金(jīn)融界(jiè)5月27日消息 近日因为(wèi)昆明国(guó)资委的一封声明，让城投债成为(wèi)关(guān)注的焦点，当前地方债的规模和地方政府的偿债(zhài)能(néng)力已经越来越被(bèi)重视。如何如何(hé)处置地方债务？

　　中泰证券首席(xí)经(jīng)济学家李(lǐ)迅雷(léi)发文称，地方债包括地方一般债、专(zhuān)项(xiàng)债和包(bāo)括城(chéng)投债在内(nèi)的各(gè)种(zhǒng)隐(yǐn)形(xíng)债，其规模究(jiū)竟有多大，尚有争议(yì)，但增长迅猛。包括银行、保险、基金等在内的机构投资(zī)者是(shì)地方债的(de)主要(yào)持有者，他们普遍担(dān)心(xīn)的还是城投债(zhài)务(wù)、非标(biāo)等地方政(zhèng)府隐形债(zhài)风险。例(lì)如，近期贵(guì)州省(shěng)政府发展研究中心提出(chū)，“化债工作推进异常艰难(nán)，仅依靠(kào)自身能(néng)力已无法得到有效解决。”

　　在李迅(xùn)雷看来，在土地(dì)财政(zhèng)缩水的背景下，地方政府(fǔ)的(de)财权与事权不匹配问题又凸(tū)显(xiǎn)出来。在我国政府杠杆(gān)率水平(píng)并不算高的(de)前(qián)提下，我(wǒ)国地方政府的杠杆率(lǜ)水平(píng)确实够(gòu)高了。需(xū)要(yào)调整中央和地方之间债务余额的比例关(guān)系。“今后(hòu)应加(jiā)大中央政府的发债规模，为地方经济减负。”他明确指出。

　　李迅雷认为，在当前中国经济转型(xíng)的关键阶段，维护地方(fāng)政(zhèng)府的信用，防范区域性金(jīn)融风险显得尤为重要(yào)，故在城投公司还没有与政(zhèng)府部门完全“脱钩”之前(qián)，城投(tóu)债的“信仰”仍(réng)需要保持(chí)。

　　李迅雷建议给予困难(nán)省份一定(dìng)的“托底”支(zhī)持，在政策上大力度(dù)支持地方政府“化(huà)债”。如帮助(zhù)地方政府（如城投公司的(de)借新还旧）降低债务成(chéng)本、拉(lā)长债务期限（非债(zhài)券类债务(wù)展(zhǎn)期(qī)，如(rú)遵(zūn)义道桥实践银行(xíng)贷款展(zhǎn)期），通过政策性银行或(huò)商业(yè)银行的(de)低(dī)息(xī)资金来降低债务成本，让债(zhài)务更加容易滚(gǔn)续(xù)。

　　李迅雷还(hái)建议(yì)，中央政策(cè)上支(zhī)持地方政府通过出(chū)让国有资产来(lái)偿债。他(tā)表示(shì)这类典型案例(lì)为“茅台化债”：2019年12月(yuè)、2020年12月茅台集(jí)团两次公(gōng)告无偿划转上市公司共计1亿股股份(fèn)（合计(jì)占贵州茅台总股(gǔ)本8％，按(àn)当时市(shì)价计量市值约为1600亿元）至贵州国资。

　　以下文字来源李迅雷金融与投资（ID:lixunlei0722），原标题《如(rú)何处(chù)置地方(fāng)债务的(de)辨证思考》

　　截至2022年(nián)末全(quán)国(guó)城(chéng)投有息债务54.1万亿元

　　城投平(píng)台(tái)成为地(dì)方(fāng)债(zhài)务(wù)主要体(tǐ)现形式

　　城投债是(shì)指城投企业公(gōng)开(kāi)发行的公司债券和中期票据。按照新预算法(fǎ)、“43号文”出台明确城投债与地方(fāng)政府信用脱钩，城(chéng)投公司(sī)定位由地(dì)方政府投融资机构转变为市场(chǎng)化运营主体，地方政(zhèng)府不(bù)再对城投债兜底。但实际上市场仍然(rán)把城(chéng)投债看作由地方(fāng)政府背(bèi)书的(de)高信用等级债券。

　　因此城投公(gōng)司通(tōng)常都(dōu)是(shì)地方政府下(xià)设的投(tóu)融资机(jī)构，很难完全(quán)独立成为(wèi)与政府(fǔ)无关的纯市场(chǎng)化的企业。城(chéng)投的债(zhài)务主要包括向银行借款和发行债(zhài)券融资这两种(zhǒng)方式，以前一种方式为主(zhǔ)，但后一种债权融(róng)资(zī)的规模也不小(xiǎo)，到2022年末，余额(é)估计在(zài)13万亿元以上。

　　总(zǒng)体看，2011年以来，全(quán)国城投有(yǒu)息债务快速扩(kuò)张(zhāng)，每年增速均保持在10％以(yǐ)上，到(dào)2022年末，全国(guó)城投有(yǒu)息债(zhài)务为54.1万亿元，相(xiāng)较2011年的(de)6.4万(wàn)亿(yì)元增(zēng)长了7倍以上(shàng)。

