金融(róng)界5月16日消(xiāo)息 国新办(bàn)今(jīn)日上午(wǔ)举行4月份国民经济(jì)运(yùn)行(xíng)情(qíng)况新闻发(fā)布会(huì)。现场有记者提(tí)问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧(jù)，请(qǐng)问原因有哪(nǎ)些？国家(jiā)统计局如何看待未(wèi)来(lái)的(de)走势？

　　国家统计局新闻(wén)发言(yán)人、国民经(jīng)济综合统计司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前(qián)价格低位(wèi)运行(xíng)主要是阶段(duàn)性的，当前中国经(jīng)济不存在通缩，总的来看，下阶段也(yě)不会(huì)出现通缩。从CPI的(de)情况来看，今年以来(lái)，CPI同比(bǐ)涨幅总(zǒng)体上是回落的，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随着气温的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果(guǒ)供(gōng)应增加，市场(chǎng)价格有(yǒu)所(suǒ)回落。同时，生(shēng)猪市场供应总体是(shì)充(chōng)足的。进入(rù)4月(yuè)份以后，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉(ròu)价格下(xià)行，也带动了食品价格的回(huí)落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降幅扩大(dà)。今年以来，受(shòu)到世界经济复(fù)苏乏(fá)力、全(quán)球能源价格总体(tǐ)上趋于回落，对国(guó)内居民消费汽(qì)柴油价格输出型影响显(xiǎn)现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国(guó)内部分耐用消费(fèi)品降价促(cù)销。今年(nián)以来，受到(dào)汽车(chē)优(yōu)惠补贴政策(cè)去年底(dǐ)到期影响，国六B的(de)排放(fàng)标准在今年7月份(fèn)切换，车企降价促销力度加大，带动了(le)价格的(de)下行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四是(shì)上年同期对比基数走(zǒu)高。上年同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进(jìn)入到上涨(zhǎng)周期(qī)等(děng)因素的(de)影响，食品(pǐn)价(jià)格(gé)涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政治(zhì)冲突、全球疫(yì)情影(yǐng)响，去年国际油价(jià)高涨，带(dài)动了CPI中能(néng)源(yuán)价格(gé)上升(shēng)。在这(zhè)些因素(sù)共同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，在价格中食品和能源由于受到短期因(yīn)素影响(xiǎng)，往(wǎng)往(wǎng)波动会比较大，看价(jià)格(gé)总体(tǐ)的状况，更重要的(de)还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来(lái)看，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保(bǎo)持基本稳(wěn)定。从(cóng)核心CPI目(mù)前的情况(kuàng)来(lái)看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前(qián)相比还是偏低的，很重要的原因是服务需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，相关价(jià)格涨幅跟过(guò)去(qù)相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢复(fù)常态化运行，服(fú)务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带动(dòng)服务价(jià)格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大(dà)0.2个(gè)百分点，连续两个(gè)月回升。未来随着服务消费需求带(dài)动(dòng)增强(qiáng)，价格回升也(yě)会(huì)推动核(hé)心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年(nián)以来(lái)受(shòu)到国内外(wài)多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月(yuè)份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有(yǒu)以下(xià)几个：

