申(shēn)万一级的半导体行业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个(gè)二级子(zi)行业(yè)，其(qí)中市值权重最大的(de)是半导体行业(yè)，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的(de)重点领域，半(bàn)导体行业(yè)具备研发技术壁(bì)垒、产(chǎn)品(pǐn)国(guó)产替代化、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因此成为A股(gǔ)市(shì)场有影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万(wàn)亿(yì)元，中(zhōng)芯国(guó)际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以上(shàng)，行(xíng)业沪深(shēn)300企业数(shù)量达到16家，无论是头部千(qiān)亿企业数量(liàng)还是沪深300企业数量，均位(wèi)居科(kē)技类行业前列。

　　金融(róng)界上市公司研究(jiū)院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发(fā)展，市场规模(mó)不(bù)断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自(zì)主(zhǔ)研(yán)发的环境下，上(shàng)市公司科(kē)技(jì)含量(liàng)越来越(yuè)高。但(dàn)与此同(tóng)时，多数(shù)上市公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面(miàn)临短期库存(cún)调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年(nián)多数(shù)上(shàng)市公司业绩增速(sù)放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随(suí)库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模创新高，三(sān)方面因(yīn)素致前5企(qǐ)业市(shì)占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收(shōu)同(tóng)比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务(wù)为半(bàn)导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的(de)闻泰科(kē)技，从2019至2022年(nián)连续(xù)4年营收居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市公司的(de)营收(shōu)集中度却(què)在下滑。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历(lì)年营收排名(míng)前5的(de)企业，2018年(nián)长电科技(jì)、中芯国(guó)际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业(yè)营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大(dà)企业(yè)营收占(zhàn)比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前5的(de)企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司(sī)营收占比下滑，或主要(yào)由三方面因素导致。一是(shì)如韦尔(ěr)股份(fèn)、闻泰科(kē)技(jì)等头部(bù)企业营收增速(sù)放缓，低(dī)于行业平(píng)均增速。二是江波龙、格(gé)科微、海光信(xìn)息等(děng)营(yíng)收体量(liàng)居前的企业(yè)不断(duàn)上市，并在资本助力之(zhī)下营收(shōu)快速增长。三是当圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗半导体行业(yè)处于国产替代化、自主研(yán)发背景下的高成长阶段(duàn)时(shí)，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高(gāo)速(sù)增(zēng)长，使得集中度(dù)分散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导(dǎo)体行业的归母净利润增(zēng)速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年(nián)的(de)657.87亿元，达到(dào)14倍。但(dàn)受到(dào)电子产品全球销(xiāo)量增速放缓、芯(xīn)片(piàn)库存高位(wèi)等因素影响(xiǎng)，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)正增长企业达(dá)到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅(fú)度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净(jìng)利润增速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业(yè)归母净利润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵(hán)盖(gài)芯片设计、半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益(yì)于先进的芯片定(dìng)制(zhì)技术、丰(fēng)富(fù)的(de)IP储备(bèi)以(yǐ)及强大(dà)的(de)设(shè)计(jì)能力，公司得到(dào)了相关客户(hù)的广泛认可。去年芯原股份(fèn)以(yǐ)455.32％的增(zēng)速位列半导体行(xíng)业(yè)之首，公(gōng)司利润(rùn)从0.13亿(yì)元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年(nián)净(jìng)利润(rùn)体量(liàng)排名行业第92名，其(qí)较快增速与低基数效应(yīng)有(yǒu)关。考虑利润(rùn)基(jī)数，北(běi)方(fāng)华(huá)创归母净利(lì)润从(cóng)2021年的(de)10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速(sù)居前的10大企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导体行业经营风(fēng)险(xiǎn)分析时，发现存货(huò)周转率反映了分立器件、半导体(tǐ)设备(bèi)等相关(guān)产品(pǐn)的周转情况，存(cún)货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流(liú)通速度变慢，影(yǐng)响企业现金流(liú)能力，对(duì)经(jīng)营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险指(zhǐ)标反映行业是否面(miàn)临库存风险，是否出现供过(guò)于求(qiú)的局面(miàn)，进而对股价(jià)表现有参考意义。行(xíng)业整体(tǐ)而言，2021年(nián)存货周转率中位数与(yǔ)2020年(nián)基本持平，该年半导(dǎo)体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者(zhě)相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业(yè)存货(huò)周转率同比增长的13家(jiā)企业(yè)，较(jiào)2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年(nián)这些个股平(píng)均涨跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而存(cún)货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)下(xià)滑(huá)的116家(jiā)企业(yè)，较2021年(nián)平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗。这一数据说明存(cún)货质量(liàng)下滑的企业，股价表(biǎo)现(xiàn)也往往(wǎng)更(gèng)不理想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇(huì)顶(dǐng)科(kē)技等(děng)营收、市值(zhí)居中上位置的企(qǐ)业，2022年(nián)存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下(xià)降(jiàng)了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均(jūn)低(dī)于(yú)行(xíng)业中位水(shuǐ)平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在(zài)行业中靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较(jiào)差的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳(wěn)步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行(xíng)业上市公司整体毛利率(lǜ)呈(chéng)现抬升态(tài)势，毛利率中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自主研发等有(yǒu)很大关系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行(xíng)业毛利(lì)率(lǜ)中位(wèi)数(shù)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利(lì)率中位(wèi)数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点，与上游硅料等(děng)原材(cái)料(liào)价格上涨、电子消费品(pǐn)需求(qiú)放缓至部分芯片元件降价销售等因素(sù)有关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点以上企业达到(dào)27家，其中富满(mǎn)微2022年(nián)毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中也说明(míng)了(le)与这两方面(miàn)原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上，目前行业最高的臻镭(léi)科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经(jīng)营体量(liàng)较大的公司(sī)有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业研发(fā)费用增长四成，研发占比不(bù)断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自(zì)主研发上行趋势的背景下，国内半导体企业(yè)需要不断通过研发(fā)投入，增加(jiā)企业(yè)竞争力，进而对长久业绩(jì)改(gǎi)观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行(xíng)业(yè)累计(jì)研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具(jù)体(tǐ)公(gōng)司(sī)而言(yán)，2022年132家企业(yè)研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这(zhè)一数据(jù)表明(míng)2022年半数企业研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年(nián)研发费用同(tóng)比增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费(fèi)用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻(wén)泰科技和海光信息(xī)，2022年研发(fā)费用增(zēng)长在6亿元以上(shàng)居前。综合研发费用增(zēng)长率和增(zēng)长金额，海光信息、紫光国(guó)微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国(guó)微2022年(nián)研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首(shǒu)款支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路(lù)产品进入(rù)C919大型(xíng)客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英(yīng)谐(xié)振器产业化(huà)”项目顺利(lì)验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营收(shōu)比(bǐ)重来(lái)看，2021年(nián)半导(dǎo)体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明(míng)企业研发意愿(yuàn)增(zēng)强，重(zhòng)视(shì)资金投入。研发费(fèi)用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企(qǐ)业不仅连续(xù)3年研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可(kě)谓既有研发高占比又(yòu)有研发高金(jīn)额(é)。寒武纪(jì)-U连续三年研发费用占比居(jū)行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司(sī)思元370芯片及加速卡在众(zhòng)多(duō)行业(yè)领域中的头(tóu)部(bù)公司实现(xiàn)了批量销(xiāo)售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

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