公(gōng)募(mù)基金交易结算模(mó)式再现创新突破(pò)！

　　继过往较为常(cháng)见的(de)托管人(rén)结(jié)算(suàn)模式和券商结算模式之后，一种创新(xīn)模式(shì)——“类(lèi)QFII结算模式(shì)”正在基金行业悄然流行。

　　据中(zhōng)国基金报记者(zhě)了解，2022年3月初成立的博道盛兴一(yī)年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基(jī)金由博道(dào)基金(jīn)、广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行(xíng)三方合作推出。目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴(xīng)业银行(xíng)合作发(fā)行。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的推出也吸引了行业各方目光，据业内(nèi)人士(shì)透(tòu)露，除了(le)广发证券有落地的基金产品之外(wài)，其他(tā)券商、基(jī)金公司也在关(guān)注研究这一新的(de)模(mó)式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业(yè)内(nèi)人(rén)士(shì)看(kàn)来，目前基金结算(suàn)模(mó)式迎来新时代(dài)。券(quàn)商(shāng)结算、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算三类(lèi)模式(shì)各(gè)有(yǒu)优(yōu)劣(liè)，基金管理人可以(yǐ)根据不同情况，选择不(bù)同的结(jié)算(suàn)模式(shì)，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐(jiàn)落(luò)地

　　在(zài)公(gōng)募基金25年(nián)的历史长河中，托(tuō)管人(rén)结算(suàn)模式是最(zuì)早(zǎo)出现也(yě)是最为成熟的基金结(jié)算模式。到了2017年，券(quàn)商结算模(mó)式启动试(shì)点，成(chéng)为基金公司撬动券(quàn)商资源的有力抓手(shǒu)，之(zhī)后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结(jié)算(suàn)模式——“类QFII结算模式”正在(zài)行业(yè)各方探索中(zhōng)落(luò)地。

　　据(jù)中(zhōng)国基金报记者(zhě)了解，2022年3月8日成(chéng)立的博道盛(shèng)兴一(yī)年(nián)持有期混合是(shì)首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金。而(ér)目前正在发行的(de)易方达中证软件服务ETF也(yě)将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述(shù)两(liǎng)只基金分(fēn)别由博道、易(yì)方达(dá)两家基金公司与广发证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“在(zài)证(zhèng)券公(gōng)司(sī)中，广发(fā)证(zhèng)券是率先有落地基金产品的券(quàn)商，据了解(jiě)，其他券商也(yě)在积极研究这(zhè)一新的业务(wù)。”一位业内人(rén)士透露。

　　据博(bó)道基金(jīn)介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结(jié)算模式(shì)”是指(zhǐ)，公募(mù)基金参照QFII模式，通过证券公司进行(xíng)交易申报，由(yóu)托管银行进行(xíng)结算，在(zài)这种模式下，资金存放在托管银行(xíng)的(de)托管账(zhàng)户，无须(xū)银证转账到(dào)证券(quàn)公司。这也成为类QFII模式的与一(yī)般(bān)券结模式(shì)的(de)最大不同(tóng)点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中产品资金集中存放在托管(guǎn)银行，在券商开立的资金账户无需实际上的银证转(zhuǎn)账存入资金(jīn)，每(měi)个交易日(rì)基金公司采用申(shēn)报交易额度，使用虚(xū)头寸(cùn)资金的方式进行场(chǎng)内交(jiāo)易，券商根据已申报的交易(yì)额度每日滚(gǔn)动计(jì)算产品资金账户虚头寸资金余(yú)额，以实现对(duì)产品场内(nèi)交易(yì)额(é)度(dù)的前(qián)端验资(zī)控制(zhì)。

　　类QFII模(mó)式下基金场内交易(yì)通过经(jīng)纪券(quàn)商完成，仍然保留(liú)了(le)原先券商交易结算模式的交易前端控(kòng)制(zhì)、验(yàn)资验券(quàn)的(de)优点，同时资金结(jié)算由托(tuō)管行完成，解决了部分托管(guǎn)行比(bǐ)较关注(zhù)的托管资(zī)金归属保管问题(tí)，一定程度上调动了托管(guǎn)行的积极性。

