作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统(tǒng)计局公布了4月份的通(tōng)胀数据(jù)：4月份居民消(xiāo)费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比下降0.1％，工(gōng)业生(shēng)产(chǎn)者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负(fù)仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否(fǒu)到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论”言(yán)过其实(shí)：一(yī)方面，今年初以(yǐ)来核心(xīn)CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩压(yā)力正(zhèng)逐(zhú)步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升，也(yě)指向(xiàng)当前经济仍(réng)在温(wēn)和修复(fù)。下半(bàn)年随着生(shēng)猪价格筑底回(huí)升、消费需求(qiú)逐步回暖，物价水平有望(wàng)回归正常(cháng)水平，通缩和通胀均不构成当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通胀持平(píng)

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出(chū)行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言过其(qí)实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅(fú)较(jiào)上月(yuè)收窄0.2个pct，同(tóng)比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看(kàn)，食品(pǐn)项(xiàng)仍是主要拖累(lèi)，4月食品价格(gé)环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食(shí)品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是(shì)主要拖累。受受生猪(zhū)产能充(chōng)足以及(jí)消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(d大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了à)量上市(shì)，带动价格分别环(huán)比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出行需求带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及(jí)国内油价下降影响，交通工具(jù)及(jí)交通(tōng)工具(jù)用燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需求表现偏弱(ruò)及(jí)国际大宗(zōng)商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时(shí)受(shòu)上年同期高基(jī)数的影(yǐng)响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油煤加工、化学(xué)原料及制(zhì)品(pǐn)相关行业(yè)价格环比分(fēn)别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响(xiǎng)，黑金采选及(jí)冶炼、有色(sè)采选相关行(xíng)业价格结束(shù)自去年底(dǐ)以来的强势表(biǎo)现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选(xuǎn)在产(chǎn)能继持续释放(fàng)、供(gōng)给(gěi)相对充足的影响下(xià)，价(jià)格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其(qí)实(shí)，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的(de)时候(hòu)？我们(men)认(rèn)为，应当理(lǐ)性看待物价数(shù)据，“通缩论”言过其实(shí)：一方面(miàn)，去年下(大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了xià)半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但今年初以(yǐ)来有所反弹，意(yì)味着(zhe)通(tōng)缩(suō)压力(lì)正在逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处于正常波动区(qū)间，也(yě)指向当前经济仍在温(wēn)和修复(fù)。往前看，去年二、三季度受疫(yì)情影响供给偏(piān)紧，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅较高，高(gāo)基数或对今年后续CPI同(tóng)比读数(shù)持(chí)续造成(chéng)扰动。我(wǒ)们(men)认为，应更多关(guān)注环比变动情况以(yǐ)及核(hé)心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升，以及中央猪(zhū)肉收(shōu)储工(gōng)作的(de)开展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物价水平有望逐(zhú)步回归至(zhì)正常(cháng)水(shuǐ)平、整(zhěng)体将保持温和上涨态(tài)势(shì)，通缩和通胀均不构成当前(qián)经济(jì)的主(zhǔ)要矛盾。

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