国内(nèi)“五一”假期来(lái)了，但海外市场风险(xiǎn)依(yī)旧不容忽视。在美国多项重要经(jīng)济数(shù)据出炉后，美联储也将召开5月(yuè)议息会议，市场普遍预期将(jiāng)继续加息25BP。在利好利空消息(xī)交(jiāo)织下，节后市场走势将如何演(yǎn)绎？

　　美国(guó)第一(yī)共和银行(xíng)股价(jià)已累计下跌(diē)90％以上

　　截至周(zhōu)五收(shōu)盘，美国(guó)第一共和银行的股价收跌43.2％，盘(pán)中一度(dù)腰斩(zhǎn)，且多次触发停(tíng)牌，原因是达成救(jiù)助协议(yì)以(yǐ)维(wéi)持该(gāi)银行(xíng)运营(yíng)的希望(wàng)在变得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士称，该银行很有可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报(bào)道，自美国(guó)第一共和银行公布其(qí)第一季(jì)度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行股价在接下来的两天内(nèi)下跌超过60％，创下历史新低(dī)。目前(qián)包括来(lái)自美国联邦储(chǔ)蓄保险公司(sī)、财政部(bù)和美(měi)联储的(de)官员正在与(yǔ)其他银行进行协调会(huì)议(yì)，为第一共和银行制定救助计划。

　　美联储反省(shěng)硅谷银行(xíng)倒闭，寻求大范围加强(qiáng)银行规管

　　在当(dāng)地(dì)时间(jiān)4月28日(rì)公(gōng)布(bù)的内部审查报告中，美联储承认，对(duì)于上月硅谷银行的倒闭案，美联(lián)储难辞其咎，倒(dào)闭(bì)既源于该行自身(shēn)风险管理(lǐ)薄弱，也和美(měi)联储的(de)审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审查员(yuán)未能采(cǎi)取有力行动解决硅谷银行(xíng)越来越(yuè)多(duō)的问题。美联储负责(zé)金(jīn)融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查(chá)员未能充分认识到(dào)，随着硅(guī)谷银行(xíng)的(de)规模扩(kuò)大、复杂(zá)性增加，该(gāi)行变(biàn)得(dé)有多么不堪一击。他们的(de)确发(fā)现了风险，却没有采取足够的措施，保证(zhèng)该行足够迅速地解决问题(tí)。

　　报告中，巴尔总结硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)有四大(dà)成因，其中三点都和美联储监管(guǎn)不力有关。他说，美联储(chǔ)监管者的错误(wù)部分源(yuán)于，特朗普(pǔ)执(zhí)政时(shí)的金融业(yè)改革普遍放(fàng)松(sōng)了对中(zhōng)等银行(xíng)的(de)规管(guǎn)。

　　巴尔还(hái)提(tí)到，美联(lián)储的文(wén)化(huà)转(zhuǎn)变似(shì)乎导致联储的监管(guǎn)变得更(gèng)宽松。这些变化体现在降低标准、增加复杂性，以及监管方式(shì)不够自信果(guǒ)断，它们阻碍了有(yǒu)效(xiào)的监管。

　　美联储认为，其银行(xíng)业审查员已经确(què)定了硅谷银(yín)行存在(zài)导致其倒(dào)闭的一大(dà)问(wèn)题——利率相(xiāng)关风险，但(dàn)美联储自身的(de)流程“过(guò)于(yú)审慎”，侧(cè)重在采取行动以前累(lèi)积过(guò)多的(de)证据。

　　美(měi)联储的(de)数据显(xiǎn)示，截(jié)至倒(dào)闭(bì)时，硅谷银行(xíng)收到31项(xiàng)监管机构的公开(kāi)审查报告或警(jǐng)告，数量是其他银行的三倍。报(bào)告称，随着硅谷银行壮大(dà)，近些年(nián)美联储忽视了范围更广的问题，比如该行多年来一(yī)直突破内部风险限(xiàn)制，其采用的流动性指标却显示，存款(kuǎn)基(jī)础稳定，其利率相关(guān)风险还被评为令(lìng)人(rén)满意。

