调油逻辑提振成本价格，从而能(néng)够推升(shēng)芳烃价格，去年二季度芳烃市场(chǎng)的热度之高也正(zhèng)是由(yóu)这个逻辑主导(dǎo)。然而，今年(nián)与去年的(de)步调明显不一(yī)。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来(lái)，PTA和苯乙烯(xī)期货(huò)盘(p杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字án)面(miàn)已连续出现了(le)9连跌，从走势上来看，两品种(zhǒng)的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘价(jià)下(xià)跌438元/吨，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴(yīn)跌(diē)，主要原(yuán)因(yīn)在于两方面(miàn)，一方面由于(yú)近期原油大跌，另一方面(miàn)近期成品油裂差下(xià)跌。”一德期(qī)货分析师郑(zhèng)邮飞表(biǎo)示，由于欧(ōu)美的(de)滞涨格局，以及美国的加息(xī)预(yù)期，需求羸弱，市(shì)场(chǎng)对(duì)于衰退的预期(qī)再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近期回补前期缺口(kǒu)后继续下行，对于化工(gōng)特别(bié)是与之相关(guān)性相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国(guó)汽(qì)油(yóu)库存(cún)在4月份去(qù)库速率减缓(huǎn)，使得(dé)市场对于美国(guó)调油需求的预期边际弱化，对(duì)于芳烃的(de)支撑(chēng)走弱。

　　采访中(zhōng)，记(jì)者(zhě)了解(jiě)到，美国夏油(yóu)对于辛(xīn)烷值的需求(qiú)支撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年(nián)同期相比，今年芳烃市场走势相(xiāng)对偏(piān)弱，且(qiě)去年调油(yóu)逻辑(jí)发生(shēng)的时间在5月(yuè)发酵、6月初达到(dào)顶峰，今年调(diào)油逻辑是在汽(qì)油旺季到来(lái)之前。

　　物产中大(dà)期(qī)货能化组组(zǔ)长谢雯表示，发生(shēng)这一现象的(de)原因(yīn)更(gèng)多是(shì)始于路径(jìng)依赖，去年极端(duān)的调油行情使得市(shì)场预期今(jīn)年调油逻辑发生(shēng)的概(gài)率仍较大，调(diào)油商提(tí)前准备原料运往美国(guó)。