　　在(zài)博(bó)时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟看来(lái)，类QFII结(jié)算模(mó)式，丰富(fù)了公募(mù)基金与证券公司(sī)结算模(mó)式的选(xuǎn)择，更好地满足(zú)各方差异化(huà)的需求，也(yě)印证了券商财富(fù)管理转型已经进入(rù)更加成熟(shú)和(hé)高速发展(zhǎn)阶(jiē)段 ，多样的结算模式备选可(kě)以有助于降低运营(yíng)风险 、提(tí)升(shēng)效率，促进公募基金(jīn)、券商(shāng)渠道、基金投资(zī)人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可以保证较好(hǎo)运营效率带(dài)来(lái)的优(yōu)质交易体验的同时(shí)，兼顾(gù竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读)券商与基金公(gōng)司的商业利益深(shēn)度捆绑。随着“买方(fāng)投顾业务，产品工具化配置”的(de)趋(qū)势逐渐形成(chéng)，该模式将进一步促(cù)进，金融机(jī)构为广大投资(zī)人(rén)提供(gōng)更多(duō)的交(jiāo)易工(gōng)具选择。”他进(jìn)一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结(jié)算模式(shì)突破了(le)现行(xíng)客(kè)户交易结算资金的三方存(cún)管框(kuāng)架，谈及这类模式的创(chuàng)新点，平安基金(jīn)总结为(wèi)三(sān)大(dà)方面：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚头(tóu)寸指(zhǐ)令(lìng)对接，资金无需三(sān)方(fāng)存管(guǎn)；二是交易交收分离(lí)：证券公司对产品场(chǎng)内交易(yì)进行(xíng)前端(duān)验资验券；三是日终(zhōng)资金(jīn)对账：实现证券公司(sī)与托管(guǎn)人系统对(duì)接对账。”

　　加强交易前端验资验券功能(néng)

　　兼顾与券商渠道的商业模(mó)式创新

　　作为一种新的(de)交易结算(suàn)模式，投资者(zhě)对类QFII结算模式(shì)还是比较陌生(shēng)。相比过往的结(jié)算模式，公(gōng)募基(jī)金采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式(shì)有哪些优劣势？也(yě)是(shì)投资(zī)者关注的问题。

　　博道(dào)基金(jīn)站在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从(cóng)销售端上看，ETF的(de)募集(jí)和日常申购赎(shú)回都通过券商(shāng)完(wán)成。若ETF采用(yòng)类QFII模(mó)式，其(qí)投资端业(yè)务也是(shì)通过券商完成，可以全方位的跟券商(shāng)合竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读(hé)作(zuò)。

　　“类QFII的(de)优(yōu)点是证券公(gōng)司对产品场内(nèi)交易进行前端验(yàn)资验券，可有效防控异常交易和(hé)超买(mǎi)风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公(gōng)募类QFII结算模式，较传统(tǒng)托管(guǎn)银行结算(suàn)模式，有(yǒu)两方面(miàn)好处：一是，加强了交易(yì)前端验资验券功能，优化(huà)交易监控和头寸透支风(fēng)险管理；二是，兼(jiān)顾了与券(quàn)商(shāng)渠道(dào)商(shāng)业(yè)模式的创新，类(lèi)似(shì)与券商(shāng)结算模式，捆(kǔn)绑(bǎng)了商业利益，有(yǒu)利于券商(shāng)代买(mǎi)市占率的提升。博(bó)时基金券商业务部副总经理王鹤锟也谈了自(zì)己(jǐ)的(de)看法。

　　他进一步分析称，“相较券商(shāng)结算模(mó)式，公募类QFII结算(suàn)模式，也有两方面好处：一是，无需(xū)银证转账即可调整(zhěng)场内外资金分布(bù)，效(xiào)率有所提升；二(èr)是(shì)，简化了(le)开户环节(jié)，免(miǎn)去(qù)了三方存管登记(jì)确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对(duì)于基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)而言，ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式，可以兼顾(gù)资金使用效率(lǜ)与风(fēng)险控制两方面的需求，相？过(guò)往的(de)结算模式体现(xiàn)出了？定优势。相比券(quàn)商结算(suàn)模式，类QFII结算模式下无需银证转账(zhàng)即可(kě)调整场内外(wài)资(zī)金分布，效(xiào)率(lǜ)有所提升，同时也(yě)简化了开(kāi)户环节，免去了三？存管登(dēng)记确(què)认；而(ér)相(xiāng)比托管人结算模(mó)式，类QFII结(jié)算模式下加(jiā)强了交易(yì)前端验(yàn)资验券功能，可优化(huà)交易(yì)监控和头寸透支风(fēng)险管(guǎn)理。

