北京时间(jiān)周(zhōu)五晚间，备受关注的4月美国非(fēi)农数据出炉，其中新增就业25.3万(wàn)人，高于预期的18万人，打断了此前两(liǎng)个月连续环比(bǐ)下降的节(jié)奏(zòu)；失业率继续下降至3.4％；更受关(guān)注(zhù)的(de)平均小时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有(yǒu)上(shàng)升。

　　可(kě)以被(bèi)视作(zuò)利(lì)好的是，美国劳(láo)工部(bù)将今年2月和3月非农数据均大幅下修(xiū)超(chāo)7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转(zhuǎn)换(huàn)，本周持续承压的美(měi)国(guó)地区银行股也获(huò)得喘(chuǎn)息的机(jī)会。截至发稿，周五(wǔ)盘(pán)前(qián)西太(tài)平(píng)洋合众银行(xíng)（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱(lái)恩斯(sī)西部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一地(dì)平(píng)线国家银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金(jīn)短线急挫逾10美元/盎司；美(měi)元(yuán)指数(shù)短线(xiàn)拉升35点；美国(guó)10年(nián)期国债收益率上升9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截(jié)至周(zhōu)五收盘，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美元/盎司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银期货7月合(hé)约(yuē)收(shōu)于25.93美(měi)元/盎(àng)司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观分析师(shī)周之云告诉期(qī)货(huò)日(rì)报记者，周(zhōu)五晚间公布的(de)非农数据(jù)远(yuǎn)高于前值且显著偏离投行们预测的(de)中值。此前公布的ADP数据在(zài)3月(yuè)份(fèn)增加14.2万人(rén)后，4月增长了29.6万人，增长幅度达到9个月以来的(de)最高水平(píng)。

　　记者注意到，美国4月(yuè)非农数(shù)据(jù)公布后，美(měi)股期货短线走低，美(měi)元指数短(duǎn)线拉升，贵金属下跌(diē)。尽管(guǎn)科技和金融(róng)行(xíng)业持续裁员，但不断(duàn)下降(jiàng)却仍然(rán)高企(qǐ)的劳动力需远(yuǎn)远(yuǎn)抵消(xiāo)了裁员的(de)影响，也超(chāo)过了(le)信贷紧缩带来的(de)大约(yuē)2.5万招聘减少。4月非农(nóng)就业(yè)的季节性因素相对(duì)于新冠(guān)大流(liú)行前也有了(le)有利的发展，为就业(yè)人(rén)数的增长提(tí)供了(le)5万—10万人的支持(chí)。

　　“不过，我们(men)还(hái)是应(yīng)该对就业数(shù)据保持一定的谨慎，因为本周早些(xiē)时候，美国3月份(fèn)的就业机会和(hé)劳动力流(liú)动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空(kōng)缺继续下降(jiàng)，为连续第三(sān)个(gè)月(yuè)下跌，创(chuàng)下(xià)2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指向(xiàng)了与(yǔ)其(qí)他劳动(dòng)力市场数据相同(tóng)的方向(xiàng)：劳动力市场正(zhèng)在降温(wēn)。包括最近几(jǐ)周的首次申请失业金(jīn)人数也呈现(xiàn)上升趋势。”周(zhōu)之云说。

　　从趋势上看，周之云认为，加息会(huì)导致消费者(zhě)信贷(dài)和(hé)企(qǐ)业融(róng)资成本上升，进而迫(pò)使雇主削减(jiǎn)支出包(bāo)括裁员等，从而减缓经济增长(zhǎng)。短(duǎn)期强劲(jìn)的非农就业数据会让(ràng)市场对于下半(bàn)年(nián)货币政策放松进(jìn)程有所改变，进(jìn)而对商品的流动(dòng)性(xìng)溢价部分有所减少，但从中长期来(lái)看，美国会继续朝着(zhe)衰退的方向前进，后(hòu)市继续看好贵金属的表(biǎo)现。

　　非(fēi)农(nóng)数据公(gōng)布(bù)后，贵(guì)金属进(jìn)入调整期？

　　“4月非农就业新增人数超预期(qī)将引导贵(guì)金属步(bù)入(rù)调整。对于贵金(jīn)属(shǔ)而言(yán)，3—4月的大(dà)幅(fú)冲(chōng)高主要受益于(yú)其金(jīn)融属(shǔ)性，尤其是市场预计5月(yuè)是美联储最后一(yī)次(cì)加息，且预计9月(yuè)之(zhī)后可能降息，这(zhè)导致(zhì)美元名义利(lì)率回落，在通胀温和回落的情况下，美元实际利率有了明显的下行。”广州金控(kòng)期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇说(shuō)。

