银(yín)行(xíng)业(yè)危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开(kāi)盘不久，第一(yī)共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌(pái)，股价再(zài)刷新历史新(xīn)低，市(shì)值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金融(róng)时报》报道，知情(qíng)人士说(shuō)，几个星期(qī)以来，第一共和(hé)银行已在(zài)为其部分业务寻找买家，但(dàn)潜在的收购方(fāng)担心承担过多风险。目前(qián)可能的解(jiě)决方案是(shì)，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦(bāng)存款保险公司接管该银行(xíng)，并(bìng)为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美国财政部无意干预该银(yín)行的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能(néng)否在未来的日子继续经(jīng)营下去，也不(bù)知道联邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司是否会对此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦存(cún)款保险公司的接(jiē)管）目(mù)前(qián)正(zhèng)变(biàn)得(dé)越来(lái)越有可能(néng)，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内(nèi)跌幅快速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管(guǎn)此前API报(bào)告显示(shì)美国(guó)上(shàng)周原(yuán)油库存降幅大(dà)于预期，由于市场消化了(le)疲(pí)弱的美国经济数据(jù)，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三(sān)延续(xù)前一交易日的跌(diē)势(shì)，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克(kè)+4月初宣布进一步(bù)减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截(jié)至今晨收(shōu)盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存(cún)款保险公(gōng)司(sī)FDIC威胁(xié)下调(diào)该行评级，将(jiāng)限制第一(yī)共和银(yín)行从美联储取得融资的(de)渠(qú)道。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减(jiǎn)产(chǎn)带来的价(jià)格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的(de)加息(xī)路(lù)径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高(gāo)企(qǐ)的(de)通胀，一边是银行(xíng)系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所(suǒ)副总经理程小勇看(kàn)来，对(duì)于美联储货币(bì)政策，大概率(lǜ)还是维持加息的大方(fāng)向，只不过加息(xī)力度(dù)会维持25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首先，考(kǎo)虑到(dào)美国通胀具有很强的(de)粘性，当(dāng)前核心(xīn)通(tōng)胀增速(sù)依旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管(guǎn)高利率和美国银行(xíng)业(yè)危机引(yǐn)发了经济减速，但是据我们测算当前美国私人部门资产负债(zhài)表受(shòu)冲击的(de)影响大约将在(zài)三、四季度出现，短期(qī)经济减速不至于(yú)引(yǐn)发美联储货币政策转向(xiàng)。从历史上(shàng)美(měi)联储(chǔ)加息(xī)的经验来看，高通(tōng)胀下的美联(lián)储加息并不(bù)会(huì)因经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速而(ér)转向。此(cǐ)外，美国地区银行(xíng)担忧引(yǐn)发银行股大跌，但(dàn)由(yóu)于当前美国(guó)商业银行危(wēi)机(jī)主(zhǔ)要是资产负(fù)责错配，并非如2007年次(cì)贷危机时(shí)那(nà)样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致危机爆(bào)发时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统(tǒng)性(xìng)风险暂(zàn)难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初(chū)同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系(xì)统性(xìng)风险的可能性是(shì)较小的(de)，基于此，美(měi)联储(chǔ)也不会轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策部门应对危机的(de)速度和积极性非常高，在(zài)这种(zhǒng)形(xíng)式下，去押注(zhù)系(xì)统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险发生(shēng)概(gài)率(lǜ)比(bǐ)较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一(yī)定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失控的风险，如金融机构或者非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测(cè)下，美(měi)联储是不会在7月份就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来的最高水平进一步回落(luò)多少这一争论，全球知(zhī)名(míng)机(jī)构的(de)基金经理(lǐ)们也开始产生分(fēn)歧。