　　平安基(jī)金将(jiāng)ETF采用类QFII结(jié)算模式的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模(mó)式下，产(chǎn)品资金不是集中于原来的证券公司(sī)资金账户，仍然存放在托管行(xíng)账(zhàng)户，实现(xiàn)的(de)方式是(shì)需要(yào)将(jiāng)托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行和券商打(dǎ)通，免去(qù)银证转(zhuǎn)账的步骤，解(jiě)决了普通(tōng)券(quàn)结(jié)模(mó)式下(xià)资金(jīn)分(fēn)散管理，资金划拨时(shí)间受(shòu)银(yín)证转账时(shí)间范(fàn)围限制的痛点。日常投资(zī)运作过程(chéng)，减少银(yín)证转账资(zī)金划拨工作(zuò)，例如(rú)，定期费用支(zhī)付、新股新债(zhài)缴款与(yǔ)银行间(jiān)账户之间划(huà)拨等；

　　二是，对比券商结算(suàn)模式，一定量减少了证券资金账户开户与(yǔ)银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有(yǒu)利于明确各方职责所(suǒ)在(zài)，以及完善业务风险管理。通过(guò)交易交收分(fēn)离，证券公(gōng)司前端验资验券可(kě)有(yǒu)效防(fáng)控(kòng)异常(cháng)交易和超买(mǎi)风(fēng)险，托(tuō)管人(rén)负责交(jiāo)收；日终资金(jīn)对账实现证券公司与托管人系统对接对账(zhàng)，可防(fáng)范(fàn)资(zī)金结(jié)算风险(xiǎn)。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)的几点不足之处：一方面，类似托(tuō)管人结算模式，该模式与托管(guǎn)人结(jié)算(suàn)模式一致，对(duì)投(tóu)资组合而言需按月(yuè)计(jì)算(suàn)缴(jiǎo)纳最低结算备(bèi)付(fù)金与保证机制；另一(yī)方面，虚头寸机制下，管理人、托管人与券商三方需每日(rì)确立场内(nèi)/外资金分(fēn)配比例。取(qǔ)决于(yú)投资组合交易(yì)特征，将(jiāng)增加日常投资(zī)运营管理工(gōng)作。

　　起步阶段或吸引头部(bù)基金公司(sī)跟随

　　实现基金(jīn)、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少基金公(gōng)司对类QFII结算模式的关(guān)注(zhù)度较高，也在筹(chóu)备或启(qǐ)动(dòng)相应的合作。不过，参与(yǔ)这(zhè)类业(yè)务还涉及(jí)系(xì)统改造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型公募(mù)产品的(de)限制仍有待解(jiě)决等问(wèn)题，初期或更多(duō)是头部基金(jīn)公司(sī)参与(yǔ)。

　　“近期也在公司内部对(duì)这一业务进(jìn)行了探讨，业(yè)务操作上的障碍并不大。”一家基金公司人士表(biǎo)示，这类业务(wù)具(jù)备一定吸(xī)引力，相比较托管行(xíng)结算模式和(hé)券(quàn)商结算模式，这一模式可(kě)以同时(shí)激发银行、券商双方的销(xiāo)售力度(dù)，同(tóng)时在(zài)此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存(cún)在明显的先发优势(shì)。

　　博(bó)时券商业(yè)务(wù)部副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于(yú)发展初期(qī)，该模(mó)式特点鲜明。但是，对于(yú)固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制仍有待解(jiě)决，成为主(zhǔ)流结算模式仍不(bù)具备条(tiáo)件。展望未(wèi)来，预计相关金(jīn)融机构对该模式会保(bǎo)持高度(dù)关(guān)注，会(huì)成为(wèi)选择之一。

　　平安基金相(xiāng)关人士(shì)更(gèng)有信心(xīn)，认(rèn)为这是一(yī)个基金、券商、银行三方共(gòng)赢的模式(shì)，有望成为新的行业发展趋势。对管理人而(ér)言，类QFII结算模式较传(chuán)统券结模式(shì)、托管人结算模式均(jūn)有比较优(yōu)势；对托管人而(ér)言，产品资金全额留(liú)存在托管(guǎn)账户，无需银证转账；对证券公(gōng)司提高服务(wù)机构客户的(de)能力，也加(jiā)强了公(gōng)司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也(yě)涉及(jí)不(bù)少系统改造，尤其是托管行和券商。博道基(jī)金就表示，对基金(jīn)公司来说，总体保留沿用券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式下的场内(nèi)交易(yì)前端验资验券相关流程和业务系统，个(gè)别如清算(suàn)模块涉(shè)及(jí)一些小(xiǎo)改动。但券商和托管行的系统改动(dòng)较大，如在系(xì)统(tǒng)直(zhí)连、账(zhàng)户管理、场内清算、场外清算等多个环节需要(yào)进(jìn)行升级改造。

