北京时(shí)间周五(wǔ)晚间，备受关注的(de)4月美(měi)国非农数据出(chū)炉，其中新增就业25.3万人，高于预期的18万人，打断(duàn)了(le)此前(qián)两(liǎng)个月连续(xù)环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)的节奏(zòu)；失业率继续下降(jiàng)至3.4％；更受关(guān)注的平均小时(shí)工资环比上(shàng)涨0.5％（预(yù)期0.3％），较(jiào)上个月略有上升。

　　可以(yǐ)被视作(zuò)利(lì)好的是，美国劳工部将今(jīn)年(nián)2月和3月非农(nóng)数据均大幅下修(xiū)超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦(jiāo)点转(zhuǎn)换(huàn)，本周持续(xù)承压的美国(guó)地区银行股也获得喘息的(de)机会。截至发(fā)稿，周五(wǔ)盘前西(xī)太平洋合(hé)众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地(dì)平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布后，黄金(jīn)短线急(jí)挫(cuò)逾10美元/盎司；美元指数短线拉升(shēng)35点；美国10年期国债(zhài)收益率上(shàng)升9.60个基点，报3.448％。

　　截(jié)至周(zhōu)五收盘(pán)，COMEX黄金期(qī)货6月合约(yuē)收于(yú)2024.8美(měi)元/盎司(sī)，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白银期货7月(yuè)合约收(shōu)于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观分析师周之云告诉期货日(rì)报(bào)记者，周五晚(wǎn)间公布的非(fēi)农数据远高于前值且(qiě)显著偏离投行们预测的中值。此前公(gōng)布的ADP数据在3月(yuè)份增加14.2万人(rén)后，4月增(zēng)长(zhǎng)了(le)29.6万人(rén)，增长(zhǎng)幅(fú)度达(dá)到(dào)9个月以来(lái)的最高水平。

　　记(jì)者注意到，美国4月(yuè)非农数据公布后，美股期货短(duǎn)线(xiàn)走低，美元指数短线拉(lā)升，贵金属下(xià)跌。尽管科技和金融(róng)行(xíng)业持续裁员，但不断下(xià)降却(què)仍(réng)然(rán)高企(qǐ)的劳动力需远远抵消了裁员(yuán)的(de)影响，也超过了信贷紧缩带来的大约2.5万(wàn)招聘(pìn)减(jiǎn)少。4月(yuè)非农就业的季节性因素(sù)相对于新(xīn)冠大(dà)流行(xíng)前也有了有利的发(fā)展(zhǎn)，为就业人数的增长提供了(le)5万—10万人的支持。

　　“不过，我们还是应(yīng)该(gāi)对(duì)就业数据保持(chí)一定的谨慎，因为(wèi)本周(zhōu)早些时(shí)候，美国3月份的就业机会和劳(láo)动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月(yuè)职位空(kōng)缺继续下降(jiàng)，为连(lián)续第三个月下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指向了(le)与其他劳动力市场(chǎng)数据相同的方(fāng)向：劳动力市(shì)场正在降温。包括最近(jìn)几周的首次申请失业金人数也呈现上升(shēng)趋势(shì)。”周之云说。

　　从趋势上看，周之云认(rèn)为，加(jiā)息会导(dǎo)致消费者信贷和(hé)企(qǐ)业融资成(chéng)本上(shàng)升，进而迫(pò)使(shǐ)雇主削减支出(chū)包括裁员等，从而减缓经济增长。短(duǎn)期强(qiáng)劲(jìn)的非农就业数(shù)据(jù)会让(ràng)市(shì)场(chǎng)对于下半年货币政策(cè)放松进程有所(suǒ)改变，进而(ér)对商品的流(liú)动性溢价(jià)部分有所减(jiǎn)少(shǎo)，但从(cóng)中长期来(lái)看(kàn)，美国会继(jì)续(xù)朝着(zhe)衰退(tuì)的方向前进(jìn)，后市继续看好贵金属的表现。

