2023年(nián)前4个月(yuè)，尽管美(měi)国通胀高企，美联(lián)储持续加息，但(dàn)是美股指数仍反弹。2022年(nián)12月31日(rì)-2023年4月30日(rì)标普500指数上(shàng)涨8.59％；道(dào)琼斯工业指数上涨2.87％。欧(ōu)洲(zhōu)市场方面，欧元区STOXX50同期上涨(zhǎng)14.91％；富时(shí)100上涨(zhǎng)5.62％。同期，中(zhōng)国香港市场方(fāng)面：恒生指数上涨0.57％；恒(héng)生科(kē)技指数下跌(diē)5.5％。同(tóng)期，中(zhōng)国内地方面，沪(hù)深(shēn)300指(zhǐ)数上涨4.07％。

　　全(quán)球基金方面，来自香(xiāng)港投资基金公会的(de)数据显示，截至(zhì)4月29日，于中国香港注册的基金中，中(zhōng)国股票基金（投(tóu)向中国市(shì)场）2023年净(jìng)值下跌2.97％，同期(qī)欧洲(zhōu)（不(bù)含英国）地(dì)区股票基金净(jìng)值(zhí)上涨14.24％；北美地区股票基金净(jìng)值上涨7.23％。时间拉长，过去6个月以来，中国(guó)股票基金净值上涨(zhǎng)21.71％；同期(qī)，欧洲地区（不(bù)含(hán)英国）股(gǔ)票(piào)基金(jīn)净值上涨(zhǎng)27.80％；同期(qī)，北美股票基金(jīn)净值(zhí)上(shàng)涨(zhǎng)6.56％。

　　来(lái)源(yuán)：香港(gǎng)投资基金公会网站(zhàn)

　　经(jīng)过前(qián)四个月(yuè)跌宕起(qǐ)伏， 全(quán)球市(shì)场接下来如(rú)何演(yǎn)绎(yì)？

　　日(rì)前(qián)，以下(xià)五(wǔ)大机构代表接(jiē)受本报采访(fǎng)解(jiě)析他们对于市场动态晋m是山西哪里的车的看法，以帮助投资者把(bǎ)脉今年剩余时(shí)间投资。他们是：

　　摩(mó)根(gēn)资产管理(lǐ)常务董(dǒng)事、亚太(tài)区首(shǒu)席市(shì)场策略师(shī)许(xǔ)长泰

　　南方东英(yīng)CEO丁晨

　　瑞(ruì)银财富(fù)管理亚太(tài)区投资总(zǒng)监及宏观经(jīng)济(jì)主管胡一帆(fān)

　　博时基金(jīn)（国际）有(yǒu)限公司 基金经理卢里

　　上述(shù)机构人士认为(wèi)，2023年(nián)剩余时间(jiān)美国(guó)陷入衰(shuāi)退几率(lǜ)较大(dà)。中国经济(jì)复苏步入轨道，若后续房(fáng)地(dì)产等持续发力，中国经(jīng)济持续快(kuài)速复苏可期(qī)。随着美元走弱，后续(xù)人(rén)民币(bì)等其它(tā)非美货币可(kě)能会获得(dé)支(zhī)撑。 谈及近期“火”出圈的人工(gōng)智(zhì)能，机构人(rén)士认为人工智能将(jiāng)为各个行业带来巨变，其中(zhōng)硬件类公司可能获得较为确定(dìng)的(de)机会。

　　如何看待今年剩余时间(jiān)全球经济走势(shì)？

　　许长泰(tài)：目前，美国(guó)银行(xíng)要么主动收紧信贷(dài)条件(jiàn)，要么因为存款外流，被动收紧信贷。这样一来，企业、家(jiā)庭部门能获得的贷(dài)款增长(zhǎng)放缓。虽(suī)然个人消费相(xiāng)对稳定，但是(shì)到了下半(bàn)年美国经济衰退的风险(xiǎn)较为显著(zhù)。

