2022年是国内(nèi)实(shí)施“双碳战略”的(de)攻(gōng)坚之年，作(zuò)为新能源的(de)重点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩(zhǔ)目。尽管在政(zhèng)策扶持和(hé)行业高成长性(xìng)背景(jǐng)下，上(shàng)市企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断增长，但行业内上中下游(yóu)板(bǎn)块(kuài)的盈利能力分化(huà)严重，亟(jí)待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)的数据显示(shì)，光伏设(shè)备产业链盈利参差(chà)不齐。光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)主要(yào)分为(wèi)5大板块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生(shēng)产(chǎn)加工板块，中下(xià)游的(de)光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)。利润结构整体呈现金字塔结(jié)构，上游板块处(chù)于金(jīn)字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增长的(de)利润(rùn)贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业(yè)总体利(lì)润贡(gòng)献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期(qī)增加，结合对企业(yè)经营数据变化的(de)分(fēn)析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去(qù)库(kù)存阶段，这对于中(zhōng)下游(yóu)企业来(lái)说意味着(zhe)原材料成本得到控制，利(lì)于企业(yè)经营能力提(tí)升。

　　归母净(jìng)利润突破千(qiān)亿(yì)，八成(chéng)企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清(qīng)洁能源重要方向的光(guāng)伏设备，市场加大对上(shàng)市公(gōng)司的扶持(chí)力度。金融界上市公司(sī)研究(jiū)院统计发现，行业中48家(jiā)上(shàng)市公司，有33家(jiā)2022年获得(dé)的政府补助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大(dà)扶持(chí)背后，与之同步的是上市(shì)企业经营规模不断扩(kuò)大，利润(rùn)增速可观(guān)。产量方(fāng)面来看，根据国家能源(yuán)局数(shù)据，2022年(nián)多晶(jīng)硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第(dì)2。公司在(zài)去(qù)年电(diàn)池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电(diàn)池处(chù)于供不应求的状态(tài)，年(nián)内累计实(shí)现(xiàn)电池销(xiāo)量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行(xíng)业归母净利润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛(máo)利率2年增长20个(gè)百分点，3家企业净利(lì)润贡(gòng)献过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业整体(tǐ)毛利率为(wèi)22.91％。对(duì)各(gè)板块毛利率分析发(fā)现，上(shàng)中下(xià)游呈现(xiàn)的结果参差不齐(qí)，上游硅料硅片享受到光伏产业的(de)红(hóng)利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利率较高(gāo)；而(ér)中下游多数(shù)板块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据(jù)显示(shì)，上游的硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中(zhōng)毛利(lì)率(lǜ)第2低，仅高(gāo)过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛(máo)利率较快提升，首(shǒu)先是源(yuán)于(yú)供不应(yīng)求背景下的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光伏设备(bèi)行业的原材(cái)料方，硅料硅片(piàn)板块(kuài)可以形(xíng)容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨大(dà)，但从2020年以来的数据来看，硅片价(jià)格依然处于高位(wèi)。特别是上半年硅片价格持续高(gāo)位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池(chí)厂商纷纷(fēn)与硅(guī)料企业签订巨额订单，提(tí)前完成备货(huò)。

　　上游的头(tóu)部企业代表(biǎo)之(zhī)一通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及量价双升(shēng)，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能(néng)缺口，相关产品持续(xù)扩产，价格同比(bǐ)上涨显(xiǎn)著郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊(zhù)，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其(qí)次(cì)，硅料(liào)硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕该(gāi)领域(yù)的企(qǐ)业容(róng)易形成规模效应。这(zhè)一板(bǎn)块(kuài)仅有(yǒu)3家上(shàng)市公司(sī)，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企(qǐ)业业绩均呈现爆(bào)发式增长，平均归母净利润(rùn)增速为(wèi)172％，特别是大全能(néng)源2022年归(guī)母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计(jì)归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而(ér)通威股份(fèn)、大(dà)全(quán)能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业(yè)整体(tǐ)归母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊格：3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板(bǎn)块平均(jūn)毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉(shè)及光伏电池组件、光(guāng)伏辅(fǔ)材等领域(yù)参与厂(chǎng)商较(jiào)多，企业(yè)间(jiān)竞争激烈(liè)。整(zhěng)体而言，光伏设备中下游板块2022年毛(máo)利率呈(chéng)现下行趋(qū)势，45家企业平(píng)均毛利率下(xià)滑(huá)0.72％，进而(ér)影响公司盈利(lì)情况(kuàng)。上(shàng)游(yóu)硅料硅(guī)片(piàn)爆赚(zhuàn)的背后，是中下游(yóu)45家企业(yè)2022年归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没(méi)有(yǒu)过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中下游领域的(de)光伏(fú)加工设备和(hé)逆变器毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光(guāng)伏电池组件成为毛利(lì)率最低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设备行(xíng)业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基(jī)绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶(jīng)光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企(qǐ)业数量较多(duō)竞争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料(liào)涨(zhǎng)价(jià)等因素影响，福(fú)莱特的(de)主业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块(kuài)有(yǒu)6家企业，数量相对(duì)较少(shǎo)，板块整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在(zài)该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司(sī)去年逆变(biàn)器全球出(chū)货(郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊huò)量达77GW，逆变设(shè)备(bèi)全球累计装机量已突(tū)破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料(liào)硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中下(xià)游盈(yíng)利(lì)能力有望改善(shàn)

　　光伏(fú)设备行(xíng)业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写(xiě)照(zhào)，而自2022下(xià)半年硅(guī)料(liào)硅(guī)片价格自(zì)高位走(zǒu)出下行(xíng)趋势，行(xíng)业格局将发(fā)生怎样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色(sè)金属工业协会硅(guī)业分会公布的最新数(shù)据，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单(dān)晶硅片(piàn)价(jià)格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均(jūn)价降至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片(piàn)企业的经(jīng)营数据也可看出硅片价格下跌对上游公司盈(yíng)利的影响。今年一(yī)季度(dù)，大全能(néng)源实现归母净利(lì)润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同(tóng)期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业(yè)今(jīn)年(nián)一(yī)季度(dù)存货周(zhōu)转率数据(jù)发现，无(wú)论是环(huán)比还是同比，相较而言都有明显下行趋(qū)势，说明当前(qián)有库存(cún)积(jī)压风(fēng)险。以大(dà)全能源为例(lì)，2022年一季(jì)度存(cún)货周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业(yè)人(rén)士(shì)认为，上游硅料硅片面临短期供过(guò)于求(qiú)的局(jú)面，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有进一步下行空(kōng)间。这(zhè)对(duì)于光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)、光伏加(jiā)工设备等对中下(xià)游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等有一定(dìng)帮助。

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