　　非农(nóng)数据公布(bù)后，贵金(jīn)属(shǔ)进(jìn)入调整期？

　　“4月非农就(jiù)业新增人数超预(yù)期将引导贵金(jīn)属步入(rù)调整。对(duì)于贵金属(shǔ)而言，3—4月(yuè)的大幅冲高主要受益于其金(jīn)融(róng)属性，尤其是市场预计5月(yuè)是美(měi)联(lián)储(chǔ)最后(hòu)一(yī)次加息，且预计9月之后可能降(jiàng)息，这导(dǎo)致美(měi)元名义利率(lǜ)回落，在通胀温和(hé)回落(luò)的情况下，美元(yuán)实(shí)际(jì)利率有了明显的(de)下行。”广州金控期货研究所(suǒ)副(fù)总经(jīng)理程小勇说。

　　记者注(zhù)意(yì)到，5月3日，美联储议(yì)息会(huì)议如(rú)期(qī)加息25个基点，将政策(cè)利率联邦基(jī)金利率的(de)目标(biāo)区(qū)间从4.75％至5.0％上(shàng)调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和鲍威(wēi)尔(ěr)在记(jì)者发布会上的讲话暗(àn)示(shì)加(jiā)息临(lín)近尾声，因(yīn)此美元指数和美(měi)债收益率大(dà)幅回落。

　　然而(ér)，美联储会后声明表(biǎo)示，委员会将密切关(guān)注未来发布的信息，并评估其对(duì)货币政策(cè)的影响，且鲍(bào)威尔在(zài)新闻发(fā)布会上表示(shì)，美联(lián)储焦点仍在双重使命上。这意味着美联储是否结束加(jiā)息需(xū)要(yào)看到通胀明显回落。至(zhì)于是(shì)否(fǒu)要开始(shǐ)降息，需要看到就(jiù)业市场(chǎng)出现明(míng)显恶化。从历(lì)史经验来看，美联储加息看通胀，降(jiàng)息看就(jiù)业。

　　徽(huī)商期货贵金属(shǔ)分析师从姗姗(shān)告诉记者，美国银(yín)行(xíng)业(yè)风(fēng)波(bō)持续发酵、经济走弱预期(qī)升(shēng)温叠加市场预期美联储年内或将降息，贵(guì)金属振荡偏强运行。美国就业(yè)数据超(chāo)预期(qī)，美(měi)债收益率、美元指数(shù)走(zǒu)高(gāo)，贵金属(shǔ)短线大幅下挫。这(zhè)份超预(yù)期的非农(nóng)报告，这让美联(lián)储陷入困境，美联储希望暂停加息，甚至可能很快(kuài)就需(xū)要(yào)降息，但就业市(shì)场并不(bù)配合，美国就(jiù)业市场(chǎng)依然强劲，美联储可能在(zài)长时间内维持高利率。

　　光(guāng)大(dà)期货贵(guì)金(jīn)属分析师展大鹏告诉记者，4月美(měi)国非农就业(yè)数据和时薪增(zēng)速全面超(chāo)预(yù)期，表明美(měi)国当(dāng)前劳动力市场(chǎng)仍十(shí)分强劲(jìn)，美联储控通胀压力加大，这也就意(yì)味着(zhe)美联储可能会(huì)在较长时间内维(wéi)持高利率环境，且6月再次加息的(de)预期开(kāi)始回升(shēng)。

　　“美国(guó)非农数据强于预期或在短期提振美(měi)元(yuán)指数和(hé)美债(zhài)收益率，从(cóng)而打压贵(guì)金属的涨势，但中期看，美联储(chǔ)5月会议加息25BP后暗示停(tíng)止加息，货币政策进(jìn)入新(xīn)阶段，市场将加大对下半(bàn)年(nián)降息的博弈，贵金属将获得提振而走强，使(shǐ)均(jūn)值平台不断上移。”广(guǎng)发期货(huò)贵金属研究(jiū)员(yuán)叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美联(lián)储停止降息后(hòu)的(de)表(biǎo)现(xiàn)来看，尽管此(cǐ)后(hòu)美国经济仍市场偏(piān)强运行一段(duàn)时(shí)间(jiān)，失(shī)业率继续走低，但(dàn)美联储并未再(zài)次加息，而贵金属则在美债收益率持续下行(xíng)的情(qíng)况下，呈现振(zhèn)荡走强的(de)趋势。但当前情(qíng)况不(bù)同的是(shì)，通胀率相(xiāng)对更高，而(ér)黄金价格(gé)对降息并未(wèi)提前预期更多。