　　美国之外，2023年欧洲(zhōu)跟日本可(kě)能实(shí)现(xiàn)稳(wěn)定增(zēng)长，但不是快速增长。日(rì)本方面内(nèi)需跟(gēn)服(fú)务业(yè)获(huò)诸多(duō)因素支持。亚洲地区中国，日本(běn)过去几(jǐ)年受到疫情影响(xiǎng)，2023年中、日(rì)从疫情当中恢复过来。2023年，在(zài)摩根资产(chǎn)管理看来，日本的(de)经济(jì)表现不会太差，对中国持更(gèng)加(jiā)乐观态度。中国经(jīng)济(jì)复苏在全球起(qǐ)着引领作用。但是，如果要中国经济复苏更稳固，更(gèng)全面(miàn)，还需要企业投资、房地产(chǎn)发力。

　　南方东英CEO丁晨：目前市场对(duì)中国经(jīng)济在2023年的复苏抱(bào)有较(jiào)高的期(qī)望(wàng)，尤(yóu)其(qí)是在第一季度(dù)超(chāo)出预期(qī)的情(qíng)况下，市场普遍认为今年会实现5.5％以上的增(zēng)长。但是对于(yú)欧美经济(jì)的(de)预(yù)期则(zé)有(yǒu)所保(bǎo)留。我(wǒ)们认为中国仍在复苏(sū)的道路上。如果下(xià)半年财政(zhèng)和地产方面有所(suǒ)表现，将会加(jiā)快复苏进程(chéng)。目前来看，经济复苏的压力主要来自外需减弱和内需恢(huī)复尚需(xū)时间(jiān)，市场流(liú)动性和信(xìn)贷(dài)宽松程度没(méi)有实质性压力。

　　在现有通(tōng)胀环境下，高(gāo)利率几乎是(shì)美国和欧洲的唯一选择，但是高利(lì)率环境对经济的压制作用会降低(dī)欧美(měi)经济的预期(qī)。日本(běn)目前处于(yú)一个极端(duān)宽松(sōng)货币政策(cè)拐点，但是目(mù)前新任日本央(yāng)行行长表(biǎo)现出会维持货币政策不变的策(cè)略。

　　胡一帆：2023年美(měi)国GDP增长会从2022年(nián)的(de)2.1％降至0.8％，2024年将进(jìn)一步降至0.3％。中国方面，我(wǒ)们(men)认为GDP将从(cóng)去年的3％，升(shēng)至(zhì)2023年(nián)的5.7％，明年会保持在5.2％以上。欧元区的GDP增长则将(jiāng)从去年的3.5％降至2023年(nián)的(de)0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们对日本(běn)GDP增长(zhǎng)的(de)预期则是从去年的(de)1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里(lǐ)：美(měi)国商品通胀(zhàng)压力已见顶，服(fú)务业通胀具韧(rèn)性，但中期就(jiù)业料将持续(xù)修(xiū)复，核(hé)心通(tōng)胀中枢震荡(dàng)下行(xíng)。预计(jì)美国经济在(zài)2023年(nián)末(mò)或2024年(nián)初进入(rù)温和衰退。

　　中国：在(zài)疫(yì)情和(hé)地产等多(duō)重(zhòng)约束因素缓和、以(yǐ)及周期性因(yīn)素作用下，经(jīng)济本(běn)身就有(yǒu)趋(qū)势性(xìng)的内(nèi)生修复动力，并不需要太强(qiáng)的政策刺激，从趋势上看无论经济增长(zhǎng)还是企业盈利的(de)修复，目(mù)前(qián)都处在一个中周期修复趋势的开(kāi)端，远没有到讨论(lùn)修(xiū)复(fù)是否结(jié)束、以及(jí)修复力度最大的阶段已经过(guò)去(qù)等问题(tí)。欧洲：受益(yì)于能源(yuán)价格(gé)显著(zhù)回落及(jí)冬季(jì)天(tiān)气较预期温和(hé)等(děng)，欧洲经济已(yǐ)避开冬季陷入严重衰(shuāi)退的最(zuì)坏情(qíng)况。日本(běn)：政策方(fāng)面(miàn)，日银(yín)新总(zǒng)裁植田和男维持宽松的政策立场，短期调整货币政(zhèng)策区间可(kě)能性不高，但2023年内仍有可能对曲(qū)线控制政(zhèng)策进行调(diào)整。

