财(cái)联社记者近期从行业(yè)内了解(jiě)到(dào)，信贷市场(chǎng)需求低迷(mí)持(chí)续之(zhī)下，部分(fēn)银行出现了贷款最优惠利率与同期理财收益(yì)率倒挂或接(jiē)近(jìn)倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最(zuì)低已(yǐ)经(jīng)到年化3.65％左右(yòu)了，但投放(fàng)依旧比较(jiào)难。房贷和前(qián)十年比(bǐ)那都是放不出去的(de)。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相关负责人(rén)对财联社(shè)记者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财(cái)联(lián)社记者(zhě)向兴(xīng)业(yè)、广10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米发等多(duō)家银(yín)行了解(jiě)到，当(dāng)前抵押(yā)贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情(qíng)况(kuàng)相比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平(píng)仍在进一步下(xià)滑(huá)。

　　而普益标准监测数(shù)据(jù)显示(shì)，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款(kuǎn)为开放式(shì)产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为(wèi)封(fēng)闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头(tóu)部银行(xíng)理财子(zi)负责人对财联社记者表示，正常(cháng)情(qíng)况下贷款利(lì)率(lǜ)要高于理财收益，否则会形(xíng)成套利空间。近期(qī)出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的(de)确多年来少(shǎo)见。这种情况本质上反映实体(tǐ)经济需求(qiú)不足，资金(jīn)可能在金融(róng)市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司(sī)司长金(jīn)中夏对(duì)外表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务院(yuàn)决策部署，采(cǎi)取了很多措施做好金融支持稳外贸工(gōng)作(zuò)。首先是降低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均利率同比下降了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央(yāng)行一(yī)季度金融统(tǒng)计数据发布会(huì)上公布的数据显示，3月份(fèn)银行体系新发企业(yè)贷(dài)加权(quán)平均利率同(tóng)比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业贷款(kuǎn)加(jiā)权平(píng)均利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联(lián)社(shè)记者注意到，在部分资金充(chōng)裕(yù)的一线城市利率(lǜ)水平下沉更(gèng)快，比如10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米央行营管(guǎn)部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份(fèn)，北京(jīng)地区新发(fā)放企业贷款加权平(píng)均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最新报告分析认为，一季度(dù)的贷(dài)款需求非常好，央行今年一季度(dù)公布的贷(dài)款需求(qiú)指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋(qū)势，如近期(qī)票据转贴现(xiàn)利率(lǜ)下降，表示银行(xíng)贷款需求较差(chà)，需要购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的不景气(10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米qì)形(xíng)成鲜明(míng)对比的(de)是，一季(jì)度理(lǐ)财(cái)市场的收益(yì)率却(què)在节节回升。普益标准数据显示(shì)，截至(zhì)2023年(nián)1季度(dù)末，理财公司(sī)存(cún)续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续(xù)开放式(shì)固收类理财产品(pǐn)（不含(hán)现金管理类产品）的近1个月(yuè)年化收益率(lǜ)的(de)平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固(gù)收(shōu)最新数据显示，4月24日(rì)封闭式(shì)理(lǐ)财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理财基准利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便(biàn)与新发(fā)理(lǐ)财产品(pǐn)收益率相比，当前银行新(xīn)发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发(fā)理(lǐ)财产品中，开放式产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警(jǐng)惕(tì)资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访(fǎng)金融(róng)行业人士(shì)对记者(zhě)表示，当前新(xīn)发贷款利(lì)率和理(lǐ)财收益率(lǜ)之间出(chū)现(xiàn)倒挂是多年来(lái)罕见的(de)情况(kuàng)。部分人(rén)士认(rèn)为，应该警惕(tì)当前非对(duì)称(chēng)利(lì)率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出现收益“套(tào)利”空间(jiān)的(de)可(kě)能。

