5月以(yǐ)来，嘉实基金、博时基金、富(fù)国(guó)基金、南(nán)方(fāng)基金等多家头部公(gōng)募基金密集申报了跟踪海(hǎi)外(wài)半导(dǎo)体指数QDII产品，布局(jú)全(quán)球半导体市场，引发(fā)业(yè)内广泛关注。

　　从(cóng)国内半导体板块表现(xiàn)来看，在经历一季(jì)度的持续回(huí)调后，半(bàn)导体板块自4月中下旬以来又开始持续下跌。不过资金对主题(tí)ETF越跌(diē)越买，区间份额(é)增幅最高(gāo)达40％。拉长时(shí)间看，年内(nèi)超半(bàn)数半导(dǎo)体主题(tí)ETF产品份额(é)出现正增长(zhǎng)，最高份额增(zēng)幅超1282％。

　　多位业内人士认为(wèi)，资金对半导体主题ETF的越跌越(yuè)买，主要是(shì)基(jī)于(yú)对(duì)板块(kuài)中长期投(tóu)资(zī)价(jià)值(zhí)的(de)肯(kěn)定。尽管(guǎn)半(bàn)导体板块年(nián)内表现震荡，但随着(zhe)国产替代持续推(tuī)进(jìn)，以及近期AI行情的(de)带动下(xià)，板块细分领域仍(réng)有较多(duō)投(tóu)资机会。

　　越跌越买，最(zuì)高份额涨超(chāo)1282％

　　从国内(nèi)半导体板(bǎn)块表现来看，在经历(lì)一(yī)季度(dù)的持续回调后，半导体板块自4月(yuè)中下旬以来又开始持续下跌。以中(zhōng)证全指半导体指数表现为例，该指数在4月6日攀至(zhì)年内高(gāo)位后便开始不断下跌，4月10日至5月(yuè)12日区间跌(diē)幅(fú)近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半导体生产(chǎn)设备板块周(zhōu)跌(diē)幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中跌(diē)幅居(jū)前。

　　值得注(zhù)意的(de)是，尽管板块(kuài)持续下(xià)跌，但(dàn)资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买(mǎi)。Wind数据显示(shì)，截至5月(yuè)12日，月内半(bàn)导体芯片主题(tí)ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但份额(é)却悉数上涨。其(qí)中，工银瑞(ruì)信国证半导体芯(xīn)片ETF、鹏华国证(zhèng)半导体芯片ETF月(yuè)内份额(é)增幅居前，分别(bié)为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年内(nèi)半导体芯片主题ETF产品份(fèn)额变化，截至(zhì)5月12日，除汇添富(fù)中证芯(xīn)片产业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩交所中韩半导体ETF等(děng)三只产品份额出现下降(jiàng)外(wài)，其余产(chǎn)品份额均有大幅增长(zhǎng)。其中，嘉实上证科(kē)创板(bǎn)芯片ETF份额涨(zhǎng)幅(fú)位(wèi)列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持(chí)续下(xià)跌，嘉实上证科创(chuàng)板芯(xīn)片ETF基金经理田光远(yuǎn)分析，当前(qián)半导体行业复苏不(bù)及预期主要(yào)原因(yīn)，一是国产替代进程不及预期，国(guó)内半导体(tǐ)企业相比海外半导体大厂起步较晚，在技术和(hé)人才等方(fāng)面(miàn)存在差(chà)距，在国产替(tì)代过程中产品(pǐn)研发和(hé)客户导入进程可(kě)能不及预期(qī)；二(èr)是下游需求(qiú)不及预期，在边缘政治和全(quán)球(qiú)经济(jì)疲软背景下，全球电(diàn)子产(chǎn)品(pǐn)等终端需求可能不(bù)及预期，从(cóng)而导致(zhì)对半导(dǎo)体产品需求(qiú)量减少。