　　王昕杰：我们认为(wèi)未来一年(nián)美国(guó)有80％的概(gài)率进入(rù)衰退(tuì)。美国银行(xíng)业的(de)风波提(tí)升了衰退概率，劳工(gōng)市场有(yǒu)潜在降温的可能。随着(zhe)劳工(gōng)参与率的提高(gāo)，以及新增就业的下降(jiàng)，未来失业率有抬升的可能(néng)，这将会(huì)是导致美(měi)国经济(jì)名(míng)义上进入衰退，最主要的(de)推动力。

　　由于(yú)冬(dōng)季(jì)异常(cháng)温暖，欧元区的经济表现好于预期(qī)。欧元(yuán)区(qū)未来12个月出现衰退的(de)机会为60％。该地区面临的(de)通胀(zhàng)问题(tí)比(bǐ)美国(guó)更为(wèi)持久。因此，我们(men)预计欧洲央(yāng)行将再次(cì)加息(xī)50个基(jī)点，将(jiāng)存款(kuǎn)利率提高至3.5％，并在今年(nián)余(yú)下时间保持这一水平(píng)。中国经济的强(qiáng)势(shì)复苏，是(shì)全球经济增长“混沌(dùn)”中的“启(qǐ)明(míng)星(xīng)”，3月宏(hóng)观数据进一步好转，增强了投资者对(duì)于国(guó)内经济增长复苏的信心。

　　后续美联储加息节(jié)奏如(rú)何？

　　许长泰：5月美(měi)联储已经最后(hòu)一(yī)次加息了。虽然(rán)说(shuō)通胀还没有回到美联储(chǔ)的政策目(mù)标(biāo)。但是3月(yuè)份开始，银行出现问题，这都是高(gāo)利率环境带来(lái)冷却经济(jì)的副(fù)作用。在整体通胀数(shù)据逐步往下走的环(huán)境之下，企(qǐ)业(yè)信(xìn)心也开始是(shì)越(yuè)走越弱。美联储今年加息或许已经结束。

　　美联储(chǔ)可能(néng)要到了明年(nián)上半年才会认(rèn)真的去考虑降息。虽然说通胀(zhàng)见顶回落(luò)，但是(shì)回落的速度(dù)不够快，而且美联(lián)储主席(xí)鲍威(wēi)尔在过去的(de)半年(nián)12个月多次提到，他宁愿经(jīng)济出现一个(gè)温和的经济衰退。可见，他对于降低通胀的(de)决心还是非常明显(xiǎn)的，就是他宁愿牺牲经济增长一部分来抑(yì)制通(tōng)胀。

　　丁晨(chén)：经(jīng)过最近的银行(xíng)业(yè)问(wèn)题，市(shì)场(chǎng)对美联储加息的预期发(fā)生了较大(dà)波(bō)动(dòng)。目(mù)前市场预计(jì)，5月份(fèn)的加息会是最(zuì)后一次，然后(hòu)在第四季(jì)度(dù)开始(shǐ)逐步调整利率水(shuǐ)平，以实现利率的正常化（即降息(xī)）。对资(zī)本(běn)市场来说，这是个好消息(xī)，因为高利率环(huán)境导(dǎo)致(zhì)美元流(liú)动性下降(jiàng)和投(tóu)资成本急剧上(shàng)升(shēng)，这已(yǐ)经(jīng)在全球(qiú)资(zī)本市场(chǎng)上(shàng)反映出来了(le)。不(bù)论是美国的银行业(yè)还是高(gāo)收益债(zhài)券领(lǐng)域(yù)，都出现了流动性和短(duǎn)期成本上(shàng)升(shēng)带来的(de)冲击。

