金融界5月(yuè)16日消息 国新(xīn)办(bàn)今日上午(wǔ)举行4月份国(guó)民经济运(yùn)行(xíng)情况新闻(wén)发布会。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其(qí)是(shì)PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪些？国家(jiā)统计局如何看待未来的(de)走势？

　　国(guó)家统计局(jú)新(xīn)闻发言(yán)人、国民(mín)经(jīng)济综合(hé)统计司(sī)司长付凌晖回应称，当前价格低(dī)位运行主要(yào)是阶(jiē)段(duàn)性的，当(dāng)前(qián)中国经济不存(cún)在通缩，总的来看，下(xià)阶段也不(bù)会出现通(tōng)缩。从CPI的(de)情况(kuàng)来(lái)看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上(shàng)是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落(luò)了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是(shì)一(yī)些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随着(zhe)气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格(gé)有所回落(luò)。同时，生猪市场供(gōng)应(yīng)总(zǒng)体是(shì)充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉(ròu)价格下行(xíng)，也带(dài)动了食品(pǐn)价格的回落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济(jì)复苏(sū)乏(fá)力、全球能源价格总体上趋于回落，对(duì)国内居民消费(fèi)汽(qì)柴油价格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降(jiàng)幅(fú)有所(suǒ)扩大。

　　三(sān)是国内部分耐(nài)用消费品(pǐn)降价促(cù)销。今年以来，受到汽车优惠(huì)补贴政策去年底(dǐ)到期影响，国六(liù)B的排放标准在(zài)今年7月份(fèn)切(qiè)换，车企降价促销力度加大，带动了价格的(de)下行(xíng)。我(wǒ)们(men)看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是(shì)上年(nián)同期(qī)对比(bǐ)基数走高。上年同(tóng)期受到(dào)疫情冲击(jī)，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周期等因(yīn)素的影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际(jì)地(dì)缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影响，去年国际(jì)油价(jià)高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格(gé)上升。在这些(xiē)因素(sù)共同(tóng)影响下(xià)，去年4月(yuè)份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比3月份(fèn)扩大(dà)0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　付(fù)凌晖(huī)指出(chū)，在(zài)价格(gé)中食品和能(néng)源由于(yú)受到(dào)短期(qī)因素影(yǐng)响，往往波动会(huì)比较大(dà)，看价格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月(yuè)份同(tóng)比(bǐ)上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体保持(chí)基本稳定。从(cóng)核心(xīn)CPI目(mù)前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫(yì)情前相(xiāng)比还是(shì)偏低的，很重(zhòng)要的原因是(shì)服(fú)务需求仍在恢复(fù)中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着(zhe)经济(jì)社会恢复常态化运行，服(fú)务需求士官生是什么意思，大学士官生是什么稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带(dài)动服务(wù)价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大(dà)0.2个百分点，连续两个月回升。未(wèi)来随着服务消费需求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合(hé)理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖(huī)指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到(dào)国内(nèi)外多(duō)重(zhòng)因(yīn)素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素(sù)有以(yǐ)下(xià)几个：

　　一是国际输入性因素影(yǐng)响。我国部分大宗(zōng)商品价格与国(guó)际市(shì)场联系比较紧密，今(jīn)年(nián)以来受(shòu)到世(shì)界经济恢复乏力(lì)影响(xiǎng)，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份(fèn)石(shí)油和天然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化(huà)学(xué)原料和(hé)化学制品业(yè)价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市(shì)场(chǎng)需(xū)求不足。经济(jì)恢复常(cháng)态化(huà)运行以后，部分(fēn)行业产能供给充裕(yù)，但市场需求相(xiāng)对不足，价(jià)格有所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电(diàn)煤需求季节性减少(shǎo)，市场进入淡季，价格(gé)降(jiàng)幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和(hé)洗(xǐ)选业(yè)价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求(qiú)还在恢复中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑色金属冶(yě)炼和压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年价(jià)格变动(dòng)翘尾下拉(lā)影响(xiǎng)加(jiā)大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份(fèn)下(xià)拉影响扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　从(cóng)下阶段(duàn)情况来看，国际(jì)输入性影响还会持续(xù)，国内(nèi)市场需求仍在恢复中，部分(fēn)工(gōng)业品价格短期下(xià)行(xíng)情(qíng)况还会延续。但是随着(zhe)国内经济恢(huī)复，市(shì)场(chǎng)需求回(huí)暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没(méi)有出现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天央行发(fā)布的一季度货(huò)币政策报告也(yě)提及通(tōng)缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水平处于温和区间。过去一年、五(wǔ)年(nián)和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在(zài)2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年以(yǐ)来(lái)物价(jià)涨幅阶(jiē)段性回落，主要与供需恢复时间差和基(jī)数效(xiào)应有(yǒu)关。我(wǒ)国经(jīng)济(jì)运行开局(jú)良好，同时(shí)通胀(zhàng)保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客(kè)观上(shàng)有以(yǐ)下因素(sù)：