　　巴尔透露(lù)，美联储将重新审查，适用于资产超过千(qiān)亿美元(yuán)银行的一系列规定，国家常务委员7人，国家常务委员7人简历包括压力测试和(hé)流动性要求，将(jiāng)重新(xīn)评估，怎样监督和监管(guǎn)一家银行对利率(lǜ)流动性风险的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行(xíng)倒(dào)闭表(biǎo)明，需要对范围(wéi)更广泛的(de)银(yín)行强(qiáng)化适用的标(biāo)准，联储应(yīng)考虑(lǜ)，让更大范围的银行适用(yòng)标准和(hé)的流动性规定。他呼吁，重新(xīn)评估，对于超过25万美元联邦保(bǎo)险(xiǎn)上限的(de)银(yín)行存款(kuǎn)，监管方的(de)处理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美联储应要(yào)求更广泛的银行考虑(lǜ)到可出售证券的(de)未实现损益，以便(biàn)让银行的资本要(yào)求更(gèng)好地(dì)匹配其财务(wù)状况和风险。他暗示(shì)，对资本规划和风险管理不(bù)足(zú)的公司，美联储可(kě)能(néng)增加资本(běn)或流动性的(de)要求，或者(zhě)限制股票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜(bài)登批准内华达(dá)州和佛罗里达(dá)州重大灾难(nán)声明

　　据央视新闻消息(xī)，根据(jù)美国白(bái)宫当地时间4月28日(rì)的声(shēng)明，美国总统拜登批准(zhǔn)内华达州重大灾(zāi)难(nán)声明，他下令为3月8日至3月19日期间(jiān)受冬(dōng)季风(fēng)暴(bào)影响的地(dì)区提供(gōng)联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗(luó)里达州重大灾难(nán)声明(míng)，他下(xià)令(lìng)为4月12日(rì)至4月14日期间受严重(zhòng)风暴(bào)影响的(de)地区提供联邦(bāng)援助。

　　联邦援助资金可(kě)在(zài)成本(běn)分担的(de)基(jī)础(chǔ)上提供给州(zhōu)政(zhèng)府(fǔ)和符合(hé)条件的地方政府以及某些私人(rén)非营(yíng)利组织，用于(yú)受灾害(hài)影响(xiǎng)地区的应急(jí)和修复(fù)工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰(lán)等五(wǔ)国就乌(wū)克兰(lán)农产品相(xiāng)关事宜达成原则性协(xié)议

　　据央(yāng)视(shì)新闻消息(xī)，当地(dì)时间28日(rì)，欧盟委(wěi)员会(huì)执行副主(zhǔ)席东布罗(luó)夫(fū)斯基斯(sī)对外宣布，欧委会已(yǐ)与保加(jiā)利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马(mǎ)尼亚和(hé)斯洛伐克就(jiù)乌克兰(lán)农产品相关事宜(yí)达成原(yuán)则性协议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟已采取行(xíng)动解决欧盟成员(yuán)国和(hé)乌(wū)克兰农民的(de)担忧。具体措施包(bāo)括推(tuī)动波兰、斯洛伐克(kè)、保加利亚等(děng)国撤(chè)回针对乌(wū)农产品(pǐn)的单边(biān)措施。从欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花(huā)籽(zǐ)等4种农(nóng)产品实施保(bǎo)障(zhàng)措(cuò)施。为5个受(shòu)影响(xiǎng)的成员国农民提供1亿欧元的一揽(lǎn)子支持(chí)。此外，欧盟将继(jì)续推进包括(kuò)葵(kuí)花(huā)籽油等产(chǎn)品(pǐn)的倾销调(diào)查。欧盟将进一步确保乌(wū)克兰农产品通过欧盟通道(dào)出(chū)口到其他国家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济继(jì)续放缓，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国商(shāng)务(wù)部最(zuì)新公布的数据显示，美(měi)国3月核心PCE物价指数同(tóng)比上(shàng)升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国(guó)3月核(hé)心PCE物价指数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期(qī)及前值持平。