　　胡一帆:我们认为(wèi)美联储最近一次加(jiā)息(xī)后，进入观(guān)望态(tài)势(shì)。现在市场普(pǔ)遍预期从今年三季度开始，美国将进入一个技(jì)术性衰退(tuì)，可(kě)能在年底(dǐ)会(huì)有一次减息。但是美(měi)联储现在论调还是比较的鹰派，至少从(cóng)美联(lián)储官员的(de)点阵(zhèn)图看，大部分(fēn)美联储(chǔ)官(guān)员都(dōu)认为(wèi)在2024年(nián)前不会减息，与市场预期有一定的差距(jù)。当然，我们要动(dòng)态地看(kàn)问(wèn)题，应根据(jù)未来几个月美国经济的实际情况(kuàng)去做出调(diào)整。

　　卢里：预(yù)计(jì)5月(yuè)美(měi)联储加息后进入(rù)了观察期。短期，联储将在控(kòng)通(tōng)胀及防范金融风险之间争取平衡(héng)。后(hòu)续如果美国金融(róng)体系风险继续累积并形成进(jìn)一(yī)步(bù)的风险事(shì)件，可能会(huì)推动联储更早(zǎo)转向。美(měi)国经济衰(shuāi)退终局确定(dìng)性(xìng)较高，在此情景下，长久(jiǔ)期的利率(lǜ)债、高评级信(xìn)用债(zhài)会在(zài)大类资产中取得相对(duì)较好表现。

　　王昕(xīn)杰(jié)：目(mù)前(qián)来看，美联储可能在下半年降息50个基点。虽(suī)然美联储结束加息周期(qī)及随后的(de)宽松政策可能利好股(gǔ)市，但是(shì)这仅在没有衰退接踵而至时成(chéng)立(lì)。多(duō)数情况下，只有(yǒu)经济状况触(chù)底才会构成股市反弹的充分(fēn)条(tiáo)件。与股票不同，政府债收益率的表现(xiàn)在美联储加息接近尾(wěi)声时通常更容易预测。一直(zhí)以来(lái)，10年期(qī)政府债收益率的高位几乎(hū)总是在最后一次加息前后出现，然后在接(jiē)下来的(de)12个(gè)月平均下跌70个(gè)基(jī)点，原因是增长放(fàng)缓及通胀(zhàng)晋m是山西哪里的车下降压低了收益率。

　　怎(zěn)么看AI带来的投资机会？

　　许长泰：首先，一季(jì)度，A股(gǔ) AI相关的企(qǐ)业已经录得一定的上涨(zhǎng)。就(jiù)如“淘(táo)金热”的时(shí)候，做工(gōng)具的(de)大概率能(néng)赚钱。工(gōng)具(jù)率(lǜ)先获得(dé)利好，这是比较自然的逻辑。其次，AI会给现有的(de)公司(sī)带来(lái)哪(nǎ)些变(biàn)化，这(zhè)是我们需要(yào)思考(kǎo)的(de)问题。例如广告公司，AI是(shì)否可以进一步提升它(tā)的投(tóu)放精准度。不(bù)过，考虑到部分(fēn)国家叫停了Chat-GPT的(de)使用。这里(lǐ)的不确定性(xìng)是比较(jiào)高(gāo)的。第(dì)三，中(zhōng)国有(yǒu)庞大的市(shì)场，政府(fǔ)积极的在推动数字化(huà)的进程，我们认(rèn)为中国(guó)有非常大的潜力(lì)。

　　丁晨：大(dà)模(mó)型在训练环(huán)节和推理环节都需要消耗大量的(de)算力，涉及到(dào)的硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片(piàn)、存储(chǔ)芯片(piàn)构成的服(fú)务器，以及(jí)配(pèi)套的交换机、光模块；自去年(nián)年底(dǐ)以来，产业(yè)链已经陆续收到了上述硬件产品(pǐn)环节(jié)的订单上修。

