银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘(pán)不久，第(dì)一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价(jià)再刷(shuā)新历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个(gè)星期以来，第(dì)一共和银行(xíng)已在为其部分业务寻(xún)找买(mǎi)家，但(dàn)潜(qián)在的收购方担心承担过多风险。目(mù)前可(kě)能的(de)解(jiě)决方案是，向近期曾为第一共和银行注资(zī)300亿美元的(de)大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美(měi)国联邦存(cún)款保险公司接管该银(yín)行，并为所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美国(guó)财(cái)政(zhèng)部(bù)无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不(bù)知道(dào)这家银行能(néng)否在未来的日子继(jì)续经营下去(qù)，也不知道联邦(bāng)存款保险公司(sī)是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思“解决方案（可能是联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司(sī)的(de)接管）目(mù)前(qián)正变得越来越有可能，因为(wèi)第(dì)一共和银(yín)行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天(tiān)凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅(fú)快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告显示美国上周原油(yóu)库存(cún)降幅大(dà)于预期，由于市(shì)场消(xiāo)化了疲弱的(de)美国(guó)经(jīng)济数据(jù)，对美(měi)国经济衰退的(de)担忧增加，油价周三延续前一(yī)交易日的跌势，目前已经抹去(qù)了自(zì)欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新(xīn)报道称，美国联(lián)邦存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下调该行(xíng)评级，将限(xiàn)制第一共(gòng)和银行(xíng)从美(měi)联储(chǔ)取得(dé)融资的渠道。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让(ràng)美联储5月的(de)加息(xī)路(lù)径(jìng)变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然(rán)高企(qǐ)的通胀，一边(biān)是银(yín)行系统危机以及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美联储(chǔ)会(huì)如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控期货研(yán)究所副总(zǒng)经理(lǐ)程小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对于美联储货币(bì)政策(cè)，大(dà)概率还是维持加息的大(dà)方向，只(zhǐ)不过(guò)加息(xī)力度会维持25个基点，不(bù)会像去年那(nà)样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国(guó)通胀具有很强(qiáng)的(de)粘(zhān)性，当前核心通胀(zhàng)增速依(yī)旧(jiù)处于历史高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个(gè)百分点(diǎn)，‘通胀中的(de)通(tōng)胀’3月住房租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银行业危机引(yǐn)发(fā)了(le)经济减速，但是据我们测算当前美(měi)国私人部门(mén)资产负债表受冲(chōng)击的影响大约将在三、四季度出(chū)现，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速不(bù)至于引发美(měi)联储货币(bì)政策转向。从历史上美联(lián)储加(jiā)息的经验(yàn)来看，高通胀下的美(měi)联储加息并不会因经济减速而转向。此外，美国(guó)地(dì)区银行担忧引发银(yín)行股大(dà)跌，但由(yóu)于当前美(měi)国商业银行危机主要是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的产品层(céng)层嵌套和(hé)加(jiā)杠杆导致(zhì)危机(jī)爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市(shì)场(chǎng)系统性(xìng)风(fēng)险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为(wèi)，由(yóu)美国(guó)银行业“爆雷”引发系(xì)统性风险的可能性是较(jiào)小的，基于此，美联储也不会(huì)轻(qīng)易改变(biàn)“显(xiǎn)著控制通胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银行(xíng)的事件来(lái)看，政策(cè)部门应(yīng)对危(wēi)机的(de)速度(dù)和积(jī)极性非(fēi)常(cháng)高，在这(zhè)种形(xíng)式下，去(qù)押注系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)发(fā)生概(gài)率(lǜ)比较(jiào)低的。