私(sī)募基(jī)金运作即将迎来更全面的新一(yī)轮监(jiān)管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金业协会(huì)（下称中基(jī)协）就起草的《私募证券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见(jiàn)。

　　自(zì)2013年6月证券投资基金(jīn)法将私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金纳入统一规范，中基(jī)协实施登记备案以来，我国(guó)私(sī)募证券投(tóu)资基金行业发展(zhǎn)迅速，规模(mó)不断增加。截(jié)至2022年(nián)年末(mò)，中基协已(yǐ)登记私募(mù)证券投资基金管理人9000余(yú)家(jiā)，存续私募证券投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资基(jī)金交(jiāo)易策略逐(zhú)步(bù)多元(yuán)化(huà)，交易活跃，投资资(zī)产覆盖股票、基金(jīn)、债券和场内(nèi)外衍生(shēng)品(pǐn)，已经(jīng)成(chéng)为资本市场重要的机构(gòu)投资者之(zhī)一。中基协结合私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)行业实践，坚(jiān)持规范发展和(hé)问题(tí)导向，起(qǐ)草(cǎo)形成《运作指(zhǐ)引》，明确底线要(yào)求，针(zhēn)对(duì)重点问题予以规范，完善私募证(zhèng)券投资基金(jīn)运作(zuò)规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共(gòng)计三十二条，对(duì)私(sī)募证券投资基金(jīn)募集(jí)、投资、运(yùn)作管理(lǐ)等环节提出(chū)了规范要求。具体来看：

　　募(mù)集要求(qiú)方(fāng)面(miàn)，在(zài)募集及存续门槛要求上，明(míng)确私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金初(chū)始募集及存续规(guī)模(mó)不得低于1000万元(yuán)。

　　今年(nián)2月(yuè)，中基协发布了修订后的《私募(mù)投资基金登记(jì)备(bèi)案(àn)办(bàn)法》（下称《备案办法》）及(jí)配套指引，进(jìn)一步明确了私募(mù)登记(jì)备(bèi)案标准，其(qí)中(zhōng)就提(tí)出私募证券基金初始实(shí)缴募集(jí)资(zī)金规模不低于(yú)1000万元人(rén)民币(bì)。此次《运(yùn)作指引》的(de)相关要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当明(míng)确约定，除市场(chǎng)波(bō)动导致净值(zhí)变(biàn)化(huà)外，连续60个(gè)交易(yì)日出现基金(jīn)资产净值低(dī)于1000万元人民(mín)币的，该私募(mù)证券投资基(jī)金进入清算流(liú)程。

　　有(yǒu)行(xíng)业人士认为，《运作(zuò)指引》在衔(xián)接《备案办法》募集规模的基础上，增(zēng)加了存续要(yào)求，这可以有(yǒu)效避免《备案办法》出(chū)台(tái)后(hòu)，通过募(mù)集资金后再赎回的方式(shì)备(bèi)案的“壳(ké)基金”。此外，这(zhè)也(yě)体(tǐ)现行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小规模的(de)私募生存(cún)难度越(yuè)来越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强(qiáng)流动性风(fēng)险管理，《运(yùn)作指引》要求私募(mù)证券投资基金(jīn)开放(fàng)申赎(shú)频率不得(dé)高(gāo)于每月一次。为引导投资者理(lǐ)性(xìng)投资、长期投资，《运作指引》明确基(jī)金合同应(yīng)当(dāng)约定投资者不少于(yú)6个月的(de)份额锁(suǒ)定期安(ān)排。

　　投资要(yào)求方面(miàn)，在组(zǔ)合投资(zī)要求(qiú)上(shàng)，为(wèi)引(yǐn)导私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人提升专业投资能(néng)力，组(zǔ)合投资、分散风险，要求(qiú)私募证券投资基金采(cǎi)取资产组合的方式进行投资。行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思单只私募(mù)证券投资基金投资于同(tóng)一资(zī)产(chǎn)的资金，不得超过该基金净(jìng)资产的25％；同(tóng)一(yī)私募基金管理人(rén)管理的全部私(sī)募证券投资(zī)基金投(tóu)资(zī)于同一资产的资金，不得超过(guò)该资产(chǎn)的25％。银行(xíng)活期(qī)存款(kuǎn)、国债(zhài)、中央银行票据、政策(cè)性(xìng)金融债、地(dì)方政府债券、公开募集基金等中国证监会、协会认可的投资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止多层嵌(qiàn)套(tào)，要(yào)求私募(mù)证券投资基金架构(gòu)应当清晰、透明，不(bù)得(dé)通(tōng)过(guò)设置复杂架构、多层(céng)嵌套等方式规避监管要求。私(sī)募证券投资基金投资于其他私(sī)募证券投资(zī)基金或者金融机构发(fā)行的(de)资产管理产品的，应(yīng)当(dāng)明确约定所投资的私募证券投资基金或者资(zī)产管理(lǐ)产品不再(zài)投资除公开(kāi)募(mù)集基金(jīn)以外的(de)其他私募(mù)证券投资基金或者资产管(guǎn)理产(chǎn)品。