　　记者注意(yì)到(dào)，5月3日，美(měi)联(lián)储议息会议如期加息(xī)25个基(jī)点，将(jiāng)政策利率联邦基(jī)金(jīn)利率(lǜ)的目标区间从(cóng)4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和鲍(bào)威(wēi)尔在记者发布(bù)会上的(de)讲话暗示加(jiā)息临近尾声，因此美元指数和美债收益率大幅回落。

　　然而，美(měi)联储会后声明表示，委员会将密(mì)切关注未(wèi)来发布的(de)信息，并评估其对货币政策的影响，且鲍威(wēi)尔在新闻发布会(huì)上表示(shì)，美联储焦点仍在双(shuāng)重使命上。这意味着(zhe)美(měi)联(lián)储是否结束加息需要看(kàn)到通(tōng)胀(zhàng)明(míng)显回(huí)落。至于是否要开始降息，需要看到就业市场出现明(míng)显恶化。从历史(shǐ)经(jīng)验来(lái)看，美(měi)联储加息看通胀，降(jiàng)息(xī)看就业(yè)。

　　徽(huī)商期货贵金属分(fēn)析师从姗(shān)姗告诉记者，美国银行业(yè)风波持(chí)续发酵、经济走弱预(yù)期升温叠加(jiā)市场预期美(měi)联(lián)储年内或将降息，贵金属振荡(dàng)偏强运行。美国(guó)就(jiù)业数(shù)据超预期，美债收益率、美元(yuán)指数走高，贵金属短线大幅下(xià)挫。这份(fèn)超(chāo)预期的(de)非农报告，这让美联储(chǔ)陷入困境，美联储希望暂停加息，甚(shèn)至可(kě)能很(hěn)快就需要降息，但(dàn)就(jiù)业(yè)市场并不配合，美国就(jiù)业市场依(yī)然强劲，美联储(chǔ)可能在(zài)长时间内维持高利率(lǜ)。

　　光大期货贵金属分析(xī)师展大鹏告诉记者(zhě)，4月美国非农就(jiù)业(yè)数据(jù)和时薪增(zēng)速全(quán)面超预期，表明美国当前劳动(dòng)力市场仍(réng)十分强劲，美联储控通(tōng)胀(zhàng)压力加大(dà)，这也就意味着美(měi)联储(chǔ)可(kě)能会(huì)在较长时间内(nèi)维持高(gāo)利率环境(jìng)，且6月再次(cì)加(jiā)息的预(yù)期(qī)开(kāi)始回升。

　　“美(měi)国非农数(shù)据强于预(yù)期(qī)或在短期(qī)提振美(měi)元指数(shù)和(hé)美债收(shōu)益(yì)率，从而打(dǎ)压贵金属的(de)涨(zhǎng)势，但中期看，美(měi)联(lián)储5月会议加息25BP后(hòu)暗示(shì)停止加息(xī)，货币政策(cè)进入新阶段，市场将加大对下(xià)半年(nián)降(jiàng)息的(de)博弈，贵金属将(jiāng)获(huò)得提振(zhèn)而走强，使(shǐ)均(jūn)值平台不断上(shàng)移。”广发期货贵(guì)金属研究(jiū)员叶倩(qiàn)宁表示。

　　记者发现，从2006年和(hé)2018年(nián)两(liǎng)轮美联储(chǔ)停止降息后的表现来看，尽管此(cǐ)后美(měi)国经济仍市场(chǎng)偏强运行一(yī)段时间，失业率继(jì)续走低，但(dàn)美联储并未(wèi)再次加息，而贵金属则在(zài)美债收益率持续下行的情况下，呈(chéng)现振荡走强的趋势。但当(dāng)前情况不(bù)同的是，通(tōng)胀率(lǜ)相对更高，而(ér)黄金价(jià)格对降息并(bìng)未提前预期更(gèng)多。

