上市(shì)公司退市在A股(gǔ)早已不稀(xī)奇(qí)，但连(lián)带着可转债一(yī)起退市(shì)却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连(裤子175是几个xlián)续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退(tuì)市指标，公(gōng)司(sī)股票(piào)及其(qí)可转债(zhài)被终止上市，搜特(tè裤子175是几个x)转债或成为首(shǒu)只因正股退(tuì)市而强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被终止上市，其(qí)可转(zhuǎn)债已进入(rù)退市整(zhěng)理期，引发(fā)投(tóu)资者对(duì)可(kě)转债信用(yòng)风(fēng)险(xiǎn)的担(dān)忧。

　　可(kě)转债兼(jiān)具债券(quàn)和股票双重属性，自诞生(shēng)以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流传的说法是，可(kě)转债“下有保底，上不(bù)封(fēng)顶”，即上涨时(shí)有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资(zī)者“进可攻退(tuì)可(kě)守”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在可(kě)转债30多年发(fā)展中，此前一(yī)直未出现因正股退市(shì)而(ér)退市(shì)的情况，也(yě)未发生(shēng)过实(shí)质性违(wéi)约事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特转(zhuǎn)债(zhài)等(děng)的退市，零违约(yuē)历史或将(jiāng)被打破，可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险(xiǎn)浮出(chū)水面。虽说可转债退(tuì)市后，依然可以执行赎回和回售(shòu)等条款(kuǎn)，但(dàn)由(yóu)于大(dà)多(duō)数(shù)上(shàng)市公司是因经营(yíng)不善导(dǎo)致退市，财(cái)务状况并不乐观，资不(bù)抵债(zhài)、拿(ná)不出钱进行(xíng)赎回的可能性较大。而如果启(qǐ)动破产重整，公司发行的(de)可转(zhuǎn)债划归为普(pǔ)通债(zhài)权，清偿(cháng)顺序相对(duì)靠后(hòu)，刚性兑(duì)付亦存在(zài)很大(dà)不(bù)确(què)定(dìng)性。

　　接连(lián)2只可转债退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了(le)。事(shì)实上，可(kě)转债退市并非(fēi)完全出乎意(yì)料，早已在相关(guān)规则中埋下了(le)“伏笔”。根(gēn)据(jù)交易所上市规则，上市(shì)公司股票被(bèi)终止上市的，其发行的(de)可转(zhuǎn)债及其他衍(yǎn)生品(pǐn)种(zhǒng)应当(dāng)终止上市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成(chéng)就了可转债30多年零退(tuì)市、零违约的“神(shén)话”。随着全面(miàn)注册(cè)制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化(huà)退市机制正在形成，以上(shàng)市股为锚(máo)的可转债(zhài)也(yě)跟着出清(qīng)，违(wéi)约风(fēng)险随之上(shàng裤子175是几个x)升。退市，或(huò)将(jiāng)成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态(tài)在改变(biàn)，投资(zī)者没有(yǒu)理由一成不(bù)变，是(shì)时候重塑对可转债的认知了。投(tóu)资(zī)者要(yào)改变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会(huì)优择品种，规(guī)避(bì)风险(xiǎn)。在(zài)选择债券(quàn)时，要理性(xìng)评(píng)估正股基本面、成长性(xìng)、估值水平以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防范债(zhài)券退市、违约(yuē)风险；在取舍(shě)标(biāo)的时(shí)，应远离(lí)正股业绩(jì)表现不佳、估值较低(dī)、退市风险较高(gāo)的标的，而选择正股经营(yíng)效益(yì)良(liáng)好、估(gū)值合理(lǐ)且随市场下跌估值出现压缩的标的。并(bìng)密切关注(zhù)可转债(zhài)市场风(fēng)格变化，及时(shí)调整(zhěng)配置比例和结(jié)构，学(xué)会在市(shì)场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当(dāng)跟上形势变化。目(mù)前关于可转债的退市处(chù)理还有不少空白和(hé)盲点，监管部(bù)门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明确预(yù)期。比(bǐ)如，可进一步明确可转债(zhài)在退(tuì)市后是否仍存在交易可(kě)能、是否还拥有转股功(gōng)能等。同时，应加强对可(kě)转债的风险防控，强化发行前的(de)信(xìn)用评(píng)级，对(duì)于信用资质(zhì)较弱的公司(sī)，可考虑提高(gāo)担保资(zī)产与回售(shòu)条款等相关要求，适当提(tí)升(shēng)准入(rù)门槛(kǎn)，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市(shì)场将迎(yíng)来全方(fāng)位(wèi)、根(gēn)本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单(dān)套路(lù)行(xíng)不通(tōng)了，一(yī)些(xiē)规则制(zhì)度上的短板不能视而不见了。各市场参与主体还需顺(shùn)时应势，调整包(bāo)括可转债(zhài)在内的投资方法，完善(shàn)配套制(zhì)度，提(tí)升风险意识，共促A股市场健康(kāng)稳定(dìng)发展。

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