公募基金交(jiāo)易结算(suàn)模式(shì)再(zài)现(xiàn)创(chuàng)新(xīn)突(tū)破(pò)！

　　继过往较为常见的托管(guǎn)人结算模(mó)式和券商结算模(mó)式之后，一种创新模式——“类QFII结算模(mó)式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金(jīn)报记(jì)者了解(jiě)，2022年3月初成立(lì)的博道盛兴一(yī)年持(chí)有期混(hùn)合是(shì)首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基(jī)金，该(gāi)基金由博(bó)道基金(jīn)、广发(fā)证券、兴业银行三方合作推(tuī)出。目前(qián)正在发行的易(yì)方达中证软件服务(wù)ETF也(yě)将(jiāng)采用“类QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由易方(fāng)达与(yǔ)广(guǎng)发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出(chū)也吸引了行(xíng)业各方(fāng)目光，据业内人士透露，除(chú)了广发证(zhèng)券有落(luò)地的基金产(chǎn)品之外，其(qí)他券商、基金公司也在关(guān)注(zhù)研究(jiū)这一新(xīn)的(de)模式(shì)，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人(rén)士看来，目(mù)前(qián)基金结(jié)算模(mó)式迎来新时(shí)代。券(quàn)商结算、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算三类(lèi)模(mó)式各(gè)有优劣，基金管理人可以根据不同情况(kuàng)，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大限(xiàn)度的(de)调动各方资(zī)源，为持有人提供更(gèng)好的(de)服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式(shì)”逐(zhú)渐(jiàn)落地

　　在公募基(jī)金25年的历史长河中(zhōng)，托管人(rén)结算模式(shì)是最早出现也是最为成熟的(de)基金结算模式。到了(le)2017年，券商结算(suàn)模式启动试点，成为基金公司(sī)撬动券商资源(yuán)的有(yǒu)力(lì)抓手(shǒu)，之后由试点(diǎn)转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易(yì)结算模式——“类QFII结算(suàn)模式(shì)”正在行(xíng)业(yè)各方探索(suǒ)中落地。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月8日成立的(de)博道盛(shèng)兴一年持有期混合是(shì)首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金。而目前正在发行的易(yì)方达(dá)中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述两只基金分(fēn)别由博道、易方达两(liǎng)家基金(jīn)公司与广发证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“在证券(quàn)公(gōng)司(sī)中(zhōng)，广发证券是(shì)率先有落地(dì)基金产(chǎn)品的券(quàn)商，据了解(jiě)，其(qí)他券商也在积极研(yán)究(jiū)这一新(xīn)的业务。”一位(wèi)业内人士(shì)透露。

　　据博道(dào)基金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是指，公募基金参照QFII模式(shì)，通过证(zhèng)券(quàn)公司(sī)进(jìn)行(xíng)交易(yì)申报，由托(tuō)管银行进行结算，在这种模式下，资金存(cún)放在托管(guǎn)银(yín)行(xíng)的托(tuō)管账户(hù)，无须银证转账到证券(quàn)公司。这也成(chéng)为类(lèi)QFII模式(shì)的与(yǔ)一般券(quàn)结模式的最大不同点(diǎn)。

　　具体来(lái)看，类(lèi)QFII模式中(zhōng)产品资金(jīn)集中存放在托管银行，在券商开(kāi)立(lì)的资金账户无(wú)需(xū)实际上(shàng)的银(yín)证(zhèng)转账(zhàng)存入资(zī)金，每个交易日基金(jīn)公司采用申报交易(yì)额(é)度，使用虚头寸资金的方式进行(xíng)场内(nèi)交易，券商根据已申报的(de)交易额度每日(rì)滚动计算产品资金(jīn)账户(hù)虚(xū)头寸资(zī)金(jīn)余额(é)，以实现对(duì)产品(pǐn)场内交(jiāo)易(yì)额(é)度的(de)前端验资控制。

　　类QFII模式下基(jī)金(jīn)场内交易(yì)通过经纪券商(shāng)完成，仍然保留了原先券商交易结(jié)算(suàn)模式的交易前端控制(zhì)、验资验券的优(yōu)点(diǎn)，同时(shí)资金(jīn)结算由托管(guǎn)行完成，解决了部分托管(guǎn)行比较关(guān)注(zhù)的托管资金归属(shǔ)保(bǎo)管问(wèn)题，一定程度上调动了托(tuō)管行的积极性(xìng)。

