金(jīn)融界5月16日消息(xī) 国新办今日上午(wǔ)举行4月份国民经济运行情况新闻(wén)发布会。现场有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪些？国家统(tǒng)计局如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国(guó)民(mín)经济(jì)综合统计司司长付(fù)凌晖回应称，当前价格低位运行(xíng)主(zhǔ)要是(shì)阶段性的，当前(qián)中国经济不存(cún)在通缩(suō)，总的来看，下阶段也(yě)不会(huì)出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回落的(de)，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回(huí)落了(le)0.6个(gè)百分点，CPI走低(dī)主要(yào)是一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价(jià)格的(de)回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价格(gé)有所回落。同时，生(shēng)猪市场供(gōng)应总(zǒng)体(tǐ)是充足的(de)。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉(ròu)价格(gé)下行，也带(dài)动了食品(pǐn)价(jià)格的回落。4月份，食品价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价(jià)格降幅扩大。今年(nián)以来，受到世(shì)界经(jīng)济复苏乏力(lì)、全球(qiú)能(néng)源价格总体上趋于回(huí)落，对(duì)国内(nèi)居民消费(fèi)汽柴油价格(gé)输出型影(yǐng)响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下降(jiàng)5.4％，比上(shàng)月降(jiàng)幅(fú)有所扩(kuò)大(dà)。

　　三(sān)是国(guó)内部(bù)分耐用(yòng)消费品降价促销。今年以来，受(shòu)到汽车优惠(huì)补贴政策去年底(dǐ)到(dào)期影响，国(guó)六B的(de)排放标准在今年7月份切换(huàn)，车企降价促销力(lì)度加大，带动(dòng)了价格(gé)的(de)下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车(chē)价(jià)格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年(nián)同期受到疫情冲击，猪肉价(jià)格进(jìn)入到上涨周(zhōu)期等因(yīn)素(sù)的影(yǐng)响(xiǎng)，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时(shí)，由于国际地(dì)缘政治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国(guó)际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上(shàng)升。在这些因素共同影响下(xià)，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在(zài)价格中食品和能(néng)源由于受到短期因素影响，往(wǎng)往波动会比较(jiào)大，看价格总(zǒng)体的(de)状况，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月(yuè)相同，总体保持(chí)基本稳定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来(lái)看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是服(fú)务需求仍在恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟(gēn)过去(qù)相(xiāng)比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游(yóu)、交通、住宿(sù)、餐饮(yǐn)等价(jià)格涨幅(fú)回升，带动服(fú)务价(jià)格涨幅(fú)有所(suǒ)扩大。4月份(fèn)，服务(wù)价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比上(shàng)月扩(kuò)大0.2个百分点，连续两个月回(huí)升。未来(lái)随(suí)着服(fú)务消(xiāo)费需(xū)求带动增(zēng)强(qiáng)，价(jià)格(gé)回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以来受(shòu)到国内外多重因素(sù)影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续(xù)扩(kuò)大，4月份同比下(xià)降(jiàng)3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我(wǒ)国部分大宗商品价格与(yǔ)国际市(shì)场联系比较(jiào)紧密，今(jīn)年以来受到(dào)世界(jiè)经(jīng)济恢(huī)复(fù)乏力(lì)影响(xiǎng)，国际大宗商品价(jià)格走低、国(guó)内石(shí)油(yóu)、有色价(jià)格出现下降，4月份石油和(hé)天(tiān)然(rán)气开采业(yè)价(jià)格下降16.3％，化(huà)学原(yuán)料(liào)和化学制品业价格(gé)下(xià)降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)冶炼(liàn)和(hé)压延加工(gōng)业价格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部分行业(yè)市场需求不足。经济恢复常(cháng)态化运行以后(hòu)，部分行业产能供给充裕，但市场(chǎng)需求相对不足，价格有所下降。比如煤(méi)炭(tàn)产能(néng)继续释放，进口(kǒu)持续(xù)增加，而电煤需求季节性减(jiǎn)少(shǎo)，市场进入(rù)淡季(jì)，价(jià)格降(jiàng)幅有所扩(kuò)大，4月(yuè)份煤(méi)炭开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格(gé)出现下降，4月份黑(hēi)色金属(shǔ)冶炼和压延(yán)加工(gōng)业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月(yuè)份上年价格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情况来(lái)看，国际(jì)输入性影响还会持续(xù)，国(guó)内市(shì)场(chǎng)需求(qiú)仍(réng)在恢复中，部分工(gōng)业品价格短(duǎn)期下(xià)行情况还会(huì)延续。但是随着国内(nèi)经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没(méi)有出现(xiàn)通(tōng)缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天(tiān)央行发布的一季度(dù)货(huò)币(bì)政策报告(gào)也提及(jí)通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和(hé)区(qū)间。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年(nián)以来(lái)物价涨幅(fú)阶段性(xìng)回落，主要与(yǔ)供(gōng)需恢复(fù)时间差和基数(shù)效应有关。我国(guó)经济运行(xíng)开局良好，同时通胀保持(chí)温(wēn)和(hé)，CPI涨幅逐(zhú)月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保(bǎo)持正(zhèng)常增长(zhǎng)态势，CPI阶(jiē)段性回落的影(yǐng)响不宜夸大(dà)。

