大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最高战备状态(tài)，紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方(fāng)向移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维亚(yà)南通社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚(yà)军队的战备状态提升到最(zuì)高等级，并(bìng)紧(jǐn)急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族(zú)警(jǐng)察在冲突(tū)中(zhōng)使用了催(cuī)泪弹和震爆(bào)全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市弹(dàn)，并闯入了(le)兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞(sāi)尔维(wéi)亚始终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预(yù)期上行！这一数据(jù)创年(nián)内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商(shāng)务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔(tī)除食(shí)物和能源(yuán)后的核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高出前(qián)值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与(yǔ)当前经济周期(qī)相(xiāng)关的通(tōng)胀压力的周期性(xìng)核心(xīn)PCE仍然非常高(gāo)，处(chù)于1985年以来(lái)的(de)最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约交易(yì)商周五加(jiā)大了对美联储将继续加息(xī)的押注(zhù)，数(shù)据公布(bù)后，这些合约的隐含收(shōu)益率上(shàng)升，定(dìng)价美联(lián)储在(zài)6月会议上将基准利率目(mù)标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分(fēn)点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报(bào)道，交易员(yuán)们(men)一直坚信，美(měi)联储今(jīn)年(nián)将多次降息(xī)。但他们最终承(chéng)认(rèn)，基于(yú)对期货的押(yā)注，今年降息的可能性不大。现在(zài)，他们(men)预计在2024年之前不(bù)会(huì)降息，而且2024年的降息幅(fú)度(dù)低于此(cǐ)前的预(yù)期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据(jù)、劳动力市(shì)场(chǎng)以及债务上限担(dān)忧(yōu)的缓解降低(dī)了(le)今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能(néng)会考虑(lǜ)加息25个基(jī)点。市(shì)场预计(jì)联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市(shì)场预(yù)计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化工(gōng)板块整(zhěng)体走势偏弱(ruò)，油化工与煤(méi)化工(gōng)板块略显分化。期货日报记者观察到，煤(méi)化工品(pǐn)种无论是下跌(diē)幅度，还(hái)是(shì)下(xià)行斜率，均大于油化(huà)工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等(děng)原料成本端为原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油(yóu)下跌(diē)幅度不(bù)大(dà)的(de)情况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的(de)品种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安信期货能源(yuán)首席分析师(shī)高明宇解释(shì)说，终端(duān)产品(pǐn)这一分化的根源还(hái)是原料端(duān)表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突(tū)的(de)战争风险溢价(jià)将能源危机在期货(huò)市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半(bàn)年起(qǐ)市场(chǎng)进(jìn)入衰退交易主题，且目前(qián)工业品整体仍(réng)处于衰退(tuì)交(jiāo)易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油(yóu)价格(gé)的下行已触碰到中东主要产油(yóu)国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商(shāng)边际产油成本、美(měi)国收储目标价位，在(zài)美国(guó)页岩油非常规能源产量(liàng)增(zēng)速(sù)持(chí)续不达预(yù)期的(de)情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供给约束的兑现，在(zài)能(néng)源品的下行趋势中原油的成本支(zhī)撑、供应(yīng)减量率先(xiān)发生，价格(gé)也率(lǜ)先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对(duì)于煤炭(tàn)而言，年初(chū)以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产(chǎn)区动力煤的边(biān)际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动(dòng)产业链各(gè)环节累库，价(jià)格下跌趋势(shì)明确，亦对近(jìn)期煤化(huà)工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年(nián)年初以(yǐ)来(lái)，煤炭价格整(zhěng)体便(biàn)处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭(tàn)成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期(qī)货(huò)分(fēn)析师刘书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体(tǐ)为区(qū)间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的(de)单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持(chí)续(xù)走弱未(wèi)见反(fǎn)转迹象。”方正中期期(qī)货研(yán)究院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工(gōng)市(shì)场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺(cì)激，导致行情持续(xù)低迷。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加的情况下(xià)，市(shì)场(chǎng)可流通货源充裕，今(jīn)年(nián)受到天气(qì)因(yīn)素的影响，水电出(chū)力预计(jì)逐步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或(huò)放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤炭市场(chǎng)价(jià)格仍存在下调(diào)可能(néng)，成本端难(nán)以提(tí)供有力支撑。加(jiā)之煤(méi)化工(gōng)整体需求(qiú)端不佳(jiā)，高温雨(yǔ)季部分(fēn)区域需(xū)求受到影响。需(xū)求(qiú)处于季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水平(píng)偏高(gāo)，价(jià)格承(chéng)压下(xià)行，煤(méi)化(huà)工受到成本端的(de)拖累(lèi)。

