金融界5月16日消息 国新办今(jīn)日上(shàng)午举行4月份国民经济运行情况新闻发布会(huì)。现(xiàn)场有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现(xiàn)均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国(guó)家(jiā)统计(jì)局如何(hé)看待(dài)未来的走势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国(guó)民经济综合统计司(sī)司长付(fù)凌晖回应称(chēng)，当(dāng)前价格低(dī)位运行主要(yào)是阶段性的(de)，当前(qián)中国经济不存在(zài)通缩，总(zǒng)的来看，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上(shàng)是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要(yào)是一些(xiē)阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食(shí)品价格的回落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价(jià)格有所回(huí)落。同时，生猪市场(chǎng)供应总体是(shì)充足(zú)的。进入4月(yuè)份以后，猪(zhū)肉消费进入淡季(jì)，猪肉(ròu)价格下行，也带动了食品价格的(de)回(huí)落。4月份，食品(pǐn)价格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨幅(fú)比(bǐ)上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二(èr)是能源价格(gé)降幅扩大。今(jīn)年以来，受到(dào)世界经(jīng)济复苏乏力(lì)、全球(qiú)能源价格(gé)总(zǒng)体上趋于回落(luò)，对国内居民消(xiāo)费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同(tóng)比(bǐ)下(xià)降5.4％，比上月(yuè)降(jiàng)幅有所扩大(dà)。

　　三(sān)是国内部分耐(nài)用消费品降价促销。今年以来，受到(dào)汽车(chē)优惠(huì)补贴政策(cè)去年(nián)底到(dào)期影(yǐng)响，国(guó)六(liù)B的排放标准在今年7月份(fèn)切换(huàn)，车企(qǐ)降价(jià)促销力度加大，带动(dòng)了价格的(de)下行。我们看到，4月份燃油小汽车(chē)价格环比还在下(xià)降。

　　四是上(shàng)年同期对比基数走高(gāo)。上年同期受(shòu)到(dào)疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入到上(shàng)涨周(zhōu)期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全球疫情(qíng)影响(xiǎng)，去年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能(néng)源价(jià)格上(shàng)升。在这(zhè)些因(yīn)素共同影响下(xià)，去年4月(yuè)份CPI同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食品和能源(yuán)由于受到短期因(yīn)素影响，往往波动会比(bǐ)较大(dà)，看价格总体的状况(kuàng)，更重(zhòng)要(yào)的(de)还(hái)要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状(zhuàng)况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上月(yuè)相(xiāng)同，总体保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫(yì)情前相比(bǐ)还是偏低的，很重(zhòng)要的原因是服务需求仍在(zài)恢复中，相关价格涨幅跟过(guò)去(qù)相比偏(piān)低。

　　他表示(shì)，随着经(jīng)济社会恢复常态化运(yùn)行，服(fú)务(wù)需求稳步扩(kuò)大，旅游(yóu)、交(jiāo)通(tōng)、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服(fú)务(wù)价(jià)格同比上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨幅比上月(yuè)扩大(dà)0.2个(gè)百分点，连续两(liǎng)个月回升。未来随着服务(wù)消费(fèi)需求带动(dòng)增强，价格回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今(jīn)年以来受到(dào)国内外多(duō)重因素影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降幅连续扩(kuò)大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国(guó)际输入(rù)性因素影响。我国(guó)部分(fēn)大宗商品价格与国际市场联系比较紧(jǐn)密，今年以(yǐ)来受到世界经济恢(huī)复乏力影响，国(guó)际大宗商品价格走(zǒu)低、国内石油、有色价格出现下(xià)降，4月(yuè)份(fèn)石油和天(tiān)然气开采业价(jià)格(gé)下降16.3％，化学原料和化(huà)学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压(yā)延加(jiā)工业(yè)价(jià)格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市(shì)场(chǎng)需求不足。经济恢(huī)复常态化(huà)运行以后，部(bù)分(fēn)行业(yè)产能供给充裕(yù)，但市场需求相对不足，价(jià)格有所下(xià)降。比如煤(méi)炭产能继续释(shì)放，进(jìn)口(kǒu)持续增加，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份(fèn)煤炭(tàn)开采和洗(xǐ)选业价格下(xià)降9.3％。我国钢(gāng)材产能(néng)比较充足(zú)，而市场需求(qiú)还在恢复中，价格出现下降，4月(yuè)份(fèn)黑色金属冶炼和(hé)压延加(jiā)工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年(nián)价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价(jià)格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉(lā)影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段(duàn)情(qíng)况来看(kàn)，国际(jì)输入性影响还会(huì)持续，国内市场需(xū)求仍(réng)在(zài)恢复中，部(bù)分(fēn)工业品价格短(duǎn)期(qī)下(xià)行情况还(hái)会延(yán)续。但是(shì)随着国(guó)内经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望(wàng)逐步回升(shēng)。