　　一是(shì)国际输入性因(yīn)素影(yǐng)响。我国部分大宗商品价格(gé)与国际市(shì)场联系比(bǐ)较(jiào)紧密，今(jīn)年以来受到世界(jiè)经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大(dà)宗商(shāng)品价格走低、国(guó)内石(shí)油、有色(sè)价(jià)格(gé)出现下降(jiàng)，4月(yuè)份石(shí)油和天然气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化(huà)学制品业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加工业价(jià)格下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是部分(fēn)行业市场(chǎng)需求不足。经(jīng)济(jì)恢复(fù)常态化运行以后，部分行业产能供给充(chōng)裕(yù)，但(dàn)市场需求(qiú)相对不足，价格有所下降。比如(rú)煤炭(tàn)产能继续释放(fàng)，进口持续增加，而电(diàn)煤需(xū)求季节性减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大(dà)，4月(yuè)份煤炭(tàn)开采和(hé)洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢(gāng)材(cái)产(chǎn)能比较(jiào)充足，而市场需求(qiú)还在恢复(fù)中(zhōng)，价(jià)格出现下降，4月份黑(hēi)色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾(wěi)下(xià)拉影(yǐng)响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶(jiē)段情(qíng)况来看，国际(jì)输入性影响还会持续(xù)，国内(nèi)市场需求(qiú)仍在(zài)恢复中，部分工(gōng)业品价格短(duǎn)期下行情况还会延续。但(dàn)是随着(zhe)国(guó)内经济(jì)恢复，市场需求回暖，总的判(pàn)断，下半年(nián)PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经济没有出(chū)现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行发布的一季度(dù)货币(bì)政策(cè)报告(gào)也(yě)提及通缩。报告提到，我国通(tōng)胀(zhàng)水平(píng)处于(yú)温(wēn)和(hé)区间(jiān)。过(guò)去一年(nián)、五年(nián)和(hé)十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间(jiān)差和基数(s离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗hù)效应有关。我国经济运行开(kāi)局良好，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运行(xíng)在负值区间。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若经(jīng)济(jì)保持(chí)正常增长态(tài)势(shì)，CPI阶(jiē)段性回落的(de)影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经济一(yī)揽子(zi)政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持(chí)在较(jiào)高景(jǐng)气(qì)区间；农副产(chǎn)品(pǐn)生(shēng)产稳定、物流渠(qú)道畅通，也(yě)保证了居民(mín)“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋子”供应(yīng)充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退(tuì)，居民(mín)超额储蓄(xù)向消费的转化受收入分配分化、收(shōu)入预期不(bù)稳等制约，特别是(shì)汽(qì)车、家装(zhuāng)等大(dà)宗消费需求(qiú)偏弱。近期居民出(chū)现提前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去(qù)年国际油价一度(dù)逼近140美(měi)元大关，今年以来已回落至80美元(yuán)附近，带动(dòng)CPI交通工具燃(rán)料和(hé)居住水电燃料的(de)同比(bǐ)增速走低；疫情扰动使得(dé)去年3月鲜菜价格(gé)反季节(jié)上涨，对今年(nián)也存(cún)在(zài)高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存在明显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度GDP增速可能明显回(huí)升(shēng)。

　　未来几(jǐ)个月受(shòu)高基数等影(yǐng)响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基(jī)数影响。但要看到，随着基数降低(dī)，特别是政策效应将进一步显现，市场机(jī)制(zhì)发挥充分作用，经济(jì)内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合(hé)，预计下半年CPI中枢(shū)可(kě)能温和抬升(shēng)，年(nián)末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗)国经(jīng)济没有出现通缩。通(tōng)缩主要指价(jià)格持续负(fù)增长，货币供应量也(yě)具有下降趋(qū)势，且通常伴随经(jīng)济衰退。我(wǒ)国物价仍在(zài)温和(hé)上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较(jiào)快，经济运行持续(xù)好转，不符合通缩的(de)特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总(zǒng)供求基本(běn)平(píng)衡，货币条件合理适度，居(jū)民预期稳定，不存在长期通(tōng)缩或通胀(zhàng)的(de)基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论(lùn)？通缩是(shì)个(gè)伪命题，担忧大可(kě)不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波动(dòng)的滞后指标(biāo)，不能仅以物(wù)价回落来评判经济进(jìn)入“通缩”。过(guò)往经(jīng)验显示，经济的周期性(xìng)波动主要由(yóu)需求(qiú)驱(qū)动，物价跟随需求变化而变化(huà)，使得物价变化(huà)滞后经济(jì)1-2季(jì)度左右；经济复苏初期(qī)，需(xū)求才刚刚开始修复，对价格的提振(zhèn)尚不明显(xiǎn)，使得物价指标低位徘(pái)徊，例如(rú)，2015年(nián)初(chū)、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显(xiǎn)示(shì)经济处于复苏初(chū)期。以企业(yè)中长期资金来源刻(kè)画的有效社融增速，去年9月(yuè)以(yǐ)来持续(xù)回(huí)升，由去(qù)年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年4月的(de)11.5％；按(àn)照有效社融变(biàn)化领(lǐng)先经济2个季度左(zuǒ)右(yòu)的经验规律，本轮信(xìn)用扩张会带动(dòng)经济(jì)在2023年初见底回升(shēng)，1季度经济指标已有(yǒu)所体(tǐ)现。

