近(jìn)日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴(xīng)发(fā)集团，其旗下子公(gōng)司兴福电子公布科创板IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴福电子(zi)的主要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子(zi)级磷(lín)酸产品是半导体(tǐ)加工过程中的关键材料(liào)，公(gōng)司客户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也获(huò)得大基金(jīn)二(èr)期入股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福(fú)电子第二大客户竟然是可(kě)口可乐，这也无(wú)意间透(tòu)露了(le)一个冷知识(shí)——可口(kǒu)可(kě)乐生产过(guò)程中使用的磷酸(suān)，原来(lái)不只(zh卅是什么意思，卅是什么意思,读音ǐ)是常(cháng)规(guī)的食品级磷(lín)酸，还(hái)用到(dào)了更高纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控股股东还与第(dì)二大股东有可(kě)复活的对(duì)赌协(xié)议(yì)。且其(qí)中一条(tiáo)比卅是什么意思，卅是什么意思,读音(bǐ)较少见，即在(zài)兴(xīng)福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合(hé)格(gé)IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福(fú)电子主要从(cóng)事从事湿电子化学品(pǐn)业(yè)务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫(liú)酸等。公(gōng)司磷酸产品(pǐn)按照纯度等级分为电子级磷酸、食(shí)品级(jí)磷酸，电子级磷酸(suān)可分(fēn)为IC级磷酸(suān)和面(miàn)板级磷酸。各磷酸(suān)产(chǎn)品的(de)纯度(dù)等级由(yóu)高到低分别(bié)为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子(zi)在(zài)生产(chǎn)电子级磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会产生部分食品(pǐn)级(jí)磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得(dé)一看，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为可口可(kě)乐，金(jīn)额为(wèi)6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要销售(shòu)内(nèi)容为磷酸产品。这个销售金额比兴(xīng)福(fú)电(diàn)子当年食品级磷酸(suān)的(de)主营业(yè)务收入(rù)多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给(gěi)集(jí)成电路行业、显示面板(bǎn)行业客户外，还销售给(gěi)可(kě)口可乐公司、化工品贸(mào)易商等其(qí)他行业客户。由于可口可(kě)乐(lè)公司对磷(lín)酸产品的品质要求高于一般的(de)食品(pǐn)级磷酸，公司销售给可(kě)口可乐公司的磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品等级实际为(wèi)符合食品级要求的面板(bǎn)级磷酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的(de)营业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴(xīng)福(fú)电子2022年12月(yuè)进行(xíng)过前期会计差错更正及追溯(sù)调整，比如兴福电(diàn)子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变(biàn)动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第二(èr)个点为(wèi)，兴福电(diàn)子2022年(nián)非经常性损(sǔn)益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合伙(huǒ)人(rén)对(duì)记者表示，非经常性(xìng)损益是指(zhǐ)公(gōng)司发生(shēng)的与经营业务无直(zhí)接关(guān)系(xì)，或是虽与经(jīng)营业务相关，但(dàn)由于其性(xìng)质、金额或发生频(pín)率，影响了(le)真实、公允地反映公司正常盈利(lì)能力的(de)各项收入(rù)、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损(sǔn)益后，兴(xīng)福电子2022年(nián)归母净(jìng)利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第(dì)三(sān)个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增长与主营(yíng)业务毛(máo)利率(lǜ)提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举的同行业可比公(gōng)司平(píng)均水平。对此，兴福(fú)电子在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆(lù)续实现众多集(jí)成电路客(kè)户的(de)产品(pǐn)认证及批量供货，毛利率水平较高的集成电(diàn)路(lù)用(yòng)湿电子(zi)化学品销售收入占比持(chí)续提升，且公司根据部分(fēn)产(chǎn)品原(yuán)材料价(jià)格上涨情况适时(shí)调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电子(zi)未来(lái)毛利率还有多少上升空(kōng)间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未来是否还(hái)能(néng)持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为(wèi)上市公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的(de)间(jiān)接(jiē)控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二(èr)大(dà)股东为国家集成(chéng)电路基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福(fú)电(diàn)子(zi)间接(jiē)控股股东宜昌兴发与国家集成电路(lù)基金(jīn)二期(qī)之间(jiān)存在对赌协(xié)议。虽然随着兴福电(diàn)子(zi)IPO，相关协(xié)议已经终(zhōng)止，但回(huí)购权和随售权存在可以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未(wèi)实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审(shěn)议，还是指拿到证监会批文(wén)？

