4月中国宏观(guān)数(shù)据双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖(jù)预览

　　1）工(gōng)业：工业生产(chǎn)及物(wù)流景气度环比(bǐ)有所回落(luò)，但(dàn)低基数(shù)效(xiào)应提振4月工业生(shēng)产同(tóng)比增速从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预(yù)计(jì)4月社会(huì)消费品(pǐn)零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主要(yào)受(shòu)去(qù)年4月低基数(shù)影响。

　　3）投资：同样受(shòu)低基数提振，预计当月总投(tóu)资同比小幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月基(jī)建投(tóu)资可能高位上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅略有收窄(zhǎi)至(zhì)4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食品价格(gé)持续(xù)回落但(dàn)核(hé)心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去(qù)年高基(jī)数及(jí)海(hǎi)外经济动(dòng)能减弱拖(tuō)累，PPI或将(jiāng)下行(xíng)至-3％左右。

　　5）外(wài)贸(mào)：低基(jī)数下、预计(jì)4月名义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进(jìn)口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口价格(gé)指数或有所下行，但(dàn)低(dī)基数及(jí)外贸需求(qiú)回暖可能(néng)支撑(chēng)出口(kǒu)增速维持高位。

　　6）货(huò)币财政(zhèng)：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约(yuē)2.1万亿(yì)。此外(wài)，M2预计保持较高增(zēng)速(sù)，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。

　　核心观点

　　4月(yuè)中国(guó)宏观数据预览(lǎn)

　　工业(yè)：工业生产及物(wù)流(liú)景气度环比有所回落，但低基(jī)数效应提振4月(yuè)工业生产同比增速(sù)从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右(yòu)。上游工(gōng)业开工率总体持稳：焦化(huà)开工率环比上行3个百分点、高炉开工率环比回升2个百分点(diǎn)。但4月制造业PMI较(jiào)3月下行2.7个百(bǎi)分点至49.2％的(de)收缩区间，且(qiě)4月物流指数环(huán)比(bǐ)有所下(xià)滑、较21年同期(qī)跌幅(fú)有所扩大：4月(yuè)，整车(chē)物流指数较3月(yuè)均值环比下行(xíng)7％，较21年(nián)同期降(jiàng)幅亦从3月的10.4％扩(kuò)大至17％；公共(gòng)物(wù)流园(yuán)区吞(tūn)吐(tǔ)指(zhǐ)数环比走弱1.1％、同比跌(diē)幅从3月(yuè)的27.8％扩张(zhāng)至(zhì)28.1％。总(zǒng)体来看，工业生产(chǎn)景气度环比有所下行，但受去年(nián)同期低基数提振(zhèn)同比有所上行(xíng)，尤其是汽车、电子(zi)、机(jī)械(xiè)电子等受(shòu)疫情(qíng)影响较(jiào)大的工业生产可能上行较(jiào)为明(míng)显。

　　社(shè)零：预计4月(yuè)社会(huì)消费(fèi)品零售总额同比增(zēng)速从3月的10.6％大幅(fú)上(shàng)行至19％左右(yòu)，主要受去(qù)年4月低基数影响。4月居民出行及消费活(huó)跃度仍在高位，4月(yuè) 18 城地(dì)铁(tiě)客运量较 2021 年(nián)同期上(shàng)行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国(guó)电影(yǐng)票(piào)房(fáng)较3月均值环(huán)比上行(xíng)21.6％，但仍(réng)低于(yú)2021年同期10.6％。此外，受各品(pǐn)牌出(chū)台(tái)降价(jià)政策及车展等线下活(huó)动(dòng)拉(lā)动(dòng)，4 月 1-22 日乘(chéng)用车零售(shòu)销量较2021年同期(qī)增长 9.9％，对(duì)比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一假期居民此前受抑(yì)制的旅游需(xū)求(qiú)得到集中释放，国内旅游出(chū)行人数及总收入(rù)均超过(guò)2021及2019年水平，人均旅游消费(fèi)双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖恢复至2019年的85％，显示“伤疤(bā)效应”下居民消费倾向(xiàng)尚未修复(fù)至(zhì)疫(yì)情前(qián)水平（参(cān)考(kǎo)2023年(nián)5月4日(rì)发表的《快评：五一(yī)假(jiǎ)期(qī)消费数据的三个亮(liàng)点》）。

