申万一级的(de)半导(dǎo)体行业(yè)涵(hán)盖消费电子(zi)、元件等6个二(èr)级子行业，其中市值权重(zhòng)最大的(de)是半导体行业，该行业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家(jiā)芯片战略(lüè)发展的重点领域，半导(dǎo)体行业(yè)具备研发技(jì)术壁垒、产品国产替代化(huà)、未来前景(jǐng)广阔等特点(diǎn)，也因此成为(wèi)A股市场有(yǒu)影响力(lì)的(de)科技板块。截至5月10日(rì)，半导体行业(yè)总市值(zhí)达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际(jì)、韦尔(ěr)股份等5家(jiā)企业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深(shēn)300企(qǐ)业(yè)数(shù)量达(dá)到16家，无论是头部千亿企业数量还(hái)是沪深300企业数量，均位居科技(jì)类行业(yè)前列(liè)。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模(mó)不断(duàn)扩大，毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，自主研发的环境下，上(shàng)市(shì)公(gōng)司科技含量越来(lái)越高。但与此同时，多数上市(shì)公(gōng)司业绩高光(guāng)时刻在(zài)2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放(fàng)缓(huǎn)，毛利(lì)率下滑，伴随库存(cún)风(fēng)险加大。

　　行业营收规(guī)模创新高，三(sān)方面因(yīn)素致(zhì)前5企业市占率下(xià)滑

　　半导(dǎo)体(tǐ)行业的(de)132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营(yíng)收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通(tōng)讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续(xù)4年营收居行业(yè)首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司的营收(shōu)集中度(dù)却在(zài)下滑。选取2018至2022历(lì)年(nián)营(yíng)收排(pái)名前5的企业，2018年(nián)长电科(kē)技、中芯(xīn)国(guó)际5家(jiā)企(qǐ)业实现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿元，占(zhàn)行业(yè)营收(shōu)总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占(zhàn)比下滑(huá)，或(huò)主要(yào)由(yóu)三(sān)方面因素(sù)导致。一是如(rú)韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻(wén)泰科技等(děng)头部企业营收增速放缓，低于(yú)行业平(píng)均增速。二(èr)是江(jiāng)波龙、格科(kē)微、海光信息等营收(shōu)体(tǐ)量居前的企业不(bù)断上市，并(bìng)在资(zī)本(běn)助力之下营收快(kuài)速增长。三是当(dāng)半导体行业处(chù)于国产(chǎn)替代化、自主研(yán)发(fā)背景下的高成长阶段时，整(zhěng)个(gè)市场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增长(zhǎng)，使得集中度(dù)分散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增(zēng)长(zhǎng)企业占(zhàn)比(bǐ)不足(zú)五(wǔ)成

　　相比营(yíng)收，半导体行业的归母净利润增(zēng)速更(gèng)快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到(dào)电子产品全球销量(liàng)增速放缓、芯片库存高位等(děng)因素影(yǐng)响，2022年行(xíng)业整体净利(lì)润(rùn)567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出(chū)现(xiàn)调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增速在(zài)100％以上，12家企(qǐ)业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片(piàn)设计、半(bàn)导体(tǐ)IP授(shòu)权等(děng)业务矩阵，受(shòu)益于(yú)先(xiān)进的(de)芯片(piàn)定(dìng)制(zhì)技术、丰富(fù)的(de)IP储(chǔ)备以(yǐ)及强(qiáng)大的设计(jì)能力，公司得到了相关客户的广泛(fàn)认(rèn)可。去年芯(xīn)原股(gǔ)份以455.32％的增速位(wèi)列(liè)半导体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿(yì)元增(zēng)长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期股份(fèn)2022年净利润体量排名行业第92名，其较(jiào)快增(zēng)速与低基数(shù)效应有关(guān)。考虑利润基数，北(běi)方华创归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净利润增速居(jū)前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下(xià)降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行(xíng)业经营风险分(fēn)析时，发现存货周(zhōu)转率反(fǎn)映了分立器(qì)件、半(bàn)导体设(shè)备等(děng)相关产(chǎn)品(pǐn)的周转情况(kuàng)，存(cún)货周转率下滑，意(yì)味产品(pǐn)流通(tōng)速度变慢，影响企业(yè)现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导体(tǐ)企业的存(cún)货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得(dé)注意(yì)的是(shì)，存货周转率(lǜ)这一经营风险(xiǎn)指(zhǐ)标反映行业(yè)是(shì)否面临库存风险，是否出现供过于求的局面，进而(ér)对股(gǔ)价(jià)表现(xiàn)有参考意义。行业整(zhěng)体而(ér)言(yán)，2021年(nián)存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年(nián)基本持平，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中(zhōng)位数和(hé)行业(yè)指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行(xíng)业存货(huò)周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年(nián)这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该(gāi)年(nián)这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下(xià)滑的企业，股价(jià)表现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市(shì)值居(jū)中上(shàng)位置的企业，2022年(nián)存货周转率(lǜ)均(jūn)为1.31，较2021年分(fēn)别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于行业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行(xíng)业上(shàng)市公司整体毛利率呈(chéng)现抬升态势(shì)，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑(huá)超过2个(gè)百分(fēn)点，与(yǔ)上(shàng)游硅(guī)料等(děng)原材料价格上涨、电子消(xiāo)费品需求(qiú)放缓至部分芯片元(yuán)件降价销(xiāo)售等因(yīn)素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以(yǐ)上企业达(dá)到(dào)27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年(nián)报中也说明了与这(zhè)两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭(léi)科(kē)技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经(jīng)营体量较大的公司有复旦(dàn)微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发(fā)费用增长(zhǎng)四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国(guó)内自主研发上行趋势的(de)背景下，国内半导体企业需要(yào)不(bù)断通(tōng)过研发投入，增(zēng)加(jiā)企(qǐ)业(yè)竞争力，进而(ér)对长久业(yè)绩改(gǎi)观带来正向促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长28.78％，研发(fā)费用再(zài)创(chuàng)新高。具体(tǐ)公司而言，2022年(nián)132家(jiā)企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同(tóng)期为1.12亿(yì)元，这(zhè)一数据表明2022年(nián)半数企业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企(qǐ)业(yè)2022年(nián)研发费用(yòng)同比增(zēng)长，32家企业增长(zhǎng)超过(guò)50％，纳芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等(děng)4家企业研发费用同比(bǐ)增长100％以上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金额来看，中(zhōng)芯国际(jì)、闻泰科技和海(hǎi)光(guāng)信(xìn)息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元(yuán)以上居前。综合研发费(fèi)用增(zēng)长率和增(zēng)长金额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推(tuī)出(chū)了国内首款支持双(shuāng)模(mó)联网的联(lián)通(tōng)5GeSIM产品，特种集成(chéng)电(diàn)路产品(pǐn)进(jìn)入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信(xìn)网络设备用石英谐振器(qì)产业(yè)化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿(yuàn)增强，重视资金(jīn)投(tóu)入。研发费用占比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业(yè)不仅连(lián)续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发(fā)高(gāo)金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年(nián)研发费用占(zhàn)比居行业前(qián)3,2022年研发(fā)费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及(jí)加速卡在众多行业领(lǐng)域中(zhōng)的头部公司(sī)实现了批量销(xiāo)售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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