对于通胀率，当前市(shì)场(chǎng)主(zhǔ)流的预(yù)测对(duì)5月CPI是4％，即便到(dào)了(le)市(shì)场认为(wèi)有一定(dìng)降息概(gài一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思)率的7月(yuè)，CPI预(yù)测(cè)也(yě)有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎(hū)失(shī)控的(de)风险，如金融机构(gòu)或者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这个通胀水平预测下(xià)，美联(lián)储是不会在(zài)7月份就(jiù)去(qù)做降息操(cāo)作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年(nián)来(lái)的最高水平进一(yī)步回落多少这一争论，全球知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托等公司(sī)认为，美联储和其他央(yāng)行将在(zài)加息方面取(qǔ)得胜(shèng)利，即使(shǐ)这意味着(zhe)继续加息、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的目标可能(néng)会让经济陷入(rù)衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的(de)通胀，美(měi)联储和(hé)其(qí)他央行的政策制定者是(shì)否真的愿意冒让数(shù)百万人失(shī)业的风险，换(huàn)句话(huà)说(shuō)，央行们最终可(kě)能不得不做出妥协，容忍(rěn)高(gāo)于目标的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据显示，4月美国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民(mín)消(xiāo)费来看，高利率和银行业信(xìn)贷收紧(jǐn)导致消(xiāo)费(fèi)者信心指数下降，消(xiāo)费支出增速(sù)放缓(huǎn)是(shì)确定性事件，说(shuō)明未来美(měi)国经济继(jì)续(xù)减速也是大概率事(shì)件(jiàn)。然而(ér)，由于美国居民消费支出(chū)增速(sù)虽然在下滑，但在(zài)2月(yuè)还是(shì)维持正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升(shēng)温，但不(bù)至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可(kě)以验证(zhèng)这(zhè)一(yī)点。不过，随(suí)着美国居民利息支(zhī)出占可支配收入的比例越来(lái)越高，未来(lái)并(bìng)不(bù)排(pái)除由于经济(jì)严重减速加快导致大(dà)规模(mó)恐慌(huāng)再现(xiàn)的情(qíng)况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近的美国居民部门信用卡违(wéi)约率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济下(xià)行的环境下，居民部门(mén)的资产负债表和收入状况边(biān)际上会(huì)有(yǒu)恶化也是情理之中；但美国居民部门已(yǐ)经经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资产负债处(chù)于一个相对健康的状况，这也(yě)是(shì)为何即便(biàn)消费(fèi)信心(xīn)在恶(è)化，即便银行利率在飙(biāo)升，美(měi)国居民部门的(de)消费贷款仍(réng)然在(zài)继(jì)续(xù)扩张，这显示着(zhe)美(měi)国居民部(bù)门(mén)的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看(kàn)来，当前市场避险情绪的催化有两方(fāng)面的背(bèi)景，一是按照历史经验看(kàn)，海外加(jiā)息结(jié)束(shù)到降(jiàng)息之(zhī)间就是(shì)一个容易出风(fēng)险(xiǎn)的时间段；二是能(néng)够激发风(fēng)险偏好(hǎo)的中国这边的(de)复苏环比(bǐ)高点已(yǐ)经看(kàn)到，同比高点接(jiē)近看到，在中(zhōng)国没有(yǒu)更多刺激政策的情况(kuàng)下(xià)，市(shì)场(chǎng)对全球经济的预期想要进(jìn)一步边际改(gǎi)善(shàn)是比较困(kùn)难(nán)的。

　　“在这样的背(bèi)景(jǐng)下，近日A股的主线题(tí)材下(xià)跌(diē)与海外银行业危机共振成为(wèi)了一个激发避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认(rèn)为(wèi)，今年大(dà)的宏观周期(qī)和前几年有(yǒu)所(suǒ)不同(tóng)，国内和海外出(chū)现明显的周期背(bèi)离(lí)，且海外的政策部(bù)门应(yīng)对危机的速度又很快，所以不至于出现单边的(de)持续性共振(zhèn)，这就导致各(gè)类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合适的操作思路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏(hóng)观(guān)环(huán)境偏(piān)弱的影响下(xià)，昨日(rì)的(de)有色(sè)金属板块全面下行。沪铜(tóng)主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属(shǔ)研究(jiū)总监展大鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属的(de)全面(miàn)下行(xíng)有两个(gè)利空背景和一(yī)个触(chù)发因素，一是(shì)临近美联储5月份(fèn)议息(xī)会议，加息25个(gè)基点的概率升至(zhì)高(gāo)位，市场表现出(chū)谨(jǐn)慎情绪；二是面临(lín)国(guó)内(nèi)五一假期，资金提(tí)前(qián)流(liú)出(chū)规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报(bào)再(zài)爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板(bǎn)块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对(duì)市场的扰动(dòng)较大(dà)。