　　据悉，剔(tī)除食品和能源的(de)核(hé)心(xīn)PCE物(wù)价指数是美联储青睐的通胀指标之(zhī)一。此(cǐ)次(cì)公布的数据再(zài)度印证了美国通胀的居高(gāo)不下，这加大了(le)美联储(chǔ)5月(yuè)再次加息的可(kě)能性。报告(gào)公布后，美国短(duǎn)期(qī)利率期货小幅下跌(diē)，反(fǎn)映出5月(yuè)份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美(měi)国商(shāng)务部公布(bù)的(de)一季度美国宏观经济数据显(xiǎn)示，美国(guó)一季度GDP同(tóng)比仅增(zēng)长1.1％，大幅(fú)不及市场预(yù)期的(de)2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核心PCE物(wù)价指数年(nián)化(huà)环比初(chū)值升至4.9％，超出市场(chǎng)预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金(jīn)属分析师(shī)张(zhāng)晨向期货日报记者表(biǎo)示，上述数(shù)据显示出美国经(jīng)济放缓但通胀(zhàng)水平依(yī)旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同(tóng)比数(shù)据来看，他认为一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现明显回(huí)暖，显(xiǎn)示(shì)出美国经济虽(suī)有(yǒu)放缓，但韧(rèn)性(xìng)尚存。

　　“一季度美国GDP数据超(chāo)预期放缓，坐实了市场对于美国经济衰退的忧虑，再(zài)加上(shàng)目(mù)前欧美银行信用(yòng)危机的尾部效应(yīng)持续(xù)存在，金融(róng)不稳定叠加经济(jì)景(jǐng)气(qì)下滑(huá)，一定(dìng)程度上削弱(ruò)了美联储货币(bì)政策的(de)紧缩预期，同时增加了(le)下半(bàn)年美联储降息的(de)预(yù)期。”中信(xìn)建投期货宏观(guān)贵金属分析(xī)师(shī)罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由于(yú)反映核(hé)心个人消费支出在内的(de)一(yī)季度PCE通胀数据(jù)持续(xù)上(shàng)升，再加上周(zhōu)五晚(wǎn)间公布的(de)3月(yuè)核心PCE数据也偏强，因此美联(lián)储(chǔ)5月份加息基本不存在悬念，此次GDP数据更多影(yǐng)响(xiǎng)的是年中(zhōng)美联储的(de)政(zhèng)策变化。

　　5月加(jiā)息(xī)或(huò)“板(bǎn)上钉钉”，此次会(huì)议还(hái)需(xū)关注什么？

　　金(jīn)瑞期货宏观(guān)贵金属分析师吴梓杰认为，当前美(měi)联(lián)储货币(bì)政策面临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着此前银行业危国家常务委员7人，国家常务委员7人简历机的(de)爆发(fā)以及一季度经济的(de)回落，美国当前(qián)经济的(de)脆弱性以及下行压力已经(jīng)持续增加，但是一季度核心PCE同(tóng)样大幅(fú)超过预期，显示出核心(xīn)通(tōng)胀黏(nián)性超(chāo)预期。

　　“对(duì)于美联储来(lái)说，这意味着进行政策(cè)选(xuǎn)择时(shí)不得不(bù)更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月(yuè)大概率(lǜ)将会保持(chí)加息25BP的节奏，但在记(jì)者会上鲍威(wēi)尔表态或将(jiāng)更加注(zhù)重安抚市场情绪，强调(diào)对宏观(guān)风险的把控(kòng)，且对未来加息的态(tài)度或将(jiāng)更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前市(shì)场已经对美(měi)联储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于此次(cì)会(huì)议并无最新点阵图和经济(jì)展(zhǎn)望公布，因(yīn)此会议重(zhòng)点在于利率决(jué)议声(shēng)明及鲍威尔的(de)会(huì)后发言两(liǎng)方面。其中，在决议声明(míng)方面，可重(zhòng)点观察措辞(cí)调整变化情况，特别是能否出现“停止加(jiā)息(xī)”相关暗示。而在会后的新闻发布(bù)会上，需(xū)要重点关注鲍威尔对于经济与(yǔ)通胀前(qián)景、后(hòu)续货(huò)币(bì)政策以及银行业危机引发的信贷收(shōu)缩(suō)等方面的观点论(lùn)述。特别是如果(guǒ)出现“停止(zhǐ)加(jiā)息”等明显鸽派暗示，则无(wú)论(lùn)对于商品(pǐn)市场还是权益市场而言(yán)，均构成短期(qī)提振。

