近日，2022年二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音(nián)营业(yè)收入(rù)303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下子公司(sī)兴(xīng)福电子公(gōng)布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品是(shì)磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体(tǐ)加工过(guò)程(chéng)中(zhōng)的关键材料，公司客户包括长江(jiāng)存(cún)储(chǔ)、华虹集团、中芯国际(jì)等，也获得大基金二期(qī)入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电子第二大(dà)客户竟(jìng)然是(shì)可口可乐，这也无(wú)意(yì)间透露了(le)一个冷(lěng)知识——可口可(kě)乐生产过程中使(shǐ)用的磷酸，原(yuán)来(lái)不(bù)只(zhǐ)是常(cháng)规的食品级磷酸，还用到了(le)更(gèng)高纯度的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东(dōng)还与(yǔ)第(dì)二大股东有可复活的对赌协议。且(qiě)其中一条比较少见，即在(zài)兴(xīng)福电子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿电子(zi)化学品业务，公(gōng)司产品包括磷酸(suān)、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯(chún)度等(děng)级分为电子级磷酸(suān)、食品级磷酸(suān)，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度(dù)等(děng)级由(yóu)高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在生产电子级(jí)磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品级磷(lín)酸、工业级硫酸(suān)等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务(wù)收入摘(zhāi)要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里(lǐ)有(yǒu)个点(diǎn)值得(dé)一看，兴福电子2022年第(dì)二大客(kè)户为可口可乐，金(jīn)额(é)为6924.1万元(yuán)，申报(bào)稿显示的主要销售内容为(wèi)磷酸产品。这个销售金额比(bǐ)兴福(fú)电子(zi)当年食品级磷酸的主营业务(wù)收入多(duō)出了4994.81万(wàn)元。原因是(shì)，兴福(fú)电子电(diàn)子级(jí)磷酸产品除销售给(gěi)集成(chéng)电路行业、显示(shì)面板行业客户外，还销售给可(kě)口可乐(lè)公(gōng)司、化工(gōng)品贸易商等其(qí)他行(xíng)业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质(zhì)要求高于一般的食品级磷酸，公(gōng)司销售给(gěi)可口可乐公司的磷酸产品等级实际为符合(hé)食品级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三(sān)个看点。一(yī)是，兴(xīng)福电(diàn)子2022年12月进行过前期会(huì)计(jì)差(chà)错更正及(jí)追溯调(diào)整，比(bǐ)如兴福(fú)电子原报表(biǎo)2020年净利润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福(fú)电子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事(shì)务(wù)所合伙人对记(jì)者表示，非经常(cháng)性(xìng)损(sǔn)益是指公司发生(shēng)的与经营业务无直接(jiē)关系(xì)，或是虽与(yǔ)经营业务(wù)相关(guān)，但由于其性质、金额或发(fā)生(shēng)频(pín)率，影响了(le)真实(shí)、公允地反映公司正常(cháng)盈利能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常(cháng)性损益后，兴福(fú)电子2022年归母(mǔ)净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年(nián)业绩增长与主营业务(wù)毛利率提升(shēng)有关，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福电子2021年和(hé)2022年(nián)的有关毛(máo)利率，已经超过(guò)申报稿列举的同行业(yè)可比公司平(píng)均水(shuǐ)平(píng)。对此(cǐ)，兴福(fú)电子在(zài)申报稿中表示(shì)，2021年以来公(gōng)司(sī)陆续(xù)实现众多集成电路客户的产品(pǐn)认证及批量供货，毛利率(lǜ)水平较高的二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音集(jí)成电路用湿电子(zi)化学品销售收入占(zhàn)比持续提升，且公司根据部分产品(pǐn)原材料价格上涨(zhǎng)情况(kuàng)适(shì)时调高了产品(pǐn)销售(shòu)价格，二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音使得(dé)2021年(nián)和2022年毛利率维持(chí)在较高(gāo)水平。

