作者：于博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份(fèn)居(jū)民(mín)消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅回落(luò)至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅(jǐn)一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论”言过(guò)其实：一(yī)方面，今年(nián)初以来核心(xīn)CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩压力正逐步缓解(jiě)；另(lìng)一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经济仍在温和修复。下半年随着生猪价(jià)格(gé)筑底(dǐ)回(huí)升、消费需求逐步回暖，物价水平有望(wàng)回归正常水平，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不构成当前主要(yào)矛(máo)盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言(yán)过其实，关(guān)注核(hé)心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.1％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是(shì)主要拖累，4月(yuè)食品价格环(huán)比下降1％、非食品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比(bǐ)回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　食(shí)品方面，菜(cài)、肉价(jià)格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受(shòu)受生猪产能充足以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收(shōu)窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方面，小(xiǎo)长假出(chū)行需(xū)求带动旅(lǚ)游(yóu)价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销以及(jí)国内油价下(xià)降影响，交(jiāo)通工具及交(jiāo)通工(gōng)具用(yòng)燃料(liào)价格环(huán)比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　受国内(nèi)外市场需求表现偏弱及国际大宗(zōng)商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数的影(yǐng)响，同比(bǐ)降幅扩大1一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料、生活资料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看，国际(jì)原油价格波动带动国内油煤加工、化学原(yuán)料及制品相关行业价格环比(bǐ)分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表(biǎo)现不及预(yù)期影响，黑(hēi)金(jīn)采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业价格(gé)结(jié)束自(zì)去年底以来的强(qiáng)势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释放、供给相对充足的影响下(xià)，价(jià)格(gé)环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平(píng)，离转负仅一步(bù)之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为(wèi)，应当理性(xìng)看待(dài)物价(jià)数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，去年下半年核(hé)心CPI同比持续徘徊(huái)在(zài)0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以(yǐ)来有所(suǒ)反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩(suō)压力正在逐步(bù)缓(huǎn)解(jiě)；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处于正常波动区间，也指向(xiàng)当前(qián)经济仍在温和修复。往前看(kàn)，去(qù)年二、三季度受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或对今年(nián)后续CPI同比读(dú)数持续(xù)造成扰动。我们(men)认为，应更(gèng)多(duō)关注(zhù)环比(bǐ)变动情况以及核心(xīn)CPI的(de)走势(shì)。而随(suí)着(zhe)下半(bàn)年(nián)生猪需(xū)求(qiú)的回(huí)升，以及中央(yāng)猪(zhū)肉收储工作的开展，生猪(zhū)价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半(bàn)年物价(jià)水平有望(wàng)逐步回归(guī)至正(zhèng)常水平、整体(tǐ)将(jiāng)保(bǎo)持温(wēn)和(hé)上(shàng)涨态势，通(tōng)缩(suō)和通胀均不(bù)构成(chéng)当前经济的主要矛(máo)盾(dùn)。

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