调(diào)油(yóu)逻辑提振成本价格，从而能够(gòu)推(tuī)升(shēng)芳(fāng)烃价格，去年(nián)二季度芳烃市场(chǎng)的热度之(zhī)高也(yě)正是(shì)由这个(gè)逻(luó)辑主导。然而(ér)，今年与去年的步调明显不一。期货日报记者观(guān)察到，同(tóng)为芳(fāng)烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了(le)9连跌，从走势(shì)上来看(kàn)，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主(zhǔ)要原因(yīn)在于两方面，一(yī)方面由于近(jìn)期原油(yóu)大跌，另一方(fāng)面近期成品油(yóu)裂差下跌(diē)。”一德期货分析师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美的滞涨格局(jú)，以及美国的加息(xī)预(yù)期，需(xū)求羸弱(ruò)，市场(chǎng)对于衰退的预(yù)期再(zài)起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产还(hái)没(méi)有落地，原油(yóu)近期回补前(qián)期缺口后继续(xù)下(xià)行，对于(yú)化工特别是(shì)与之相关性相对较强的PTA形成(chéng)成本(běn)塌陷。成(chéng)品油裂差方面(miàn)，近期美国汽柴油(yóu)裂(liè)差(chà)出现下滑，同(tóng)时美国汽(qì)油库存在(zài)4月份去库速率减缓，使得市场对(duì)于美国调油需(xū)求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑(chēng)外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏走弱。

　　采访中，记者了解到，美国(guó)夏(xià)油对于辛烷值的需(xū)求支撑起了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今年芳烃市场走势(shì)相对偏(piān)弱，且(qiě)去(qù)年(nián)调油逻辑发生的时间在(zài)5月发(fā)酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑(jí)是在(zài)汽(qì)油旺季到来之前。

　　物(wù)产中大(dà)期货能化组组(zǔ)长(zhǎng)谢(xiè)雯表示，发生这一现象的原(yuán)因更多是始于路径依(yī)赖，去年极端的调油行情使得市场预期今年调油(yóu)逻辑发生的概(gài)率(lǜ)仍(réng)较大，调油商提前(qián)准备原料运(yùn)往美国。

　　在她看来，去(qù)年调油逻辑(jí)是调油实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升(shēng)；今年(nián)的调(diào)油(yóu)带来芳烃美(měi)亚价差处于往年(nián)同期高位，但(dàn)当前美(měi)湾芳烃库存较高，需(xū)求饱(bǎo)和，抑制芳烃(tīng)美亚(yà)价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮(yóu)飞告诉记(jì)者，今年(nián)芳(fāng)烃调油逻辑与去年在细(xì)节与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的，当时(shí)市场对于美国高(gāo)辛(xīn)烷值调油料(liào)的短缺没有提早预期，导致旺季(jì)来临后行(xíng)情一触即发，而经历过去年的大(dà)幅(fú)波动，随(suí)后调油商对于今年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直保持(chí)相对(duì)高位，给亚洲芳(fāng)烃流向(xiàng)美国(guó)创(chuàng)造套(tào)利(lì)空间，同时我们从去年四季度至(zhì)今韩国出口美(měi)国芳(fāng)烃的数(shù)量保持相(xiāng)对高位可以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的(de)检修预期，今(jīn)年市(shì)场的调油逻辑在3月份(fèn)就启动，提(tí)早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启动，这明显早于去年(nián)。但我们(men)也看(kàn)到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高位徘徊的状态，意味(wèi)着调油逻辑已经在芳烃上(shàng)提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货分(fēn)析(xī)师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃走势(shì)存在着节奏的差异，去年5月份(fèn)是是炒作调油(yóu)需求的(de)主要时期，而(ér)今(jīn)年市场(chǎng)提前到3月就(jiù)开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突(tū)影响(xiǎng)，欧美(měi)地区成品油供(gōng)需突然变得紧张，油品裂(liè)解利润非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今年的(de)问题(tí)是欧美(měi)经济(jì)下行压力(lì)较大，油(yóu)品需求(qiú)面临走弱，从盘面也可以(yǐ)看到，3月份市场因炒作(zuò)调油(yóu)需求大幅拉(lā)涨(zhǎng)，但进(jìn)入4月以后，油品利润却回落(luò)，并拖累形(xíng)成原油(yóu)的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃(tīng)调(diào)油(yóu)主要是由于(yú)俄乌(wū)冲突导致原油的出口(kǒu)受限以(yǐ)及疫情影响下美国炼厂大幅关停(tíng)引(yǐn)起的辛烷(wán)需求无(wú)法(fǎ)匹(pǐ)配，从而导(dǎo)致(zhì)了美亚套(tào)利窗口的(de)打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大(dà)幅走高。今年看(kàn)工(gōng)厂对(duì)于调油行情有(yǒu)所准(zhǔn)备(bèi)，整体缺量需求将不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美(měi)国出行旺季下(xià)调油需(xū)求被(bèi)赋(fù)予期待(dài)，然而有(yǒu)了去年二(èr)季度调油(yóu)需求增加下亚美套利利润可观的经(jīng)验，部分工厂提前跟美国工厂(chǎng)签订了长约，今年的出口周期有(yǒu)所(suǒ)提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月出口量已达去年调(diào)油季出口总量(liàng)的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合(hé)同多(duō)采(cǎi)用FOB模式(shì)，便于其在窗口打开后(hòu)及时变(biàn)更流(liú)向。