　　在她看来，去年调(diào)油逻辑(jí)是调油实实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年的调油带来芳烃美亚价差处于往年同期高位(wèi)，但当(dāng)前美湾(wān)芳(fāng)烃库存较(jiào)高，需求饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻(luó)辑与去(qù)年(nián)在细节与节(jié)奏上又有(yǒu)差异，主要体(tǐ)现(xiàn)在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当时(shí)市(shì)场对于美国高辛烷值调油料的短缺没(méi)有提早预(yù)期，导致旺(wàng)季来临(lín)后行情一触即(jí)发，而经历过去年的大幅波(bō)动，随(suí)后调油商对于今年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直(zhí)保持(chí)相对高位(wèi)，给亚洲芳烃流向美(měi)国(guó)创造套利空(kōng)间(jiān)，同时我(wǒ)们从去年四季度至今韩国出口美(měi)国芳烃的(de)数(shù)量保持相(xiāng)对高位(wèi)可以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月(yuè)份(fèn)亚(yà)洲芳烃装(zhuāng)置(zhì)的检(jiǎn)修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早(zǎo)并迅速将(jiāng)芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我们(men)也看到了(le)PXN在3月下旬后(hòu)就处于高(gāo)位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上(shàng)提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此(cǐ)，华融融(róng)达期货分析师韩冰冰表示，今年(nián)和(hé)去年芳(fāng)烃(tīng)走(zǒu)势存在着节奏的差异，去(qù)年5月份是是炒作调油需(xū)求的主(zhǔ)要(yào)时期，而今年市场提前(qián)到(dào)3月就(jiù)开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻(luó)辑应该(gāi)不及去(qù)年(nián)。“去年(nián)受俄乌冲突影响，欧美地区成品油(yóu)供需突然变得紧张(zhāng)，油品(pǐn)裂解利润非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今年(nián)的问题是欧美(měi)经(jīng)济下行压力较大，油品需求面临(lín)走(zǒu)弱，从盘(pán)面也可(kě)以看到(dào)，3月份市场因炒作调油(yóu)需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月(yuè)以后，油品(pǐn)利润却回落(luò)，并拖(tuō)累(lèi)形(xíng)成原(yuán)油(yóu)的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃(tīng)调油(yóu)主要是由于俄乌(wū)冲突导致原油的出口受限以(yǐ)及疫(yì)情影响下(xià)美国(guó)炼厂大幅关停引起的(de)辛(xīn)烷需(xū)求无法匹配，从而导致(zhì)了美亚(yà)套利(lì)窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃(tīng)运往美(měi)国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今(jīn)年看工厂对于调油行情有所准备，整(zhěng)体缺量(liàng)需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河(hé)期货(huò)分(fēn)析师隋(suí)斐看来，二季度美国(guó)出行(xíng)旺季下调油需求被赋予(yǔ)期待(dài)，然而有了(le)去年二季(jì)度调(diào)油需求增加下亚美套(tào)利利润(rùn)杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字可观的经验(yàn)，部分工(gōng)厂(chǎng)提前跟美杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字国(guó)工厂签订了长约，今年(nián)的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月(yuè)出口量已达去年(nián)调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签(qiān)订合同多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后(hòu)及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大(dà)概率仍(réng)将(jiāng)发生，但是整体对于芳烃(tīng)价格的提振高度将极大可能不(bù)如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波(bō)动加剧，近期(qī)原油(yóu)库存(cún)低(dī)位回(huí)升，汽(qì)油裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯调油优势(shì)下降，在(zài)对未来需求(qiú)的不确定(dìng)和(hé)经(jīng)济可(kě)能(néng)衰退的背(bèi)景(jǐng)下调油需求(qiú)出现了不稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看，实则呈现边(biān)际(jì)走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的(de)局面在恒力石化和(hé)嘉通能源两套(tào)年(nián)产能共500万(wàn)吨(dūn)新(xīn)装置投产和(hé)下(xià)游消费(fèi)走(zǒu)弱的(de)影响下逐渐缓(huǎn)解(jiě)，PTA供需边际(jì)相对(duì)走(zǒu)弱(ruò)；苯(běn)乙(yǐ)烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投(tóu)产下北方低价(jià)货(huò)源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳(jiā)，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上(shàng)游纯苯(běn)港口(kǒu)库(kù)存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压(yā)力(lì)。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边(biān)际弱化，但是现在还没有真正进入美国(guó)汽油(yóu)的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消(xiāo)费走强，预计芳(fāng)烃估值仍将保(bǎo)持高位，但是在当前衰退预(yù)期(qī)以(yǐ)及美(měi)联储加(jiā)息背景下，成(chéng)品油消费的成色或较预期(qī)大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经(jīng)看到(dào)，调油逻辑(jí)再(zài)继续大幅发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为(wèi)，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归(guī)自(zì)身的供需基本(běn)面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的交易重心转向了(le)2309 合约，在距(jù)离9月相对较长的(de)时(shí)间下市场博弈增(zēng)大。”隋斐表(biǎo)示，从基本(běn)面上(shàng)来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更(gèng)加(jiā)敏感。就苯乙烯(xī)而言，目前国(guó)内纯苯下游品种中除了苯胺盈(yíng)利之外其他下游盈(yíng)利(lì)性不佳，纯苯港(gǎng)口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临(lín)成(chéng)品库(kù)存(cún)偏高和利(lì)润不(bù)佳(jiā)的局(jú)面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来(lái)看(kàn)价(jià)格(gé)向上的驱动(dòng)或较乏(fá)力。

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