　　大模(mó)型主要涉及两类产品，一类是(shì)公有云上部署(shǔ)的(de)大(dà)模型(xíng)，包括模型的(de)API接口调用、模型的分布式计算部署、数据(jù)库(kù)等(děng)中间件，主要面(miàn)向to-C类的(de)终端(duān)场景，主要基于生成(chéng)的(de)字段(duàn)数(shù)（token）来收(shōu)费；另一类是部署到私有(yǒu)云上的大模(mó)型，主要面向(xiàng)to-B类的(de)终(zhōng)端场(chǎng)景，主要根据部署成本(běn)来收费；应(yīng)用场景(jǐng)落地较为多元，在搜索、文档处理、文学艺(yì)术(shù)创作(zuò)、金融、电商、企业内部管(guǎn)理都(dōu)有非(fēi)常多可以探索落(luò)地(dì)的案例，在未来2-5年将会(huì)呈现出百花齐放的格局，投资(zī)机会主(zhǔ)要来源于下游潜在的目(mù)标用户群体规模较大、用户的付(fù)费意愿强或者用户(hù)的使用时长较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与此同时，我们看(kàn)到，中(zhōng)国高度重视数字经济，尤其是大数据(jù)、硬科技和软(ruǎn)科技的发展，今年成立了国(guó)家数据(jù)局，国务院(yuàn)重组科(kē)技部，三大运(yùn)营商(shāng)都加大(dà)了在数(shù)据方面的(de)投入，中国的云企(qǐ)业(yè)也发展迅速。

　　我们尤其(qí)看好亚(yà)洲半导(dǎo)体的发展。该板块目前估(gū)值处于历史低位，随(suí)着去库存的稳步推进，半导体板块在今后的6-10个(gè)月会有所改善。拥(yōng)有众(zhòng)多半(bàn)导体企业的韩国(guó)市场则将是亚洲上升空间最大的市场。

　　此外，A股的(de)精(jīng)选科技主题也将有不俗表现，因(yīn)为(wèi)很多(duō)中国的科技企业在后(hòu)疫情时代，会更关注利润和现金流，从而产生一(yī)些(xiē)可以跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大(dà)模(mó)型（特别是(shì)机(jī)器学(xué)习与深度(dù)学习模型）的发(fā)展将带来以下(xià)方面的投资机(jī)会：AI芯片，AI模型的训练(liàn)与(yǔ)推理需要大量的算力，这将带动AI专用芯片(piàn)的需求与发(fā)展(zhǎn)。云计算服务，AI模型需要庞大的(de)数(shù)据集和计算资源(yuán)进行训练，这将推动(dòng)公(gōng)共云服务商的(de)发展。数据服务，AI模型需(xū)要(yào)海(hǎi)量数(shù)据进(jìn)行(xíng)训练，数据采(cǎi)集(jí)、清洗(xǐ)和标注(zhù)服务将大有可为。AI软(ruǎn)件与服务，在各行业内，AI模型将被广泛应用，企业将大举采购(gòu)各类AI软件(jiàn)与服务，如(rú)机器(qì)视觉(jué)、自然(rán)语言(yán)处理、机器人等以满足自动化的需求(qiú)。

