金融界5月(yuè)16日消息 国新办(bàn)今日(rì)上(shàng)午举行4月(yuè)份国民经济运(yùn)行情况新闻发布会。现(xiàn)场有记者提(tí)问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表(biǎo)现(xiàn)均弱于预期，尤其(qí)是PPI通(tōng)缩(suō)加剧，请(qǐng)问原(yuán)因有哪些？国家统计局如何看待未(wèi)来的走势(shì)？

　　国家(jiā)统计(jì)局(jú)新(xīn)闻发(fā)言(yán)人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称，当(dāng)前价格低位运行主要是阶段性的(de)，当(dāng)前中国经济不存在通缩，总的来(lái)看，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年以来(lái)，CPI同比(bǐ)涨幅总(zǒng)体上是(shì)回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一(yī)是食(shí)品价格(gé)的(de)回(huí)落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果供应增(zēng)加，市场(chǎng)价格有所回落(luò)。同(tóng)时，生(shēng)猪市(shì)场供(gōng)应总体是充(chōng)足的(de)。进入(rù)4月份以后，猪肉(ròu)消费进入(rù)淡季(jì)，猪(zhū)肉价(jià)格下行(xíng)，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　二是(shì)能(néng)源价(jià)格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复(fù)苏(sū)乏力、全球能(néng)源价格总体(tǐ)上趋(qū)于回落，对国内(nèi)居民(mín)消费(fèi)汽柴油(yóu)价格(gé)输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销(xiāo)。今年以(yǐ)来，受到(dào)汽(qì)车优惠(huì)补贴政策(cè)去年底到期影响，国六B的排(pái)放标准在今年(nián)7月份切换，车企降价促销力度加(jiā)大，带动了价(jià)格的下行。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽车(chē)价格(gé)环比还在(zài)下降。

　　四是(shì)上年同(tóng)期对比基数走高(gāo)。上年同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉(ròu)价格进(jìn)入到上涨周(zhōu)期等因素(sù)的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地缘政(zhèng)治冲突、全球(qiú)疫情(qíng)影(yǐng)响，去年国际油价(jià)高涨，带动了CPI中(zhōng)能(néng)源价格(gé)上升(shēng)。在这些(xiē)因素(sù)共同影响下(xià)，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，在价格中食品和能源由于受(shòu)到短期因素影响(xiǎng)，往往(wǎng)波动会比较大，看价格总体的状况(kuàng)，更(gèng)重(zhòng)要的还(hái)要看核(hé)心CPI。从(cóng)核(hé)心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同(tóng)，总体保持(chí)基(jī)本稳定。从核心CPI目(mù)前(qián)的情况来看，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和疫情前相比(bǐ)还是偏低的，很重要的原因是服务需求(qiú)仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢复常态化运行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅(fú)回升，带动服务价格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务价格同(tóng)比(bǐ)上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连(lián)续两个月回升。未来随着服务(wù)消费(fèi)需求带动增强，价格(gé)回(huí)升也会(huì)推动核(hé)心(xīn)CPI涨幅回归到合理(lǐ)的(de)水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今年(nián)以来受(shòu)到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影(yǐng)响。我国部分大(dà)宗商品(pǐn)价格(gé)与国际市场(chǎng)联(lián)系比较紧密，今年以来受到世(shì)界经济恢复乏力影响，国(guó)际大宗商(shāng)品(pǐn)价格走低、国(guó)内石油(yóu)、有色(sè)价格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份石(shí)油(yóu)和天然气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化(huà)学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需(xū)求不足(zú)。经济(jì)恢复常(cháng)态化运行以后，部分行业(yè)产能供给充(chōng)裕，但市场需(xū)求(qiú)相对不(bù)足，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持(chí)续(xù)增加(jiā)，而电(diàn)煤(méi)需求季(jì)节性减少(shǎo)，市场进入淡季，价(jià)格降幅(fú)有(yǒu)所扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足(zú)，而(ér)市场需求还在恢复中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变(biàn)动翘尾下拉影响(xiǎng)加大(dà)。4月份上年(nián)价(jià)格(gé)翘尾影响是(shì)负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际(jì)输入(rù)性影(yǐng)响还(hái)会持续，国(guó)内市场(chǎng)需(xū)求仍在恢复(fù)中，部分工业品价(jià)格短(duǎn)期下行情(qíng)况(kuàng)还会延续(xù)。但是随着国内经济恢复，市场(chǎn青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克g)需(xū)求回(huí)暖，总(zǒng)的(de)判断，下半年PPI有望(wàng)逐步(bù)回升。