　　事(shì)实(shí)上(shàng)，煤化工近期(qī)的持续走(zǒu)弱(ruò)也(yě)与宏观需求弱势以及自身(shēn)品种的产(chǎn)能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素的终(zhōng)端工(gōng)厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情(qíng)几(jǐ)年之后，并(bìng)未重启(qǐ)，所以终端产品(pǐn)的需求(qiú)并(bìng)没有因疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠(dié)加近期港口和(hé)坑口煤价加(jiā)速下跌，导(dǎo)致(zhì)煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着(zhe)煤炭(tàn)的大(dà)幅走弱(ruò)，目前(qián)甲(jiǎ)醇(chún)企业亏损(sǔn)较之前有所放大(dà)。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱(ruò)化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化(huà)工品种(zhǒng)自(zì)身表现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力(lì)。”夏聪聪(cōng)表示，近期(qī)，甲醇期货价格创(chuàng)2020年(nián)10月(yuè)份以(yǐ)来新低，现货价格(gé)同步走(zǒu)低(dī)，内(nèi)蒙地(dì)区报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利润修(xiū)复过(guò)程中止。“今年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本理(lǐ)论(lùn)核算来看(kàn)，行业(yè)整体处于不(bù)景气(qì)阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇(chún)现货价(jià)格不断(duàn)创(chuàng)下新低，部分地区现(xiàn)货价格回到历史低位，上(shàng)游甲醇生产(chǎn)企业整体利润并没有随着煤价(jià)回落、采购成本下降(jiàng)而(ér)明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且(qiě)部分内(nèi)地企业有传出因(yīn)甲醇价格(gé)太低，出现(xiàn)停车或者降负的消息(xī)，全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市后续值得(dé)持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂难(nán)走出弱(ruò)周期(qī)的迹(jì)象。“经历过前(qián)几年的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素(sù)的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持较(jiào)低水(shuǐ)平，从而开启倒(dào)逼(bī)上(shàng)游降负或者(zhě)去产能的(de)阶(jiē)段(duàn)，后续大概率是一个产能的(de)上下游(yóu)再平衡(héng)周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来(lái)，煤化工(gōng)能否走(zǒu)出偏弱周期主要取决于需求的(de)恢(huī)复(fù)情况，下半年部分品种面(miàn)临较大投产压力，进口体量大的(de)品种将受(shòu)到(dào)低价进口货源的冲击，中长期看，煤(méi)化工(gōng)行情难有起色(sè)，即使存在上涨，也表(biǎo)现(xiàn)为长(zhǎng)期(qī)下跌后的反弹，而不是行情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于煤(méi)制的(de)可能性依然(rán)较大(dà)

　　采访中记者了解到，近期能(néng)源化工（尤其(qí)是油化工）板(bǎn)块较为强势(shì)主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析(xī)师杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到(dào)供需基本面收(shōu)紧的前景提振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带动油化(huà)工板块(kuài)表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品(pǐn)多数下跌(diē)的行情中，原油尽管受到美国(guó)债务上限谈判(pàn)陷入僵(jiāng)局(jú)带来(lái)的(de)宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发言(yán)力挺油价和G7在其年度领导人(rén)会议上承(chéng)诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出口价(jià)格上限(xiàn)的行为都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基(jī)本(běn)面(miàn)来看，下(xià)半年全球(qiú)原油供需将(jiāng)进一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月报预(yù)计今(jīn)年全球(qiú)需求同比增加220万桶/日(rì)，主要来自(zì)于中(zhōng)国需(xū)求复苏(sū)的持续；同时美国宣(xuān)布(bù)将在(zài)8月收(shōu)储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏(xià)季(jì)汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强势(shì)从成(chéng)本端带动油化工整体强于(yú)煤(méi)化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前来(lái)看，油(yóu)化工较煤(méi)化工较(jiào)强(qiáng)的关键原因还是在于(yú)原料端(duān)。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅(fú)下降和随着出行旺(wàng)季(jì)来临显著(zhù)增(zēng)长的需求；包括汽(qì)油和精炼油在内的成品油库存均出现不同(tóng)程度(dù)的下降(jiàng)，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及(jí)预(yù)期，但沙特能源部(bù)长发(fā)言力(lì)挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的收储均将收紧下(xià)半年全(quán)球原(yuán)油平衡表(biǎo)。但在美国(guó)债(zhài)务上限谈判达成一致前，宏观层(céng)面(miàn)的(de)不确定(dìng)性仍然会(huì)影(yǐng)响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需(xū)关注美国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期(qī)货能化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会(huì)议将近。考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升，预计(jì)6月化工(gōng)品市(shì)场(chǎng)对标的原油成本将基本(běn)维持5月(yuè)平均价格(gé)水平(píng)。因此(cǐ)，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可能不(bù)会有(yǒu)动作。“考虑目前油价(jià)被市场接受度(dù)提升。预计6月化工品市场对(duì)标的原油成本(běn)将基本(běn)维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国(guó)内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以原油(yóu)折算成本的(de)加(jiā)工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利(lì)好已进入兑(duì)现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的(de)减产已在(zài)原油及成品(pǐn)油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿(ná)大野全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月末起暂(zàn)停(tíng)的伊拉(lā)克(kè)45万(wàn)桶/天北(běi)向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的(de)原油供应构成扰(rǎo)动。且近(jìn)期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市(shì)场做空者发(fā)出警告，面(miàn)对欧美银(yín)行业危机和美国债(zhài)务上限谈(tán)判(pàn)带来(lái)的需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议(yì)再次(cì)减产的小概(gài)率(lǜ)事件发生，二季度起的(de)基准去(qù)库预期(qī)仍将为原油(yóu)带(dài)来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品(pǐn)表(biǎo)现中，油制强于(yú)煤制的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因(yīn)此煤炭(tàn)价格下(xià)行的趋势依然存在。原油(yóu)方(fāng)面，夏季(jì)是成品油消费高(gāo)峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差(chà)或依(yī)然存(cún)在。

　　同样，在(zài)高(gāo)明宇(yǔ)看来，在国内动力(lì)煤市场中(zhōng)下(xià)游(yóu)库存有效去化，或低价格刺(cì)激(jī)内产(chǎn)、进口兑(duì)现减量(liàng)预期之前，油化工(gōng)结构性强(qiáng)于煤(méi)化工(gōng)的行情仍然有望延续(xù)。

未经允许不得转载：北京老旧机动车解体中心 全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市