　　在(zài)博(bó)时(shí)基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟看来，类QFII结算模式，丰富了(le)公募基金(jīn)与证券(quàn)公司结(jié)算模式的选择，更好地满(mǎn)足各方(fāng)差异化的需求，也印证了券(quàn)商财富管(guǎn)理转型(xíng)已经进(jìn)入更加(jiā)成熟和高速(sù)发展阶段 ，多样(yàng)的结算模式备选可以有助于降低运营风(fēng)险 、提升(shēng)效率(lǜ)，促进公募基(jī)金、券商渠道、基(jī)金投资(zī)人共赢(yíng)发展(zhǎn)。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品(pǐn)，类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)可以保证(zhèng)较好运营(yíng)效率带来的优质交(jiāo)易(yì)体验(yàn)的同时，兼顾券(quàn)商与基金公司的商业(yè)利益深度捆绑。随着“买(mǎi)方投(tóu)顾业(yè)务，产品(pǐn)工具(jù)化配置(zhì)”的趋势逐(zhú)渐形(xíng)成，该模式(shì)将进一步促(cù)进，金(jīn)融机(jī)构为广大(dà)投资人提供更多的交易(yì)工具选(xuǎn)择。”他进一(yī)步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破(pò)了现行客(kè)户交易(yì)结算资金的三方存管框架，谈及(jí)这类模式的创新点，平(píng)安基金总结为三大方面：“一(yī)是虚头寸(cùn)：实现虚(xū)头寸指令对接，资金无需(xū)三方存管；二(èr)是交易交(jiāo)收分(fēn)离：证(zhèng)券公司对产品场内交易进(jìn)行前端(duān)验(yàn)资验券；三是日终资金对(duì)账：实现证券公司与(yǔ)托管人系(xì)统对(duì)接对账。”

　　加(jiā)强(qiáng)交易前(qián)端(duān)验资验券功(gōng)能

　　兼顾与(yǔ)券商渠(qú)道的商(shāng)业模(mó)式创新(xīn)

　　作为一种新的交(jiāo)易结算模式，投资者对(duì)类(lèi)QFII结算模式还是比(bǐ)较陌生。相比过往的结算模式，公募(mù)基金采用类QFII结算模式有哪些优(yōu)劣势？也(yě)是(shì)投资者关注的问题。

　　博道(dào)基金站在ETF的角度(dù)分析指出(chū)，从销售端上看，ETF的募集和日(rì)常申购赎回都通过券商(shāng)完(wán)成。若ETF采用类QFII模式，其投资端(duān)业(yè)务也是(shì)通过券商完(wán)成，可(kě)以全(quán)方位的(de)跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公司(sī)对(duì)产(chǎn)品场内交易进(jìn)行前端验资验券(quàn)，可(kě)有效防控异常交易和(hé)超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公(gōng)募基金管(guǎn)理人而言(yán)，公募类QFII结算模式，较传统(tǒng)托管银行结算模式，有两(liǎng)方面好处(chù)：一是，加强了交易前(qián)端验资(zī)验券功(gōng)能(néng)，优(yōu)化(huà)交易监控和头寸透(tòu)支(zhī)风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与券(quàn)商渠道商业模(mó)式的创新，类似与券商(shāng)结算(suàn)模式，捆绑(bǎng)了商业利益(yì)，有利于(yú)券商代买市占率的提升。博(bó)时(shí)基金券商业务部副(fù)总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也谈了自己的看(kàn)法。

　　他进一(yī)步分(fēn)析称，“相较券(quàn)商结算模(mó)式，公(gōng)募类QFII结算模式，也有两方面好(hǎo)处(chù)：一是(shì)，无需银证转账(zhàng)即可(kě)调整场内外资金(jīn)分布，效率有所提升(shēng)；二(èr)是，简化(huà)了开户(hù)环节，免去了三方(fāng)存管登(dēng)记确认(rèn)。”

　　此外，还(hái)有基金人士认为，对于(yú)基(jī)金管理(lǐ)人(rén)而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可(kě)以兼顾资金使用效率与风(fēng)险控制两方面的(de)需求，相？过往(wǎng)的结(jié)算模式(shì)体现出了(le)？定优势。相比券商结算模(mó)式(shì)，类(lèi)QFII结(jié)算模式下无需银(yín)证转账(zhàng)即可调整场内外资(zī)金分布，效率有所(suǒ)提升，同时(shí)也简化了开户环节，免去了三？存管(guǎn)登记确(què)认；而相比托管人(rén)结算(suàn)模(mó)式，类QFII结算(suàn)模式下加强了交易前(qián)端验资验券功能(néng)，可优化交(jiāo)易监控和头寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用(yòng)类QFII结算模式的主要优势(shì)归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式(shì)下(xi水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼à)，产品资(zī)金不是集(jí)中于原来的证(zhèng)券公司资(zī)金账(zhàng)户(hù)，仍然存放在托管行账户，实现的方式(shì)是需(xū)要将托(tuō)管行(xíng)和(hé)券商打通(tōng)。通(tōng)过“虚头寸”将托管(guǎn)行和券商打(dǎ)通，免去银证转(zhuǎn)账的步(bù)骤，解决了普(pǔ)通(tōng)券结(jié)模式下资金分(fēn)散管理，资金划(huà)拨时间受银证转(zhuǎn)账时间(jiān)范围限制(zhì)的(de)痛点。日常投资(zī)运作过程，减少(shǎo)银(yín)证转(zhuǎn)账资金划(huà)拨(bō)工作，例如，定期费用支付、新股新债缴(jiǎo)款与银行间账(zhàng)户之间划拨等(děng)；