　　罗亮认为，此次美(měi)联储(chǔ)会(huì)议需要关注三(sān)个方面：一是(shì)考虑(lǜ)到通(tōng)胀的顽固性，美联储是(shì)否(fǒu)会透露其(qí)愿意容(róng)忍更高水(shuǐ)平的通(tōng)胀；二是美联储对于目前金融以及(jí)经济(jì)风(fēng)险的(de)判断(duàn)，到(dào)底是短期风险还(hái)是长(zhǎng)期风险；三(sān)是(shì)美联(lián)储未来的货币政策预期(qī)，比如是否透露下半年(nián)将(jiāng)降息或者(zhě)不(bù)降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派(pài)，则预期风险资产(chǎn)将继续回调，美债利率曲(qū)线会加深倒挂的程度，对市场(chǎng)而言偏负面(miàn)；如果美联储偏鸽派，那市场(chǎng)风险偏好会再度上升，美(měi)元指数预计(jì)显著下行(xíng)，贵金属(shǔ)将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于当(dāng)前市场对5月加息25BP已经计价较为充分，预计加息结(jié)果不会(huì)引(yǐn)起市场较大波动，但是对(duì)于6月及(jí)以(yǐ)后偏鹰(yīng)的政策预(yù)期(qī)交易依旧不足。因此，他认为本(běn)次会(huì)议上需要重点关(guān)注美联储声明(míng)以及鲍威尔在记者会上对未(wèi)来政策路径的展望(wàng)。“尤其(qí)是如(rú)果美联储意外偏(piān)鹰，比如表现出了6月仍将加息(xī)的倾向，则市场或将面临较大(dà)的(de)冲击，相关风险资产有意外下跌的风险。”他(tā)说(shuō)。

　　贵(guì)金(jīn)属市场(chǎng)面临涨跌(diē)两难局面

　　近(jìn)期(qī)美(měi)元指数持稳，贵金属行(xíng)情(qíng)则表(biǎo)现乏力。张(zhāng)晨认(rèn)为，4月以(yǐ)来，欧(ōu)美银行业(yè)风(fēng)险事件溢出影(yǐng)响逐(zhú)渐(jiàn)减弱，市场对于美联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策迅(xùn)速转向的乐观预期出现一(yī)定修正(zhèng)，贵(guì)金(jīn)属市场出(chū)现高位振荡(dàng)调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认(rèn)为(wèi)贵金属(shǔ)市场(chǎng)在利多、利空因素间来回拉扯。利多因素方面，美联储加息临近尾声，对贵金(jīn)属价格的压(yā)制边际减(jiǎn)弱。同(tóng)时，美(měi)国经济前景黯(àn)淡，债务上限悬(xuán)而未(wèi)决以(yǐ)及银行业(yè)风险事件余波反复，不断激发市场避险(xiǎn)情绪。从更为宏(hóng)观的角度来看，全(quán)球“去美元化(huà)”方兴未艾，各国央行强化(huà)黄金资产储备功能，使得央(yāng)行(xíng)“购金潮”经久不息。上述种种(zhǒng)因(yīn)素均对贵(guì)金(jīn)属价(jià)格形(xíng)成支撑(chēng)。

　　而利空因素主要是，市场和(hé)美(měi)联储对于后(hòu)续货币政策之间的预期差(chà)，以及(jí)美(měi)国经(jīng)济层面的(de)韧性(xìng)犹存(cún)。“特(tè)别是就业市场尽管过热态势有所缓(huǎn)和，但无论是新增非农就业人数(shù)还是失业率指标，还(hái)远未触及经济衰(shuāi)退(tuì)以及美(měi)联储货币(bì)政策转向(xiàng)的阈(yù)值区间，这极(jí)有可(kě)能(néng)造成通胀回归(guī)波折(zhé)反复，进而引发(fā)美联储货(huò)币政策(cè)前景预(yù)期(qī)摇摆。”他(tā)说。

