四(sì)大国有银行(xíng)的集体降息惊动市(shì)场(chǎng)，存款利率正(zhèng)迎来(lái)新一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起银行协(xié)定(dìng)存款及通知存手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通知存款自(zì)律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今年以(yǐ)来银行业已有三波存款利率下(xià)调，此前(qián)两(liǎng)次分别是：4月，多家(jiā)中小银(yín)行(xíng)人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小银行（含农(nóng)村信(xìn)用合作联社）下调人民币(bì)存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身(shēn)，与经济、就业(yè)、投资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息息(xī)相关。那么，如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同(tóng)于(yú)经济增速放(fàng)缓的信(xìn)号？市场上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认为(wèi)，本(běn)次(cì)存款利(lì)率新规主要基于三重考量。一是符(fú)合推进(jìn)利率市场化(huà)改革深化大背(bèi)景；二是对银(yín)行而(ér)言，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调(diào)有助于减少存(cún)款定价的无序竞争，降低银行负(fù)债成(chéng)本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息(xī)也(yě)被看作是(shì)促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要(yào)看到的是(shì)，本次调(diào)降中(zhōng)协定存款更(gèng)多是对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)则集中于(yú)短期存款，都是针对特(tè)定存取需求的客户(hù)，面(miàn)向范围有限。据民生(shēng)证(zhèng)券宏(hóng)观团队测算(suàn)，通知存款和(hé)协定(dìng)存款在银(yín)行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以四大行的(de)单位通知(zhī)存款为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业(yè)存款总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的(de)数据显示，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行(xíng)行长易纲在(zài)近期公开讲(jiǎng)话(huà)中(zhōng)提(tí)到(dào)，从(cóng)过去二(èr)十(shí)年的数(shù)据(jù)看，我国(guó)实际利率(lǜ)总体保(bǎo)持在略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在(zài)经济复苏(sū)的关键时点上(shàng)，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都(dōu)提及的是，本轮调降更多是出于推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部首席(xí)经济学家(jiā)李湛梳理了(le)这一市(shì)场化(huà)改革的(de)过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利率自律机(jī)制建(jiàn)立了存款利率市场化调整机(jī)制，随后(hòu)，国(guó)有大行同年9月下调存(cún)款利(lì)率，中小银行陆续(xù)跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机制发布(bù)《合格审(shěn)慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入(rù)了(le)存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银(yín)行、农商(shāng)行(xíng)存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化改革(gé)推进背(bèi)景下，银行出于自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银(yín)行(xíng)息差压力(lì)的(de)必(bì)要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于(yú)认为(wèi)，本次调整更多仍是(shì)延续去年9月这一(yī)轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率下调，并(bìng)且完成存(cún)款利率(lǜ)调整的闭(bì)环(huán)，改(gǎi)善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制(zhì)创设(shè)以来，两轮利率调降都集中在活(huó)期和定期存(cún)款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期和定期存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有(yǒu)必(bì)要一(yī)次性调(diào)整通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款利率，保证存(cún)款利率(lǜ)下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息(xī)差水平(píng)均创历史新(xīn)低，当下调利(lì)率有助(zhù)于降低银(yín)行负(fù)债(zhài)成本，推动银行投放信贷的(de)积极性(xìng)。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净(jìng)息(xī)差压力(lì)增(zēng)大外，某大型银行(xíng)金融市(shì)场研(yán)究员(yuán)还关(guān)注到(dào)的(de)是国(guó)内存款市场的供需(xū)变(biàn)化——近年来国(guó)内经济受多重因(yīn)素冲(chōng)击，居民消费场景受(shòu)制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上(shàng)升(shēng)较快，部分银行(xíng)根(gēn)据(jù)市(shì)场供需变化，综合指数(shù)经营手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越(yíng)情况(kuàng)，灵活调(diào)节存款利(lì)率(lǜ)，只是不同(tóng)银行在(zài)调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利(lì)率下调带(dài)来哪(nǎ)些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治局会议强调(diào)，要有(yǒu)效(xiào)防范化解重点领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险和(hé)信(xìn)托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也被(bèi)认为维护金融稳定(dìng)的一(yī)大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作具(jù)体体现在(zài)哪些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降通知主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻银行息(xī)差压力。本次(cì)下调将引(yǐn)导银(yín)行的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行(xíng)内生资本(běn)补充能力(lì)；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期存(cún)款(kuǎn)意(yì)愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒(héng)的观(guān)点是，调降(jiàng)协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目(mù)的是规范银行业存款定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负(fù)债成本。当前银行净利(lì)差空间较小，压降(jiàng)负债(zhài)端成本，有助(zhù)于改(gǎi)善银行盈利、补充(chōng)净(jìng)资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债端成(chéng)本下降(jiàng)，也为(wèi)资产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低实体经济融(róng)资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分(fēn)析(xī)师董琦(qí)也(yě)认为，存款利率调(diào)降，既有助(zhù)于缓解商业银行净息差(chà)收(shōu)窄趋势，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行(xíng)高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新规对于规范(fàn)协定存(cún)款(kuǎn)定价秩(zhì)序作用(yòng)较(jiào)大，减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的(de)无(wú)序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队(duì)预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存(cún)款(kuǎn)比例(lì)10％左右(yòu)，由此来看(kàn)，新规将降低(dī)银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市(shì)场的影响方面，民(mín)生证券宏(hóng)观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于压低全社会利率水平，利好债(zhài)券(quàn)；同时股票市(shì)场中，对流动(dòng)性敏感的股票也(yě)将因此受益(yì)。

