金融界5月16日(rì)消息(xī) 国新(xīn)办(bàn)今日上午举行4月份国民经济运行情况(kuàng)新闻发(fā)布(bù)会。现场有(yǒu)记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同(tóng)比表现均弱(ruò)于(yú)预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些？国家(jiā)统计(jì)局如何(hé)看待未来的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人、国民经济(jì)综(zōng)合统计司司长付凌晖回应(yīng)称，当前价(jià)格低位运行主要是阶(jiē)段性的，当前中(zhōng)国经济不存在通缩(suō)，总的来看，下阶段也(yě)不会出(chū)现通缩。从CPI的(de)情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落的，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是(shì)一些阶段性因(yīn)素(sù)影响。

　　一(yī)是(shì)食(shí)品(pǐn)价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价格有所回落(luò)。同时，生猪市场供应总体(tǐ)是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉(ròu)消费(fèi)进入淡季勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月(yuè)份，食品价格(gé)同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分点。

　　二是能(néng)源价(jià)格降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世(shì)界经(jīng)济(jì)复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下(xià)降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费(fèi)品降价促销(xiāo)。今年以(yǐ)来，受到(dào)汽(qì)车优惠补(bǔ)贴政策去年底(dǐ)到(dào)期影响(xiǎng)，国六B的排(pái)放标准在(zài)今(jīn)年(nián)7月份切换(huàn)，车企降(jiàng)价促销力度(dù)加大，带动了价格的下(xià)行。我们看到，4月(yuè)份燃油小(xiǎo)汽车价(jià)格环(huán)比还在(zài)下降。

　　四是上年同期对比基数走(zǒu)高。上年同期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期(qī)等因素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由(yóu)于国际地缘政(zhèng)治冲(chōng)突、全球(qiú)疫情影响，去(qù)年国(guó)际油(yóu)价高涨，带动(dòng)了(le)CPI中能源(yuán)价(jià)格(gé)上升。在这些因素共同影响(xiǎng)下，去(qù)年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食品和能源由于受到短期因素影响，往往波动(dòng)会(huì)比较大，看价格总(zǒng)体的状况(kuàng)，更重要的(de)还要看核(hé)心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和(hé)上月(yuè)相(xiāng)同，总(zǒng)体保(bǎo)持(chí)基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的(de)情况来(lái)看，目(mù)前0.7％的(de)涨幅和(hé)疫情(qíng)前相比还是偏低(dī)的，很(hěn)重要的(de)原因(yīn)是服务需求仍在(zài)恢复中(zhōng)，相关(guān)价格(gé)涨(zhǎng)幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示，随(suí)着经(jīng)济社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等(děng)价格(gé)涨(zhǎng)幅回升，带动服务(wù)价格涨幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连续两个月(yuè)回升。未来随着(zhe)服务消费需求带动增强，价格回升也会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情(qíng)况来看(kàn)，今(jīn)年(nián)以来受到国内外多重因(yīn)素影(yǐng)响，PPI勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？同比降幅连续扩大(dà)，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有(yǒu)以下几(jǐ)个：

　　一是国际输(shū)入(rù)性(xìng)因素影(yǐng)响(xiǎng)。我国部(bù)分大宗商品价格与(yǔ)国际市场联系比较紧密，今年(nián)以来受到世界经(jīng)济(jì)恢复乏力(lì)影响，国(guó)际大宗(zōng)商品价格(gé)走低、国内石油(yóu)、有色价格(gé)出现下降，4月份石油和天然气开(kāi)采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和(hé)化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不(bù)足。经济恢复常态化运行以后，部分行业(yè)产能供给充裕，但市场需求相(xiāng)对不(bù)足，价格(gé)有所下降。比如(rú)煤炭产能(néng)继(jì)续释放，进口持(chí)续增加，而电煤需求(qiú)季节性减(jiǎn)少，市场进(jìn)入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业(yè)价格(gé)下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足(zú)，而市场需求还在恢(huī)复(fù)中，价(jià)格出现下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼(liàn)和压延(yán)加工(gōng)业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下拉影(yǐng)响加(jiā)大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶段情况来(lái)看，国际(jì)输入性(xìng)影响还会(huì)持续，国(guó)内市场需求仍在恢(huī)复(fù)中(zhōng)，部分工业品价(jià)格短(duǎn)期下行情况还会延续。但是随着国(guó)内经(jīng)济(jì)恢复，市场需求(qiú)回(huí)暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国(guó)经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央行(xíng)发布的(de)一季度货币政策(cè)报(bào)告(gào)也提及通缩(suō)。报告提到，我国通胀水平(píng)处(chù)于勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？(yú)温和区间(jiān)。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨(zhǎng)幅都在(zài)2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅(fú)阶(jiē)段(duàn)性回落，主要与供需恢复时间差和基数效应有关。我国经济运行(xíng)开局良好(hǎo)，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月(yuè)下(xià)行，4月涨幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值(zhí)区间。