　　本轮(lún)物价回(huí)落(luò)客观上有以下因素(sù)：

　　一是供给能(néng)力较强。在(zài)稳经济(jì)一揽子(zi)政(zhèng)策有力支持(chí)下(xià)，国内生(shēng)产持(chí)续加快恢(huī)复，PMI生(shēng)产分项保(bǎo)持在较高景气(qì)区间；农副产(chǎn)品生产(chǎn)稳定(dìng)、物(wù)流(liú)渠道畅通(tōng)，也保证了(le)居民“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二(èr)是需(xū)求(qiú)复苏偏慢。实体经济(jì)生产、分配、流(liú)通、消费等环节本身有个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄(xù)向消(xiāo)费的转化(huà)受收(shōu)入分配分(fēn)化、收(shōu)入预期(qī)不(bù)稳等制约(yuē)，特别是汽(qì)车、家装等(děng)大(dà)宗消费需求(qiú)偏(piān)弱。近(jìn)期居民出现提(tí)前还贷(dài)现(xiàn)象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基(jī)数效应明显(xiǎn)。去年(nián)国际油(yóu)价一度逼近140美元(yuán)大关(guān)，今年以来已回(huí)落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电燃料的(de)同比增速走低；疫(yì)情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对今年也存在(zài)高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在(zài)明显基数效(xiào)应(yīng)，去年二季(jì)度受疫(yì)情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数(shù)作用下今年二季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未来(lái)几个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低(dī)位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基(jī)数影(yǐng)响。但要看到，随(suí)着基数降(jiàng)低，特(tè)别是(shì)政策效(xiào)应将(jiāng)进(jìn)一(yī)步显现，市(shì)场机制发(fā)挥充分作(zuò)用，经济内生(shēng)动力(lì)也(yě)在(zài)增强，供需缺口有望(wàng)趋于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和(hé)抬(tái)升(shēng)，年末可能回升至近年均值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当前(qián)我国(guó)经济没有出现通缩。通缩(suō)主要指(zhǐ)价(jià)格(gé)持续负增长，货币(bì)供(gōng)应(yīng)量(liàng)也(yě)具有下降趋势，且通常(cháng)伴随(suí)经济衰退。我国物价仍在温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较快(kuài)，经(jīng)济(jì)运行持续好转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中(zhōng)长期看，我(wǒ)国经济总供求基本(běn)平衡，货(huò)币条件合理适(shì)度，居民预期(qī)稳定，不存在长期通缩或通(tōng)胀(zhàng)的基础。

　　国(guó)金(jīn)宏观：通(tōng)缩讨(tǎo)论(lùn)，可(kě)以休矣

　　一问：通(tōng)缩(suō)大(dà)讨(tǎo)论？通(tōng)缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物(wù)价是(shì)经济短周期(qī)波动的滞后(hòu)指标，不能仅以物(wù)价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性(xìng)波动主(zhǔ)要由需(xū)求(qiú)驱动，物价(jià)跟随需求变化而变化，使(shǐ)得物价变化滞(zhì)后经(jīng)济1-2季度左右；经济(jì)复苏初(chū)期(qī)，需求才刚刚(gāng)开始修复(fù)，对价格的提振尚不(bù)明(míng)显(xiǎn)，使得物价(jià)指标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指标持续(xù)修复，显示经济处于复苏初(chū)期。以企业中长期资金来源刻(kè)画的有效社(shè)融(róng)增(zēng)速，去年9月以(yǐ)来持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今(jīn)年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领先经(jīng)济2个季度左右(yòu)的(de)经验规律，本轮信用扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见底回升(shēng)，1季度经济(jì)指标已有(yǒu)所(suǒ)体现。

