī)存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居(jū)民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗(luó)志(zhì)恒(héng)的观点是，调降(jiàng)协定(dìng)存款和通知(zhī)存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是(shì)规范(fàn)银行(xíng)业(yè)存(cún)款定(dìng)价秩(zhì)序，减少(shǎo)存(cún)款定价的(de)无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成本。当前银行净利差空(kōng)间较(jiào)小，压降负(fù)债端成(chéng)本，有助于改善(shàn)银(yín)行盈利(lì)、补充净资(zī)本(běn)、降(jiàng)低金(jīn)融风险。此外，银行负债端(duān)成本下降(jiàng)，也为资产端(duān)的贷款利率下调、降低(dī)实(shí)体经济融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成(chéng)本压力，又有利于(yú)引导超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负(fù)债成本。该(gāi)团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总存(cún)款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债(zhài)市场(chǎng)的(de)影响方面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于(yú)压低全社(shè)会利率水平，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股(gǔ)票也将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券首席经(jīng)济学家陈雳则(zé)表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个经济复(fù)苏的大背景下，进一步释放(fàng)市(shì)场(chǎng)流(liú)动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶(jiē)段性目标(biāo)，存款降息调(diào)节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降(jiàng)银行存款成(chéng)本(běn)是(shì)否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精(jīng)准有力”仍是(shì)第(dì)一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩(kuò)大内需(xū)，为实(shí)体(tǐ)经济(jì)提(tí)供更有力支(zhī)持(chí)”。从(cóng)本次降息(xī)释放(fàng)的信(xìn)号来看，是否意味(wèi)着(zhe)货币(bì)政策(cè)进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的(de)看(kàn)法是，货币政策充(chōng)裕延(yán)续，但解读为边(biān)际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意(yì)味(wèi)着当(dāng)前长端利率仍有(yǒu)下行(xíng)空间，但这一调(diào)降是针对银(yín)行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限，而非直(zhí)接调降挂(guà)牌存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利率下调(diào)并(bìng)不等于政策利(lì)率就必须(xū)进行对等下(xià)调，市场(chǎng)不(bù)应视(shì)为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力(lì)”的(de)货币政策之(zhī)下，也有(yǒu)多方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势(shì)所(suǒ)趋。国泰君安董(dǒng)琦关注(zhù)到，当(dāng)前经(jīng)济修复内生动力(lì)依然(rán)不强，外需压力没(méi)有完全缓解(jiě)，货币政(zhèng)策将继续对(duì)经济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率(lǜ)水平的调(diào)降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队(duì)的观(guān)点也不谋而合——长期(qī)来看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得(dé)贷款价格战激(jī)烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量贷(dài)款(kuǎn)重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年(nián)银(yín)行息(xī)差压(yā)力(lì)增大，控制(zhì)存款(kuǎn)成本成为当(dāng)务之急(jí)。中小银(yín)行或有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货币政策(cè)的(de)走(zǒu)向，上述大型银(yín)行金融市场(chǎng)研(yán)究(jiū)员(yuán)认为，需要(yào)看到的是，目前经济处于修(xiū)复性复(fù)苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复(fù)仍(réng)需要适度(dù)货币(bì)环境支持，同时，国内(nèi)经济复(fù)苏不平衡问题依然突出(chū)，要求货币政策支持精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)。预计(jì)下半年货币政策(cè)不会(huì)出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保(bǎo)持(chí)信贷(dài)总量适度增长(zhǎng)，市场流动(dòng)性(xìng)合理充裕(yù)情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域(yù怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧)支持，提升(shēng)政策精准质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老百姓和企(qǐ)业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存(cún)款利率自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)迎调整的同(tóng)时，有市场观点担(dān)心，降息一(yī)方(fāng)面(miàn)有利(lì)于刺激消费以(yǐ)及缓和银(yín)行经(jīng)营压(yā)力，但另一方面老百姓(xìng)、企业(yè)手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评(píng)价(jià)双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款及协(xié)定(dìng)存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协(xié)定(dìng)存(cún)款介于(yú)定活期存款之间，利率高于(yú)活期存款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者的(de)共同(tóng)优点是，在保持(chí)资(zī)金(jīn)灵活(huó)使用的同时，提高利息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的(de)一种(zhǒng)，主要(yào)有1天(tiān)和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天(tiān)或(huò)7天(tiān)通知银行，即(jí)可按实(shí)际存期及支取日相应(yīng)币种档次利率怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧计付利息，个人和企业均(jūn)可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知(zhī)存款的(de)基(jī)准利率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银行开立一个具有结(jié)算和协定存款(kuǎn)双重(zhòng)功能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定(dìng)存款(kuǎn)账户中超过该(gāi)额度的部分按(àn)协(xié)定存款(kuǎn)利率单独(dú)计息的(de)一种(zhǒng)存(cún)款(kuǎn)方式。协定存款性(xìng)质介于(yú)活(huó)期和(hé)定期(qī)存款之(zhī)间，只面向(xiàng)企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于对(duì)公(gōng)业务(wù)，通(tōng)知存款(kuǎn)既(jì)有对公(gōng)业务(wù)，也有个人业务(wù)，但都有一定(dìng)的存款(kuǎn)门槛。基(jī)于此，粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)罗志恒提出(chū)的(de)观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)基(jī)本(běn)上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不(bù)大(dà)。对于企业来说，会有一(yī)定(dìng)的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺(cì)激(jī)企业投资并降(jiàng)低融资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注意到，央(yāng)行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调降是否会(huì)刺激(jī)超(chāo)额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君(jūn)安董琦表(biǎo)示，这一传导(dǎo)过程(chéng)并非一蹴而(ér)就(jiù)，且需要总量政策继续(xù)支撑。经济当前依然需要休养生息(xī)，特(tè)别是在前期服务业(yè)修(xiū)复后(hòu)，与制造业产(chǎn)生循(xún)环，带动收入预期改善(shàn)，最终才会带(dài)动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基(jī)金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成了(le)一定规模(mó)的超(chāo)额(é)储蓄，降息(xī)可以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提(tí)升，企业、居民(mín)对后(hòu)续的(de)收入(rù)信(xìn)心才(cái)会回升，进(jìn)而形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资、消费(fèi)，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入(rù)的良性(xìng)循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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