　　一是供(gōng)给(gěi)能力较强。在稳(wěn)经(jīng)济一揽子(zi)政(zhèng)策有(yǒu)力支持下，国(guó)内生产持续(xù)加(jiā)快(kuài)恢复(fù)，PMI生产分项保(bǎo)持(chí)在较(jiào)高景气区间；农(nóng)副产品(pǐn)生产稳定(dìng)、物(wù)流渠道畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等(děng)环(huán)节本身有个(gè)过(guò)程，加之疫情的(de)“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民(mín)超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)向消费的转化(huà)受收入分配分(fēn)化(huà)、收(shōu)入预期不稳等(děng)制(zhì)约，特别是汽(qì)车、家装(zhuāng)等大宗(zōng)消(xiāo)费需求偏弱。近期居(jū)民(mín)出现提前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明(míng)显。去(qù)年国际(jì)油(yóu)价一度逼(bī)近(jìn)140美元大关，今(jīn)年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居(jū)住水电(diàn)燃料的同(tóng)比(bǐ)增速走(zǒu)低(dī)；疫情(qíng)扰动使得(dé)去年3月鲜菜价(jià)格反季节上涨，对今年也存(cún)在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数(shù)据同样(yàng)存在明显基(jī)数效应，去(qù)年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年二季(jì)度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来几个月受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的(de)高基数影(yǐng)响。但要(yào)看(kàn)到(dào)，随着(zhe)基(jī)数降低，特别是政策(cè)效应将进(jìn)一步显现(xiàn)，市场(chǎng)机制发挥充分(fēn)作用，经(jīng)济内生动力也在增强，供需(xū)缺口有(yǒu)望趋(qū)于弥(mí)合，预计(jì)下半年CPI中(zhōng)枢可(kě)能(néng)温(wēn)和抬升，年末可能回(huí)升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前(qián)我国经济没有(yǒu)出(chū)现通缩。通缩(suō)主要指价格持续负增长，货(huò)币供应量也具有下(xià)降趋势，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国物价(jià)仍在(zài)温和上涨(zhǎng)，特别是核心(xīn)CPI同比稳(wěn)定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快(kuài)，经济(jì)运行(xíng)持续好(hǎo)转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理(lǐ)适(shì)度(dù)，居民预期稳定，不存在(zài)长期通缩(suō)或通胀(zhàng)的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担忧大(dà)可不(bù)必

　　物(wù)价是经济短(duǎn)周期波(bō)动的滞后指标(biāo)，不能(néng)仅以物(wù)价回落来评(píng)判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主要由需求驱动，物价(jià)跟随(suí)需求变(biàn)化而变化(huà)，使得物价变化滞后经济1-2季度(dù)左右；经济复苏初期，需求才刚刚(gāng)开始修复(fù)，对价格(gé)的(de)提(tí)振尚(shàng)不明显，使(shǐ)得物(wù)价(jià)指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复(fù)，显示经济处于复苏初(chū)期。以企(qǐ)业中长期资金(jīn)来源(yuán)刻画的有(yǒu)效社融增速，去年9月以来(lái)持续回升(shēng)，由去(qù)年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月的(de)11.5％；按(àn)照有(yǒu)效社融变化领先经济2个(gè)季度(dù)左右的经验规律，本轮(lún)信用(yòng)扩(kuò)张会带动经济在2023年(nián)初见(jiàn)底回升，1季度经济指标(biāo)已有所体现。

