金融界5月(yuè)15日消息 央行今(jīn)日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可(kě)能(néng)下调，但是机构分析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公(gōng)开(kāi)表示目前(qián)实际利(lì)率的水(shuǐ)平是(shì)比较合适，且(qiě)4月28日政治局会(huì)议对一(yī)季度的经(jīng)济复苏给(gěi)予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢(shū)回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注下(xià)周缴(jiǎo)税周对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，四(sì)大(dà)国有(yǒu)银行(xíng)协(xié)定存款和通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协定存款和通知存款利率(lǜ)上限(xiàm6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸n)的下调有助于缓解银(yín)行(xíng)净息差偏(piān)窄的问(wèn)题(tí)。

　　国君宏观研(yán)究指出(chū)，近期部(bù)分银行调降存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。本轮存款利(lì)率调降背(bèi)后(hòu)的原(yuán)因，是储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息差收窄。因此，存款利率客观上(shàng)可减轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金(jīn)融(róng)资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不(bù)算降息(xī)，属于“利(lì)率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为(wèi)主）发布公告(gào)下调(diào)人民币(bì)存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日(rì)起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调(diào)，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率(lǜ)（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮(lún)银行存款利(lì)率(lǜ)调降严(yán)格意(yì)义上并非(fēi)真的降息。归根结底，本(běn)轮存(cún)款利率调降也属(shǔ)于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)背后，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金(jīn)空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息差收(shōu)窄。一、2023年初的(de)人民币(bì)存(cún)款维(wéi)持(chí)高(gāo)位，居(jū)民储蓄释放速度较慢。因此，存款利(lì)率调(diào)降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一(yī)步流(liú)出，更(gèng)多流向(xiàng)消费、房贷(dài)、资本市(shì)场等。二(èr)、资金杠杆抬(tái)升、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以(yǐ)来，资(zī)金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降(jiàng)一定程度上可(kě)以疏(shū)通(tōng)流动(dòng)性(xìng)淤积(jī)，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商行(xíng)、农商(shāng)行，因此压降(jm6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸iàng)存(cún)款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)客观上将减(jiǎn)轻银行(xíng)负m6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸(fù)债(zhài)成本，但(dàn)我们认为，这并不足(zú)以触发(fā)超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资(zī)产流(liú)入；回(huí)归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高(gāo)股息(xī)资(zī)产和(hé)长(zhǎng)期(qī)国(guó)债。客观上，本轮(lún)银(yín)行下(xià)降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低负债(zhài)端成本，保护(hù)银行净息差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上可(kě)以促使(shǐ)存款搬家，促使(shǐ)超额(é)储蓄(xù)流出(chū)，更(gèng)多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺激难(nán)度较大，倾(qīng)向于认为(wèi)消费环比修(xiū)复最快的时候已经过去(qù)。再(zài)回归经(jīng)济基本面(miàn)来(lái)看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味(wèi)着(zhe)长端利率仍有望继(jì)续下探，高股息资产仍将占优。

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