昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特(tè)和老搭(dā)档、已经(jīng)99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年(nián)度股东大会(huì)的问(wèn)答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不(bù)平静：美国银行业动荡不安(ān)，债务上限谈判(pàn)僵持(chí)，经济徘(pái)徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地(dì)缘政治(zhì)冲突持续(xù)升(shēng)温，人工智能正(zhèng)带来重(zhòng)大的机(jī)遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来(lái)的投资者(zhě)们(men)热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大(dà)变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显示，第一(yī)季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格(gé)的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带(dài)来灾难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在(zài)硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭后(hòu)，监管机构必(bì)须做(zuò)出赔(péi)偿所(suǒ)有储户的(de)决(jué)定(dìng)，因(yīn)为不这(zhè)样做可能(néng)会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回(huí)答一个问(wèn)题时(shí)说，如果储(chǔ)户得不到补(bǔ)偿，它给美国经(jīng)济带来的后果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格(gé)都认为，中(zhōng)美(měi)关系紧张对两国会造成不必(bì)要的(de)伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和(hé)睦相处(chù)。美国应该与中(zhōng)国(guó)大量开展自由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都需要判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能(néng)有多大(dà)进步。两国都会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动(dòng)可能是(shì)二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大(dà)部分的事(shì)业，在今年报告的营(yíng)收(shōu)都会比去年较低，这都(dōu)是因为(wèi)过去(qù)6个(gè)月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个(gè)月公司都(dōu)经历了很多(duō)的波动，这可能是(shì)二战以来最(zuì)厉害的一次，二(èr)战的(de)时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的(de)波动来(lái)自于另外一个地方，他们可能在(zài)过去的6个月中(zhōng)出现了存货过多的情(qíng)况，这不(bù)是(shì)说(shuō)好像失业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但(dàn)是(shì)现在(zài)的经济环境在(zài)这六(liù)个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉(jué)到(dào)比较惊讶(yà)，存(cún)货怎么会(huì)一下子那么多卖不出去。现在我们(men)才慢(màn)慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票的净卖家(jiā)。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克希尔(ěr)出(chū)售了价值132亿(yì)美元的股票(piào)，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲特(tè)和他(tā)的长(zhǎng)期得力助(zhù)手(shǒu)查(chá)理·芒(máng)格认(rèn)为，当期的(de)估值(zhí)没(méi)有吸引(yǐn)力。自今年年初(chū)以来，该公司的现金(jīn)储备增(zēng)加了20亿美元，达(dá)到1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年(nián)底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月(yuè)表示，随着美联储加息(xī)和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经结(jié)束(shù)。这(zhè)位亿万富(fù)翁(wēng)投资(zī)者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的收益今年将(jiāng)下(xià)降(jiàng)。因为(wèi)在过去6个(gè)月左右的时(shí)间里，美国经(jīng)济的“令人难以置信的(de)增长时期”已经接近尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔经常被(bèi)视(shì)为(wèi)经济健康状况的代表，因为其(qí)业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司的成功归功于过去几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承(chéng)我的工作，但他(tā)还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后(hòu)的(de)决(jué)策。公司传(chuán)承在执行上(shàng)并不是这(zhè)么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现在的这五个(gè)下一(yī)代领导人(rén)，而是更多有能(néng)力(lì)的人。如果(guǒ)他们不(bù)能处(chù)理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他们(men)。他还补充，每一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希(xī)尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美(měi)联储现有的(de)资产负(fù)债表规模是(shì)否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他不(bù)担心美联储(chǔ)，支(zhī)持美联储(chǔ)压(yā)低通(tōng)胀率(lǜ)的使命，他也(yě)不担(dān)心美联储的资产(chǎn)负债(zhài)表，尽(jǐn)管打趣称“那是(shì)一(yī)个(gè)很大的数字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资(zī)产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金(jīn)永远不(bù)是垃圾”。但(dàn)是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所经(jīng)历(lì)的那样。对(duì)此(cǐ)芒格也持相同(tóng)观点，称如果(guǒ)靠不断印钱(qián)来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过(guò)页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第一天可能(néng)产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也(yě)许一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方(fāng)石油的管理层，对他们(men)也很熟悉(xī)。西方(fāng)石油做了很(hěn)多好的事情(qíng)，建了很多新井(jǐng)还能(néng)盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并不会(huì)购买西(xī)方石油的(de)控股权，管理层已经很棒了。未来不确(què)定是否(fǒu)会继续购买更多石油公(gōng)司的股票(piào)，但对现(xiàn)在持股量(liàng)很满意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债(zhài)，美(měi)联储(chǔ)让债务货(huò)币化，中国巴(bā)西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境(jìng)下(xià)，美元的货币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，没有(yǒu)取代美元储备货币(bì)地位的候(hòu)选币(bì)种(孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没有(yǒu)人比美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解(jiě)形势(shì)，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都不知(zhī)道，一(yī)种纸币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认(rèn)为，美国要(yào)大举印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果货(huò)币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵(líng)从瓶子里(lǐ)放出(chū)来(lái)，就很(hěn)难恢复，人们(men)会(huì)对货币(bì)失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个(gè)非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得(dé)选票会适得其反。芒(máng)格(gé)在提到日(rì)本的(de)货(huò)币(bì)政策(cè)和财政政策时说，日本用日元做(zuò)了些奇(qí)怪(guài)的事(shì)。对于日本实施的(de)经济政策，日本人应该(gāi)接受并作出(chū)应(yīng)对。巴菲(fēi)特(tè)补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说(shuō)，他(tā)佩(pèi)服日本(běn)，日本有一个更有凝聚力(lì)的社会(huì)，但美(měi)国(guó)不应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期(qī)间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节过后的猪价走势，记(jì)者查(chá)询(xún)上甲数据梳理发(fā)现，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月(yuè)初期间，生猪(zhū)价格(gé)曾(céng)出现一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡(dàng)下跌(diē)，直至4月17日跌(diē)至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近(jìn)期(qī)生猪价(jià)格低位运行的情况下(xià)，国家(jiā)发(fā)改委于(yú)5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉(ròu)市场保(bǎo)供(gōng)稳价工作预(yù)案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关(guān)部(bù)门研究适时(shí)启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合(hé)理区间。