　　投资：同样受低基数提振，预计当月总投(tóu)资同比小(xiǎo)幅上(shàng)行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建(jiàn)投资可能(néng)高位上行至11％左右(yòu)，制造业(yè)投资回升至9％，房(fáng)地产投资降幅略有收窄至4％左右。高频数据显(xiǎn)示(shì)4月(yuè)以来地产(chǎn)需求较3月有所走弱，房建(jiàn)开工节(jié)奏也有所放缓。4月(yuè)30大中城(chéng)市销售面积较2021年同期下行(xíng)32.0％，较3月的(de)21.5％大幅回落；26城二(èr)手房销(xiāo)售(shòu)面积(jī)较2021年同期上行5.4％，较3月的(de)12％同样下行；土地成交方面，4月百城土地成交面积(jī)较(jiào)2022年(nián)同期同(tóng)比回落(luò)17.6％。建(jiàn)筑开工节奏有所放缓，玻璃库存(cún)持(chí)续下行，截至4月28日(rì)玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材成交量(liàng)环比较3月同期(qī)分别下行(xíng)0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地(dì)产(chǎn)民企拿地及在手(shǒu)资金情况(kuàng)能否回(huí)暖，地产(chǎn)新开工能否回升；2）地产销售动能能否再度上行(xíng)。基建端，4月地方新增专项债净(jìng)发行3351亿元，对比3月的4039亿元(yuán)小幅下(xià)行(xíng)但(dàn)仍高于2022年同(tóng)期(qī)的1368亿元，可能支撑低基数下基建(jiàn)投(tóu)资继续上行(xíng)。

　　通胀：食品价格(gé)持续回落但核心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去年高(gāo)基数及海外(wài)经济动(dòng)能减(jiǎn)弱(ruò)拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右(yòu)。内需环(huán)比(bǐ)回(huí)落拖累食品(pǐn)价格下(xià)行：4月农产品批(pī)发(fā)价(jià)格(gé)200指数较3月(yuè)31日(rì)下行3.9％，猪(zhū)肉/玉米(mǐ)/小麦(mài)批(pī)发(fā)价分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价格(gé)小(xiǎo)幅上(shàng)行(xíng)，核(hé)心CPI仍有韧性：义乌中国小商品(pǐn)总(zǒng)价格(gé)指(zhǐ)数较(jiào)3月上行0.2％，其中服装(zhuāng)服(fú)饰类(lèi)持平，箱包/鞋(xié)类价(jià)格小幅(fú)分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可能继(jì)续下行：一方面，2022年(nián)4月PPI同比(bǐ)基数总(zǒng)体较高；另一方面(miàn)，海外经济动能继(jì)续(xù)减弱且内需仍待恢复，工业(yè)品价格同比继续回落：受OPEC减(jiǎn)产提(tí)振(zhèn)，4月原(yuán)油(yóu)价格(gé)较3月环(huán)比上行6.3％；中国(guó)大宗(zōng)商品价(jià)格(gé)总指(zhǐ)数(shù)环比(bǐ)上行0.4％，但矿(kuàng)产及(jí)金(jīn)属价格走(zǒu)弱（矿(kuàng)产价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下(xià)、预计4月名义出(chū)口增速可(kě)能(néng)录得10％、较3月(yuè)小幅(fú)回落，而进口降幅(fú)扩张至(zhì)3％，贸(mào)易顺(shùn)差可(kě)能(néng)录得880亿美元左右(yòu)。出口价格指数或有所(suǒ)下行(xíng)，但低基数及外贸需(xū)求回暖可能支撑出口增(zēng)速(sù)维持(chí)高位(wèi)：4月1-30日，华泰(tài)出口(kǒu)需求日(rì)度指数（HDET）均值录得(dé)14.3％的同比增(zēng)长，比(bǐ)3月的16.6％小幅(fú)回落(luò)2.3个百分(fēn)点(diǎn)，鉴于(yú)3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出口额增(zēng)长有(yǒu)望(wàng)保持高速(sù)（参见2023年5月4日发表的(de)《4月(yuè)出口或保(bǎo)持较高增长》）。此外，我(wǒ)国(guó)和亚(yà)太、非洲、甚至拉美(měi)的一体化(huà)产业(yè)链(liàn)、需求链的(de)格(gé)局不(bù)断(duàn)优化，出口增长韧性可能超(chāo)预期（参见《中国(guó)出口产业链的升级(jí)与重(zhòng)塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新(xīn)增(zēng)贷款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保(bǎo)持(chí)较高增速(sù)，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新增(zēng)人民币贷款约1.37万(wàn)亿元，一方(fāng)面，企业中长期(qī)贷(dài)款(kuǎn)延(yán)续年初至(zhì)今的较强势(shì)头、购房需求(qiú)回升背景下房贷/居民贷款需求有望(wàng)继续企稳回(huí)升，政(zhèng)策(cè)性银行金融工(gōng)具继续带动基建投资和企业中(zhōng)长期贷款增长(zhǎng)，信贷周期或继续保持强势(shì)。信贷推(tuī)动下，社融同比(bǐ)增速(sù)或上行至(zhì)10.6％左(zuǒ)右，而企业债、股权及政(zhèng)府债融资较去(qù)年(nián)同期(qī)略有走弱。财政方面，去年留抵退税低基数下(xià)，财(cái)政收入增长有望(wàng)回升；财政支出、尤其(qí)民生和(hé)基建相(xiāng)关支出(chū)有(yǒu)望保(bǎo)持较快增长——预计政策性银行金融工具仍(réng)是近期准财政的主要发力渠道。

　　风险提(tí)示：消费复苏(sū)不(bù)及预期、稳(wěn)地产政策不及预期。

　　文(wén)章来源

　　本文(wén)摘自2023年(nián)5月(yuè)5日发表的《增长动能环(huán)比走(zǒu)弱、低基(jī)数效应凸显》

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