　　二(èr)是，对比券商结算(suàn)模式(shì)，一定(dìng)量减少了证券资金(jīn)账户开户与银证关(guān)联挂钩环节工作；

　　三是(shì)，更有(yǒu)利于明确各方职责所在，以及完善(shàn)业务风险管理(lǐ)。通过交(jiāo)易(yì)交收分离(lí)，证(zhèng)券(quàn)公司(sī)前端验资验券可有效防控(kòng)异常交易和超买风险，托管(guǎn)人负责交收；日终资金对(duì)账实现证(zhèng)券(quàn)公司与托管人系统(tǒng)对接对账，可防(fáng)范资金结(jié)算风险。

　　平安基金同(tóng)时也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算模(mó)式的几点(diǎn)不(bù)足(zú)之处：一(yī)方面，类似托管(guǎn)人结算模式，该模式(shì)与托管人结算模式一致(zhì)，对投资组合而言需按月计算(suàn)缴(jiǎo)纳最低(dī)结算备付金与保(bǎo)证机制(zhì)；另一方面，虚头(tóu)寸(cùn)机制下，管理人(rén)、托(tuō)管人与券商三方(fāng)需(xū)每日确立场内/外资金分配比例。取(qǔ)决(jué)于投资组合交易特征(zhēng)，将增加日常投资运营(yíng)管理工(gōng)作。

　　起步阶(jiē)段(duàn)或(huò)吸(xī)引头部(bù)基金公司跟随

　　实现基金、券商(shāng)、银行(xíng)三方共(gòng)赢

　　从业内(nèi)观(guān)察看(kàn)，不少基金公司(sī)对类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)的关注度较高，也在筹备或启动相应的合作。不过，参与这类业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公(gōng)募产(chǎn)品(pǐn)的限制仍有待(dài)解(jiě)决等问题，初期(qī)或更多是(shì)头部(bù)基金公司参与。

　　“近期也在公司内部(bù)对这一(yī)业(yè)务进(jìn)行了(le)探讨，业务操(cāo)作上的障碍并不大。”一(yī)家(jiā)基金公司人士(shì)表示，这类(lèi)业务(wù)具(jù)备(bèi)一定吸引力，相比(bǐ)较托管行结(jié)算模式和券商结算模式，这一模式可以同(tóng)时激发银(yín)行、券商双(shuāng)方的(de)销(xiāo)售力度，同时在此类模式刚刚起步(bù)阶段阶段参(cān水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼)与，存在(zài)明显的先(xiān)发优势。

　　博(bó)时券商业(yè)务(wù)部副总经理王鹤(hè)锟(kūn)也(yě)表(biǎo)示，关于类QFII结算(suàn)模式(shì)仍处于发展初(chū)期，该模式特点(diǎn)鲜(xiān)明。但(dàn)是，对于固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制仍有待解决(jué)，成为主流结算模式(shì)仍不具备条件。展望未来(lái)，预(yù)计相关金融(róng)机构(gòu)对该模(mó)式会保持高度关注，会(huì)成为(wèi)选(xuǎn)择(zé)之一。

　　平安基金相关人士更有信(xìn)心，认为这是一个基金、券商(shāng)、银行三方(fāng)共赢的模式，有望成为新的行业发展趋(qū)势(shì)。对(duì)管理人而言，类QFII结算(suàn)模式较传统(tǒng)券结(jié)模式、托管人结(jié)算模式均(jūn)有比较优势；对托管人(rén)而言，产品资金全(quán)额留存(cún)在托管账户，无需银证转账(zhàng)；对证(zhèng)券公司(sī)提高服务机构(gòu)客户的能(néng)力，也加强了公(gōng)司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算(suàn)模式(shì)，也涉及不少(shǎo)系统改造(zào)，尤其是托(tuō)管行和券(quàn)商(shāng)。博道(dào)基金就表示(shì)，对基金公司来(lái)说，总体保留沿用券商结算模式下的场内交易前端验资验券相关流(liú)程和业(yè)务系统，个(gè)别如清算(suàn)模(mó)块涉及一些小(xiǎo)改动。但券商和(hé)托管行的(de)系统改动较大，如(rú)在系统直连、账户管理、场内清算、场外清算等多个环节需要进行升级改(gǎi)造。

