昨(zuó)夜今晨，全球(qiú)投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希尔年度(dù)股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档(dàng)、已经99岁的(de)芒(máng)格出(chū)席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会(huì)的问(wèn)答环节(jié)。

　　本次大会召开时的(de)宏观背(bèi)景(jǐng)颇不平静：美(měi)国银行业动荡不安(ān)，债务(wù)上限谈(tán)判僵持(chí)，经济(jì)徘徊于衰退(tuì)的(de)危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的(de)点评和投资智(zhì)慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报(bào)显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿(yì)美(měi)元(yuán)，去(qù)年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投(tóu)资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美(měi)元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全(quán)力(lì)支持倒闭(bì)的(de)硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机(jī)构必须做出(chū)赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这(zhè)样做可能(néng)会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特(tè)在回(huí)答一个问题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿(cháng)，它给美(měi)国(guó)经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中(zhōng)美关系(xì)紧(jǐn)张对两(liǎng)国会造(zào)成不必要的伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美(měi)国和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大(dà)量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需(xū)要判断，如果没(méi)有对方回应，事情能有多(duō)大进(jìn)步(bù)。两(liǎng)国都会有竞争(zhēng)力(lì)，都(dōu)可以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可能是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事(shì)业，在(zài)今年报(bào)告的营收(shōu)都会比去年较低，这(zhè)都(dōu)是(shì)因为过去(qù)6个月经济的不景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公司都(dōu)经历了很多的波动，这可能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次，二(èr)战的(de)时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他(tā)们可能在过去的6个月(yuè)中出现了存(cún)货过多(duō)的情(qíng)况，这不是说好像失业率、就业(yè)率的情况造成的，但是现(xiàn)在(zài)的经济环境(jìng)在这六(liù)个(gè)月已经非(fēi)常不一(yī)样了，而我们(men)很多(duō)的经理人对于这(zhè)种情况(kuàng)感觉到比较惊(jīng)讶，存货(huò)怎么会一下子(zi)那么多(duō)卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第一季度是股票(piào)的净卖(mài)家(jiā)。财报(bào)显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美元。净卖出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这些数(shù)据(jù)突显(xiǎn)出，巴(bā)菲特和(hé)他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今年年初以(yǐ)来，该公司(sī)的现金储(chǔ)备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美(měi)联储(chǔ)加息和经济放缓，投(tóu)资者应该降低对股市回报的(de)预期(qī)。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自己的企(qǐ)业做出了(le)悲观(guān)的(de)预测：好日子(zi)可能已经结束(shù)。这(zhè)位(wèi)亿(yì)万(wàn)富翁投资(zī)者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部(bù)分业务的收益今年将下降。因为在过去6个(gè)月左右的时间(jiān)里，美国(guó)经济的“令人难以(yǐ)置(zhì)信的增长(zhǎng)时(shí)期”已经接(jiē)近尾(wěi)声。伯克希尔经(jīng)常被视(shì)为经济健康状(zhuàng)况的(de)代表，因为其(qí)业务(wù)范围广泛，从铁路到电力公用事业和(hé)零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过去(qù)几十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一(yī)定会继承我(wǒ)的工作(zuò)，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做最后的决(jué)策。公司(sī)传承(chéng)在执行上并不是这(zhè)么简(jiǎn)单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下(xià)一代领导人(rén)，而是(shì)更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理(lǐ)得(dé)当(dāng)的话，他就不会(huì)将伯(bó)克希(xī)尔交给(gěi)他(tā)们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能(néng)疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现(xiàn)有(yǒu)的资产负(fù)债表(biǎo)规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他不担心美联储，支持(chí)美联储(chǔ)压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担(dān)心美联储的(de)资产负(fù)债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称“那(nà)是一(yī)个很大的(de)数字(zì)，而我喜欢(huān)看这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到(dào)一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国所(suǒ)经历的那(nà)样。对(duì)此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解(jiě)决短期问(wèn)题(tí)将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示，美国没有(yǒu)其他(tā)地(dì)方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩(yán)油井的(de)衰败也很(hěn)快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西方石油的管理(lǐ)层，对他(tā)们(men)也很熟悉(xī)。西方石油(yóu)做了很多好(hǎo)的事情(qíng)，建了(le)很多新井还能(néng)盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方(fāng)石油的控股权，管理层(céng)已经很(hěn)棒(bàng)了(le)。未来不确(què)定是否会继续购买更(gèng)多(duō)石油(yóu)公司的(de)股票，但对现(xiàn)在持股量(liàng)很满意。”巴(bā)菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币能(néng)取(qǔ)代美元的储备(bèi)货币(bì)地位(wèi)