　　总的(de)看，若经济保(bǎo)持正常(cháng)增(zēng)长态(tài)势，CPI阶段性回落的(de)影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价(jià)回(huí)落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳(wěn)经(jīng)济一揽子政策有力支持下(xià)，国内生产(chǎn)持(chí)续加快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持(chí)在(zài)较高景气区(qū)间；农副产品生产稳定、物(wù)流(liú)渠道(dào)畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供(gōng)应充足(zú)。

　　二是(shì)需求复苏偏(piān)慢。实体经(jīng)济生产、分配、流通、消费等(děng)环节(jié)本身(shēn)有(yǒu)个过程，加之疫情(qíng)的“伤(shāng)痕效(xiào)应”尚(shàng)未消退，居民(mín)超额储蓄向消费(fèi)的转化受收入分配分化、收入预期不稳等制(zhì)约，特别(bié)是(shì)汽(qì)车、家装等大宗消费需求偏(piān)弱。近期(qī)居民出现提前(qián)还贷(dài)现象，也一定(dìng)程度(dù)影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应(yīng)明显(xiǎn)。去年(nián)国际油价一度逼(bī)近140美元大(dà)关，今年以来已回落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通(tōng)工具燃(rán)料和居住水电燃料的同比(bǐ)增(zēng)速(sù)走低；疫(yì)情(qíng)扰(rǎo)动使(shǐ)得去年(nián)3月鲜(xiān)菜(cài)价格反季节上涨，对今年也存(cún)在(zài)高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基(jī)数效应，去年二季度受疫(yì)情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作(zuò)用下(xià)今年二季(jì)度GDP增速可(kě)能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月(yuè)受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年(nián)5-7月(yuè)CPI还将阶(jiē)段性保持低位，主(zhǔ)要受去年(nián)同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高(gāo)基(jī)数影响。但(dàn)要看到，随着基数降低(dī)，特(tè)别是政策效应将进一步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需(xū)缺口有望(wàng)趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能(néng)回升至近年均值水平附近。

　　报告(gào)表示，当前我国(guó)经济没有出(chū)现通缩(suō)。通(tōng)缩主要指价格持续负(fù)增(zēng)长(zhǎng)，货币供应(yīng)量(liàng)也具有下(xià)降趋势，且通常伴随经(jīng)济衰退。我国物(wù)价仍在温和上涨，特别是核(hé)心(xīn)CPI同(tóng)比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融(róng)增长相对较快，经(jīng)济运行持续好转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期(qī)看，我国经济(jì)总供求基本平(píng)衡，货币(bì)条(tiáo)件合理(lǐ)适度，居(jū)民预期稳定，不存在长期通(tōng)缩或通(tōng)胀的基础。