　　埃(āi)隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工智(zhì)能(néng)专家及业界高管呼吁暂(zàn)停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大(dà)的系(xì)统。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在(zài)一定程度(dù)上(shàng)增加公(gōng)众对(duì)AI技术研发(fā)的知情权以及行业自(zì)律是(shì)有其必要性的。一方面，知名人士的呼吁显示出行业内对人工智能安全与可控性的高度(dù)重视，这(zhè)有助于提高公众对此的认识，同时促进(jìn)相关(guān)法规与标准的(de)出台。暂(zàn)停开发更强大的模型有助于(yú)行业理(lǐ)解现有模(mó)型的风险与影(yǐng)响，为下(xià)一(yī)代(dài)模(mó)型(xíng)的管控(kòng)奠定基(jī)础。OpenAI发布的(de)GPT-4模型(xíng)已(yǐ)足够强(qiáng)大，需要一定(dìng)时(shí)间观(guān)察其对社会产生的(de)影响。但(dàn)另一方(fāng)面，依靠(kào)公众人士发起的(de)自律性暂(zàn)停(tíng)可能难以有效执行。人工智能行(xíng)业内竞争激烈(liè)，暂停进一步(bù)研究难(nán)以形成广泛共识，领先(xiān)机(jī)构会(huì)继(jì)续推进研究旨在保持竞争优势。

　　丁晨(chén)：业界呼吁暂停开(kāi)发更强大的生成式AI 模型(xíng)，并非技术发展方向出现了(le)偏差，而(ér)更多是出于(yú)对监(jiān)管缺失的担忧(yōu)，因而(ér)呼吁社会思考在(zài)使用过程中产生的法律(lǜ)规制风险(xiǎn)以及(jí)科技伦(lún)理挑战(zhàn)。一方面，现(xiàn)在 OpenAI 的 GPT 大(dà)模型部署在公有云上(shàng)面，用户交互过程中的数据可能(néng)涉及到用户隐私(sī)和(hé)企(qǐ)业机密，因此现在越来越(yuè)多(duō)的企业客户开始(shǐ)转向规划私有部(bù)署大模型。另一方面，不法(fǎ)分子(zi)也更有机会借助(zhù)生(shēng)成式 AI 提(tí)高电信诈骗的效率、研发限制性产品(pǐn)的效率等(děng)。

　　目前，中国监管层(céng)在立法进度上领(lǐng)先于海(hǎi)外，2023年4月11日，国家互(hù)联(lián)网信(xìn)息(xī)办公室正式发布《生成式人工智(zhì)能服务管(guǎn)理办法（征求意见稿(gǎo)）》，提出生成式人(rén)工智(zhì)能服(fú)务提供(gōng)者应该(gāi)承担信(xìn)息安(ān)全主(zhǔ)体责(zé)任，做(zuò)好个人信息保(bǎo)护(hù)、未成年人保护、内(nèi)容安全管理(lǐ)等工作，我们(men)相信在生(shēng)成(chéng)式(shì)人(rén)工智能领域(yù)的监管会日益完善。

　　今年剩余时间(jiān)投资策(cè)略如(rú)何调整？

　　许长泰(tài)：未来(lái)3个月就6个(gè)月，全球市场资产类别方面(miàn)，固(gù)定收益或者债券(quàn)为优先，低配(pèi)股票(piào)。如果美国(guó)经济进(jìn)入下半年，经(jīng)济增长速度(dù)持(chí)续放缓(huǎn)，衰退(tuì)风险(xiǎn)增强(qiáng)，那么目(mù)前(qián)美国股票的估值相对(duì)于企业盈(yíng)利的预期(qī)是相对乐观了。

　　如果今(jīn)年经济开始(shǐ)放缓(huǎn)，即便美(měi)联储不降(jiàng)息 ，那么10年期30年期的美国国(guó)债，它(tā)的(de)利率还是要往下走(zǒu)，利率往下(xià)走代(dài)表这(zhè)些债券的价(jià)格(gé)往上升。

　　环(huán)球市场方面：股(gǔ)票的部(bù)分摩根资产管理目前是(shì)偏向(xiàng)中国及广泛意义上的亚洲市(shì)场。

　　尽管截至目(mù)前，标普500还是跑赢(yíng)沪深300，但是经验告诉我们(men)，如(rú)果中(zhōng)国的企业盈利增长比美国快，沪深(shēn)300或MSCI中国通常能跑赢标(biāo)普500。