　　央(yāng)行报告(gào)：当(dāng)前(qián)我国经济没有出现(xiàn)通缩(suō)

　　值得注意(yì)的是，昨天央行发布的一季(jì)度货币政策报告也提及(jí)通缩。报(bào)告提到，我国通胀水平处于温和区间。过(guò)去一年(nián)、五年和十年(nián)，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以(yǐ)来物(wù)价(jià)涨幅(fú)阶段性回落，主要与(yǔ)供(gōng)需恢(huī)复时间差和基数(shù)效(xiào)应有关。我国经济运(yùn)行开局(jú)良好(hǎo)，同时通(tōng)胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐(zhú)月下(xià)行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近(jìn)几个(gè)月运行在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经(jīng)济保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回(huí)落(luò)的(de)影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一(yī)揽(lǎn)子(zi)政策(cè)有力支(zhī)持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景气区间(jiān)；农(nóng)副产品生产稳定、物流(liú)渠道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子(zi)”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等(děng)环节本身(shēn)有(yǒu)个过(guò)程(chéng)，加之(zhī)疫情的(de)“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄(xù)向消(xiāo)费的转化受收(shōu)入分配分化、收入预(yù)期不稳等制约，特别是汽(qì)车、家(jiā)装等大宗消费需(xū)求偏弱。近期居民(mín)出现提(tí)前还贷(dài)现(xiàn)象，也一定程度影(yǐng)响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年(nián)国际油价一度逼近140美(měi)元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工(gōng)具燃料和居住水电燃料的(de)同比增速走低；疫情扰动使得去年(nián)3月鲜菜(cài)价格反(fǎn)季节(jié)上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等(děng)宏观经济数据同(tóng)样存在明显基数(shù)效应，去(qù)年(nián)二(èr)季度受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年(nián)二季度GDP增速(sù)可能明显回(huí)升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等(děng)影响(xiǎng)，CPI将低(dī)位窄(zhǎi)幅(fú)波动(dòng)。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶段(duàn)性保持低位(wèi)，主(zhǔ)要受去年(nián)同(tóng)期CPI涨幅基(jī)本在(zài)2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要看到，随着基数(shù)降低(dī)，特(tè)别(bié)是政策效(xiào)应(yīng)将进一步显现，市场机制发(fā)挥(huī)充分(fēn)作用，经济内生动力也在增强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和(hé)抬(tái)升，年末可(kě)能回升至(zhì)近年(nián)均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有(yǒu)出(chū)现通缩。通缩主要指价格持续负增长(zhǎng)，货币供应量也具有下降趋势，且(qiě)通常伴(bàn)随经济(jì)衰(shuāi)退。我(wǒ)国(guó)物价(jià)仍在温(wēn)和上涨，特(tè)别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社融(róng)增长相对较快，经济运(yùn)行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供求基本平衡，货币(bì)条件合(hé)理适度，居民预期稳定，不存在长(zhǎng)期(qī)通(tōng)缩或通胀的基(jī)础。

　　国(guó)金宏(hóng)观：通缩讨论，可(kě)以休(xiū)矣(yǐ)

　　一问：通缩大(dà)讨(tǎo)论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧(yōu)大可(kě)不必

　　物价是经(jīng)济短周期波动的滞后指标，不能(néng)仅以(yǐ)物价回落来(lái)评(píng)判(pàn)经济进入“通缩”。过(guò)往经(jīng)验显示，经济的(de)周期性波动主要(yào)由(yóu)需求驱动，物(wù)价跟(gēn)随需求变化而变(biàn)化，使(shǐ)得物价变化滞后经济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需求才刚刚(gāng)开始修复(fù)，对价格的提振尚(shàng)不迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看明显，使得物价指标(biāo)低(dī)位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年(nián)初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领(lǐng)先(xiān)指标持续修复，显示经济处于复苏初期。迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看以企业中(zhōng)长期资金(jīn)来源刻画的有效社(shè)融增速(sù)，去年9月以(yǐ)来持续回(huí)升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点(diǎn)至今年4月(yuè)的11.5％；按照(zhào)有效社(shè)融变化(huà)领先(xiān)经(jīng)济2个(gè)季度左右的经验规律(lǜ)，本轮(lún)信用扩(kuò)张会带动经(jīng)济在2023年(nián)初见(jiàn)底回(huí)升，1季度(dù)经济指标已有所体现。