　　年初(chū)以来物价的回落，受基数(shù)、供给(gěi)和(hé)外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需(xū)求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开(kāi)始抬升。除去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价(jià)格回(huí)落，及油、气价格(gé)回落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活(huó)动相(xiāng)关服务、衣着(zhe)等价格逐步(bù)抬升(shēng)。伴随拖累减弱士官生是什么意思，大学士官生是什么、需求支撑增强(qiáng)，CPI即(jí)将底部回(huí)升、PPI在年中(zhōng)前(qián)后开(kāi)始抬升。

　　二(èr)问(wèn)：资金空转加剧，政策(cè)托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存(cún)在一定(dìng)空转(zhuǎn)较为常见。经(jīng)验显示(shì)，资(zī)金空转(zhuǎn)多(duō)发生在经济回落、货币(bì)明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有(yǒu)所不同的(de)是，当前资金多(duō)滞留(liú)在(zài)银行体系、而不(bù)是非银金融机构，与(yǔ)居民理财(cái)回表、购房偏弱带来的居民与企业之间(jiān)信(xìn)用派生偏(piān)少等(děng)紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用派生驱动(dòng)和表征不(bù)同过往，企业有(yǒu)效信用(yòng)派(pài)生(shēng)自去年9月以来持续改善，而房地(dì)产相关(guān)融(róng)资拖累总体信(xìn)用(yòng)派生。传统周期下，信用扩张以房地产(chǎn)驱动为(wèi)主，使得居民贷款增长明显快(kuài)于企业；相较之下，本轮(lún)信用修复主要靠(kào)企(qǐ)业融资扩(kuò)张，有效(xiào)社(shè)融(róng)从去(qù)年9月开始持续回升，而居民(mín)信贷(dài)一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信(xìn)用派(pài)生(shēng)带(dài)来的经济效应不同(tóng)过往，有效信用派生对企业行为的支持已开始(shǐ)显现。去(qù)年3季度以来，资金加速流(liú)向制(zhì)造业，而房(fáng)地产相关(guān)融资显著弱于(yú)以往，使得制(zhì)造业投资表现显(xiǎn)著强于房地产(chǎn)；伴(bàn)随融资的持续改善，企业资本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和(hé)经济增(zēng)长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已(yǐ)现“疲态(tài)”？疫情“后遗(yí)症”或(huò)被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后(hòu)走弱，主要缘(yuán)于场景恢(huī)复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕(hén)效应”的存在(zài)，使得大(dà)家容(róng)易产生(shēng)悲(bēi)观情绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标报(bào)复(fù)性反弹后出(chū)现走弱的迹(jì)象。其中，偏消费(fèi)端的活动(dòng)多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导致宏观(guān)数据屡超预期的同时(shí)，市(shì)场信心反(fǎn)其道而行之(zhī)。

　　内生动能的(de)修复已(yǐ)然开始(shǐ)，消费动能或被低估，前半程靠(kào)居民出(chū)行和企(qǐ)业消费，后半(bàn)程靠居民消费能(néng)力的恢(huī)复。出(chū)行意(yì)愿的(de)持(chí)续改善、企(qǐ)业经(jīng)营活动正常化等，皆指向场景恢复带来的消费修复持(chí)续性(xìng)和弹性不宜低(dī)估；批(pī)发零售、住宿餐(cān)饮等服(fú)务业，及稳增长相(xiāng)关(guān)行业招工需求(qiú)在逐步(bù)修复(fù)，有助(zhù)于(yú)推动收(shōu)入与消费的正循环(huán)。

　　地(dì)产链条(tiáo)的“积极”信(xìn)号(hào)也在累积(jī)。地产大周期向下已(yǐ)是共识，地(dì)产链条修(xiū)复会弱于传统(tǒng)周期；但小周(zhōu)期超调后的(de)修(xiū)复(fù)出现一(yī)些“积极”信(xìn)号(hào)。1）高能级城市地产供给增(zēng)多、质(zhì)量改善(shàn)，利于需求释放(fàng)、形成供需“正向循环(huán)”；2）中(zhōng)西部地区(qū)棚改加码（可(kě)比口径增长近60％）、中西部地区收入(rù)修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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