　　“2023年是(shì)全(quán)球半导体行业正处(chù)于下行筑底(dǐ)的阶(jiē)段，但我们认为有望(wàng)于(yú)今年(nián)看(kàn)到拐点的出现(xiàn)”田光远表示，在本(běn)轮(lún)周期中(zhōng)，率先回暖的种类要看芯片下游的景气度，有(yǒu)创(chuàng)新(xīn)属性和(hé)份额提升(shēng)属性的环节(jié)会(huì)率先(xiān)回(huí)暖。一方面中国经济体重(zhòng)要的(de)构成(chéng)央国企对资产(chǎn)回报提(tí)出要求，民营企(qǐ)业的(de)竞争力提升也会更(gèng)加依(yī)赖(lài)数字化(huà)，成本效(xiào)率(lǜ)提(tí)升是数字化的长期关(guān)键驱动力，另一方面(miàn)短周期维度数字经济(jì)有顺周期属(shǔ)性，经(jīng)济复苏会加大企业(yè)数字化投入力度。

　　九泰(tài)基金战略投资部(bù)副总监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经理刘源表示(shì)，首先，回顾年(nián)初以(yǐ)来半导体板块上涨的(de)原(yuán)因(yīn)，一方面是2022年板块调整(zhěng)幅(fú)度(dù)较大，行业估(gū)值处(chù)于(yú)底部位(wèi)置；另(lìng)一方面市场预(yù)期基(jī)本面即将见底，再加上有AI主题(tí)的催化，所以从年初到4月初半(bàn)导体指数(shù)出(chū)现(xiàn)了一定(dìng)的反(fǎn)弹。

　　“但事(shì)实上，其中许多个(gè)股的(de)股价其实是过度反应的(de)，所(suǒ)以(yǐ)随着4月中下旬半(bàn)导体一季报披露(lù)，整体(tǐ)呈(chéng)现强预(yù)期、弱现实(shí)的表现，再加上AI主题的降温，综合因(yīn)素引起行(xíng)业(yè)近期的持续(xù)回调。”刘源(yuán)直(zhí)言。

　　长期看好半导体投资(zī)价值

　　尽管半导体板块年内表现震荡，但(dàn)从资金(jīn)对主题ETF产品越跌越买也能看(kàn)出投(tóu)资者对板块(kuài)价值的肯定，多(duō)位(wèi)业(yè)内人士(shì)也表示，长期看(kàn)好半(bàn)导体板块投(tóu)资价值(zhí)。

　　“我们认为当前无(wú)需(xū)过度(dù)悲观(guān)。”嘉实基金(jīn)田光(guāng)远(yuǎn)表示，从基本面上，人工智(zhì)能给半导体带来了新的需(xū)求(qiú)增量，从周(zhōu)期视角(jiǎo)，预计未来1-2个季度虽(suī)然(rán)会有一定(dìng)业绩的压力，但一方面(miàn)需求(qiú)会重新复苏(sū)，另一方面中国(guó)半导体企(qǐ)业有国(guó)产替(tì)代(dài)的中期逻辑(jí)支撑；另(lìng)外，估值方面，半导(dǎo)体板块估值波动较(jiào)大，且(qiě)子板块和细分线索较(jiào)多，始终有估值合理(lǐ)甚至低估的机会出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当(dāng)前该板(bǎn)块(kuài)很(hěn)多优质的(de)公司处于(yú)历史估值分位(wèi)低位(wèi)区(qū)间，随着需(一美元等于多少美分,美元和美分的符号，一美元等于多少钱的人民币xū)求回暖或者新产品的突破，会有(yǒu)形成(chéng)很(hěn)好的(de)投资机会(huì)。他进一步(bù)表示，人(rén)类历史经历了(le)三次工业革(gé)命，前两次都是以(yǐ)能源为对象进行(xíng)创新，第(dì)三次(cì)是信息为(wèi)对象(xiàng)进行创新，当(dāng)前阶段的人(rén)工智能从感知智能走向认知智能后，将(jiāng)对人类(lèi)生产力的提升(shēng)产生巨大的影响，也(yě)会开启新一(yī)轮的工业(yè)革(gé)命，它是信息(xī)革命经历(lì)了(le)个人电(diàn)脑、互联网革命和移动互(hù)联网革(gé)命后在万物智联(lián)层面的延伸，将(jiāng)会在经(jīng)济、社会、政治(zhì)、军事等方面全(quán)面影响人类社会。当(dāng)前仍(réng)处于新一轮产业革命爆(bào)发的早期的阶段，在人(rén)工智能带(dài)来的技(jì)术变(biàn)革浪潮下，人(rén)工智能(néng)对云(yún)管端各方面都产生了影响，云侧变化最为显著，很多环节发生(shēng)了改变，产生了(le)新的投资方向，如算力芯片的GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随着人工智(zhì)能应(yīng)用(yòng)的落地，端侧和(hé)网侧的新硬件也会产生新(xīn)的投资机会。因(yīn)此我(wǒ)们长期看好半导(dǎo)体(tǐ)的投(tóu)资价值。”田光远建(jiàn)议投资者长(zhǎng)期关(guān)注(zhù)该板块投资机会，他(tā)认为可以重点配(pèi)置的主线包(bāo)括以AI为代(dài)表的创新线、周期(qī)见底后的复苏(sū)线、以及以半(bàn)导体设备(bèi)材料国(guó)产(chǎn)化(huà)为(wèi)代表(biǎo)的制造(zào)线。