　　那(nà)么，在此情况(kuàng)下(xià)，兴福电(diàn)子未(wèi)来(lái)毛利(lì)率还有多少上升空(kōng)间？如果不(bù)靠涨价(jià)，兴福电子未来是否还能持续提高业(yè)绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电子控股(gǔ)股东为(wèi)上(shàng)市公司兴发集团，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴(xīng)福电子(zi)的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电(diàn)子第二(èr)大股东为国家集(jí)成(chéng)电(diàn)路(lù)基金二(èr)期，持股比例(lì)为(wèi)9.62％。需要指出的(de)是，兴(xīng)福电子间接(jiē)控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发与国家集(jí)成电路基金二(èr)期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相(xiāng)关协议已经终(zhōng)止，但回购(gòu)权和随售权存在可以“复活”的条(tiáo)件(jiàn)，且其中一条比较少见，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的(de)18个月(yuè)内(nèi)仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通(tōng)过上市委审(shěn)议，还是指拿(ná)到(dào)证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上(shàng)会(huì)结果的(de)企(qǐ)业(yè)比较少，但不是(shì)没(méi)有例外。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目显示(shì)，处于正常待审核阶段的(de)合合信息(xī)和先正达(dá)，受理(lǐ)日期(qī)已经超过18个月。

　　如(rú)果(guǒ)是指拿到证(zhèng)监会批文(wén)，也有企业超过。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，20家提交注(zhù)册的企业中(zhōng)有2家受理日期(qī)已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电(diàn)子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如(rú)果18个月(yuè)后，彼时兴福电子处(chù)于正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子(zi)此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福(fú)电子(zi)达到的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投(tóu)资者2021年(nián)12月(yuè)对兴福(fú)电子增(zēng)资(zī)时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略(lüè)投资者(zhě)的(de)增(zēng)值(zhí)率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年(nián)第一(yī)季度业绩(jì)如(rú)何？

　　兴福电(diàn)子重大经常性(xìng)关联采(cǎi)购主要(yào)系向(xiàng)关联方采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等(děng)原材料、电力等能源以及(jí)建筑工(gōng)程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的(de)重(zhòng)大经常性关(guān)联采购金额（不含建筑工(gōng)程(chéng)服务采购）分别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业成本的比(bǐ)重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向(xiàng)间(jiān)接控股股东宜昌兴发(fā)的下属公司采(cǎi)购。

　　细(xì)项来(lái)看，兴(xīng)福(fú)电子(zi)部(bù)分主要(yào)原(yuán)材料的关联采购占比较高。比如(rú)，报(bào)告(gào)期内(nèi)，公司普通(tōng)黄磷关联采购金额占同类产(chǎn)品采购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫关联采购金额占同类产品(pǐn)采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报稿(gǎo)显示，在主营业务方面，兴福(fú)电(diàn)子是(shì)控股股东兴发集团合并报(bào)表范围内(nèi)唯(wéi)一从(cóng)事湿电子化学品相(xiāng)关业务的主体，与(yǔ)兴发集团(tuán)及其控制的其(qí)他公司主营(yíng)业务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴(xīng)福电(diàn)子没有在申报稿中对(duì)2023年第一(yī)季度(dù)业绩进(jìn)行预测，但兴发集(jí)团2023年第(dì)一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营业(yè)收(shōu)入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中表示，归母(mǔ)净利润较上年(nián)同期(qī)大(dà)幅降低(dī)，主要是受市场(chǎng)供需变化(huà)影响，自2022年下半年以来(lái)，草甘(gān)膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市场价格持续下(xià)跌，在今年一(yī)季度(dù)跌幅(fú)扩大，至一季度(dù)末，草甘膦价格(gé)已跌至(zhì)行业(yè)成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本线。在价(jià)格下跌过程中，公司上述产(chǎn)品产销(xiāo)量(liàng)同比(bǐ)均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在(zài)公(gōng)告中谈及(jí)湿电子化学(xué)品，即公(gōng)司湿电子化(huà)学品、特种化学品、食品添加剂等成长性产品市(shì)场需求总(zǒng)体良好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公(gōng)告显(xiǎn)示，湿电子化学(xué)品2023年第一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元(yuán)/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据不太好找，所(suǒ)以不(bù)太好具体判断湿电子化学品(pǐn)相关(guān)收入的变化。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季度的业绩具(jù)体表现(xiàn)如(rú)何？

　　平(píng)均售(shòu)价摘要，数据来源：兴发集团公告(gào)

　　违法违规方面，兴福(fú)电(diàn)子曾受到(dào)宜昌市猇亭(tíng)区城(chéng)市管(guǎn)理执(zhí)法局的行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无证建设房屋，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控(kòng)股股东兴发集团的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月(yuè)被上交所(suǒ)予以监管警示的决(jué)定，原因是赵勇交易兴发集团可转债(zhài)构成(chéng)短线交易。

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