　　年初(chū)以来物(wù)价的回(huí)落(luò)，受基(jī)数(shù)、供给和外需等影(yǐng)响较大(dà)；伴随拖(tuō)累减弱、需(xū)求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升。除去年基数较(jiào)高外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜(cài)等食品价格(gé)回落，及(jí)油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线(xiàn)下活动(dòng)相(xiāng)关服务、衣(yī)着等价格逐步抬(tái)升。伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托(tuō)底(dǐ)无(wú)画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东用(yòng)？周期(qī)启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在一定空转(zhuǎn)较为常见。经验显示，资金空转多发生在(zài)经济回落、货币明(míng)显宽(kuān)松阶段，部分资(zī)金滞(zhì)留(liú)在金融(róng)体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不同的是(shì)，当前资金多滞留在银行体(tǐ)系、而不是非银金融(róng)机构，与居民理财(cái)回(huí)表、购房偏弱带来的居民(mín)与企业之间(jiān)信用派生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和表征不同过往，企业有效(xiào)信(xìn)用派生自(zì)去年9月以来(lái)持续改善，而房地产相关融资拖累总体信(xìn)用派生。传(chuán)统周(zhōu)期下，信用扩张(zhāng)以(yǐ)房(fáng)地产(chǎn)驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之(zhī)下，本轮信用(yòng)修复主画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东要靠企业(yè)融资扩画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东张，有效社融(róng)从去年9月开始持续回升(shēng)，而(ér)居民信贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的(de)经济效应不同过往(wǎng)，有效信用派生对企业行为的支(zhī)持已(yǐ)开始(shǐ)显现。去年3季(jì)度以(yǐ)来(lái)，资金加速流向制造业，而房地产相(xiāng)关融资(zī)显著(zhù)弱于以往，使得制造业投资表现显(xiǎn)著强于房地(dì)产；伴随融资的持续改(gǎi)善(shàn)，企业资本开支在1季度(dù)有所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低了信用派生和经(jīng)济增长的(de)弹(dàn)性(xìng)。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过(guò)度(dù)渲(xuàn)染

　　高(gāo)频指标报(bào)复性反(fǎn)弹后走弱(ruò)，主要(yào)缘于场(chǎng)景恢(huī)复的(de)“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的(de)存在(zài)，使得大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放(fàng)大了“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标报复性反弹(dàn)后出现(xiàn)走弱的迹象(xiàng)。其中，偏(piān)消费端的活动多在2月底之(zhī)后(hòu)走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡(lǚ)超预期的同时，市场信(xìn)心反其道而行之。

　　内生动能的(de)修(xiū)复(fù)已然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和(hé)企业(yè)消费，后半(bàn)程(chéng)靠居民消费(fèi)能力的(de)恢复。出行意愿的持续(xù)改善(shàn)、企(qǐ)业经营活动正常化(huà)等，皆指向场(chǎng)景恢复带来(lái)的(de)消费修复(fù)持(chí)续性和弹性不(bù)宜低估；批发零售(shòu)、住(zhù)宿(sù)餐(cān)饮等(děng)服务(wù)业(yè)，及稳增(zēng)长相(xiāng)关行业招工需求在逐步修(xiū)复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在(zài)累(lèi)积。地产大周期向下已是共识，地产(chǎn)链条修复会弱(ruò)于(yú)传统周期(qī)；但小(xiǎo)周(zhōu)期超调后(hòu)的(de)修复出(chū)现一些“积极(jí)”信号。1）高能(néng)级(jí)城市(shì)地(dì)产(chǎn)供给(gěi)增多(duō)、质量改善，利于需(xū)求(qiú)释放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加(jiā)码（可比(bǐ)口径(jìng)增长近60％）、中西(xī)部地区收(shōu)入修复等，有利于稳(wěn)定低能级城(chéng)市(shì)需(xū)求。

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