金融(róng)界5月16日消息 国新办今(jīn)日(rì)上午举行(xíng)4月份(fèn)国(guó)民经济运(yùn)行情况新闻发布会(huì)。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表(biǎo)现均(jūn)弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局(jú)如何看待(dài)未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发(fā)言人、国民经济(jì)综(zōng)合统计(jì)司司长付凌(líng)晖回(huí)应称，当(dāng)前价格低(dī)位(wèi)运行主要是阶(jiē)段性的(de)，当前中国经济不存在通缩(suō)，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今(jīn)年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是(shì)回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个(gè)月(yuè)回(huí)落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是一(yī)些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一(yī)是食(shí)品(pǐn)价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有所回(huí)落。同时，生(shēng)猪市场供应总体(tǐ)是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食(sh华大基因是国企吗í)品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月(yuè)回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价(jià)格降(jiàng)幅(fú)扩大。今年以(yǐ)来(lái)，受到世界经济复苏(sū)乏力、全(quán)球(qiú)能源价(jià)格总(zǒng)体上趋于(yú)回落，对国内居(jū)民(mín)消费汽柴油价格输出(chū)型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月(yuè)降(jiàng)幅(fú)有(yǒu)所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费品降价促(cù)销。今年(nián)以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国(guó)六B的(de)排放标(biāo)准在今年7月份(fèn)切换，车企降价(jià)促销力度加(jiā)大，带动了(le)价(jià)格(gé)的(de)下行。我们(men)看(kàn)到(dào)，4月份燃油小汽车(chē)价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入到(dào)上涨(zhǎng)周期等因(yīn)素的影响，食(shí)品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于(yú)国际地缘政(zhèng)治(zhì)冲突、全球(qiú)疫(yì)情(qíng)影响，去年国际油(yóu)价高涨(zhǎng)，带(dài)动了CPI中能(néng)源(yuán)价格上升。在这些因素共同影响下(xià)，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品(pǐn)和能源由(yóu)于受到短期因素影响，往往(wǎng)波动会比较(jiào)大(dà)，看价格总体的状(zhuàng)况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看(kàn)，4月(yuè)份(fèn)同(tóng)比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相(xiāng)同，总(zǒng)体保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还是(shì)偏低的，很重要的原因是服务需求仍(réng)在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表(biǎo)示，随(suí)着经济社会恢复常态化运行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格(gé)涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续(xù)两个月(yuè)回升。未来随着服务消费需求带动增强(qiáng)，价格回升也(yě)会推动(dòng)核心CPI涨幅回归(guī)到(dào)合理的(de)水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来(lái)看，今年以来(lái)受到国内外多重(zhòng)因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份(fèn)同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是(shì)国际输(shū)入性因素影响(xiǎng)。我国部分大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)价格与国际市(shì)场联系比较紧密，今(jīn)年以(yǐ)来受到(dào)世界(jiè)经济恢复乏力影响，国际大宗商(shāng)品(pǐn)价格走低、国内石(shí)油(yóu)、有色(sè)价格(gé)出现下降，4月(yuè)份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业(yè)市场需求(qiú)不足(zú)。经济(jì)恢(huī)复常态化运行以后，部分行业产能供给充(chōng)裕，但市场需求相对(duì)不足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释(shì)放，进口持续增(zēng)加，而(ér)电煤(méi)需求季节性减少，市场进入(rù)淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充(chōng)足，而市(shì)场(chǎng)需求还(hái)在恢复中，价格出现下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压延加工业(yè)价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份(fèn)上年价(jià)格翘(qiào)尾影响(xiǎng)是(shì)负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影(yǐng)响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际输入性影响还会持续，国内市场需求仍在(zài)恢(huī)复中，部分(fēn)工业品价格短(duǎn)期下行情况(kuàng)还会(huì)延(yán)续(xù)。但是随着(zhe)国内经济恢复(fù)，市场(chǎng)需求回暖，总的判断，下半年PPI有望(wàng)逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经济(jì)没有(yǒu)出现(xiàn)通(tōng)缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央行发(fā)布(bù)的一季度货币政策报(bào)告也提及通缩。报(bà华大基因是国企吗o)告提到，我国通胀水平处于温和区间。过(guò)去一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年(nián)以来(lái)物价(jià)涨(zhǎng)幅阶(jiē)段(duàn)性回落，主要与供需恢复时(shí)间差和基数效应有关。我国(guó)经济运行(xíng)开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐(zhú)月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在(zài)负值(zhí)区(qū)间(jiān)。