　　如果是指通过上(shàng)市委审议(yì)，虽然申(shēn)报IPO后的(de)18个(gè)月(yuè)内(nèi)没(méi)有上会结果的(de)企业比(bǐ)较少(shǎo)，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，处于正常(cháng)待(dài)审核阶段的合合信(xìn)息和先(xiān)正达，受理日期(qī)已经超过18个(gè)月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)拿(ná)到证监会批(pī)文(wén)，也(yě)有企业(yè)超过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示，20家(jiā)提交注册(cè)的(de)企业中有2家受理日期(qī)已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福(fú)电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果(guǒ)18个月(yuè)后，彼时兴福(fú)电子处于正(zhèng)常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又会演绎怎么样(yàng)的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目(mù)标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增(zēng)资时(shí)，公(gōng)司(sī)的投(tóu)后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作(zuò)用后，15家战略投资者(zhě)的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第一季(jì)度(dù)业(yè)绩如何(hé)？

　　兴福电子(zi)重大经(jīng)常性关联采(cǎi)购主要系向(xiàng)关(guān)联方(fāng)采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原(yuán)材料、电力等能源以及建筑工程服务(wù)。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购(gòu)金额（不含建筑工程(chéng)服(fú)务采购）分别为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌兴发(fā)的(de)下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主(zhǔ)要原材料的关(guān)联采购(gòu)占比较(jiào)高(gāo)。比如，报告期(qī)内，公司普(pǔ)通黄(huáng)磷(lín)关(guān)联采购金额(é)占同类产品采购(gòu)总额的(de)比(bǐ)例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关联采购金额(é)占(zhàn)同类产品采购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报稿显示，在主营业务方面，兴福(fú)电子是(shì)控股股(gǔ)东兴发集团(tuán)合并报(bào)表范围内唯一从(cóng)事(shì)湿电子(zi)化学品相关业务的主体，与(yǔ)兴(xīng)发(fā)集团及(jí)其(qí)控制的其他公司(sī)主营业务及应用(yòng)领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福(fú)电子(zi)没(méi)有在申报稿中对2023年第一季(jì)度业(yè)绩进(jìn)行预测，但兴(xīng)发集团2023年(nián)第(dì)一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集(jí)团归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中(zhōng)表(biǎo)示，归母净(jìng)利润(rùn)较(jiào)上年同期大幅降(jiàng)低，主要是受(shòu)市场(chǎng)供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期(qī)性(xìng)产品市场价格持续下跌，在今年一季度(dù)跌幅扩大(dà)，至一季度末(mò)，草甘膦价格(gé)已跌至(zhì)行业(yè)成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价(jià)格下跌过程(chéng)中，公司(sī)上述产品产(chǎn)销(xiāo)量同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈及湿(shī)电子化学品，即公(gōng)司湿电子化学品、特种化(huà)学品(pǐn)、食品添加剂等成长性产品市场需求总(zǒng)体良(liáng)好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另一则公告显示，湿(shī)电(diàn)子化学品2023年(nián)第一季度平均(jūn)售价为8250.4元(yuán)/吨，相较(jiào)2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴(xīng)发集团2022年(nián)第一季度(dù)统计口径不(bù)太(tài)一样，销量数据不(卅是什么意思，卅是什么意思,读音bù)太好找，所以不太(tài)好具体(tǐ)判断湿电子化(huà)学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那(nà)么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年(nián)第一季度的(de)业绩(jì)具体(tǐ)表现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要(yào)，数据来源：兴发集团公告

　　违(wéi)法违规方面(miàn)，兴福电(diàn)子曾受到宜(yí)昌市猇亭区城市管理执法局的行政处罚，处(chù)罚金额为(wèi)28.16万(wàn)元(yuán)。原因是兴福电(diàn)子无(wú)证(zhèng)建(jiàn)设房(fáng)屋，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股(gǔ)股东兴发(fā)集团的副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)赵勇于2023年(nián)4月被上交(jiāo)所予(yǔ)以监管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇交易兴(xīng)发集团可转债构成短(duǎn)线交易。

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