　　债(zhài)券(quàn)方面，摩根资产管理比(bǐ)较青睐欧美(měi)的政府债(zhài)券，再加(jiā)上(shàng)一(yī)些投资等级的企业债。不看(kàn)好(hǎo)高收益债的原因在于(yú)：当经济(jì)表现越来越(yuè)差的时候，一些信贷(dài)评(píng)级比(bǐ)较低的(de)企业债，它的信用(yòng)差会拉宽，相应债(zhài)券价格承压(yā)。货币方面(miàn)：看跌美元。同时，若(ruò)美(měi)元(yuán)贬值，大部分的亚洲货币都(dōu)会(huì)得(dé)到支持。商(shāng)品：对能源跟工(gōng)业金属持(chí)相对中(zhōng)性(xìng)态度，商品中比(bǐ)较看好黄金。

　　丁晨：资产配置(zhì)策(cè)略现(xiàn)在(zài)时间节点(diǎn)看，大类资产相(xiāng)对配置上，我们(men)认为股票优于债(zhài)券，优(yōu)于(yú)商品。年末有(yǒu)降息(xī)预期的(de)条(tiáo)件(jiàn)下，股票估值压力会减(jiǎn)小。商(shāng)品受全球总需求下降和中(zhōng)国复苏缓(huǎn)慢的影(yǐng)响，下半(bàn)年反转的机会(huì)不(bù)大。

　　股票市(shì)场上，考虑年初(chū)至今(jīn)的(de)表(biǎo)现，之后可能会出现中(zhōng)国优于欧美股市的情(qíng)况。尤其(qí)是(shì)香港市场，在公司业绩普遍平(píng)稳转好的基本面条(tiáo)件下，受其他(tā)因素影(yǐng)响的(de)估值因素(sù)带来(lái)的下跌调整(zhěng)幅度比(bǐ)较(jiào)大。换句话(huà)说，目前的港股表现有背离基本面的情(qíng)况(kuàng)。

　　胡一(yī)帆：站(zhàn)在资(zī)产(chǎn)配置角(jiǎo)度看，我们认为美国的(de)盈(yíng)利增长及(jí)通胀前(qián)景仍存(cún)在较大的不确(què)定性。如果通胀下降(jiàng)，股票表现会较出色(sè)，债券也会受益。如果经济出现严重衰退，债券表现一定优(yōu)于(yú)股票。如果通胀卷土(tǔ)重来，将出现和去年一样的股(gǔ)债双杀，对成长股则尤为(wèi)不利。股票市场投资策略(lüè)：股票方面，我(wǒ)们不看(kàn)好美(měi)股和(hé)成长股。我们的股票投资策略是(shì)分散配(pèi)置。我(wǒ)们看好(hǎo)新(xīn)兴市(shì)场，特(tè)别是(shì)中国。

　　债券(quàn)市场(chǎng)投(tóu)资策略：整体而言，我们(men)认为今年债券的表现会优于股票的表现，特别是政府债(zhài)券和投资级别的债券，能够提供(gōng)不错的收益率(lǜ)，而且即使(shǐ)在经济下行(xíng)的时候也非常具有韧性。商(shāng)品市场(chǎng)投资(zī)策略：我(wǒ)们同时(shí)也看(kàn)好黄金和石(shí)油价格的上涨。看好黄金最(zuì)主要是因为避险情绪(xù)的上升(shēng)。我们预测到2023年(nián)底，黄金(jīn)价格会达到2100美元/盎司，2024年年3月(yuè)底之前(qián)会达(dá)到2200美元(yuán)/盎司。

　　我们认(rèn)为(wèi)油价会进一步上行，主要是由于供给端的收缩。外汇(huì)市场投资策(cè)略：由于美联储停止加息(xī)，美元的利差(chà)优势收窄，因此我们要为美(měi)元(yuán)走软做好(hǎo)准备。