　　总(zǒng)的(de)看(kàn)，若(ruò)经济保持正常增长态(tài)势，CPI阶段性(xìng)回落(luò)的影(yǐng)响不(bù)宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客(kè)观上(shàng)有(yǒu)以(yǐ)下(xià)因素：

　　一是供给(gěi)能力(lì)较强。在稳(wěn)经(jīng)济一揽子政策(cè)有力支持下，国内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保(bǎo)持在(zài)较高(gāo)景气区间；农副产品生产稳(wěn)定(dìng)、物流渠道畅通，也(yě)保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分(fēn)配(pèi)、流通、消费等环节(jié)本身有个过程(chéng)，加之疫(yì)情(qíng)的“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民超额(é)储蓄向消(xiāo)费的(de)转化受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大(dà)宗(zōng)消(xiāo)费(fèi)需(xū)求偏弱。近期居民出现(xiàn)提前(qián)还贷现象，也一定(dìng)程度影响当期消(xiāo)费。

　　三(sān)是基数效应明显。去年国际油价一度(dù)逼近140美元大关，今年(nián)以来已回落至(zhì)80美(měi)元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料(liào)和居住(zhù)水电燃料的同(tóng)比增速走低；疫情扰动使(shǐ)得去年(nián)3月鲜菜价(jià)格(gé)反(fǎn)季节(jié)上(shàng)涨(zhǎng)，对今年也存在高基数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存(cún)在明显(xiǎn)基数效应，去年二季(jì)度受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年(nián)二季度GDP增速可(kě)能(néng)明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受(shòu)高基数等影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本(běn)在2.5％左右的高基(jī)数(shù)影(yǐng)响。但要看到(dào)，随(suí)着基数降低，特别是(shì)政(zhèng)策(cè)效(xiào)应将进(jìn)一步显现(xiàn)，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也(yě)在增强，供(gōng)需(xū)缺(quē)口(kǒu)有(yǒu)望趋于弥合，预计下(xià)半(bàn)年CPI中(zhōng)枢可能温和(hé)抬升，年末(mò)可能回升至近年均值水平(píng)附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经济没(méi)有出现(xiàn)通缩。通缩主要指价格持续负增(zēng)长，货币(bì)供(gōng)应量也具有(yǒu)下降趋势，且通常伴随经(jīng)济衰退。我国物价仍在温和(hé)上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定(dìng)在0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社融增长相对较快(kuài)，经济运行持(chí)续好转，不(bù)符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供求基本(běn)平衡，货币条件合理(lǐ)适(shì)度(dù)，居民预期稳定(dìng)，不(bù)存在长期(qī)通(tōng)缩或(huò)通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩(suō)是个(gè)伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标(biāo)，不能仅以物价回落来评判(pàn)经济(jì)进入“通(tōng)缩”。过(guò)往经验(yàn)显示，经(jīng)济的周(zhōu)期性波动主要由需求驱动，物价跟随(suí)需求变化而变化(huà)，使得物(wù)价变化(huà)滞后经(jīng)济1-2季(jì)度左右；经济(jì)复(fù)苏初期，需求(qiú)才(cái)刚刚开始(shǐ)修(xiū)复，对(duì)价格(gé)的提振尚不明(míng)显，使得物价指标(biāo)低(dī)位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先指标持(chí)续修(xiū)复(fù)，显示经济处于复苏初期。以企业(yè)中(zhōng)长期资金来源刻画的有效社融增(zēng)速(sù)，去年9月以来持续回(huí)升，由去年(nián)8月(yuè)的8.7％回(huí)升2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变(biàn)化(huà)领先经济2个季(jì)度左右(yòu)的(de)经(jīng)验规(guī)律，本(běn)轮(lún)信用扩张会(huì)带动(dòng)经(jīng)济在(zài)2023年初(chū)见底回升，1季(jì)度经济(jì)指标已有所体现。

