美国债务上限危机(jī)暂时“告一(yī)段落”——美东(dōng)时(shí)间5月(yuè)31日，美国国会众议院通过了一项(xiàng)关于联邦(bāng)政府债务上限和预算(suàn)的法案，隔日参议院通(tōng)过，根据法案政府开(kāi)支(zhī)将受到上限(xiàn)制(zhì)约直至2024年结束(shù)，但可以避免发生债务违约。根据(jù)美国国会预(yù)算(suàn)办(bàn)公室(shì)数据，目前美国联邦债务规(guī)模约为31.46万(wàn)亿(yì)美(měi)元(yuán)，占(zhàn)其国内生产总值比(bǐ)例已超过(guò)120％，相(xiāng)当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来，美(měi)国已103次(cì)调(diào)整债务(wù)上限，尽管(guǎn)未(wèi)曾(céng)出现过实质性债务违约，但债务上限危机仍可从市(shì)场预期、流(liú)动性(xìng)、风险偏好、借(jiè)贷成本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多(duō)位业内人士对(duì)《中(zhōng)国(guó)基(jī)金报》记者表示，在目前(qián)美国债务上限情景(jǐng)下，中长期看美(měi)债上限违约风(fēng)险难(nán)以忽视(shì)，亚洲等新兴市(shì)场股票表现(xiàn)将(jiāng)更具(jù)韧性，而市场关注的重(zhòng)点(diǎn)也将(jiāng)重新回到美联储的(de)货(huò)币政策上来。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓新兴市场(chǎng)股(gǔ)票(piào)表现(xiàn)更具韧(rèn)性

　　除(chú)本(běn)次外，1976年以来美国(guó)政府债务共有22次触及法定上限，每(měi)次债(zhài)务上限触及后均得到了上调(diào)或暂停，只是经历的(de)时间(jiān)长短(duǎn)不同。

　　彭博数(shù)据显(xiǎn)示，2011年债(zhài)务上限(xiàn)解决前后，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在本次债务(wù)危机谈(tán)判过程中，亚(yà)洲市场反(fǎn)应(yīng)参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒(héng)生指数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国彻底违约(yuē)的可能性非常低(dī)，但此前因为市(shì)场(chǎng)担忧发生(shēng)发生违(wéi)约，很多国家和行业都(dōu)遭(zāo)到抛售(shòu)，但这(zhè)次亚(yà)洲市场表现相(xiāng)对(duì)于美国和发达(dá)市场(chǎng)更具(jù)韧性，得益于较佳的盈利增长(zhǎng)前景和具吸引力的相对(duì)估值，尤(yóu)其看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化剂。中国(guó)今年首季盈利增长较(jiào)去(qù)年第四(sì)季(jì)有所改善，有助提振(zhèn)对(duì)中国(guó)资产的(de)信(xìn)心。与(yǔ)亚洲(zhōu)其他地区(qū)（日本除外）相比，中国股市(shì)的估值(zhí)似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区(qū)（日本除(chú)外(wài)）全球市(shì)场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利通过(guò)消除了美(měi)国乃(nǎi)至全球面临的一个不明朗因素，进而短暂(zàn)提(tí)振市场情(qíng)绪。中航(háng)信托宏观策略(lüè)总监(jiān)吴照银(yín)对记者(zhě)称，因投资者对(duì)两党达(dá)成一(yī)致(zhì)有(yǒu)确定的预(yù)期，所以近期美国(guó)以及全球资本(běn)市场并没(méi)有(yǒu)对美国债务上限问题过度(dù)反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债(zhài)上限违(wéi)约风险难(nán)以忽视

　　目(mù)前(qián)来看，主流(liú)大类资产对于美债危机(jī)的叙事反(fǎn)应(yīng)都较为平淡，但野村东(dōng)方国际证券(quàn)资产管理部总经(jīng)理(lǐ)兼投资总监肖令君(jūn)对记者表示，从中(zhōng)长(zhǎng)期的资产配置角(jiǎo)度出发，诸(zhū)如美债上限等类(lèi)似(shì)的(de)尾部风险事件难(nán)以忽(hū)视。