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美国(guó)大批发债，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西沙特(tè)等都(dōu)在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下(xià)，美元的货(huò)币储备地位(wèi)何时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代(dài)美(měi)元储备货币地位的(de)候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法控制财(cái)政(zhèng)政策(cè)。谁都(dōu)不知道，一种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多久才会(huì)失控，尤其是在(zài)这种货币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易(yì)，但(dàn)应该非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很(hěn)难恢(huī)复，人们会对货(huò)币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有(yǒu)什么结果，反正(zhèng)不会(huì)是好结(jié)果。现在（大(dà)量发(fā)债(zhài)）是一(yī)个非常政治(zhì)化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的(de)货币政(zhèng)策(cè)和财政政策时说，日本用(yòng)日元(yuán)做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策(cè)，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事不(bù)可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本(běn)有一个(gè)更有凝聚力的社(shè)会(huì)，但美国(guó)不应该(gāi)效仿日本(běn)。不断(duàn)印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供(gōng)大(dà)于需(xū)的市场格局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运(yùn)行，期(qī)间(jiān)最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低(dī)跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节过(guò)后的(de)猪价走势(shì)，记者查(chá)询上甲数据梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格(gé)曾(céng)出现一(yī)波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公(gōng)斤后再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位(wèi)运行的情况下(xià)，国家(jiā)发改委(wěi)于5月5日下午发(fā)布最(zuì)新研究收(shōu)储的(de)公(gōng)告称(chēng)，据国家(jiā)发展改革(gé)委监测，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周，全国平(píng)均(jūn)猪(zhū)粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完(wán)善(shàn)政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备调节(jié)机制(zhì) 做(zuò)好(hǎo)猪肉市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部门研究适时启动(dòng)年内(nèi)第二批(pī)中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生(shēng)猪(zhū)价(jià)格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪期货市(shì)场(chǎng)预(yù)期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现(xiàn)货市(shì)场整(zhěng)体延续(xù)振荡下(xià)跌走势，价格(gé)无太(tài)大起色。徽商(shāng)期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期(qī)货日(rì)报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪(zhū)现货(huò)价(jià)格(gé)呈先跌后(hòu)涨再跌的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明(míng)显利好，叠(dié)加散户逢(féng)高出栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡(dàng)回落并(bìng)在4月17日(rì)逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低(dī)价惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二(èr)育询(xún)盘增加，支(zhī)撑(chēng)价(jià)格止跌反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺激贸(mào)易商从进(jìn)口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑(chēng)屠(tú)宰企业(yè)分割入库意愿加大(dà)，再叠加月(yuè)底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业(yè)有提前(qián)出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落(luò)，截(jié)至4月28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价格平均(jūn)也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农(nóng)产品高(gāo)级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同(tóng)时五一节前各养(yǎng)殖类上市公(gōng)司公布一季报显(xiǎn)示(shì)其经营数据(jù)纷纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预(yù)期去产能将对行业的发(fā)展不利，容易导致猪价的(de)大起大落。在这(zhè)个节点(diǎn)，国(guó)家发改委(wěi)宣布收储，可以看出国家(jiā)对生(shēng)猪养殖行(xíng)业健康发(fā)展的重(zhòng)视与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作(zuò)出反应走(zǒu)多。从(cóng)收储本身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调(diào)控长期密集执行，叠(dié)加二育等利(lì)多(duō)因(yīn)素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时(shí)结束？

　　五一节(jié)假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实(shí)质(zhì)性利(lì)好，短(duǎn)期内猪价或延续低(dī)位区间振(zhèn)荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每(měi)年5月(yuè)宰量(liàng)均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季(jì)节性消费旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然(rán)今年一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，据农业(yè)部(bù)监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连(lián)续(xù)三个月下降，但下降幅度相当(dāng)有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头(tóu)的正常(cháng)产能调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏(lán)自(zì)2022年11月开始下滑(huá)，已经(jīng)连续5个(gè)月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.96％。“从不(bù)同口径的统(tǒng)计数据可(kě)以(yǐ)看出，生(shēng)猪产能(néng)有继续回调(diào)走(zǒu)势，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综合(hé)来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充(chōng)盈，并(bìng)没有出(chū)现能够驱动周期上(shàng)行趋(qū)势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价(jià)走高；但今(jīn)年(nián)二次育肥进(jìn)出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出(chū)场节奏(zòu)对(duì)猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明(míng)显(xiǎn)的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透支将在(zài)6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高(gāo)于4月，建(jiàn)议继续重点关注二(èr)次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块(kuài)研究(jiū)员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前(qián)生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量仍维持高位(wèi)，并(bìng)高于去年同期(qī)水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落(luò)，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释(shì)放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶(jiē)段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的(de)生猪出栏在(zài)5月份可能(néng)继续保(bǎo)持吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里(chí)惯性增涨。但今年二季度(dù)开始生猪(zhū)市场将逐步(bù)过(guò)度至(zhì)季节性旺(wàng)季，因此生猪(zhū)近端(duān)现货价格(gé)大概率已在慢慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是(shì)生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的(de)调(diào)减(jiǎn)在下(xià)半(bàn)年会有(yǒu)一定程(chéng)度的体现，价(jià)格(gé)重心(xīn)或高于上(shàng)半(bàn)年(nián)，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应(yīng)压(yā)力最大的时间(jiān)点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消(xiāo)费端恢(huī)复后(hòu)下方(fāng)现货价格(gé)空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步(bù)增加，全年(nián)猪价(jià)重(zhòng)心仍将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长(zhǎng)期(qī)投(tóu)资(zī)者可以在养猪(zhū)成本一带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合(hé)约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期(qī)价目前整体估值不高(gāo)，后续在收储加持(chí)下(xià)，期(qī)价存(cún)在(zài)继续往(wǎng)上修复的空间(jiān)。建议投资(zī)者在(zài)交易(yì)上可从单边(biān)转为(wèi)观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板(bǎn)块(kuài)集体估值下移带(dài)来的(de)系统性风险(xiǎn)。

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