调油逻辑提(tí)振成本价格，从而能(néng)够推升芳烃价(jià)格，去年二季(jì)度(dù)芳烃市场的(de)热度之高(gāo)也正是由这个逻(luó)辑(jí)主导。然(rán)而，今(jīn)年与去年(nián)的步调(diào)明显不一。期货(huò)日报记(jì)者观察到，同为芳烃(tīng)品种(zhǒng)，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)期货盘面(miàn)已(yǐ)连续出现(xiàn)了9连跌(diē)，从走势上来看，两(liǎng)品(pǐn)种的表现远超市场预(yù)期。

　　截至4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收盘价下(xià)跌(diē)372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　一里地等于多少米，一里地等于多少米千米g alt="遭遇9连跌！这(zhè)两个品种(zhǒng)逻辑已(yǐ)变……" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230504074516902.png">

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要(yào)原因在(zài)于(yú)两方面，一方(fāng)面由于近期原油大跌，另一方面近期成(chéng)品油裂(liè)差下跌。”一德期货分析师郑(zhèng)邮飞(fēi)表(biǎo)示，由于(yú)欧美(měi)的滞涨格(gé)局，以及美国的加息(xī)预(yù)期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的(de)预(yù)期再起。而原(yuán)油供应(yīng)端(duān)的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油近期回(huí)补(bǔ)前期缺口后(hòu)继续下行，对(duì)于化(huà)工特(tè)别是与(yǔ)之相关(guān)性相对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期(qī)美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使得(dé)市场对于(yú)美国调油需求的预(yù)期(qī)边际弱化，对(duì)于芳烃(tīng)的支撑走弱(ruò)。

　　采(cǎi)访(fǎng)中，记者(zhě)了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年(nián)芳(fāng)烃市场(chǎng)走势相(xiāng)对偏(piān)弱，且去(qù)年调油(yóu)逻(luó)辑(jí)发(fā)生(shēng)的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年(nián)调油(yóu)逻辑(jí)是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能(néng)化组组长(zhǎng)谢雯表示，发(fā)生这(zhè)一现象的(de)原因更多是始于路径依赖，去年极(jí)端的调油(yóu)行情使(shǐ)得(dé)市场预期今年调(diào)油逻辑发生的概率仍(réng)较大，调油商提(tí)前准备原(yuán)料(liào)运往(wǎng)美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻辑是调油实实(shí)在在发生，反(fǎn)映(yìng)在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年(nián)的调油(yóu)带来芳(fāng)烃美(měi)亚价(jià)差(chà)处(chù)于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存(cún)较(jiào)高，需求饱和，抑(yì)制芳烃(tīng)美(měi)亚价差进(jìn)一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年(nián)芳烃调油逻(luó)辑与去年在细节与(yǔ)节(jié)奏上又有(yǒu)差(chà)异，主要体现在(zài)去年(nián)5—6份的行情(qíng)是“脉冲(chōng)式”的(de)，当时市场(chǎng)对于美国高辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导致旺季来临(lín)后行情一(yī)触(chù)即(jí)发，而经历过去年的大幅波动，随后调油(yóu)商对于今年已经提早(zǎo)有所准备(bèi)。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直保持(chí)相对高位(wèi)，给(gěi)亚洲芳烃(tīng)流向美国创造套利空间(jiān)，同时我们从去年(nián)四季度至今韩(hán)国(guó)出(chū)口美国芳烃的数量保持相对高位可以一窥(kuī)究竟。叠(dié)加今年(nián)4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预(yù)期，今年市场的调油逻辑在3月(yuè)份就启动，提早并迅(xùn)速将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启动，这明(míng)显早于去年。但我们也看到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高(gāo)位徘徊的状态(tài)，意味(wèi)着(zhe)调(diào)油逻辑已经在芳烃上(shàng)提早(zǎo)兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融(róng)融达(dá)期货分析师韩冰冰表示，今年(nián)和(hé)去年芳(fāng)烃走势(shì)存在着节奏的差(chà)异，去年5月份是是炒作调(diào)油需求的主要时期，而(ér)今年市场提前(qián)到(dào)3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑应该(gāi)不(bù)及(jí)去年(nián)。“去年(nián)受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧(ōu)美地区成品油供需突(tū)然变得(dé)紧(jǐn)张，油品(pǐn)裂解利润非常(cháng)好(hǎo)，调油逻辑(jí)兴起。而今(jīn)年的问题是欧美(měi)经济下(xià)行(xíng)压力较大，油品需求面临走弱(ruò)，从盘面(miàn)也可(kě)以看到，3月份市场(chǎng)因炒作调油需求(qiú)大幅(fú)拉(lā)涨(zhǎng)，但进入(rù)4月以后(hòu)，油品(pǐn)利润却(què)回落，并拖(tuō)累形成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调(diào)油(yóu)主要(yào)是由于俄乌(wū)冲(chōng)突导致原(yuán)油(yóu)的出(chū)口受(shòu)限(xiàn)以及疫情影响下(xià)美国(guó)炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而(ér)导致了(le)美(měi)亚套利窗口(kǒu)的打开，亚(yà)洲芳烃运(yùn)往美国，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走高。今(jīn)年看工厂对(duì)于调油行情有所准(zhǔn)备，整(zhěng)体缺量需求将不如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　在(zài)银(yín)河期货分析师隋斐看(kàn)来(lái)，二季度美国出行旺季下(xià)调(diào)油需求被赋予期待，然而有了去年二季度调油需求(qiú)增加(jiā)下亚美套利利润可观的(de)经验(yàn)，部(bù)分工厂提前跟美国工(gōng)厂签订了长约，今年的出口周(zhōu)期有所提前(qián)。

