5月23日，医(yī)药股(gǔ)开盘(pá15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸n)拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药(yào)、药明康(kāng)德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春(chūn)高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处于低位水平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处(chù)于历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为(wèi)老赛道是否能有(yǒu)反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是(shì)否还(hái)有新的业绩驱动因(yīn)素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的(de)影响将(jiāng)会逐步消退，医药行(xíng)业的基本面正(zhèng)继续得到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新(xīn)药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸(sù)相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，在(zài)2023年一季度，医(yī)药(yào)板块(kuài)（创新药除(chú)外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的(de)28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创(chuàng)新(xīn)药(yào)板块的营收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第(dì)一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看，除去创新药和疫情(qíng)受益细分领域，医药板块中具有较(jiào)好成(chéng)长能力的低(dī)估值板块有(yǒu)原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新(xīn)药(yào)、器械企(qǐ)业的产品销售前景，国内市场仍未达到(dào)预期，原(yuán)因(yīn)在(zài)于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太(tài)多，增速中的增(zēng)量大部(bù)分都被用于(yú)疫情相关行业(yè)。

　　这(zhè)也是为什么，国内的(de)医疗(liáo)行业，增长速(sù)度并不(bù)快(kuài)。首(shǒu)先，结构(gòu)性的(de)分化是(shì)非常明显的，传统药企必须要给创新留出空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股(gǔ)创新药企的年化(huà)营收增(zēng)速高达(dá)70％。对本土医(yī)药企业而言(yán)，要实现高速发(fā)展，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建仍是

　　医药(yào)投资(zī)的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期的(de)背景(jǐng)下(xià)，医(yī)药板块中有刚性需求的(de)新基建板块或是最具有确定(dìng)性的领域之一，一(yī)定程度上或仍是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区(qū)域平(píng)衡分(fēn)布，医疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会(huì)召开新闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸资源下移、区(qū)域平衡布局。县医院作为县级(jí)医疗卫生服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡(xiāng)卫生服务体(tǐ)系(xì)。长(zhǎng)期(qī)以来，国家卫生健康委通过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶(fú)等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级(jí)医(yī)院的综合(hé)实(shí)力。

　　今后(hòu)，继续(xù)推进人才、技(jì)术、管理(lǐ)的下移(yí)，通过城市三级医院的(de)对口(kǒu)支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民(mín)的基(jī)本(běn)医疗卫(wèi)生(shēng)需(xū)求(qiú)，为(wèi)普(pǔ)通疾(jí)病在(zài)市县范围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指(zhǐ)出(chū)，在接下(xià)来的工作(zuò)中，将继续推进(jìn)临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建(jiàn)载(zài)体，促(cù)融(róng)合”的思路，重点加强群众需求(qiú)较(jiào)大(dà)的(de)心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理(lǐ)学(xué)等专科建设，补齐(qí)资源短板，完成预期(qī)的建(jiàn)设任务。随着(zhe)具体政策的(de)出台(tái)，相关的基层(céng)医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成(chéng)像器材、生命信息(xī)设备和心血管耗材相(xiāng)关的板块将会(huì)有较大的发展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕(yì)瑞科技、乐(lè)普医(yī)疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出(chū)台，医疗器械市场持续扩张。随着(zhe)国家继续支持优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下(xià)沉(chén)的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布(bù)将(jiāng)会得到优化，促进更(gèng)多优质的医疗资源向(xiàng)下扩容(róng)，释放更多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在(zài)国家“十四(sì)五(wǔ)”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生领域的基(jī)础设(shè)施建设的背(bèi)景(jǐng)下，预(yù)计医疗(liáo)器(qì)械采购将更加宽松，这(zhè)将推动(dòng)医疗(liáo)器械市(shì)场的(de)快速发展(zhǎn)。在(zài)政策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借(jiè)高(gāo)性(xìng)价比的优势加(jiā)速进入医院，长期(qī)而言(yán)，随着多项政策支持的持续加强，国产替代(dài)将逐步加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建(jiàn)议关注国内高端医疗(liáo)设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联(lián)影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这(zhè)些企(qǐ)业具有较好的(de)产品(pǐn)性能、较好的(de)渠道和(hé)较强的研发能力。

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