大家周末好(hǎo)，先(xiān)来看下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入最高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人维亚军队的战备状(zhuàng)态(tài)提升到最高等级，并(bìng)紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备状(zhuàng)态(tài)与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃局势骤(zhòu)然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦(wéi)钱塞(sāi)族区塞族民(mín)众与(yǔ)科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突(tū)，阿族警察在(zài)冲突(tū)中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大(dà)楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃(wò)特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争(zhēng)结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联(lián)储(chǔ)年内不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，美国4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱(ài)通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除食物和能源后(hòu)的核心PCE物价(jià)指数同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前(qián)值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济(jì)周期相关的通胀压(yā)力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利(lì)率期货合约交易(yì)商周五(wǔ)加大了对(duì)美(měi)联储将继续加息(xī)的押(yā)注，数(shù)据公布后(hòu)，这些合约的隐含收益率(lǜ)上(shàng)升，定价(jià)美联储在(zài)6月会议上(shàng)将基准利(lì)率目标(biāo)区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分点的(de)可能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交(jiāo)易员们(men)一直(zhí)坚信(xìn)，美联(lián)储今年将多次降息。但他(tā)们最终(zhōng)承认，基于对期(qī)货的押注，今(jīn)年降息(xī)的可能(néng)性(xìng)不大(dà)。现在，他(tā)们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息(xī)幅度(dù)低(dī)于此前的(de)预期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据(jù)、劳动力市场以及债(zhài)务上限担忧的缓解降低(dī)了今(jīn)年降息(xī)的(de)可能(néng)性。交易员们(men)现在(zài)认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显分化(huà)。期货日(rì)报(bào)记者观察到，煤化工品种无论(lùn)是下跌(diē)幅度(dù)，还是下行斜率，均(jūn)大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成(chéng)本(běn)端为(wèi)原油的品种(zhǒng)，在原油下跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而以尿(niào)素、甲醇原料(liào)成本端为煤(méi)炭的品(pǐn)种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师(shī)高明宇(yǔ)解释说，终端产品这一分化的(de)根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢价将能源危机在(zài)期货市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起(qǐ)市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工(gōng)业品(pǐn)整体仍处(chù)于(yú)衰退交(jiāo)易(yì)的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前期原油价格的下行已触碰(pèng)到中东主(zhǔ)要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页(yè)岩油生(shēng)产商(shāng)边际产油成本、美国收储目标价位，在(zài)美国页(yè)岩(yán)油(yóu)非常规能(néng)源产量增速持续(xù)不达(dá)预期的情况下，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原油供给(gěi)约束的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应(yīng)减量率先(xiān)发(fā)生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于(yú)国(guó)内三西主产区动力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全(quán)行业利(lì)润丰厚的情况下供应有增无(wú)减，宽松的供(gōng)需面持(chí)续带动(dòng)产业(yè)链各环节累库，价(jià)格下跌趋(qū)势(shì)明(míng)确，亦对近期煤(méi)化工品种(zhǒng)构成(chéng)较大压制。

　　“今年(nián)年初以来(lái)，煤炭(tàn)价(jià)格(gé)整体便处(chù)于震荡(dàng)下行(xíng)的(de)趋势中，原料煤炭成本端的(de)支(zhī)3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人撑(chēng)弱化(huà)，使煤化工品种的估值中枢不(bù)断(duàn)下移。”中信(xìn)建(jiàn)投期(qī)货分(fēn)析师刘(liú)书(shū)源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区(qū)间弱(ruò)势震(zhèn)荡(dàng)的走势，并未出(chū)现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化工市场而(ér)言，本周(zhōu)持续走弱未(wèi)见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方正中(zhōng)期期货(huò)研究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说(shuō)，煤化工市(shì)场缺乏(fá)利好驱(qū)动(dòng)，消息面无利好(hǎo)刺激，导(dǎo)致(zhì)行(xíng)情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场可流(liú)通货(huò)源充(chōng)裕，今年(nián)受到天气(qì)因(yīn)素的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电(diàn)出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需(xū)求存(cún)在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤(méi)炭市(shì)场(chǎng)价格仍(réng)存在下调可能(néng)，成(chéng)本(běn)端难以提供有力支(zhī)撑。加之煤(méi)化工整体需求端(duān)不佳，高(gāo)温(wēn)雨季部分(fēn)区域(yù)需求受(shòu)到(dào)影响。需求处于季节性淡季，下游(yóu)用(yòng)煤企(qǐ)业库存(cún)水平偏高，价格承(chéng)压下(xià)行，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以(yǐ)及(jí)自身品种的(de)产能投放周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据前(qián)期调(diào)研，部分(fēn)甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经历疫情几年(nián)之后，并(bìng)未重启，所(suǒ)以终(zhōng)端产品的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢(huī)复。叠加近(jìn)期港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导(dǎo)致煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了(le)解(jiě)到，随着煤(méi)炭的大幅(fú)走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前(qián)有所(suǒ)放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均(jūn)弱(ruò)化，尽管成本端松动，但(dàn)煤(méi)化工品种自身(shēn)表(biǎo)现同样低迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格创2020年10月份(fèn)以来新(xīn)低，现货(huò)价(jià)格同步(bù)走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下(xià)跌幅(fú)度大于原(yuán)料端(duān)，利润修复(fù)过程中(zhōng)止。“今年以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来(lái)看，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘(liú)书源(yuán)也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新(xīn)低，部分地区现货价格回到(dào)历史低位，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业整体(tǐ)利润并没有随着煤(méi)价回落、采购成本下降而明(míng)显转好(hǎo)。“尤其是单(dān)一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较(jiào)大，且部分内(nèi)地(dì)企业有(yǒu)传(chuán)出因(yīn)甲醇(chún)价格太低(dī)，出现停车或者降负(fù)的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期(qī)的迹象。“经历过前几年的持续(xù)投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价格可能在(zài)1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要取(qǔ)决于需求的恢(huī)复情(qíng)况，下半年(nián)部分品种面临(lín)较大投产压力，进口体量大的品种将受到(dào)低价进口货源的冲击(jī)，中长期(qī)看，煤化工行情难(nán)有(yǒu)起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期下(xià)跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源(yuán)化(huà)工（尤其是油化工）板块较为(wèi)强势(shì)主要还是基(jī)于原料端的(de)驱动。