　　目前已经实现(xiàn)的模(mó)式(shì)来看，主要(yào)是广发(fā)证(zhèng)券(quàn)、兴业银行、基金公(gōng)司三方(fāng)参与。而记者从业(yè)内了解到，也有一些银行、券(quàn)商对(duì)此(cǐ)也抱有积(jī)极(jí)态度，愿意布局此类业务。

　　从单(dān)一模式走向三(sān)类(lèi)模式

　　基(jī)金行业发展25年以来(lái)，结算模式(shì)发生(shēng)了重要变化，从单一模式(shì)走向券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式三类(lèi)模式(shì)的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银行托管人结算(suàn)模(mó)式，到目前已(yǐ)25年了，仍然是(shì)目前公募基(jī)金结算的主流模式。这(zhè)一模(mó)式(shì)是，基金管理人(rén)租用券(quàn)商的交易(yì)席位直连报盘(pán)交易所，托管人作为特殊结算参与人与中国结算进(jìn)行资金和证券的清算交收。

　　券商结(jié)算(suàn)模(mó)式在2017年(nián)启动(dòng)试点，并于2019年初由试点转常规，至(zhì)今(jīn)已(yǐ)历时5年(nián)有(yǒu)余。随着运作(zuò)机制渐稳(wěn)、结算效率改善及券商财富管理业务高速(sù)发展，券结模式(shì)自2021年迎来爆发(fā)，根(gēn)据Wind数据，2021年(nián)全(quán)年一共有144只(zhǐ)新成立基金(jīn)采(cǎi)用(yòng)了券结模(mó)式。根据中金公司(sī)统计，截(jié)至2023年2月24日(rì)，券结基(jī)金数量与(yǔ)规(guī)模分别(bié)为616只和5709亿元(yuán)，占据(jù)全部基金规模比(bǐ)重(zhòng)为2.2％。

　　随着公(gōng)募基(jī)金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结(jié)算模式也正式进入了新时(shí)代。

　　博(bó)道(dào)基(jī)金相关人士就表示，券商结(jié)算、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)模式，每种结算模式各(gè)有(yǒu)优(yōu)劣(liè)，基金(jīn)管理人可以根据不同(tóng)情况，选(xuǎn)择不同的(de)结(jié)算模(mó)式(shì)，最(zuì)大(dà)限度(dù)的调动(dòng)各方资源，为持(chí)有人(rén)提供更好的服务。

　　“随着券(quàn)结模式的(de)持(chí)续(xù)推行，尤其是类QFII结算(suàn)模式的创(chuàng)新发展，伴随着权益市场行情修(xiū)复及券商财富管理业务(wù)高速发展(zhǎn)，在主动(dòng)权益基金、ETF在内的指数型(xíng)基金等产品类型上，券结(jié)模式将(jiāng)有较大(dà)发展空间。”上述平安基金相关人士表(biǎo)示。

　　不少人士也看好券结模式(shì)的(de)发展。据(jù)一位业(yè)内人(rén)士表示，现阶段券商结算模式在中小基金公司(sī)中更加(jiā)普遍。中小基金相对来(lái)说获得银行(xíng)渠道(dào)的营销(xiāo)支持(chí)难度较大，券结模式能(néng)有(yǒu)效推动(dòng)券商和基金公司的合作关系，有助于中小基金新产品开(kāi)拓市场。

　　不过，上述人(rén)士也表示(shì)，券结模式保有量(liàng)会(huì)更稳定一些，对(duì)于托管行有一个制衡的作(zuò)用(yòng)。以前是(shì)小(xiǎo)公司(sī)为主，现在也有一些大(dà)公司陆续(xù)开始试水，以后会(huì)是一个趋势。

　　博时基金券(quàn)商业务(wù)部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟也表(biǎo)示，券商结算(suàn)模式的发展，已经从“拼数量”时代进(jìn)入(rù)“拼质量”时(shí)代：发展的边际制(zhì)约因素(sù)，也从“投入(rù)成本较大、技术系统探(tàn)索较困(kùn)难(nán)”转变为(wèi)“产品策略与市场(chǎng)环境及需(xū)求(qiú)的匹配度、业绩表现(xiàn)与客(kè)户体验的舒适度、销售(shòu)服务与渠道水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼陪伴的契合度”。券(quàn)商结算模(mó)式，将基(jī)金公司(sī)、基金产品与券商渠道(dào)的中长(zhǎng)期利益深度绑定；在此模式(shì)下，竞争格(gé)局会发生分化，回归“买方(fāng)投顾陪伴模(mó)式(shì)”的服务本质，”持(chí)续提供(gōng)“好产品、好服务(wù)”的基金公司和证券(quàn)公司会受(shòu)益于这(zhè)一发展变化。

未经允许不得转载：北京老旧机动车解体中心 水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