　　融360数字科(kē)技研(yán)究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率超(chāo)过银行贷(dài)款利率，可(kě)能会给部分客户钻空子的机会，从银(yín)行(xíng)那里获取的低息贷款没有(yǒu)投(tóu)入实际(jì)经营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高(gāo)的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前(qián)几年结(jié)构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘(liú)银(yín)平认为，目(mù)前理财产品业绩比较基准不代表(biǎo)实际(jì)收益(yì)率，净值是(shì)不断(duàn)波动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值化转型(xíng)之(zhī)后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财(cái)收益(yì)与金融市场利率(lǜ)相对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发(fā)行当期定(dìng)价的理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)的差(chà)异，在市场(chǎng)利率快速下行(xíng)的时容易(yì)出现这(zhè)种收益率不(bù)同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如(rú)果(guǒ)银(yín)行(xíng)贷款(kuǎn)利率继续下行(xíng)，意味着当期发(fā)行的理财产品的收益(yì)率会同步下降。从这一个角度来(lái)看，未来一(yī)段(duàn)时间的(de)理财(cái)产品收益率会进入(rù)下行通道(dào)。

　　这(zhè)一判断得到银(yín)行业(yè)内人(rén)士的(de)认同。4月25日(rì)，某城(chéng)商行(xíng)广州分行(xíng)负责人(rén)对财(cái)联社表(biǎo)示，该行已经关注到理财收(shōu)益(yì)和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率差距过大必然(rán)引发资(zī)金空转套利，这与货(huò)币政策(cè)初(chū)衷不符(fú)。估计下(xià)一步理财产品收(shōu)益水平要降低(dī)到(dào)3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子负责人(rén)对财联(lián)社(shè)记者表示，考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)理财(cái)产品底层资产(chǎn)大多数(shù)为债券，而债券(quàn)市场发(fā)行人大多是大型(xíng)企业，理论上其收益率比(bǐ)个(gè)贷(dài)是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级(jí)比(bǐ)大型企业要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的(de)定价理论上要(yào)比理财收益率高才对(duì)。现在出现个贷定(dìng)价和理财产品(pǐn)持(chí)平，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂(guà)，这(zhè)只能说明个人部门(mén)当前的信贷(dài)需求不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资(zī)金(jīn)空(kōng)转，这也(yě)是近年(nián)来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人(rén)士同样认(rèn)为，如果贷款定价持续下行未来新发(fā)理财产品收益率也会回落。“市(shì)场对利(lì)率(lǜ)走势的预期是一致的，新发的收益率未来会下来，近(jìn)期整(zhěng)体的趋(qū)势也(yě)是这样。一些存(cún)量的产品年(nián)化收益率近期大幅上行，主要是因为(wèi)底层资产(chǎn)是去年利率高位时(shí)候拿的，在利率(lǜ)走低预期(qī)下，其(qí)净(jìng)值表现就(jiù)会向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款(kuǎn)利(lì)率进一步下(xià)行

　　受访银行人士(shì)对财联社记者称(chēng)，当前贷款端(duān)定(dìng)价疲软的(de)现状(zhuàng)，也是有关方面不断出手规范(fàn)存(cún)款利(lì)率(lǜ)的核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城(chéng)商行(xíng)负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下(xià)，未(wèi)来存款利率持续下行(xíng)应该(gāi)是(shì)大趋势，否则银行(xíng)净息差承受的(de)压力将是巨大(dà)的。“现在各行(xíng)储蓄(xù)又多(duō)，之(zhī)前理(lǐ)财波(bō)动的(de)影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的资(zī)金还没(méi)有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款(kuǎn)需求(qiú)走弱得(dé)到(dào)确认，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利(lì)率依(yī)然有下降(jiàng)的(de)可能性和空间(jiān)，银行(xíng)息差(chà)水平(píng)面临(lín)更(gèng)艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季(jì)度显示(shì)，截至(zhì)3月末，该行净利息收益率和(hé)净利差从(cóng)去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最(zuì)新研报认(rèn)为，未来(lái)存款(kuǎn)市(shì)场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定(dìng)价自律管(guǎn)理的手段包括但不(bù)限于以下(xià)三个(gè)方面。首先，协(xié)定存款、通知存款等创新类活期(qī)存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心定(dìng)期存(cún)款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进(jìn)行约束(shù)，但(dàn)“类活期”存款缺(quē)少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比照活期(qī)存(cún)款进行规范(fàn)；其次，同业(yè)存款套(tào)壳协议存款需继(jì)续纠正；最后(hòu)，期权价值过(guò)低(dī)的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续或将结构性(xìng)存(cún)款的（保底收益+期权价(jià)值）合计同时纳入自律机制上限，进一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果全部企业(yè)活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银(yín)行企业活期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅(fú)在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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