　　年初以来物价(jià)的(de)回(huí)落，受(shòu)基(jī)数、供给和(hé)外需等(děng)影(yǐng)响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升。除去年(nián)基(jī)数较高外(wài)，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜等食品(pǐn)价格(gé)回落，及油(yóu)、气(qì)价(jià)格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活(huó)动(dòng)相关服务、衣着等价(jià)格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二(èr)问：资金空(kōng)转加剧(jù)，政策托(tuō)底无用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济(jì)复苏(sū)初期，资金存在一定空(kōng)转较为常见。经验显示，资金空转多发生在经济(jì)回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在(zài)金(jīn)融(róng)体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来也有类似(shì)特征(zhēng)；有所不同的是(shì)，当前资(zī)金多滞留(liú)在银(yín)行体系、而不(bù)是非(fēi)银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱(ruò)带(dài)来的居(jū)民与企业之(zhī)间(jiān)信用派生偏少(shǎo)等紧(jǐn)密(mì)相关。

　　稳增长思路(lù)不同，使得信用派生(shēng)驱动和表征(zhēng)不(bù)同过往，企业有效(xiào)信用派生自去年9月以来持续改善，而房地产相关融资拖(tuō)累总体信用派生(shēng)。传统周期下，信(xìn)用扩张以(yǐ)房地产驱动为主，使得居民贷(dài)款增长明显(xiǎn)快(kuài)于(yú)企业；相较(jiào)之下(xià)，本轮信用修复主要(yào)靠(kào)企(qǐ)业融资扩(kuò)张，有效(xiào)社融(róng)从去(qù)年(nián)9月开始(shǐ)持续回升(shēng)，而居民信(xìn)贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经济效应不(bù)同(tóng)过往，有效信用派生对(duì)企业行为的支(zhī)持已开始显现。去年(nián)3季度以来(lái)，资金加速流向制造业(yè)，而(ér)房地(dì)产相关(guān)融资显著弱于(yú)以(yǐ)往，使得制(zhì)造(zào)业投资表现显(xiǎn)著(zhù)强(qiáng)于房地产；伴(bàn)随融资的持续改善，企(qǐ)业资本开(kāi)支在1季度(dù)有所扩大(dà)。但(dàn)房地(dì)产“缺位”，压低了信用派生和经(jīng)济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态”？疫(yì)情(qíng)“后遗症”或(huò)被(bèi)过度渲染(rǎn)

　　高频指标报(bào)复(fù)性反弹后走弱，主要(yào)缘于场景恢(huī)复(fù)的“脉冲”；但疫(yì)后(hòu)“疤(bā)痕效应(yīng)”的(de)存(cún)在，使(shǐ)得(dé)大家(jiā)容易产(chǎn)生悲(bēi)观情(qíng)绪。疫情政策调(diào)整(zhěng)，放大了“春节效应”带(dài)来的经济波动，部(bù)分高频指(zhǐ)标报复(fù)性反弹后出现走弱的迹(jì)象。其中，偏消费(fèi)端的(de)活动多在2月底之(zhī)后(hòu)走(zǒu)弱，偏生产端略晚(wǎn)一(yī)点，导致宏(hóng)观数据(jù)屡超预期的同时(shí)，市场信心反其道而行之(zhī)。

　　内生(shēng)动能的修复已然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出(chū)行和企业(yè)消费，后半程靠居民消费(fèi)能力的恢复。出行意愿(yuàn)的(de)持续改(gǎi)善、企业经营(yíng)活动正(zhèng)常(cháng)化等(děng)，皆(jiē)指向场景恢(huī)复(fù)带来的消费(fèi)修复持续(xù)性和弹(dàn)性不宜(yí)低估(gū)；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相(xiāng)关(guān)行业招工(gōng)需(xū)求在逐步修复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累(lèi)积。地产大周(zhōu)期向下已是(shì)共识，地产链条修复会(huì)弱于传统周期；但小周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供给增多、质量改善，利于需求释放、形成供(gōng)需(xū)“正向(xiàng)循(xún)环(huán)”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地(dì)区收入修复(fù)等，有利(lì)于稳定低能(néng)级(jí)城市需求(qiú)。

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