金融界5月15日消息 央行今日(rì)进行(xíng)1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平(píng)。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上(shàng)周五曾经有(yǒu)消(xiāo)息称(chēng)本月MLF中标利率有(yǒu)可能下(xià)调，但(dàn)是机构分析，央(yāng)行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目前实际利(lì)率的(de)水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局(jú)会议对一(yī)季(jì)度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税(shuì)大月，需(xū)要关(guān)注下(xià)周缴(jiǎo)税周对资金面可(kě)能造成(chéng)的(de)扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒体报(bào)道称，自(zì)5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限将下调，四大(dà)国(guó)有银行协定存款和通知存(cún)款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存款利率上限(xiàn)的下调有(yǒu)助(zhù)于缓解银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期(qī)部分银行调降存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，严格(gé)上(shàng)不算(suàn)降息(xī)，属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。本(běn)轮存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)背后的(de)原(yuán)因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上(shàng)可减轻银行负债成(chéng)本，但是这并不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄大(dà)规模转为消费(fèi)及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调(diào)降存款利(lì)率，严格上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地中小银行（地(dì)方农商行为主(zhǔ)）发布(bù)公告下调人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我国(guó)利率(lǜ)体系(xì)的“压舱石(shí)”，1年期(qī)存款(kuǎn)基准利率（整存整(zhěng)取）依然(rán)维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意义(yì)上并非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调降也属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进(jìn)一步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的人(rén)民币存款维持高位，居(jū)民储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款利率调(diào)降背景下，居民储蓄有望进(jìn)一(yī)步流(liú)出，更多流向消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠(gāng)杆(gān)抬(tái)升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资(zī)金利率中(zhōng)枢回落，资(zī)金(jīn)杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策(cè)利(lì)率(lǜ)接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因(yīn)此压(yā)降(jiàng)存款成本、规范(fàn)吸储(chǔ)行为也(yě)属(shǔ)于大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看，存cos180°是多少，cos180度等于多少款(kuǎn)利率调(diào)降客(kè)观上(shàng)将减轻银行负债成(chéng)本，但我们认为，这(zhè)并(bìng)不足以(yǐ)触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及(jí)向金(jīn)融资(zī)产流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍(réng)cos180°是多少，cos180度等于多少将利好高股息资产和(hé)长(zhǎng)期国债。客观(guān)上，本轮银行下降(jiàng)存(cún)款利率的效(xiào)果(guǒ)与2022年4月、9月(yuè)的效果类似(shì)，可(kě)以降低(dī)负债端成本，保护银(yín)行净息差。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率调降，理论上可(kě)以促使存(cún)款搬家(jiā)，促使超额储(chǔ)蓄流出，更(gèng)多转化为消费。但我们(men)觉(jué)得刺激难度(dù)较(jiào)大(dà)，倾向于认为消(xiāo)费环比修复最快的(de)时候已经(jīng)过去(qù)。再回归经济基(jī)本面(miàn)来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着(zhe)长端(duān)利率仍有望(wàng)继续下探(tàn)，高(gāo)股息资产(chǎn)仍(réng)将占优(yōu)。

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