　　从今(jīn)年韩国运往(wǎng)美(měi)国的芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出(chū)口量已(yǐ)达去年(nián)调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口(kǒu)打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察(chá)今年(nián)调油大概率仍将(jiāng)发生，但是整体对于芳烃价格的提振高度(dù)将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动加剧，近(jìn)期原油库存低位回升，汽油裂(liè)解价差回落，亚(yà)洲甲苯调油优势(shì)下降，在对未来需求的不确(què)定和(hé)经济可能衰(shuāi)退的背景下调油需求出现了不稳(wěn)定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看(kàn)，实(shí)则(zé)呈现边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前(qián)期(qī)流通货(huò)源紧(jǐn)张的局面在恒力石化和嘉通能源(yuán)两套年(nián)产能(néng)共500万吨新一里地等于多少米，一里地等于多少米千米装(zhuāng)置投产和下游消费走弱(ruò)的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对(duì)走弱(ruò)；苯乙烯(xī)供应端(duān)在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置投(tóu)产下北方低价货源冲击(jī)华东，下游硬胶产品(pǐn)利(lì)润不佳，成品库(kù)存偏高的(de)局面仍存(cún)，苯乙烯(xī)主港库存及上(shàng)游纯(chún)苯港口(kǒu)库(kù)存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际弱化，但是(shì)现在还没有真正进入(rù)美(měi)国(guó)汽油的消(xiāo)费旺季，如果5月(yuè)下旬开始(shǐ)美国汽油(yóu)消费(fèi)走强，预计芳烃估(gū)值(zhí)仍(réng)将保持高(gāo)位，但是在当(dāng)前衰退预(yù)期以(yǐ)及(jí)美联储一里地等于多少米，一里地等于多少米千米加息背景(jǐng)下，成品油消费的成色或较预期大打(dǎ)折(zhé)扣，芳烃前(qián)期相对原油的价差高(gāo)点已经看(kàn)到，调油逻辑再继续大(dà)幅发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期(qī)芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期(qī)来(lái)看，随着主力(lì)合约换月，市场的交(jiāo)易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对较长的时(shí)间下市场(chǎng)博(bó)弈增大(dà)。”隋斐(fěi)表示(shì)，从基(jī)本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累(lèi)库(kù)，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而(ér)言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外(wài)其(qí)他下(xià)游盈利性不佳，纯苯港口库(kù)存去(qù)库力度减弱(ruò)，苯(běn)乙烯(xī)下游同样面临成品库(kù)存偏高和利润不佳的局(jú)面，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格(gé)向上的驱动(dòng)或较(jiào)乏力。

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