　　在场外衍生(shēng)品投资要求上，明确(què)私募基金应(yīng)当以风险管理(lǐ)、资产配(pèi)置(zhì)为目标开展衍生(shēng)品(pǐn)交易，不得将(jiāng)衍生品交易(yì)异化(huà)为股票、债券等(děng)场内标(biāo)的的(de)杠杆融资(zī)工(gōng)具，不得为不适格投(tóu)资者提供(gōng)通道服务(wù)，提出集(jí)中度(dù)、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理要求(qiú)方(fāng)面(miàn)，要(yào)求私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人建立健全内部制(zhì)度，遵循投资者利益优先(xiān)与公(gōng)平(píng)交易原则，防(fáng)范(fàn)利益输送。对量化私募证券投(tóu)资基(jī)金在交(jiāo)易系统安全(quán)、异常(cháng)交易(yì)监控(kòng)、内部管理、资料(liào)保存(cún)、产品命名(míng)等(děng)方面提出规范要求。进一步细化对私募(mù)证券投资基(jī)金投资运(yùn)作(zuò)（如衍(yǎn)生品、境外资产等(děng)特殊交易）的信息(xī)披(pī)露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不同(tóng)规模私募证券投资(zī)基金管理人和私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)信(xìn)息报(bào)送工作要(yào)求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求(qiú)规模以上私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人定期开展(zhǎn)压力测试、建立风(fēng)险(xiǎn)准备(bèi)金制度等。具体(tǐ)来看，同一实际控(kòng)制人控制的私募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人在最近一年(nián)度(dù)末合计(jì)基金(jīn)管(guǎn)理规模在(zài)20亿元以上的，应(yīng)当持续(xù)建(jiàn)立健全流动性风(fēng)险监测、预警与应急处置、关于预警线与止损(sǔn)线的风险管理(lǐ)制(zhì)度(dù)，每季(jì)度至少进行一(yī)次压力测试。私募基金管理(lǐ)人应当结合市场状况和(hé)自身管理能力(lì)制定并(bìng)持续(xù)更新流动性风险应急预(yù)案，明确(què)预案触发(fā)情景、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通道业务，私募(mù)基(jī)金管理人应当对(duì)投资(zī)者(zhě)资金(jīn)来(lái)源的(de)合规性进行审(shěn)查，不(bù)得由投资(zī)者(zhě)或其指定第三(sān)方下达投(tóu)资(zī)指令或者自行(xíng)负责投资(zī)运(yùn)作，不得为金(jīn)融(róng)机构、其他私募基金管(guǎn)理人(rén)，金融机(jī)构资产管理产品(pǐn)以及其他(tā)私募基金提供规避投资范围(wéi)、杠杆约束、投资(zī)者门槛等监管要求的通道服务(wù)。

　　一位(wèi)私募人士向期货日报记者表示，综(zōng)合来看(kàn)，私募监管的实际标准在向(xiàng)金融机(jī)构(gòu)管理标准看齐，《运(yùn)作指引》如果按目前征求意见稿的水平落实，执(zhí)行(xíng)后会快速抹平私募基(jī)金相对其他资管产品的(de)灵活度，让资(zī)金方(fāng)的投(tóu)放偏(piān)好回(huí)到策略表现及管理人的整体(tǐ)运营和服(fú)务(wù)水平上，而非(fēi)政策监管红利。这将更有利于行业的健康(kāng)发(fā)展，回归管理本源(yuán)。

　　不(bù)过，《运作(zuò)指引》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备案的私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金按照《运作指引》要求执行。同时为减少新老基金的套利空间，对(duì)存(cún)量基金针对不同情(qíng)况提(tí)出差异化整改要求，并对重点条(tiáo)款的整改给(gěi)予充分(fēn)过渡(dù)期安排：

　　对于(yú)违反投资范(fàn)围要求、开展通道(dào)业务、不(bù)符合(hé)最低存续规模等触及底线(xiàn)要求的存量基金，《运作指引》施行后不得新(xīn)增(zēng)募集规模(mó)及投(tóu)资者，不得展期，新增投资活动获得须符合《运作指引》要(yào)求，合同到(dào)期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引(yǐn)》中关(guān)于投资集(jí)中度、嵌套层(céng)数、杠杆比(bǐ)例(lì)、债券(quàn)及衍生品交易(y行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思olor: #ff0000; line-height: 24px;'>行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思ì)等投资要求(qiú)的，给予12个月整(zhěng)改过(guò)渡期(qī)，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实(shí)施后(hòu)存量(liàng)基金新(xīn)募(mù)集的(de)投资者(zhě)要求设置不少于6个(gè)月(yuè)的份额锁定期；

　　对于(yú)存量基(jī)金发生基金(jīn)合同变更(gèng)的(de)，变(biàn)更后内容应当(dāng)符合《运作(zuò)指引》要(yào)求；基金(jīn)合同存(cún)续期限发生(shēng)变(biàn)化的，应当按照《运(yùn)作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于(yú)存(cún)量基金(jīn)中无固定存续期限的私募证券投资基(jī)金，要求在(zài)《运作指引(yǐn)》施行后12个月(yuè)内，修(xiū)改基金合同，约定明(míng)确的(de)基金存续期(qī)，以(yǐ)促进目前存量永续基金(jīn)限期整改。

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