　　“从(cóng)辛烷值(zhí)观(guān)察今(jīn)年调油大概(gài)率仍将发生，但是整体对于芳烃价格(gé)的提振高度将极大(dà)可(kě)能不如去年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来(lái)国(guó)际油价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲苯(běn)调油优势(shì)下降(jiàng)，在对(duì)未来需求的不确定和经济可能衰(shuāi)退的背景(jǐng)下调油需求出现了不稳(wěn)定的因(yīn)素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)的基本(běn)面(miàn)来看，实则呈现(xiàn)边(biān)际(jì)走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货(huò)源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两套年(nián)产能(néng)共(gòng)500万吨新(xīn)装置投产和下(xià)游消费走(zǒu)弱的(de)影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供(gōng)需边际(jì)相对走弱；苯(běn)乙烯(xī)供应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装置投产下(xià)北方低价货(huò)源冲击华(huá)东，下游硬胶产品利(lì)润不佳，成品库(kù)存偏高的局面仍存，苯乙烯(xī)主港(gǎng)库存及上(shàng)游(yóu)纯苯港口库存攀升，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目(mù)前看(kàn)调油(yóu)逻辑(jí)边际(jì)弱化，但是现(xiàn)在还(hái)没有真正进入美国(guó)汽油的(de)消费旺季，如(rú)果(guǒ)5月(yuè)下旬开始美国汽油消费走强，预(yù)计芳烃估值仍将保持(chí)高位，但是(shì)在当前衰(shuāi)退(tuì)预期以及美(měi)联储加息背景下(xià)，成品油消费(fèi)的(de)成色或(huò)较预(yù)期大(dà)打(dǎ)折扣，芳烃前期(qī)相对原油的价差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅(fú)发酵的(de)概率降(jiàng)低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认为(wèi)，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身(shēn)的供需基(jī)本面(miàn)。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合约换月，市(shì)场的(de)交易重心转向(xiàng)了2309 合(hé)约，在距离9月相(外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏xiāng)对(duì)较长的时间下(xià)市(shì)场博弈增大。”隋(suí)斐(fěi)表(biǎo)示，从基(jī)本面(miàn)上来看，短(duǎn)期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端的(de)扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言(yán)，目前国内纯苯下游(yóu)品种中除了(le)苯胺盈利之外其(qí)他下游盈利性不佳，纯苯港口(kǒu)库存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯(xī)下(xià)游同样面(miàn)临成品库(kù)存偏(piān)高和(hé)利润不佳的(de)局面，二季度苯乙烯(xī)仍面临(lín)累库压力，短期外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏来看价格向上的驱动(dòng)或较(jiào)乏力(lì)。

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