其(qí)中，一(yī)方(fāng)是安联环球投(tóu)资和西部信(xìn)托等公司认为，美(měi)联储和其他央(yāng)行(xíng)将(jiāng)在加(jiā)息(xī)方面(miàn)取(qǔ)得胜利，即使这(zhè)意味着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可(kě)能会(huì)让经(jīng)济(jì)陷入衰退。而(ér)另一方面(miàn)，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司则(zé)质(zhì)疑，面对粘(zhān)性极强的通胀(zhàng)，美(měi)联(lián)储和其(qí)他央行的政(zhèng)策制定者是(shì)否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说(shuō)，央行们最终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高于目标(biāo)的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者(zhě)信心(xīn)指数(shù)降(jiàng)至(zhì)了101.3，为(wèi)去年7月以(yǐ)来(lái)最低水平。对此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导致消费者信(xìn)心指数下(xià)降，消费(fèi)支出(chū)增速放缓(huǎn)是确定性事件(jiàn)，说明未来美国(guó)经济继续(xù)减速也是大概率事件。然(rán)而(ér)，由于美国居(jū)民消费支出增速虽(suī)然在下滑(huá)，但在2月(yuè)还是维(wéi)持(chí)正(zhèng)增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升(shēng)温，但不至(zhì)于出发市场系统性泡沫，通过(guò)贵(guì)金(jīn)属温和反弹也可(kě)以验证(zhèng)这一点。不(bù)过，随着美国(guó)居民(mín)利息支(zhī)出(chū)占(zhàn)可支配(pèi)收(shōu)入(rù)的比例(lì)越来越(yuè)高，未来并(bìng)不排除由于(yú)经(jīng)济严重减速加快导致大规模恐慌(huāng)再(zài)现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降(jiàng)和最近的美(měi)国居民什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法部门信用卡违约率上(shàng)升(shēng)是相匹配的，在高通胀高利率经(jīng)济下行的环境下(xià)，居民部门的资产负债表和收入状况(kuàng)边际上(shàng)会有恶化(huà)也是情理(lǐ)之中；但美国居(jū)民部门已经经过了十年(nián)的去杠杆(gān)，本身(shēn)资产负(fù)债处于一(yī)个相(xiāng)对健康的(de)状况(kuàng)，这(zhè)也是为何即便消(xiāo)费信心在恶化(huà)，即便银行利率在(zài)飙升(shēng)，美(měi)国居(jū)民部门的(de)消费贷(dài)款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门的需(xū)求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前(qián)市场避险情绪的催化有两方面(miàn)的背景，一是按照历(lì)史(shǐ)经(jīng)验(yàn)看，海外加息结束(shù)到降息之间就是一个容易(yì)出风险的时间段；二是能够激发(fā)风险(xiǎn)偏好(hǎo)的中(zhōng)国这边的复苏环比高点已(yǐ)经(jīng)看到，同比高点接(jiē)近看到，在中国没有更多刺激(jī)政策的情(qíng)况(kuàng)下，市(shì)场对(duì)全球经济的(de)预(yù)期想(xiǎng)要进一步边(biān)际改善是(shì)比(bǐ)较困难的。

　　“在这样(yàng)的背(bèi)景下，近(jìn)日A股的主线题材(cái)下跌与海外银(yín)行(xíng)业危机共振(zhèn)成为了(le)一个激发(fā)避(bì)险情绪升(shēng)级的导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年有所不(bù)同，国(guó)内和海外出现明显的周(zhōu)期背离，且海外的(de)政策部门应对危机的速度(dù)又很快，所(suǒ)以不至于出现(xiàn)单(dān)边(biān)的持续性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产(chǎn)难以出(chū)现大幅度的(de)流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作思路应该是“在(zài)下(xià)跌时不过分恐慌(huāng)、在上(shàng)涨时也不(bù)过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境(jìng)走弱 有色金属(shǔ)全线下(xià)行

　　在(zài)宏观环境偏弱(ruò)的(de)影响(xiǎng)下(xià)，昨(zuó)日的有色金属板块全(quán)面下行。沪铜主力合(hé)约2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属(shǔ)研究总监展(zhǎn)大鹏(péng)表示，整(zhěng)体(tǐ)来看，有色金属的全(quán)面下行有两个利空背景和一个触发(fā)因素，一(yī)是临近美联储5月份(fèn)议息会议(yì)，加息25个(gè)基点的概率升至(zhì)高(gāo)位，市场表现出(chū)谨慎(shèn)情(qíng)绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资金(jīn)提前流出规避不确(què)定性风(fēng)险(xiǎn)；三是(shì)前一(yī)晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引发市场(chǎng)对(duì)银行业(yè)危机蔓延(yán)的(de)担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大(dà)幅下挫，美元指(zhǐ)数快(kuài)速回(huí)升(shēng)，成为(wèi)有色板块全(quán)面下行的(de)直接触(chù)发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当前宏观(guān)情绪对市场(chǎng)的(de)扰动(dòng)较(j什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法iào)大。