　　卢里：历史走(zǒu)势上看，衰退情景后，债券和黄金表现(xiàn)较好，成长股(gǔ)有(yǒu)阶段(duàn)性行情衰退情景下，利(lì)率带来的分母端制约改善(shàn)，利好利率债及(jí)高评级债券、黄金(jīn)等资产类别成长股(gǔ)受(shòu)分(fēn)母(mǔ)端改善(shàn)主导，可能有阶段(duàn)性行情(qíng)；价值(zhí)股分子端(duān)承压，整体(tǐ)回落石油等大(dà)宗商品由于需求下降，整(zhěng)体回落(luò)。

　　A股市场相对和(hé)绝对估值均处于较低位置，宏观(guān)环(huán)境(jìng)有(yǒu)利于权(quán)益市场，风(fēng)格上建议高配制造、科技，低配周(zhōu)期、金融地产，标配消(xiāo)费(fèi)和医(yī)药；创业板指的吸引(yǐn)力(lì)相(xiāng)对高于沪深(shēn)300。行业(yè)层面，电(diàn)子、医(yī)药、军工、食(shí)品饮料、建(jiàn)筑材(cái)料(liào)等行业(yè)机会相(xiāng)对较多(duō)。

　　港股市(shì)场结构上看好：盈利能力(lì)稳定、高(gāo)股息的(de)优质央国企；契合数字中(zhōng)国建设方向，受益(yì)于复苏(sū)的互(hù)联(lián)网板块。我们对美股(gǔ)偏谨慎(shèn)，仍处于衰退前期，部分资产（例如美股）对分子端下行的定价不足。后续(xù)若进入(rù)利率快速改善期(qī)，成长风格(gé)可能(néng)阶段(duàn)性跑赢价值。

　　市场交易(yì)重心可(kě)能从衰(shuāi)退(tuì)转向复苏(sū)，美元(yuán)也可能启动趋势(shì)性下行(xíng)周期。

　　货(huò)币(bì)方面(miàn)：人(rén)民币汇率在美元反弹时点可能仍(réng)强(qiáng)于一(yī)篮子货币。日元(yuán)可能扭转颓势，启动均值回归(guī)行情。欧洲经济(jì)衰退预期和欧洲能(néng)源(yuán)供应(yīng)短缺风(fēng)险(xiǎn)持续，欧元2023年(nián)仍然趋弱，但在(zài)美元强(qiáng)势周(zhōu)期逆(nì)转后(hòu)，欧元存在一定重新反弹(dàn)可能。

　　王昕(xīn)杰(jié)：在股票方面，我(wǒ)们继续看好亚洲（日本(běn)除外），并在(zài)美国(guó)和(hé)欧洲采(cǎi)取防(fáng)御性行业立场。看好中(zhōng)国，因为即使在2022年10月(yuè)的(de)反弹(dàn)之(zhī)后，目前中国(guó)市场(chǎng)股票估值仍然低廉，政策制(zhì)定(dìng)者继续支持经济增长，最(zuì)近的银(yín)行存款准备金率下(xià)调就是(shì)明证。我(wǒ)们对美(měi)元进一步(bù)走(zǒu)弱的预期应该会支持除(chú)日本以外(wài)的亚洲市场表(biǎo)现。

　　在债券(quàn)方(fāng)面(miàn)，我们增加了对高(gāo)质量政府债券的敞口，并减少了(le)对高收益债务的敞口。

　　我(wǒ)们(men)更青睐(lài)发(fā)达市场投资级(jí)政府债券，较不青睐高收益(yì)债券(quàn)。这与(yǔ)美国的衰退周期所体(tǐ)现出的特征(zhēng)一致，在美国，政府债券通常受益于债券收益率的(de)下降（因为(wèi)市(shì)场对增长放缓和最终降息的定价(jià)），而公司债券(quàn)收(shōu)益率相对于(yú)美国政府债券(quàn)的(de)溢价因信贷质量恶化(huà)的预期而扩大。

未经允许不得转载：北京老旧机动车解体中心 晋m是山西哪里的车