四大国有银行的集体(tǐ)降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎(yíng)来新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业已有三波存款利率(lǜ)下(xià)调，此(cǐ)前两次分别(bié)是：4月，多(duō)家中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中小银行(xíng)（含农(nóng)村信用(yòng)合(hé)作(zuò)联社）下(xià)调人民币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何(hé)理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？今(jīn)年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是否等同于(yú)经(jīng)济(jì)增速放缓(huǎn)的(de)信号(hào)？市场上关于企(qǐ)业(yè)、老百姓(xìng)手中的钱(qián)变“毛(máo)”的(de)担忧何解？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来看，多方(fāng)观点认为，本(běn)次存款(kuǎn)利率新(xīn)规主要(yào)基于三(sān)重考(kǎo)量。一(yī)是符(fú)合推进利率市场化(huà)改革深化大(dà)背景；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争(zhēng)，降低银(yín)行负(fù)债成(chéng)本；三是促进投资(zī)、消费，本次降息(xī)也被看作是促进宏(hóng)观经(jīng)济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协(xié)定存(cún)款更多是对公(gōng)业务，通知存(cún)款则集(jí)中于短期存款(kuǎn)，都是(shì)针对特定存取(qǔ)需求(qiú)的客(kè)户(hù)，面向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券宏观(guān)团(tuán)队测算，通知存(cún)款和协(xié)定存款在银(yín)行(xíng)存款中占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的(de)数据显示，协定存款等(děng)规(guī)模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民(mín)银行行长(zhǎng)易(yì)纲在近(jìn)期公开讲话中(zhōng)提(tí)到(dào)，从过(guò)去(qù)二十年的数据看，我国(guó)实际(jì)利率总(zǒng)体保持(chí)在略低于潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与(yǔ)潜(qián)在经济增长水平基(jī)本匹配(pèi)。在经济(jì)复苏的关(guān)键时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提(tí)及的(de)是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利率市(shì)场化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首(shǒu)席经济学(xué)家李湛梳(shū)理了这一市(shì)场化(huà)改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律机制(zhì)建立(lì)了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆续跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利(lì)率定价自律(lǜ)机制发布《合(hé)格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中引入了存(cún)款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前(qián)4月部(bù)分中(zhōng)小银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市(《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗shì)场(chǎng)化改革推进背景(jǐng)下(xià)，银(yín)行出于自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏(hóng)观(guān)团队(duì)也《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗(yě)倾向于(yú)认为，本次调整更多仍是延续去年(nián)9月(yuè)这一(yī)轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率下调，并(bìng)且完成存款利率调(diào)整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来(lái)，两轮利(lì)率调降都集中在活期和定期存(cún)款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期(qī)和定期存款之(zhī)间(jiān)的存(cún)款的利(lì)率调整(zhěng)，“当(dāng)下(xià)有(yǒu)必要一次性调整通知存(cún)款和协定存款利率，保证存(cún)款利率下(xià)调的有效性(xìng)。此外(wài)，数据(jù)显示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平均(jūn)创历史新低，当下调利率(lǜ)有助于降低(dī)银行负债成(chéng)本，推动(dòng)银行(xíng)投放信(xìn)贷的积(jī)极性。”民(mín)生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及(jí)银行净息差压力(lì)增大外，某大型(xíng)银行(xíng)金融市(shì)场(chǎng)研究员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近(jìn)年来国(guó)内经济受(shòu)多重因素冲击(jī)，居民消(xiāo)费场景受制(zhì)约，预(yù)防性(xìng)储蓄(xù)有所增(zēng)加(jiā)及风险偏(piān)好下降等，导致居(jū)民储蓄存款上升较快，部分银行根据市(shì)场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵(líng)活调节存款利率，只是不(bù)同银行在(zài)调(diào)整节奏(zòu)、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本(běn)次(cì)存款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议(yì)强调，要有效防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改革(gé)化险工作。一锤定(dìng)音(yīn)之(zhī)下，本次(cì)调降(jiàng)利率也被(bèi)认为维护金融稳定(dìng)的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方(fāng)面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要释(shì)放了(le)两大信号，一是减轻银行息差压力。本次(cì)下调将引导(dǎo)银(yín)行的(de)对公(gōng)活期(qī)成本下降，存(cún)款降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋(qū)缓，银(yín)行息(xī)差、盈利将合理(lǐ)修复(fù)，有利于增强银(yín)行内(nèi)生资本补充能力；二是减少企业及居(jū)民(mín)的短期存款意(yì)愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒的观(guān)点(diǎn)是，调降协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)的(de)利率上限，主要目的是(shì)规范银行业存款定价秩(zhì)序(xù)，减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，合力压降银行负债(zhài)成本。