市(shì)场一直在衰退论和加息(xī)预期之间摇摆不定。一方面对银(yín)行业和(hé)全球经济(jì)前景感(gǎn)到担忧，担心陷(xiàn)入(rù)衰退，衰退论升温又会(huì)使得加息(xī)预期降低(dī)。加息(xī)预期降(jiàng)低(dī)后又不得(dé)不面对高企(qǐ)的通胀数据，美(měi)联(lián)储(chǔ)喊话加息不(bù)应停止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而复(fù)始。”国海(hǎi)良时(shí)期货有色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国(guó)内面临五一假期，之(zhī)前看多需求修复的情绪慢慢(màn)平复(fù)，也使得价格下(xià)跌(diē)。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大(dà)部分品种还在区间(jiān)运(yùn)行，除(chú)了锌(xīn)的空头势头较为明(míng)显，而镍和锡(xī)则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示，二(èr)季度是有(yǒu)色(sè)金属的(de)传(chuán)统旺季(jì)，4月的开局延续了需求的强预期(qī)，有色一度(dù)出现触底反弹和冲高预期，但随(suí)着4月(yuè)旺(wàng)季(jì)过半，市场却出现不一样的声音(yīn)。一(yī)是精(jīng)炼(liàn)铜及(jí)再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样本企业开工率却(què)出现接(jiē)连下(xià)降，社会库(kù)存虽(suī)然持续去(qù)化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二(èr)是部分下游加工(gōng)企业(yè)订单难以为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意(yì)味着(zhe)之前(qián)的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的(de)情况，或者(zhě)说3月份(fèn)的(de)高开工(gōng)透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并(bìng)不支持价(jià)格高走(zǒu)，同时国内劳动节假期(qī)即将到来，资金从有色市场流出(chū)规避(bì)不(bù)确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价(jià)格快速回落也是近段时(shí)间对(duì)利空因素的集(jí)中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上(shàng)旬延续旺(wàng)季下，需求不会(huì)大(dà)幅走弱，因此若(ruò)价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下(xià)游(yóu)企业可适(shì)当(dāng)补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业(yè)数据来(lái)看，下游需求无(wú)疑是(shì)在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法在下游开(kāi)工(gōng)率上最近几周(zhōu)出现了高位停滞(zhì)，没(méi)有进一步的(de)增长，可能和(hé)旺(wàng)季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值(zhí)也(yě)不大，但也没(méi)能(néng)有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前(qián)的(de)状态，现(xiàn)货上(shàng)面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之(zhī)下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上(shàng)的市场预期过(guò)于一(yī)致，主(zhǔ)流(liú)观点认为(wèi)加(jiā)息已近尾(wěi)声(shēng)，最坏的时候已经过去，但今年可能不会(huì)降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续(xù)，美(měi)联(lián)储的结果导向很(hěn)可能使得(dé)加息时(shí)间(jiān)或者幅(fú)度超(chāo)预期，这样市(shì)场就会有(yǒu)超预期的(de)下跌(diē)。最主要的是，有色板(bǎn)块多数品(pǐn)种供应增加(jiā)总体比较(jiào)确(què)定的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个周(zhōu)期是向下而不是(shì)向上。因此，我对(duì)整个板块还是持中线偏空思路(lù)，投资(zī)者可以(yǐ)用振(zhèn)荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的(de)预期，更(gèng)多的是反映市场对(duì)未来一个季度、半年(nián)度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色(sè)板(bǎn)块(kuài)的短期或(huò)短线影响(xiǎng)并不显(xiǎn)著，短期可关(guān)注(zhù)供求现(xiàn)状与(yǔ)价格趋势(shì)的关系(xì)以及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资者(zhě)更多担心的是(shì)在多空分歧的位置(zhì)和(hé)时间(jiān)节(jié)点突发未知的风险(xiǎn)事件，从(cóng)而放大(dà)了(le)价格(gé)短线(xiàn)的波动(dòng)性(xìng)，带来持仓管理的压(yā)力(lì)。”他说。

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