　　他预计(jì)，在5月美联储议息会议落地后的一段(duàn)时(shí)间内，市场(chǎng)仍然(rán)会延续(xù)上述的(de)修正走势，美联储还(hái)需在更多数据指引以及银行风(fēng)险事(shì)件落(luò)地(dì)后，再相机(jī)作出(chū)政策调整，而在此(cǐ)之(zhī)前预计仍会延(yán)续当前“走一步看一(yī)步”的决(jué)策思(sī)路。而市场对于年内降息的(de)乐观预期(qī)的(de)修正空间(jiān)犹存。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，目前贵金属市场(chǎng)的逻(luó)辑(jí)有两条主(zhǔ)线：一是(shì)美国经济是否会陷入衰退，二是全(quán)球贸易结(jié)算(suàn)体系(xì)下美元的趋势(shì)压力(lì)。“过去20年，贵金属(shǔ)价格主要(yào)锚定的是美债实际利率的(de)变化，但是最(zuì)近(jìn)这种联系(xì)正在脱钩(gōu)，央行购金以(yǐ)及美元结算体系的(de)变(biàn)化使得贵(guì)金属获得了越来越(yuè)多的金(jīn)融溢价。”整体来看，他认(rèn)为(wèi)目前(qián)贵金(jīn)属(shǔ)多头驱动的逻(luó)辑还没(méi)结束，且近期的表现(xiàn)也是易涨(zhǎng)难(nán)跌。从资产配置的(de)角(jiǎo)度来(lái)看，仍推荐将贵金属(shǔ)作为(wèi)多头(tóu)配置(zhì)。

　　“当前贵金属市(shì)场已经表现出了一定程度(dù)的易涨难跌。”吴(wú)梓杰表示，一方(fāng)面，美(měi)国经济下(xià)行以(yǐ)及欧美银行业(yè)风(fēng)险带来(lái)的避险(xiǎn)情绪对贵金(jīn)属价格仍有一(yī)定支撑，但(dàn)边际减(jiǎn)弱(ruò)；另一方面(miàn)，美(měi)国(guó)通胀(zhàng)高(gāo)位(wèi)带(dài)来的加息预测(cè)，未能(néng)对贵(guì)金(jīn)属形成有力的回落压(yā)力。因此，他(tā)预(yù)计贵(guì)金属(shǔ)市场整体仍以高位振荡(dàng)为(wèi)主，在基准(zhǔn)假(jiǎ)设下(xià)，贵(guì)金属交易主(zhǔ)线将回归(guī)通(tōng)胀逻辑。他认为，当前(qián)市场对于美联储(chǔ)降息的(de)预期(qī)仍大幅领先美(měi)联储的官(guān)方(fāng)预期，预计在(zài)高通胀压力下(xià)，市场对(duì)降息预期的(de)修正或(huò)将带来(lái)金银价格的进一步回调。

　　市场人(rén)士提示，随着国内“五一”长假开启，还须警(jǐng)惕海(hǎi)外市(shì)场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键(jiàn)数据较多，导致(zhì)市场情绪波澜起伏，同时基本面因素也(yě)多空(kōng)交织，海外市场容易(yì)出现(xiàn)巨幅(fú)波动。同(tóng)时，国内(nèi)“五一”假期结束后(hòu)，市场将(jiāng)直面美联储5月利率决议落地，他预计美联储会议结果或(huò)将偏鸽，因(yīn)此推(tuī)荐节后(hòu)逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期跨越5月美(měi)联储(chǔ)议息会议(yì)等重要(yào)事件(jiàn)，加之银行(xíng)业危(wēi)机(jī)及债务(wù)上限问题悬而(ér)未(wèi)决，投资者要防止(zhǐ)过分押注(zhù)引(yǐn)发的风险(xiǎn)。假期后可关注贵(guì)金(jīn)属(shǔ)回落企稳情(qíng)况，可以(yǐ)逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也(yě)表示(shì)，由于国内“五一”假(jiǎ)期恰逢海外(wài)美联储(chǔ)会议(yì)这一关键时间节(jié)点，投资者若保留头寸过(guò)节，则(zé)要(yào)保持(chí)头寸有足够(gòu)安全(quán)边际，以防“黑天(tiān)鹅”事件带来冲击(jī)。他表示，节后(hòu)贵金属或(huò)将迎来更加明确(què)的方向性行情，可根据美联储议息会议给出的指引，对贵金属进行相应(yīng)布(bù)局。

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