　　据光(guāng)大期货(huò)分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受(shòu)到供需(xū)基本面收紧的前(qián)景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗(zōng)商品多数下跌的(de)行(xíng)情中，原油尽(jǐn)管受到美国债(zhài)务上限谈(tán)判陷入僵局(jú)带来(lái)的(de)宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙(shā)特能源(yuán)部长发(fā)言力(lì)挺油(yóu)价和G7在(zài)其年(nián)度领导人会(huì)议上承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃避其石(shí)油和(hé)燃料出口价格上(shàng)限的行为都(dōu)对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下半年全球原油供需(xū)将(jiāng)进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球(qiú)需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求复苏的持续；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维(wéi)持(chí)强势(shì)从成本端(duān)带动油化(huà)工整(zhěng)体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化(huà)工较煤(méi)化工较强的关键(jiàn)原因还(hái)是在于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预(yù)期大幅下降，主要源(yuán)自(zì)原(yuán)油进口的(de)大(dà)幅下降(jiàng)和随着出行旺季(jì)来临显(xiǎn)著增长的(de)需求；包(bāo)括汽油和精炼油在内(nèi)的成品油库存(cún)均(jūn)出现(xiàn)不同程度(dù)的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产(chǎn)不及预(yù)期，但沙(shā)特能源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)，市场计价OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日的会议(yì)上考虑进一步减产，叠(dié)加美(měi)国的收储均将收紧下半年(nián)全(quán)球原油平衡(héng)表。但(dàn)在(zài)美国债务上限(xiàn)谈判达成一致前(qiá3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人n)，宏(hóng)观(guān)层面的不确定(dìng)性仍然会(huì)影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期(qī)市场需关注美国债务上限(xiàn)谈判结(jié)果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申(shēn)万期货能(néng)化高(gāo)级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考(kǎo)虑目(mù)前油价被市(shì)场(chǎng)接受(shòu)度(dù)提升，预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标(biāo)的(de)原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。因(yīn)此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升(shēng)。预计6月化工品市(shì)场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至今，国内石(shí)脑(nǎo)油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已(yǐ)经从(cóng)500多元/吨，逐步跌(diē)落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油(yóu)折算(suàn)成本的(de)加(jiā)工利(lì)润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑现(xiàn)期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原(yuán)油及成品(pǐn)油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口(kǒu)仍未恢复，亦对(duì)本无弹性(xìng)的原(yuán)油供应构成(chéng)扰动。且近期沙特(tè)能源(yuán)部长再次对原油市场做空者(zhě)发出警告，面对欧美银(yín)行业危机和(hé)美国债务上(shàng)限谈判带来的需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概率事(shì)件发生，二季度(dù)起的基(jī)准去库预期仍将为(wèi)原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制(zhì)的可能性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目(mù)前国(guó)内煤炭(tàn)供(gōng)给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的(de)趋势依然(rán)存在(zài)。原油方面(miàn)，夏季是成品(pǐn)油消费(fèi)高峰(fēng)，因此油(yóu)价往往容(róng)易(yì)获(huò)得支撑(chēng)。因此，成本端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场中下(xià)游库存有效去(qù)化，或低价格(gé)刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化工结构(gòu)性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望延(yán)续。

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