　　“对冲投(tóu)资组合的(de)下行风险，主(zhǔ)要考(kǎo)虑两点：一是多(duō)元(yuán)化低相(xiāng)关(guān)性(xìng)资(zī)产(chǎn)配置、二是支(zhī)付保险费的另(lìng)类策略，为组合提供下行保护。回顾(gù)美债上(shàng)限危(wēi)机历史，看(kàn)到避险资产如(rú)美(měi)元、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资产呈现明显(xiǎn)的(de)超(chāo)额收益，因此组合(hé)配置中保有一定比例的避险资产(chǎn)有(yǒu)助对(duì)冲投资组合波动。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美债季度展(zhǎn)望中也提到，黄金作为典型的避险(xiǎn)资产，国(guó)际金价(jià)将有支撑，短期(qī)或(huò)继续走高，因为美债(zhài)利率短期(qī)内仍(réng)会(huì)高位(wèi)震(zhèn)荡(dàng)，通胀不(bù)确定(dìng)性(xìng)仍然较高，同(tóng)时全球整(zhěng)体风险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还提(tí)到(dào)，另(lìng)一方面，极端危(wēi)机环境(jìng)下，大类资(zī)产会呈现同涨同(tóng)跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时(shí)期(qī)，市场无差别抛售(shòu)一切资产(chǎn)增持现金，传统(tǒng)避(bì)险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)随(suí)同(tóng)风险资产一起(qǐ)下(xià)跌，因(yīn)此以(yǐ)期权保护组(zǔ)合下行(xíng)风险是(shì)另一种方式(shì)。美债违约并非我们(men)的基准假设，如(rú)果出(chū)现此类尾部(bù)风险，做多波(bō)动率、以及做(zuò)空风险资产的衍生品(pǐn)策略将显著受益(yì)。

　　瑞银(yín)首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认(rèn)为(wèi)，全球信用市场的(de)最佳非对称(chēng)对冲策略是做空美(měi)国高评级银行（评(píng)级下调(diào)、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时(shí)，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊(jùn)则(zé)对记者(zhě)表示(shì)，美债上(shàng)限(xiàn)的提升，将(jiāng)促进美联(lián)储停止紧(jǐn)缩货币政策(cè)，对美股也是一(yī)大利好(hǎo)。他(tā)还认为(wèi)，美(měi)国政府(fǔ)的财政支出得到了保证，在(zài)两(liǎng)年内可以继续举(jǔ)债。最近两周的美(měi)债谈(tán)判(pàn)关键(jiàn)期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐(lè)观。可见随着美债上限谈判(pàn)的尘埃(āi)落定，美(měi)股仍有望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市(shì)场重点再(zài)次回到

　　美国财(cái)政政(zhèng)策和货币政策(cè)上(shàng)食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思>

　　美国参议院(yuàn)已(yǐ)经(jīng)投票通过债务(wù)上限法案，市场关(guān)注焦点再度回到(dào)美国未(wèi)来的财政政策和货币政策上(shàng)。肖(xiào)令君认为，如果(guǒ)未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖(lài)原(yuán)则(zé)，联储可(kě)能会持续关注就业(yè)数(shù)据和工商业运行情况，食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思等待市场自然(rán)降温(wēn)至浅萧条(tiáo)后(hòu)再开(kāi)启降息，年内(nèi)降息的乐(lè)观预期存在修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美(měi)国(guó)经济韧性(xìng)好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指标继(jì)续反弹走高，不排除联储还(hái)会继续加息的可能，但加息周期(qī)已(yǐ)接近尾声(shēng)，利(lì)率基本见顶的趋势不会改变，因此预计加息(xī)对市场的冲击(jī)趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务(wù)上限协议(yì)通过后(hòu)，美国财政部预计(jì)将(jiāng)可于未来7个月(yuè)发行逾6000亿美元的国债。随(suí)着市(shì)场流动性收紧，这或(huò)将(jiāng)产(chǎn)生显著的吸力作用。债券收益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析(xī)师黄俊(jùn)则称，接下来美国财(cái)政部(bù)的工作重点是如(rú)何为美债找到买家，其中有三(sān)个(gè)重(zhòng)要看点，即第一(yī)，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是(shì)否要调整(zhěng)货币(bì)政策停(tíng)止缩表抛售美债；第二(èr)，以中(zhōng)国为代表的贸易顺差国是(shì)否购买美(měi)债；第(dì)三，美国国(guó)内普通家庭可能成为购买(mǎi)美债异军突起(qǐ)的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析(xī)称，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整货(huò)币政策(cè)停止缩表抛售美债。如果(guǒ)美(měi)联储(chǔ)缩(suō)表(biǎo)卖(mài)出美债，美国财政(zhèng)部发行美(měi)债（向市(shì)场卖出）这无(wú)疑会给美债市场造成极大抛压。他总结道，美债的重新(xīn)发行，有(yǒu)可能促(cù)使(shǐ)美联(lián)储美(měi)联储停止加息和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明(míng)中删除(chú)了此前暗示未来还会加息(xī)的措辞，需要(yào)关注6月利率(lǜ)决议(yì)中(zhōng)美联储(chǔ)是否能进一(yī)步确认停止紧(jǐn)缩的态度。