当前(qián)银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充(chōng)净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经(jīng)济融资成本进(jìn)一(yī)步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏(hóng)观首席分析(xī)师董琦也认为，存(cún)款利率调降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储(chǔ)的(de)成本压力，又有(yǒu)利于引导超额(é)储(chǔ)蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到(dào)，新规对于规范协定(dìng)存款定价秩序作(zuò)用(yòng)较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定(dìng)存(cún)款等(děng)规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全(quán)社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学(xué)家陈雳则表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个(gè)经(jīng)济复苏的大(dà)背景下，进一步(bù)释放(fàng)市场流(liú)动性、活(huó)跃(yuè)消费是一个(gè)重要的、阶(jiē)段性目标，存(cún)款降息调节，对促(cù)销费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是(shì)否大势(shì)所趋？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币政策(cè)执行报告以及(jí)2023年一季度货政例(lì)会均表明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准有力(lì)”仍(réng)是第一要求，而在(zài)此基(jī)础上也(yě)强调“着(zhe)力支(zhī)持(chí)扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本(běn)次降息释放(fàng)的信号来(lái)看，是否意(yì)味着货币政策进(jìn)一步(bù)宽(kuān)松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕(yù)延续，但解读为边际(jì)再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长(zhǎng)端利率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是(shì)针对银行(xíng)协定存款及通知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)并不(bù)等于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为(wèi)降(jiàng)息(xī)的确定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力”的货(huò)币政策之下，也(yě)有多(duō)方观点提到，压降存款成本(běn)仍是大势所(suǒ)趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前(qián)经济修复内生动力依然(rán)不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策(cè)将继(jì)续对(duì)经济(jì)修复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也(yě)不(bù)谋而合(hé)——长期来看(kàn)，存款利率(lǜ)下行仍(réng)是(shì)大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步(bù)降低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格(gé)战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利(lì)率很难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷(dài)款重定价(jià)等影响，2023年银行息差压(yā)力增(zēng)大，控制存款成本成(chéng)为当务之急。中小(xiǎo)银行(xíng)或有动力(lì)主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上(shàng)述大型银行金融(róng)市场研究员(yuán)认为，需要(yào)看到的是(shì)，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适(shì)度货币环境支(zhī)持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问题依然突出，要(yào)求货币政策支持精准(zhǔn)有力(lì)。预计(jì)下(xià)半年货币政策不(bù)会(huì)出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量(liàng)适(shì)度增长(zhǎng)，市(shì)场流(liú)动性合(hé)理(lǐ)充(chōng)裕情况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业手中的(de)钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观(guān)点担心，降息一方(fāng)面有利于刺(cì)激消费以及缓和(hé)银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的(de)存(cún)款收益(yì)缩水了(le)。在评价(jià)双方(fāng)博弈观(guān)点(diǎn)之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定(dìng)存(cún)款两个概(gài)念的(de)定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优(yōu)点是，在保持资(zī)金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存(cún)款是活期存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个期(qī)限，支取时需(xū)提前1天或(huò)7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应币种档次利(lì)率计(jì)付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期(qī)通知存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位(wèi)在银行开立一个具有结算(suàn)和协定存(cún)款(kuǎn)双重功能的协定存款(kuǎn)账户(hù)，并约定(dìng)基本存款额度，由银行将协(xié)定存款账户中超过该(gāi)额度的部(bù)分按(àn)协定存款利率单(dān)独(dú)计息的一种存款方(fāng)式。协定存(cún)款(kuǎn)性质(zhì)介(jiè)于活期和定期存款之(zhī)间，只面向(xiàng)企(qǐ)业办理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于(yú)对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)既有对(duì)公业务，也有个人(rén)业(yè)务，但都有(yǒu)一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒提出(chū)的观(guān)点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)基本上以对公活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业来说，会有一(yī)定的利息损失，但若(ruò)存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激(jī)企业投资(zī)并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进(jìn)一步来看，存款利率调(diào)降是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦表示，这(zhè)一传(chuán)导过程(chéng)并非一蹴而(ér)就，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依(yī)然需要休(xiū)养生息，特(tè)别是在(zài)前(qián)期(qī)服务业修(xiū)复后，与制(zhì)造业(yè)产生循(xún)环，带动收(shōu)入预期改善(shàn)，最终才会(huì)带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的(de)建议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企(qǐ)业及居(jū)民形成了一(yī)定规模的超(chāo)额(é)储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企(qǐ)业加大(dà)投资、居(jū)民增加消费，促(cù)进经济(jì)复(fù)苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居民对后续的(de)收入信心才会(huì)回(huí)升，进而形(xíng)成(chéng)储蓄转化(huà)为(wèi)投(tóu)资、消费(fèi)，再(zài)形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表示。

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