近日，国内上市交(jiāo)易的4只公募商品期(qī)货基金陆续(xù)公布了(le)一季报。在一季度(dù)商品市场(chǎng)整体下跌的背景下(xià)，4只公募商品(pǐn)期货基金(jīn)也表现不佳，仅建信能源化(huà)工期货(huò)ETF利润为正(zhèng)。值得(dé)注意的(de)是，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额(é)在报告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投(tóu)资者青睐。

　　具(jù)体来看，已实现收益和利(lì)润方面，一季度，建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF已(yǐ)实(shí)现收益一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞银(yín)白银期货LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利(lì)润-796.75万元；大成(ché一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？ng)有色金属期(qī)货(huò)ETF已(yǐ)实(shí)现收益-1196.50万(wàn)元(yuán)，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利(lì)润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益和利润有何(hé)区(qū)别？4只公募商品期货基(jī)金在一(yī)季报中(zhōng)均提及，本期已实现收益指基金本期利息收入、投(tóu)资收益、其他收入(rù)（不(bù)含公允(yǔn)价值变动(dòng)收益）扣除相关费用和信(xìn)用减值损失后的余额(é)，本期利润为(wèi)本期已实现收(shōu)益加上本(běn)期公允价值(zhí)变动收(shōu)益。

　　期末基金资产净值方(fāng)面，截至3月(yuè)底，国投瑞(ruì)银白(bái)银期(qī)货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF、大成有色(sè)金属(shǔ)期货(huò)ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份(fèn)额净值(zhí)方面，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能源化工(gōng)期货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增(zēng)长(zhǎng)率方面，报告(gào)期内，仅建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF实现正增长(zhǎng)，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF、国投瑞(ruì)银白银(yín)期(qī)货LOF、华(huá)夏饲(sì)料豆(dòu)粕(pò)期货ETF净值增长率分(fēn)别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增减变(biàn)化，可以反(fǎn)映(yìng)出投(tóu)资者的偏好。从份(fèn)额变动来看(kàn)，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期(qī)货基(jī)金均受到净(jìng)申购。截至(zhì)3月底，国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF份额较期(qī)初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化(huà)工期货ETF份(fèn)额较期初增(zēng)加2300万(wàn)份(fèn)至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有色(sè)金属期货ETF份额(é)较(jiào)期(qī)初增加700万份(fèn)至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份额较期初(chū)减少(shǎo)1320万份(fèn)至(zhì)3.07亿(yì)份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市(shì)场整体走出下跌行(xíng)情，华夏基金认为(wèi)，主要(yào)原(yuán)因(yīn)有以下几点(diǎn)：首先，美国硅谷银行倒闭消(xiāo)息在资(zī)本市(shì)场持续发(fā)酵，导致了(le)原油以及美豆(dòu)等大宗商品(pǐn)价(jià)格下跌，引领国内豆粕价格下挫；其次，国内现货供(gōng)应相对充(chōng)裕(yù)，由于(yú)加工利润尚可，加之巴(bā)西大(dà)豆(dòu)丰(fēng)产上市，近几个月国内大豆到港量趋于(yú)增(zēng)加，同时由于(yú)下游提(tí)货(huò)消极(jí)，油厂豆粕不断累库(kù)，部分油厂甚至出现胀库现象，导(dǎo)致豆粕现货跌(diē)幅过(guò)大(dà)；最(zuì)后，需求(qiú)端低迷不振，由(yóu)于春节(jié)前养殖产品(pǐn)集中出栏，春(chūn)节后一段时间一(yī)般是豆粕需求淡季，而今年由于(yú)生猪(zhū)价(jià)格持续下(xià)行，养殖业复(fù)产积极性不高，加之非洲猪瘟疫(yì)情偶发，使得豆粕需求更是雪上(shàng)加霜，油厂豆粕成交和提货量处(chù)于偏(piān)低水(shuǐ)平。

　　关于(yú)报(bào)告期内基金(jīn)投资(zī)策(cè)略和运作分(fēn)析，国投(tóu)瑞银(yín)基(jī)金(jīn)表示(shì)，一(yī)季(jì)度白银在初期两(liǎng)个(gè)月处于振(zhèn)荡(dàng)调(diào)整，在三月(yuè)份又很快(kuài)反(fǎn)弹至年初位置。黄金较白银表现更(gèng)为强势，金银比价有所(suǒ)抬升(shēng)。前期走势主(zhǔ)要(yào)受制于白银工业属(shǔ)性及(jí)美联储加(jiā)息(xī)预期升温影响，白银表现(xiàn)出更(gèng)高的波(bō)动性(xìng)。后期则主要(yào)是欧美银行业出现流动性危机，导致(zhì)避险情绪高涨，也大幅降低了市场(chǎng)对于(yú)美联储的加(jiā)息预期(qī)。

　　国(guó)投瑞银基金(jīn)认(rèn)为，美联储货币政策调整节奏与经济衰退担(dān)忧继续主导贵金属行情(qíng)，同时也(yě)需关(guān)注(zhù)突发地缘政治、金融体(tǐ)系的流(liú)动性(xìng)风险、新兴经(jīng)济体债务(wù)风险等黑天鹅事件(jiàn)的(de)影响。今年以来，美联储已连续(xù)加息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图(tú)显示(shì)美联储今年(nián)或(huò)还(hái)有一次加息。随着美国加息渐(jiàn)入尾声，而(ér)通(tōng)胀(zhàng)仍处(chù)于高位，宏(hóng)观环(huán)境对(duì)贵金属相对(duì)有利，贵金属(shǔ)配置价值进一步提升(shēng)。考虑到白(bái)银的(de)高弹性及金银比价的相对高位(wèi)，建议(yì)择机积极配(pèi)置。

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