来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治(zhì)局4月(yuè)28日召(zhào)开会议，分析(xī)研究当前经济形势和经济工作。今(jīn)年以来(lái)，经(jīng)济增(zēng)长好于预期。不(bù)过当前(qián)经济恢复性好转，内生动力还不(bù)强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增长基调延续(xù)，短(duǎn)期政(zhèng)策不太可能转向收紧(jǐn)，但是面对高质量发展要求，也(yě)没(méi)增(zēng)量刺(cì)激政策。未来(lái)扩(kuò)大需(xū)求(qiú)主(zhǔ)要依(yī)靠(kào)自发修(xiū)复消(xiāo)费，主动稳(wěn)定投资。此(cǐ)外，产业政策(cè)方面强(qiáng)调“实体(tǐ)经济(jì)”支(zhī)撑(chēng)，防(fáng)风险(xiǎn)仍然是重点任务(wù)。整体(tǐ)看，二季度经济(jì)修(xiū)复速度或将放缓，政(zhèng)策少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的(cè)相对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增(zēng)长好于(yú)预期(qī)”少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的，“市场需求逐步恢复(fù)，经济发展(zhǎn)呈现回升向(xiàng)好(hǎo)态势”。从(cóng)一季(jì)度公布的数据(jù)看，确实好(hǎo)于去年(nián)四季度时的预(yù)期。但随后会(huì)议(yì)也提到“经济(jì)运行(xíng)好转主要是恢(huī)复性的，内生动力还不强，需求(qiú)仍(réng)然不足”。这也使(shǐ)得经济转型升级面临新的阻(zǔ)力，推动高(gāo)质量发(fā)展仍(réng)需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季(jì)度有明(míng)显改善，但距(jù)离(lí)疫(yì)情之前2019年的6％附近(jìn)的增速(sù)，还有较大的差距。所(suǒ)以，经济(jì)仍需(xū)政策呵护。尤其(qí)是一季度降准后，就业(yè)压力仍然存(cún)在(zài)，我们认为政策短期(qī)不会转向收紧。“恢复和扩大(dà)需求”是(shì)当前经济持(chí)续回升向好的关键所在(zài)。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺(cì)激

　　面对高(gāo)质量的发展要求，会议强调经(jīng)济(jì)要实现(xiàn)“质的有效(xiào)提升”和“量的合理增(zēng)长”。这一点和去年经济工作会议精神一(yī)致(zhì)。这(zhè)也(yě)意味着(zhe)稳增长不(bù)会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持(chí)续增强(qiáng)”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会议(yì)要求“把发挥政策效力和激发经营主体活力结合起来”。我们的理(lǐ)解(jiě)是，下一(yī)阶段更多通过激发市场化的(de)力量去推动经济(jì)修复，通(tōng)过改(gǎi)革开放的(de)方(fāng)式激发高质(zhì)量的增(zēng)长。所(suǒ)以会议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各(gè)类所有制企业(yè)公(gōng)平竞(jìng)争、共(gòng)同发展的法律(lǜ)法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类(lèi)企业都要依法合规经营(yíng)。要(yào)下决心从根本上解(jiě)决企业账款拖欠问题。总(zǒng)体而(ér)言，政策刺激空间(jiān)有限(xiàn)，主要还是以提振信心和预期(qī)、激(jī)发(fā)活(huó)力为主要手(shǒu)段，让经济自发的(de)内(nèi)生修复(fù)。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主动稳定投资

　　会议提出(chū)，积极的财政政策(cè)要“加力提(tí)效”，稳(wěn)健(jiàn)的货币政策(cè)要“精准有力”，延续了去年12月会议(yì)的表述(shù)。对于政策的要求，本次会议强调“形(xíng)成(chéng)扩大需求的合(hé)力”，而去(qù)年12月会议(yì)的相关表(biǎo)述(shù)是“加强(qiáng)各类政策协调(diào)配合”，这(zhè)说明扩(kuò)大(dà)需求是(shì)未来的政策重心。

　　一(yī)方面，自发(fā)修(xiū)复消费。“要(yào)多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅(lǚ)游等服务消费”。提高消费，主要还(hái)是靠居民劳动收入的自然修(xiū)复(fù)。另一方面，主动稳定投(tóu)资(zī)。尤(yóu)其是(shì)基建投(tóu)资，是(shì)政府主动稳增(zēng)长的重(zhòng)点。会议提到，在超大(dà)特大城市积极稳(wěn)步推进城中(zhōng)村改造和“平急两用”公共基础设施(shī)建设(shè)。

　　此 外(wài)， 会议(yì)强调，要(yào)把吸引外(wài)商(shāng)投资(zī)放(fàng)在更(gèng)加重(zhòng)要(yào)的位置，稳住外贸外(wài)资基本(běn)盘。要(yào)支持有条件的自贸(mào)试验(yàn)区和自由贸(mào)易港对接国际高标准经(jīng)贸规(guī)则，开展改革(gé)开放先行(xíng)先(xiān)试。

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　　产业发(fā)展：看重实体(tǐ)经济

　　会(huì)议强调，加快建设现代化产业体系要以(yǐ)“实体(tǐ)经济”为支撑。我们的理解是，产(chǎn)业政策的重点是(shì)“实体(tǐ)经(jīng)济”，这(zhè)里的实体经济(jì)并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对(duì)应的(de)。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自立自强根基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源(yuán)汽车(chē)发(fā)展优(yōu)势，加快推进(jìn)充电(diàn)桩、储能等设施(shī)建设和配套电网改造”。会(huì)议指出“要重视(shì)通用人工智能发展，营造创(chuàng)新(xīn)生态”，也提到(dào)了“重视防范风险”。我们(men)认为(wèi)，人工智能发展到一(yī)定程度，监管措施也(yě)必然会跟(gēn)上。此外，在互联网领域，要推动平台企(qǐ)业规(guī)范(fàn)健(jiàn)康发展，鼓励头部平台企(qǐ)业探索(suǒ)创新。少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的p>

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　　防(fáng)风险也(yě)是重点

　　会议(yì)提出，“统(tǒng)筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和(hé)信托机构改革化(huà)险(xiǎn)工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府(fǔ)债务管理，严控新增隐性债(zhài)务”。我们认为，房地产产业链、中(zhōng)小(xiǎo)金融机构的风险出清，仍是大(dà)势所(suǒ)趋，地方债务的风险也需要化解。所以今(jīn)年和去(qù)年(nián)最(zuì)大的不同是疫(yì)情影响减(jiǎn)弱，其他(tā)方面的经济问题依然是存(cún)在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修复(fù)速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制。

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