　　年初以来物价的(de)回落(luò)，受基(jī)数、供给和外需等(děng)影(yǐng)响较大(dà)；伴随拖(tuō)累(lèi)减弱(ruò)、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在(zài)年中(zhōng)前后(hòu)开(kāi)始(shǐ)抬升。除去年基数较(jiào)高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品(pǐn)价格回落(luò)，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显著，而线下活动相关服务、衣着等价格(gé)逐步抬升(shēng)。伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空(kōng)转加剧，政策托底(dǐ)无用？周期启动(dòng)，渐入(rù)佳境

　　经(jīng)济(jì)复(fù)苏初期，资金存(cún)在一定空(kōng)转较为常见。经(jīng)验显示(shì)，资金(jīn)空转多发生在经济回(huí)落、货(huò)币明显宽松阶段，部(bù)分资金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去(qù)年底以来也(yě)有(yǒu)类似特征；有所(suǒ)不(bù)同的是，当前(qián)资金(jīn)多滞留在银行体系、而(ér)不是非银(yín)金融(róng)机构(gòu)，与居(jū)民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之(zhī)间(jiān)信用派生偏少(shǎo)等紧(jǐn)密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信用派生驱动和表征不同过往，企业(yè)有效信用派生自去年9月(yuè)以来持(chí)续改(gǎi)善(shàn)，而房地产相(xiāng)关融资拖(tuō)累总体信用派生(shēng)。传(chuán)统周期(qī)下，信(xìn)用扩张以房地产驱动(dòng)为主，使得(dé)居民贷款增长明显快(kuài)于(yú)企业；相较之下，本轮信用修复(fù)主(zhǔ)要靠(kào)企业融资扩(kuò)张，有效社融从去年9月开始持续回(huí)升，而居民(mín)信贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本(běn)轮信用派生(shēng)带来的经济效应不同过往，有效(xiào)信用派生对企业行为(wèi)的支持已开始显现。去年3季度以来，资金(jīn)加速(sù)流向制造业，而房(fáng)地产相(xiāng)关融资显著弱于(yú)以往，使得制造业投资表(biǎo)现显著强于房地产；伴随融(róng)资的持续改(gǎi)善，企业资本(běn)开支在1季度(dù)有所(suǒ)扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用派生和(hé)经(jīng)济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情(qíng)“后遗症(zhèng)”或被过度(dù)渲染

　　高频指标(biāo)报(bào)复(fù)性反弹后(hòu)走(zǒu)弱，主要(yào)缘(yuán)于(yú)场景恢复(fù)的“脉(mài)冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在(zài)，使得大家(jiā)容易产生悲(bēi)观情(qíng)绪。疫情政策调(diào)整，放(fàng)大(dà)了“春节(jié)效应”带来的(de)经济(jì)波动，部(bù)分高频(pín)指标报(bào)复性反(fǎn)弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活(huó)动(dòng)多在(zài)2月底(dǐ)之后(hòu)走弱，偏生产端略(lüè)晚一(yī)点，导致(zhì)宏(hóng)观数据屡(lǚ)超预(yù)期的(de)同时，市场信心反其道而行之(zhī)。

　　内生动能的修复(fù)已然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和企业消(xiāo)费，后半程靠居(jū)民消(xiāo)费能力的恢复(fù)。出(chū)行(xíng)意愿的持续改善、企业经(jīng)营活动正常化(huà)等(děng)，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的(de)消费修复(fù)持(chí)续性和(hé)弹性不宜低(dī)估；批发零(líng)售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相(xiāng)关行业(yè)招工(gōng)需求在逐步修复(fù)，有助于推(tuī)动收入与消费的(de)正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信(xìn)号(hào)也在(zài)累积。地产大周期(qī)向下已(yǐ)是共识，地产链条修复会弱于传统周期；但小周期超调后的(de)修复出现一些“积(jī)极(jí)”信号。1）高(gāo)能级城市地产(chǎn)供给(gěi)增多、质量改善(shàn)，利于(yú)需求释放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可比口(kǒu)径增长近(jìn)60％）、中(zhōng)西部地区收(shōu)入修复等(děng)，有利于稳(wěn)定低能级城(chéng)市需求。

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