城投平台发债余额的增长

图片(piàn)来源：Wind， 中泰证券(quàn)研究所

　　因此，城投平台实(shí)际上已经成(chéng)为(wèi)地方债务的主要(yào)体现形(xíng)式，规模明显超过地方(fāng)政府的一般债和专项债之和。城投平台中，如(rú)今，城投平台的债券余额大约(yuē)为13.8万亿元，迄今并无违约案(àn)例，说明城投债仍属于地方(fāng)政府背书的(de)高等级信用债(zhài)。但是，城投(tóu)平台(tái)的非标违(w尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快éi)约情况时(shí)有发生，银行贷款(kuǎn)展期、调(diào)整(zhěng)还贷方式(shì)的也比较(jiào)多。

　　地方(fāng)政(zhèng)府应确保(bǎo)城投债按时兑付，不能(néng)轻易违(wéi)约

　　当前市场对地方(fāng)政府债(zhài)务(wù)增长和财政收(shōu)入(rù)增速下降(jiàng)甚至负增长的现象普遍担心，尤其对财力偏弱的东北(běi)、中西部省份，城投债的收(shōu)益率普遍高于东部发达省(shěng)市。2022年13个省土地出(chū)让金对政府债务(wù)利息覆(fù)盖程度不足100％（2021年只(zhǐ)有5个），扣除城投拿地之(zhī)后，捉襟(jīn)见肘的情况更加明(míng)显。

　　河南的永煤债违约之后(hòu)，对(duì)河南省乃至全国的信(xìn)用债市场都造(zào)成负面(miàn)冲击，信用分层(céng)现象加剧，部分经济偏弱区域(yù)被(bèi)边缘化。例如(rú)青海、云南和(hé)天津等(děng)近几年融资成本仍在上升；黑(hēi)龙江(jiāng)、贵州2017-2019年融资成本大幅上升，虽然2020年以来融资成本有所下降，但整(zhěng)体(tǐ)降(jiàng)幅相较全国更小(xiǎo)。辽(liáo)宁、广西、吉林(lín)、重庆、陕西、宁夏和甘肃2020年以来城投债加权(quán)平均票(piào)面(miàn)利率(lǜ)降幅也(yě)明显不如(rú)全国(guó)。

　　当前在经济复苏不(bù)及预期(qī)的背景下，投资者的风险偏好明显下降(jiàng)。为此，地(dì)方政府应该确(què)保城(chéng)投债的按时兑(duì)付。因为违约不仅不能解决债务问题，反而会恶化区域信用(yòng)环境，导致地(dì)方国企(qǐ)融资(zī)难(nán)、融(róng)资贵。从未来(lái)区域经(jīng)济发展的角度看，政府部门仍需(xū)要持(chí)续(xù)举债来实现经济平稳增长，需要保持政府信用，不能轻易(yì)违约(yuē)。

　　建议中央大力(lì)度(dù)支持(chí)地方政府(fǔ)“化债”

　　因此(cǐ)，当前(qián)迫切(qiè)需(xū)要增强城投债权(quán)人(rén)的持有信心，首(shǒu)先要确保城投债(zhài)不违约(yuē)，这就意尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快味着城投公司能够具备低成本(běn)的借(jiè)新还旧(jiù)能力。

　　中央提出“谁家的孩(hái)子谁家抱(bào)”，意味着对地方债(zhài)不兜底，但(dàn)建议给(gěi)予困难省份一定的“托(tuō)底(dǐ)”支持(chí)，即(jí)在(zài)政策上大力度支持地方政府“化债(zhài)”，如帮助地(dì)方政府（如城投公(gōng)司的借新还旧(jiù)）降(jiàng)低债务成本(běn)、拉长债务(wù)期限（非债券类债务(wù)展(zhǎn)期，如遵义道(dào)桥(qiáo)实(shí)践银行贷款展期(qī)），通过政(zhèng)策性银(yín)行或(huò)商(shāng)业银行的(de)低息(xī)资金(jīn)来降低(dī)债务成本，让债务更加容易滚续。

　　此外(wài)，对于地方政府(fǔ)可否通过出让(ràng)国有资产来偿(cháng)债方(fāng)面，也希望(wàng)中央(yāng)给予政(zhèng)策(cè)上的支持。因为今(jīn)年3月1日，国资(zī)委在(zài)对政(zhèng)协(xié)十三届全国委员(yuán)会第(dì)五次会议第00503号提案的答复(fù)中表示，将适时出台(tái)制度(dù)规定及操作(zuò)细则，探索国有(yǒu)权益份额规范化退出的有效(xiào)方式和途径(jìng)，充分发挥(huī)有限合伙企业的优(yōu)势，助(zhù)力(lì)国有(yǒu)企业创新发展。

　　通过出(chū)让国有企业(yè)股(gǔ)权获得收入偿还债(zhài)务，典型案例为“茅台化债”：2019年(nián)12月、2020年12月茅台集团两次(cì)公告无偿划转上(shàng)市公司共计1亿股股份（合计占贵州茅台总股(gǔ)本(běn)8％，按(àn)当(dāng)时市价(jià)计量(liàng)市(shì)值约为1600亿元(yuán)）至贵州(zhōu)国资。

　　在当前中国经济转型的(de)关键(jiàn)阶段，维护地(dì)方政府的信用(yòng)，防范区(qū)域性金(jīn)融风险(xiǎn)显(xiǎn)得尤为重要(yào)，故在城投公司还没有与政府部门完全(quán)“脱(tuō)钩(gōu)”之前，城投债的“信(xìn)仰”仍需要保(bǎo)持。

未经允许不得转载：北京老旧机动车解体中心 尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快