　　国(guó)金宏观(guān)：通(tōng)缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物(wù)价是(shì)经济短周期波(bō)动的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经(jīng)济(jì)进(jìn)入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主要由(yóu)需求驱动，物价跟随需求变化而变化(huà)，使得物价变化(huà)滞后经济1-2季度(dù)左右；经济(jì)复苏初期，需求才刚刚开(kāi)始修复，对(duì)价格(gé)的提(tí)振尚不(bù)明显，使得(dé)物价指标(biāo)低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续(xù)修(xiū)复，显示经济(jì)处(chù)于复苏初期。以(yǐ)企业中长期资(zī)金来源刻画(huà)的有效社(shè)融增速，去年(nián)9月(yuè)以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季(jì)度左右的经验(yàn)规律，本(běn)轮(lún)信用扩张会(huì)带动经(jīng)济在2023年(nián)初见底回升，1季度经(jīng)济指标(biāo)已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价(jià)的回落，受基数、供给(gěi)和外需等影响较大；伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数(shù)较高外(wài)，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回落，及油(yóu)、气价(jià)格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线(xiàn)下(xià)活动相关服务、衣着等价(jià)格逐步抬升(shēng)。伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回(huí)升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策托底无用(yòng)？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期(qī)，资金存在一定空(kōng)转较为(wèi)常见。经验(yàn)显(xiǎn)示，资(zī)金空(kōng)转多(duō)发生在经济回(huí)落、货币明(míng)显宽松阶(jiē)段(duàn)，部分资金(jīn)滞留(liú)在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大，去年底(dǐ)以(yǐ)来(lái)也有类似特征；有所(suǒ)不同的是(shì)，当前资金多(duō)滞留在银行体系、而不是(shì)非银金融(róng)机(jī)构，与居(jū)民理财回表、购房偏弱(ruò)带(dài)来的居民与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不(bù)同，使得信用派生驱动和表(biǎo)征不同过往，企业有效信用派(pài)生(shēng)自去年9月以(yǐ)来持续改(gǎi)善，而房地产相关融资拖累总体信(xìn)用派生(shēng)。传统周期下，信用扩(kuò)张(zhāng)以房地产驱动为(wèi)主，使得居民贷(dài)款增长明显(xiǎn)快于企业；相较之下，本轮信用修(xiū)复主要靠(kào)企业(yè)融资扩张，有(yǒu)效(xiào)社融从去年(nián)9月(yuè)开始持续(xù)回(huí)升，而(ér)居民信贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本(běn)轮信用派生带(dài)来的经(jīng)济效(xiào)应不同过往(wǎng)，有(yǒu)效(xiào)信用派生(shēng)对企业行为的支持已开始(shǐ)显现。去年3季度以来，资金加速流向(xiàng)制造(zào)业，而房地(dì)产相(xiāng)关融资显著弱于以往，使得制(zhì)造业(yè)投资表现显(xiǎn)著强(qiáng)于房(fáng)地产；伴随融(róng)资的持续改善，企业资(zī)本开支(zhī)在(zài)1季度有所扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压低(dī)了信用派生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三(sān)问(wèn)：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫(yì)情(qíng)“后遗(yí)症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复(fù)性反弹(dàn)后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复(fù)的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大家容易(yì)产生悲观(guān)情绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春(chūn)节效(xiào)应”带来的经济(jì)波(bō)动，部分高(gāo)频指标报复性反弹(dàn)后出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端的活动多在2月底之后走(zǒu)弱(ruò)，偏(piān)生产端略晚一点，导致(zhì)宏观(guān)数据屡超预期的同(tóng)时，市(shì)场信心反其道而(ér)行之。

　　内生(shēng)动能的修(xiū)复已然开始(shǐ)，消费动能或被低(dī)估，前半程靠(kào)居民(mín)出行(xíng)和企业(yè)消费，后半(bàn)程靠居民消费(fèi)能(néng)力的恢复。出行意愿(yuàn)的持续改善、企(qǐ)业经营(yíng)活(huó)动正常化等，皆指(zhǐ)向场(chǎng)景恢复(fù)带(dài)来的消费(fèi)修复(fù)持续性(xìng)和弹性(xìng)不宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服务业(yè)，及稳(wěn)增长相关行业招工需求在逐步修复(fù)，有助于推动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号(hào)也在(zài)累(lèi)积。地(dì)产大周期向(xiàng)下已是(shì)共识，地(dì)产(chǎn)链条修复会弱(ruò)于传统周期；但小周(zhōu)期(qī)超调后(hòu)的(de)修复出现一些“积极”信(xìn)号(hào)。1）高能级(jí)城市地产供给增多、质量(liàng)改善，利于需求(qiú)释放、形成(chéng)供需“正向(xiàng)循环”；2）中西(xī)部地区(qū)棚(péng)改(gǎi)加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修(xiū)复等，有利于稳定低能(néng)级(jí)城市需(xū)求。

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