　　在国(guó)家(jiā)发改委发声后，生猪(zhū)期货市场预(yù)期走强，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价(jià)格无(wú)太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报记者(zhě)采(cǎi)访时表示，4月来生(shēng)猪现货价(jià)格呈先(xiān)跌后涨再跌(diē)的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需(xū)求缺乏(fá)明显利好，叠(dié)加散(sàn)户(hù)逢(féng)高出栏心态增(zēng)强，利(lì)空生(shēng)猪(zhū)价格，猪价振荡(dàng)回(huí)落(luò)并在4月17日逼近(jìn)春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对(duì)较低(dī)的(de)猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉价格(gé)的相对优势也刺(cì)激贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢(féng)五一假期备货(huò)，猪肉终端需求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的(de)成(chéng)本导致生(shēng)猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割(gē)比例(lì)也(yě)有开(kāi)收(shōu)敛(liǎn)，叠(dié)加(jiā)月末部分集团企业有提前出栏迹(jì)象，在(zài)缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末(mò)价格(gé)再次(cì)回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期(qī)间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势(shì)。申银万国期(qī)货(huò)农产品(pǐn)高(gāo)级(jí)分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同时五(wǔ)一节(jié)前各(gè)养殖类上市公司公布一季报(bào)显(xiǎn)示(shì)其(qí)经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企业(yè)超预期去(qù)产能将对(duì)行业(yè)的发展不利，容易(yì)导致猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可(kě)以看出(chū)国家(jiā)对(duì)生猪养殖行(xíng)业(yè)健康发展的(de)重视与呵(hē)护，有助于提振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信号释(shì)放下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作(zuò)出反应走多。从收储本(běn)身看，不会(huì)带(dài)来(lái)实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或会给市场带来比较明(míng)显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记者，因生(shēng)猪终(zhōng)端需求缺乏实(shí)质性利好，短期内(nèi)猪价(jià)或延续低(dī)位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的(de)提(tí)升，但也非(fēi)猪(zhū)肉(ròu)季节(jié)性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据国家(jiā)统计局最新数(shù)据，截(jié)至今年一(yī)季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处(chù)于近(jìn)五年(nián)同期高位(wèi)水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者，虽(suī)然今(jīn)年(nián)一季(jì)度生猪(zhū)存栏环比出现下跌(diē)，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示(shì)，据(jù)农业部(bù)监测，2023开(kāi)年(nián)以来，国(guó)内(nèi)能繁母猪存(cún)栏已连续三个月下(xià)降，但(dàn)下降幅度相当(dāng)有(yǒu)限，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的(de)统计数据可以看(kàn)出(chū)，生猪产能有继续(xù)回调走(zǒu)势(shì)，但截至3月降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综合来(lái)看，当下产(chǎn)能基础(chǔ)依旧稳固，生猪(zhū)供应(yīng)充(chōng)盈，并没有(yǒu)出现能(néng)够驱动周期上(shàng)行趋(qū)势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性(xìng)走低，二(èr)育(yù)补栏或(huò)会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次(cì)育(yù)肥(féi)进出场节奏切换加(jiā)快，需(xū)关注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出(chū)栏(lán)量的(de)提前透(tòu)支(zhī)将在(zài)6月前后显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影响或许(xǔ)在(zài)5月份(fèn)有体现。总的(de)来看，5月猪价价格(gé)重心(xīn)或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为(wèi)，短(duǎn)期(qī)来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍(réng)维持高位，并高(gāo)于去年同(tóng)期(qī)水平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对(duì)体重(zhòng)仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上(shàn孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理g)游大猪仍在(zài)释放之中，二育(yù)增加导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤(yóu)其(qí)去年6月份以(yǐ)来能(néng)繁母猪环比增加带来的生猪出(chū)栏(lán)在5月份可能继续(xù)保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度(dù)至季节(jié)性旺季(jì)，因(yīn)此生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下(xià)半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的(de)调减(jiǎn)在(zài)下半年会有一定程度的体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点(diǎn)有望在下(xià)半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生(shēng)猪供应压力(lì)最大的时(shí)间点(diǎn)有望逐步(bù)过去，叠(dié)加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以(yǐ)及(jí)猪(zhū)肉收储，消费端恢(huī)复(fù)后下方现货价格空间有限(xiàn)并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年生(shēng)猪(zhū)养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐(zhú)步增加，全年(nián)猪(zhū)价重心仍将低(dī)于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的(de)把(bǎ)握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可(kě)以(yǐ)在养猪(zhū)成本一带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于(yú)生猪期价目前(qián)整体估值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在继(jì)续往(wǎng)上修(xiū)复的空间。建议投资者在(zài)交易上可从单(dān)边(biān)转为(wèi)观望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲(sì)料养(yǎng)殖板块集(jí)体估值下移带(dài)来的系统性风险。

未经允许不得转载：北京老旧机动车解体中心 孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理