市场一直在(zài)衰退论和(hé)加(jiā)息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面(miàn)对银(yín)行业和全球(qiú)经济前景感到担忧，担心(xīn)陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加息预(yù)期降(jiàng)低(dī)。加息预期降低后(hòu)又不得不面对高企的通胀数据(jù)，美(měi)联(lián)储喊话加(jiā)息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期货(huò)有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之(zhī)前看多需求修复的(de)情绪慢(màn)慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来(lái)看，何(hé)燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代(dài)表(biǎo)的(de)大部(bù)分品种还(hái)在区(qū)间(jiān)运行(xíng)，除了锌(xīn)的空(kōng)头势头(tóu)较为明(míng)显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示(shì)，二(èr)季度是(shì)有色金(jīn)属的传统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求(qiú)的强预期，有色一度出(chū)现触底反弹(dàn)和冲(chōng)高预期，但(dàn)随着4月旺(wàng)季过半，市(shì)场却出现不一样的声音(yīn)。一(yī)是(shì)精炼(liàn)铜及再(zài)生铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材加工和镀(dù)锌(xīn)板等行业(yè)样(yàng)本企业开工率却(què)出现接连下降(jiàng)，社会库存虽然持(chí)续去化(huà)，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是部分(fēn)下游加(jiā)工企业订(dìng)单难以为(wèi)继(jì)，且产成品库存较往年出现小幅累积(jī)，这(zhè)也(yě)就意味着(zhe)之(zhī)前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况(kuàng)，或(huò)者说(shuō)3月份的高开工透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的(de)宏观环境并(bìng)不(bù)支持价格高走，同时国内劳动节(jié)假(jiǎ)期(qī)即将(jiāng)到(dào)来(lái)，资金从有色市场流出(chū)规(guī)避不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日(rì)有色(sè)价格快速回(huí)落也(yě)是近段时间对利空因素的(de)集中体(tǐ)现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中(zhōng)上(shàng)旬(xún)延续旺季下，需(xū)求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业(yè)可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从(cóng)具体的行业(yè)数(shù)据(jù)来(lái)看，下游需求无疑是(shì)在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣(jùn)工(gōng)面积(jī)19422万(wàn)平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期(qī)回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上最(zuì)近几周出现了(le)高位(wèi)停(tíng)滞，没(méi)有进一(yī)步(bù)的(de)增长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关系(xì)。此外，4月的(de)总体预测值普(pǔ)遍也没(méi)有高于3月，虽(suī)然下降数值(zhí)也(yě)不大，但也没(méi)能有力提振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价(jià)格(gé)一(yī)旦(dàn)大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上(shàng)的市(s一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思hì)场(chǎng)预期过于(yú)一致(zhì)，主流观点认为(wèi)加息已近尾声，最坏的时(shí)候已(yǐ)经过去，但今年可能不会降息。我们(men)要警惕这种市(shì)场过(guò)于(yú)一(yī)致的情况。因(yīn)为美通胀高位持续(xù)，美联储的结果导向很可能使得加息时(shí)间或者幅度超(chāo)预(yù)期，这样市场就会有(yǒu)超预期(qī)的下跌(diē)。最主要的是，有色板块多数(shù)品种供(gōng)应增加总(zǒng)体比较(jiào)确(què)定的，需求跟不上(shàng)供应的增速(sù)，整个周期(qī)是(shì)向下(xià)而不是向上(shàng)。因此，我对(duì)整(zhěng)个板(bǎn)块(kuài)还是持中线偏(piān)空(kōng)思路，投资(zī)者可以用振荡(dàng)的策略去操(cāo)作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经济是对未(wèi)来的预(yù)期，更多的是(shì)反(fǎn)映市场对未来一(yī)个季度、半年度甚至更长时间的需(xū)求(qiú)预(yù)期，展大(dà)鹏认为(wèi)，其对有色(sè)板块的短期或短线影响并不(bù)显著，短期可(kě)关注供求现状与价(jià)格(gé)趋(qū)势的关(guān)系以及可(kě)能突发(fā)的风险(xiǎn)事件上。“对有色(sè)而(ér)言，投(tóu)资者更多担心的是在多空分歧的位置和时间(jiān)节点突(tū)发未知的风险(xiǎn)事件，从(cóng)而放大了价(jià)格短线的波动性，带(dài)来持仓管理的(de)压(yā)力。”他说。

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