　　川(chuān)财(cái)证券首席(xí)经济学家陈雳则(zé)表示，在当前整个经(jīng)济(jì)复苏的大(dà)背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶段性目(mù)标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一(yī)定的引导作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银行存(cún)款成本是否大势(shì)所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度(dù)货(huò)币政(zhèng)策(cè)执行报告以及2023年一季(jì)度货政(zhèng)例会(huì)均表明，当前(qián)货(huò)币政策基调(diào)未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在(zài)此基础(chǔ)上(shàng)也强调“着力支持扩大内(nèi)需(xū)，为(wèi)实体经(jīng)济提供更有力支持”。从本次降息释放的信号(hào)来看，是否(fǒu)意味着(zhe)货币政策(cè)进一步宽松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李湛的看(kàn)法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解读(dú)为边际再宽松为(wèi)时(shí)尚早。“本(běn)次(cì)调(diào)降意味(wèi)着当前长端利率(lǜ)仍有下行(xíng)空(kōng)间，但这一调(diào)降是针对银(yín)行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限，而非直接调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利率下调并不(bù)等于政策(cè)利率就(jiù)必须进行对(duì)等下(xià)调，市场不应视为降(jiàng)息的确定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力(lì)”的(de)货币政策之下，也有多方观点提(tí)到(dào)，压(yā)降存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦关(guān)注到，当前经济修(xiū)复内生动力依然(rán)不强，外需压力没有完全缓解，货币政策(cè)将继(jì)续对经济修(xiū)复带来支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随(suí)经(jīng)济修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银行团队(duì)的观点也不(bù)谋(móu)而(ér)合——手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越trong>长期来看(kàn)，存(cún)款利率下行仍(réng)是大势所(suǒ)趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补价(jià)，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很(hěn)难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息差压力增(zēng)大(dà)，控(kòng)制(zhì)存款成(chéng)本(běn)成为当务之(zhī)急。中小银行或(huò)有动力主动跟进(jìn)下(xià)调(diào)存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经(jīng)济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢(huī)复(fù)仍需(xū)要适度货币环境支持，同时，国(guó)内经(jīng)济复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货(huò)币(bì)政策支持精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)。预计下半(bàn)年(nián)货币政策不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币(bì)政策基(jī)调，在保持信(xìn)贷总量适(shì)度增长，市场流动性(xìng)合(hé)理(lǐ)充裕情(qíng)况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节(jié)，重(zhòng)点新兴(xīng)领(lǐng)域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓(xìng)和企业手中的钱(qián)会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)迎调整的(de)同时，有市(shì)场观点担心，降息一方面(miàn)有利(lì)于(yú)刺激消费以及缓和(hé)银(yín)行经营压(yā)力，但(dàn)另一(yī)方面老百(bǎi)姓、企业手里的(de)存款收益缩水了。在评(píng)价双(shuāng)方博(bó)弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知存(cún)款及(jí)协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存款(kuǎn)之间(jiān)，利(lì)率高于(yú)活(huó)期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的(de)共同优点是(shì)，在保持资金灵(líng)活使用(yòng)的同时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)是活(huó)期存款的(de)一种，主要有1天和7天(tiān)两个(gè)期限，支取时(shí)需(xū)提前1天或7天通(tōng)知(zhī)银行，即可按实(shí)际存期(qī)及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付利息(xī)，个人和企业均可以办(bàn)理。当(dāng)前1天和7天期通知存(cún)款(kuǎn)的基准(zhǔn)利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银(yín)行开立一个具有(yǒu)结算和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)双重功(gōng)能的协(xié)定(dìng)存款账(zhàng)户，并约定基本存款额(é)度(dù)，由银(yín)行将协(xié)定存款账户中超过该(gāi)额度的部分按(àn)协定存款(kuǎn)利率单独计息的一种(zhǒng)存(cún)款方式。协定存(cún)款性质介于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之(zhī)间，只面向(xiàng)企业(yè)办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定(dìng)存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于(yú)对公业务，通知(zhī)存款既有对公(gōng)业务，也有个人业(yè)务，但都有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证(zhèng)券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒(héng)提出的(de)观点是(shì)，总(zǒng)体来(lái)看(kàn)，协定存(cún)款和通知存款基本上以对公活期存款为主，对一般(bān)老百(bǎi)姓的影响不(bù)大。对于企(qǐ)业(yè)来(lái)说，会有一定的(de)利息损(sǔn)失，但若存贷(dài)款利(lì)率都能有所下(xià)调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降低(dī)融(róng)资成本(běn)。

　　此外记者(zhě)也注意到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融企(qǐ)业(yè)存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一步(bù)来(lái)看(kàn)，存款利率调降是否会刺激超额储蓄(xù)流(liú)出(chū)？

　　国泰(tài)君安董琦(qí)表示，这(zhè)一传(chuán)导过(guò)程并非(fēi)一(yī)蹴而就，且需要总(zǒng)量政(zhèng)策(cè)继续支撑(chēng)。经济当(dāng)前依然需要(yào)休(xiū)养生(shēng)息(xī)，特别是(shì)在前期服务业修复后，与制(zhì)造业产生(shēng)循环，带(dài)动收入预期改善(shàn)，最(zuì)终才(cái)会(huì)带(dài)动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待(dài)本次降(jiàng)息。疫情(qíng)以来，企业(yè)及(jí)居民(mín)形成了一定规模的超额储蓄，降息(xī)可(kě)以降低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加(jiā)大(dà)投资(zī)、居民增加消费，促进经(jīng)济复(fù)苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏斜率(lǜ)提升，企业(yè)、居民对(duì)后(hòu)续的收(shōu)入信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表(biǎo)示。

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