　　央行(xíng)报(bào)告：当前我国经济没有出(chū)现通缩

　　值得注(zhù)意(yì)的是(shì)，昨天央行发布的一季度货币政策报告也(yě)提及通缩。报告提(tí)到，我国通胀水平(píng)处(chù)于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅(fú)阶段性回(huí)落，主要(yào)与供需恢复时间差和基(jī)数效(xiào)应有关。我国(guó)经济运(yùn)行开局良好，同(tóng)时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若(ruò)经济(jì)保持(chí)正常(cháng)增长态(tài)势(shì)，CPI阶(jiē)段(duàn)性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观(guān)上有以(yǐ)下因素：

　　一(yī)是供给能力较(jiào)强。在稳经济一揽(lǎn)子(zi)政策(cè)有(yǒu)力支持下，国内(nèi)生产(chǎn)持续加(jiā)快恢复(fù)，PMI生(shēng)产分(fēn)项保持在较高景(jǐng)气区(qū)间；农(nóng)副产(chǎn)品(pǐn)生产稳定(dìng)、物(wù)流渠道畅通，也保(bǎo)证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充(chōng)足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等环节本身有(yǒu)个过程，加之疫(yì)情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退，居民(mín)超额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收(shōu)入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大(dà)宗消费需求偏(piān)弱。近(jìn)期(qī)居民出现提前还贷现象，也一定程(chéng)度影响当期(qī)消费。

　　三(sān)是基数效(xiào)应明显。去年(nián)国际油价一度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电(diàn)燃(rán)料的同比增速(sù)走低；疫情扰动使得去年(nián)3月(yuè)鲜(xiān)菜(cài)价(jià)格反季节上(shàng)涨，对今年也(yě)存在高(gāo)基(jī)数影响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观(guān)经济数据同样存在明显基数效应(yīng)，去年二(èr)季度受疫情(qíng)冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用(yòng)下今(jīn)年(nián)二季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来(lái)几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶段(duàn)性保持低位(wèi)，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要(yào)看到(dào)，随着基数降低，特别(bié)是(shì)政策效应将进一步显现(xiàn)，市场机制发(fā)挥充(chōng)分(fēn)作用(yòng)，经济内生动力也在增强，供需缺(quē)口有望趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年(nián)末可能回升至近(jìn)年均值(zhí)水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没(méi)有(yǒu)出(chū)现通(tōng)缩。通缩主要指价格持续负增长(zhǎng)，货币供应量也具有下降趋势，且(qiě)通常(cháng)伴(bàn)随经济衰退。我国物(wù)价(jià)仍在温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持(chí)续好(hǎo)转，不(bù)符合通缩(suō)的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国(guó)经济(jì)总(zǒng)供求基本平衡(héng)，货币(bì)条件合理(lǐ)适度，居民预期稳(wěn)定(dìng)，不存在长期(qī)通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标(biāo)，不能仅以物价(jià)回落来评(píng)判(pàn)经济进入“通缩”。过往经验显示，青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克经济的周期性波动主要由需求驱动，物价跟随需求(qiú)变化而变化，使得(dé)物价(jià)变化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济复苏初(chū)期，需求才刚刚(gāng)开始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标低(dī)位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以(yǐ)下。