　　目前已经实现的模式来看，主要是(shì)广发证券、兴业银行、基(jī)金公(gōng)司三(sān)方参与。而(ér)记者从业内了解到，也有一些银行、券商(shāng)对此(cǐ)也抱有积极(jí)态度，愿意布局此(cǐ)类业务。

　　从(cóng)单一模式走向三类模(mó)式

　　基金行(xíng)业(yè)发展25年以来(lái)，结算模式(shì)发生了重(zhòng)要变化，从(cóng)单一模式走向券商结算、银(yín)行结(jié)算、类QFII结算(suàn)模式三类模(mó)式的时代。

　　自(zì)公募(mù)基金(jīn)诞生起，采(cǎi)取(qǔ)的就(jiù)是银行托(tuō)管人(rén)结算模式(shì)，到目前已25年了，仍然是目前公募基金(jīn)结(jié)算的主流模式。这一模式是(shì)，基金管理(lǐ)人租用(yòng)券(quàn)商的交易席位(wèi)直(zhí)连(lián)报盘交(jiāo)易所，托(tuō)管人作为(wèi)特殊结算(suàn)参与(yǔ)人与中国结算进行资金和证券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年(nián)启动试(shì)点，并于2019年初由试点转常(cháng)规，至今已历时5年有余。随着(zhe)运(yùn)作机制渐稳、结算效率改善及券商(shāng)财富管理业务(wù)高(gāo)速发展(zhǎn)，券(quàn)结(jié)模式自2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年(nián)全(quán)年一(yī)共有144只新成(chéng)立基金采用了券结模(mó)式。根据(jù)中金公司统计(jì)，截至(zhì)2023年(nián)2月(yuè)24日，券结基金数(shù)量与规模分别为(wèi)616只和5709亿元，占据全(quán)部基金(jīn)规(guī)模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开启类QFII交易结算(suàn)模(mó)式，基金结算模式也正式进入(rù)了新时代。

　　博道基金相关人士就表示(shì)，券(quàn)商结算、银行(xíng)结(jié)算(suàn)、类QFII结算模式，每种结算模式(shì)各有(yǒu)优劣，基(jī)金管理(lǐ)人(rén)可以根据不同(tóng)情(qíng)况(kuàng)，选择不同的结(jié)算(suàn)模式，最大限度的调动(dòng)各方资源，为持(chí)有人提供更好(hǎo)的(de)服务。

　　“随着(zhe)券结(jié)模式(shì)的持续推行，尤其是类QFII结算模式的(de)创新发(fā)展，伴随着权益市场行情修复及券商财富管理(lǐ)业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数(shù)型(xíng)基金等产品类型上(shàng)，券结模式将有较大发展(zhǎn)空间(jiān)。”上述平(píng)安基金(jīn)相关人士表示。

　　不(bù)少人士(shì)也看(kàn)好券结模式的发展。据一位(wèi)业内人士表示，现阶(jiē)段券商(shāng)结(jié)算模式(shì)在中小基金(jīn)公司中(zhōng)更加(jiā)普(pǔ)遍。中小基金相对(duì)来(lái)说获得银行渠道的营(yíng)销支持难度较大(dà)，券结模式能(néng)有效推(tuī)动券商和(hé)基金公司的(de)合(hé)作关系(xì)，有助于中小基金(jīn)新产品开拓市场。

　　不(bù)过，上述人士也表示，券结模(mó)式(shì)保有量会更稳定一些，对于托管行有(yǒu)一(yī)个制衡的作用。以(yǐ)前(qián)是小公司为主，现在也有(yǒu)一些大公司陆续开始试水，以(yǐ)后会是一个(gè)趋势。

　　博时基金券商业务(wù)部副总经(jīng)理王鹤锟也表示，券商结(jié)算模(mó)式的发展，已经从(cóng)“拼数量”时代进入“拼质(zhì)量”时代：发(fā)展的边际制约因素，也从“投入成本(běn)较大、技术系统(tǒng)探索较困难”转变(biàn)为(wèi)“产品策略(lüè)与市场环境及需(xū)求的匹配度(dù)、业绩表(biǎo)现与客户体验(yàn)的舒(shū)适(shì)度(dù)、销售服务与渠(qú)道陪伴的契合度”。券(quàn)商结算模式，将基(jī)金(jīn)公司、基(jī)金产品与券商渠道的中长期利(lì)益深度(dù)绑定(dìng)；在(zài)此(cǐ)模式下(xià)，竞争格局会(huì)发生分化，回归“买方投(tóu)顾(gù)陪伴模式”的(de)服务本质，”持续提供“好产品、好服(fú)务(wù)”的基金公司和证(zhèng)券公司会受益于(yú)这一(yī)发展变化。

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