　　虽然目前距(jù)离降(jiàng)息(xī)仍有时(shí)间，美联储(chǔ)表示美国银行系统仍健康并有弹性，但高利率环(huán)境下美国银行系统风(fēng)险(xiǎn)并未解除(chú)，在第(dì)一共和(hé)银行宣布被接管(guǎn)收购后，因银行业(yè)长期存在的弱点，又平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思有多家区域(yù)性银行出现股(gǔ)价暴(bào)跌。存款仍在持续流出(chū)使银行(xíng)融资成本正在攀升，信(xìn)贷收紧将(jiāng)不断向实体经济蔓延，美国2023年一季(jì)度实(shí)际GDP年化环比增长1.1％，不仅比(bǐ)去年四季度2.6％的增速大幅放缓，而且远不及预期的1.9％，具体看企业投资和库存对GDP拉动转(zhuǎn)负，但(dàn)消费的拉(lā)动上(shàng)升反映(yìng)出一定的(de)韧性。未(wèi)来随着(zhe)经济下行(xíng)压(yā)力不断(duàn)上升，市场预期下半年美国GDP将(jiāng)出现负增长。“总体(tǐ)上在(zài)风险(xiǎn)和衰退的共同影响下，美债(zhài)收益率和美(měi)元指数将持续承(chéng)压(yā)，避险(xiǎn)需求提振下(xià)，贵金属价(jià)格有望(wàng)再创历(lì)史新高，长线(xiàn)可(kě)维持逢低买入配置思路(lù)，短线(xiàn)则可买入黄(huáng)金和白银(yín)虚值看涨期权把握突破(pò)行情。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程小勇介(jiè)绍说，从黄金(jīn)的供需数据来看(kàn)，黄(huáng)金的(de)需求实际(jì)上是(shì)明显下降(jiàng)的。世界黄金协会公布的数据显示，今年第一季度剔除场外交易的全球黄金需(xū)求(qiú)下降13％至1081吨，虽(suī)然各国央行和中国消费(fèi)者(zhě)需求较高，但(dàn)其余投(tóu)资者购买量的减少抵消了这一增(zēng)长。其中(zhōng)对黄金价格(gé)其关键(jiàn)作用的黄金投资需(xū)在一季度(dù)同比(bǐ)下降50％左右，较去年(nián)四(sì)季(jì)度有所增长，大约为273.74吨，去年同期高(gāo)达558.41吨。其中，实物金条和硬币方(fāng)面(miàn)的黄金需求为302.41吨，高(gāo)于去(qù)年同期的287.74吨，但低于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下降28.67吨，去年同期高达270.67吨(dūn)。白(bái)银方面(miàn)，由于(yú)美国(guó)经济指标(biāo)耐(nài)用品(pǐn)订单(dān)等(děng)指标(biāo)走(zǒu)弱，商(shāng)品属性更强的(de)白银因需求受经济(jì)下行拖累(lèi)而涨幅(fú)受(shòu)限。因(yīn)此，金银比价大(dà)概率继(jì)续攀升。世界白银(yín)协会预(yù)计2023年白(bái)银(yín)实物消费较2022年下降16％。

　　之前美(měi)联储加息25个基点在议息前(qián)已经(jīng)被平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思充(chōng)分计提，议息前的谨慎转(zhuǎn)变为议息后的乐观，因此黄金市场(chǎng)一度表现(xiàn)为(wèi)极为(wèi)乐观，伦敦现货黄金甚至(zhì)创(chuàng)出了历(lì)史新高。

　　“目前欧美央行(xíng)加(jiā)息靴子(zi)落(luò)地(dì)，且银行业风险仍(réng)在蔓延(yán)，避险情绪(xù)提振贵金属(shǔ)价(jià)格。此外，随着经济(jì)走弱(ruò)预期升温，预计(jì)美联储(chǔ)下(xià)半(bàn)年大概率(lǜ)暂停加息并将进(jìn)入降息周期，实际利率(lǜ)或将(jiāng)继续(xù)下行，贵金属中长(zhǎng)期仍具有(yǒu)较高配(pèi)置价值。”从姗姗说(shuō)。

　　展大鹏则认为，对于黄金而言，市(shì)场寄希(xī)望于美联储最后一(yī)次加(jiā)息(xī)落地(dì)然后转降(jiàng)息预(yù)期，从而(ér)刺(cì)激价(jià)格继续高(gāo)走(zǒu)，从这个角度考虑黄金确(què)实(shí)存(cún)在恢复上行(xíng)趋势的(de)可能(néng)性。但当前(qián)美(měi)通胀仍(réng)在高位(wèi)，美联储货币(bì)紧缩动作并没有结束，官(guān)员们(men)的讲话仍(réng)偏(piān)鹰派，5％的利率可(kě)能会维(wéi)系较长一段时间，且(qiě)高利率(lǜ)环境到底会对经济和金融市场(chǎng)产生怎(zěn)样(yàng)的影响也未可知(zhī)，因(yīn)此在当前看多观点出(chū)奇一(yī)致(zhì)，且海(hǎi)外看多头寸比较拥挤的(de)情况(kuàng)下，对待(dài)金价(jià)节节攀(pān)高的观(guān)点谨慎为上。

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