　　领先指标(biāo)持续(xù)修复，显示经(jīng)济(jì)处于复苏初期。以企业(yè)中长期(qī)资金来源(yuán)刻画的(de)有(yǒu)效社融增速(sù)，去年9月以(yǐ)来持续回升(shēng)，由(yóu)去(qù)年8月的8.7％回(huí)升2.8个百(bǎi)分(fēn)点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经(jīng)济2个季(jì)度左右的(de)经验规律，本(běn)轮信用扩张会带动经(jīng)济在2023年初(chū)见底回升，1季度经济指标(biāo)已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数(shù)、供给和(hé)外需等影响较大(dà)；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中前后开始(shǐ)抬升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回落，及油、气(qì)价格(gé)回落等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著，而(ér)线下活动相关服务、衣着等价(jià)格逐(zhú)步(bù)抬升。伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需(xū)求(qiú)支撑增强，CPI即将底部(bù)回升(shēng)、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政(zhèng)策(cè)托(tuō)底无用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经(jīng)济(jì)复苏初期(qī)，资金存在一定空转较为(wèi)常(cháng)见。经验显示，资(zī)金空(kōng)转多(duō)发生在经济回落、货币(bì)明显宽(kuān)松(sōng)阶(jiē)段，部(bù)分资金(jīn)滞(zhì)留(liú)在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来也(yě)有类似特征；有所(suǒ)不(bù)同的是，当(dāng)前资(zī)金多滞留(liú)在银行体系、而不是非银(yín)金融机构，与居民理(lǐ)财(cái)回(huí)表、购房(fáng)偏弱(ruò)带来的居民与企(qǐ)业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和表征不同过往，企业(yè)有效信用派生自去年9月以来持续改善，而房(fáng)地产相关融资(zī)拖累总(zǒng)体信用派生。传统周期下，信用扩(kuò)张(zhāng)以房地产驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增长明显快于企业；相较(jiào)之(zhī)下(xià)，本轮(lún)信用修(xiū)复主要(yào)靠企业融(róng)资(zī)扩张(zhāng)，有效社融从去年9月开始持续回升(shēng)，而居民信贷(dài)一度拖(tuō)累社融(róng)回落。

　　本(běn)轮信用(yòng)派生带(dài)来(lái)的经济效(xiào)应不同过往，有效(xiào)信(xìn)用派(pài)生对企(qǐ)业行为的支持(chí)已(yǐ)开始(shǐ)显现。去年(nián)3季(jì)度以来(lái)，资金加速流向制造业，而房(fáng)地产相关融资显著弱于以往，使得制(zhì)造(zào)业(yè)投资表现显著强于房(fáng)地产；伴随(suí)融资的持(chí)续(xù)改善，企业(yè)资(zī)本开支在1季度有所扩大(dà)。但房(fáng)地产“缺(quē)位”，压低了(le)信用派生和经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数据已现“疲态(tài)”？疫情(qíng)“后(hòu)遗症(zhèng)”或被过(guò)度渲染

　　高频指标报(bào)复性反弹后走弱，主要缘于场景(青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得(dé)大家容易产(chǎn)生(shēng)悲观情(qíng)绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标报复性反弹(dàn)后出现(xiàn)走(zǒu)弱(ruò)的迹(jì)象(xiàng)。其中，偏(piān)消费端(duān)的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致(zhì)宏观数据屡超预期的同时，市场信(xìn)心反(fǎn)其道而(ér)行之。

　　内(nèi)生动能的修复已(yǐ)然开始(shǐ)，消费动(dòng)能或被(bèi)低估(gū)，前(qián)半程靠(kào)居民出行和企(qǐ)业(yè)消费，后半(bàn)程靠(kào)居民(mín)消(xiāo)费能(néng)力(lì)的恢(huī)复(fù)。出行(xíng)意愿的持续改善、企业(yè)经营活动正常(cháng)化(huà)等，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景恢复(fù)带来(lái)的(de)消费修复持续性和弹性不宜(yí)低(dī)估；批发零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增长相(xiāng)关行业招工需(xū)求在(zài)逐步修复(fù)，有助于推动收(shōu)入(rù)与(yǔ)消(xiāo)费(fèi)的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信(xìn)号也(yě)在累积。地产大(dà)周期向下已是共识(shí)，地产链条修复会弱于传统周期；但(dàn)小周期超调后的(de)修复出现一(yī)些“积(jī)极”信号。1）高(gāo)能级(jí)城市地(dì)产供给增多、质(zhì)量改(gǎi)善，利于需求(qiú)释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区(qū)收入(rù)修复等，有利(lì)于稳定(dìng)低能级城市需求。

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