　　诺(nuò)安基金科(kē)技组基金(jīn)经理(lǐ)刘慧影也表示，2023年全(quán)面看好整(zhěng)个半(bàn)导体板(bǎn)块，其中，从半导体(tǐ)国产化为(wèi)主的设备材料EDA板(bǎn)块(kuài)，到(dào)下游需求为主(zhǔ)的芯片设计都(dōu)会在今年(nián)都(dōu)有非(fēi一美元等于多少美分,美元和美分的符号，一美元等于多少钱的人民币)常(cháng)好的机会。首先(xiān)，基本(běn)面上，美国(guó)对中国的极(jí)限制裁将加速中国芯片的国产替(tì)代，党(dǎng)的二十大对于科技安全的强调为芯片(piàn)的(de)国产替代提供(gōng)了坚(jiān)实的理(lǐ)论基(jī)础。其次，芯(xīn)片(piàn)设计板块经过近一年(nián)的充分调整，股(gǔ)价(jià)已(yǐ)经充(chōng)分反映悲观预期。最后，伴随(suí)AI等新需求拉动(dòng)，整个芯片设计板块有望正式迎(yíng)来反转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和调(diào)研半导体行业库(kù)存、动销数据和重点公司的边际变化，同(tóng)时动态跟踪电子消费品的复苏情况，预判半导体景气(qì)的拐点(diǎn)。”九(jiǔ)泰基(jī)金刘(liú)源表示(shì)，展(zhǎn)望未(wèi)来，AI的(de)基(jī)础模型(xíng)训练需要大量算力，硬(yìng)件基础设(shè)施成为发展(zhǎn)基石，算力(lì)芯片等核(hé)心环节预期将(jiāng)会受益，后续(xù)有望驱(qū)动半(bàn)导体行业持续(xù)增长。此外，半(bàn)导体(tǐ)设备公司的(de)一季报业绩相对较(jiào)强，国产化趋(qū)势仍(réng)在加速推进，后续半导体(tǐ)设备(bèi)、材料也是(shì)可以(yǐ)关注的(de)方向。存储作为半导体中最大的(de)周期品种，也(yě)可能在年内迎(yíng)来边际变化，需要持(chí)续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需(xū)要关注景气(qì)度(dù)修复速度和估(gū)值的匹(pǐ)配程度，尽管基本面改善的趋势比较(jiào)确(què)定，但改善的过程中股价有可能波(bō)动较大(dà)，要结合基本(běn)面(miàn)变化(huà)综合判(pàn)断配置价值，我们(men)也会(huì)通过适当(dāng)调仓来平(píng)衡风(fēng)险(xiǎn)。”刘源(yuán)补(bǔ)充(chōng)道。

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