　　年初以来(lái)物(wù)价的回落，受基数、供给和(hé)外需(xū)等影响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升。除(chú)去年(nián)基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落(luò)，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动(dòng)相关服务、衣着(zhe)等(děng)价格(gé)逐步(bù)抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧(jù)，政策托底(dǐ)无(wú)用？周期启(qǐ)动，渐(jiàn)入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金存在一定空(kōng)转(zhuǎn)较为常见。经(jīng)验显(xiǎn)示，资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)多(duō)发生(shēng)在经济回落、货币明显宽松阶段，部(bù)分资(zī)金滞留在金融体系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大(dà)，去年底以来也有(yǒu)类(lèi)似特征；有所不同的(de)是(shì)，当前资金多滞留在银行体(tǐ)系、而不是(shì)非银金融机(jī)构，与居民理财回表、购(gòu)房(fáng)偏弱带来的居民与企业之间(jiān)信用派生偏(piān)少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思路不同(tóng)，使得信用派生(shēng)驱动和表(biǎo)征不同过(guò)往，企业有效信(xìn)用派生自去年9月以来持(chí)续改(gǎi)善，而(ér)房地产相关融资拖累总体信用派(pài)生。传统周期下，信用扩张以房地产驱(qū)动为主，使(shǐ)得居民贷款增长明显快于企业(yè)；相(xiāng)较之下，本轮(lún)信用修复主要靠企业融资扩张，有效(xiào)社融从去(qù)年9月开始持续回升(shēng)，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派(pài)生带来的经济(jì)效(xiào)应不同过往(wǎng)，有(yǒu)效信(xìn)用派生对企业行为的支持(chí)已开始显现(xiàn)。去年3季度以来，资金加(jiā)速流向制造业(yè)，而房(fáng)地产相关融资显著弱于以(yǐ)往，使得制造(zào)业投(tóu)资表现显著(zhù)强于(yú)房(fáng)地(dì)产；伴随融(róng)资的持续改善，企(qǐ)业(yè)资本(běn)开支在1季度(dù)有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压低(dī)了信(xìn)用派(pài)生和经(jīng)济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标(biāo)报(bào)复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复(fù)的“脉(mài)冲(chōng)”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大家容易(yì)产生悲观(guān)情绪(xù)。疫情政策调整(zhěng)，放(fàng)大了(le)“春节(jié)效应”带来(lái)的(de)经(jīng)济(jì)波动，部(bù)分高频指标报复性反弹后(hòu)出现(xiàn)走弱的(de)迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导(dǎo)致宏(hóng)观(guān)数据(jù)屡超预期的同时，市场信心反(fǎn)其(qí)道而(ér)行之。

　　内生动(dòng)能(néng)的修复已然开始，消(xiāo)费动能或被低估，前半程靠居民(mín)出(chū)行(xíng)和(hé)企业消费，后半程靠居民(mín)消费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业(yè)经(jīng)营(yíng)活动正常化等(děng)，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景恢复带来的(de)消(xiāo)费修复持(chí)续性和弹性不宜低估(gū)；批(pī)发零售、住(zhù)宿餐(cān)饮等服务业，及稳增长相关(guān)行业招(zhāo)工需求在逐步修复(fù)，有助于推(tuī)动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也在(zài)累积(jī)。地产(chǎn)大(dà)周期向下(xià)已是共识，地产链条修复会弱于传统周(zhōu)期(qī)；但小周期超调后的修复出现一(yī)些“积极”信号。1）高(gāo)能(néng)级城市地(dì)产供给增(zēng)多、质量改善，利于需求(qiú)释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地(dì)区(qū)棚改加(jiā)码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部地(dì)区(qū)收入修复等，有利于稳定低(dī)能级城市(shì)需求。

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