　　虽然目前(qián)距离降息仍(réng)有(yǒu)时间，美(měi)联储(chǔ)表(biǎo)示美国银(yín)行系统仍健康并有弹性，但高(gāo)利率环境下美国银行系统风险并未(wèi)解除，在第一共(gòng)和银行(xíng)宣布被(bèi)接管收(shōu)购后，因银(yín)行业(yè)长(zhǎng)期存在的弱点，又有多家区(qū)域性银(yín)行出现股价暴跌。存(cún)款仍在持续(xù)流出使银行(xíng)融(róng)资成本正在攀(pān)升(shēng)，信(xìn)贷收紧将不断向实体经济蔓延，美国(guó)2023年一季度实际GDP年化(huà)环(huán)比增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增(zēng)速大幅(fú)放缓，而(ér)且远不及预期(qī)的1.9％，具(jù)体看企业投资和库存(cún)对GDP拉动转(zhuǎn)负，但消费的拉动上升反映出(chū)一定的韧性(xìng)。未来随着经(jīng)济下行压力不(bù)断上(shàng)升，市场(chǎng)预期下半年(nián)美国GDP将出(chū)现负增(zēng)长(zhǎng)。“总体上在风险和衰退的共同影响下(xià)，美债收(shōu)益(yì)率和美元(yuán)指数将持(chí)续承压，避(bì)险需(xū)求提振下，贵金(jīn)属价格(gé)有望再创历(lì)史新高，长(zhǎng)线可(kě)维持逢(féng)低(dī)买入配置思路，短(duǎn)线则可买入黄金(jīn)和白(bái)银虚值看涨期权把握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金的(de)供需数据来看，黄金(jīn)的需求实际上是(shì)明显下降(jiàng)的。世界黄金(jīn)协会(huì)公(gōng)布的数据显示，今年第一(yī)季(jì)度剔除场外交易的全球黄金需求(qiú)下(xià)降13％至1081吨(dūn)，虽然各国央行和(hé)中国消(xiāo)费者需求较高，但其余投资(zī)者购买量的减少抵消了这一增长。其中对黄金价格(gé)其关键作用(yòng)的黄金投资需(xū)在一(yī)季度同比下降50％左右，较去年四季度有(yǒu)所增长(zhǎng)，大约(yuē)为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其(qí)中(zhōng)，实物金(jīn)条(tiáo)和(hé)硬币方面(miàn)的(de)黄金需求为(wèi)302.41吨，高于(yú)去(qù)年同期的(de)287.74吨(dūn)，但低于(yú)去年四(sì)季(jì)度的340.25吨；黄金ETF及类似产(chǎn)品需求下降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方(fāng)面，由(yóu)于美(měi)国(guó)经(jīng)济(jì)指标耐用品订单等指标走弱，商品属性(xìng)更强的(de)白(bái)银(yín)因需求受经济下行拖累而涨幅(fú)受限。因此(cǐ)，金银比(bǐ)价(jià)大概率继续攀升。世界白银协会预计(jì)2023年白银实物消费(fèi)较2022年下降16％。

　　之前(qián)美联(lián)储加息25个基点在议息前已经(jīng)被充分计提，议息(xī)前的谨慎(shèn)转变为议息后的(de)乐观(guān)，因此黄(huáng)金(jīn)市场一度表现为极为(wèi)乐观(guān)，伦敦现(xiàn)货黄金甚(shèn)至创出了历(lì)史新高。

　　“目前欧美(měi)央行(xíng)加(jiā)息靴(xuē)子(zi)落地，且(qiě)银行业风险仍在蔓延(yán)，避(bì)险情绪(xù)提振贵金属价格。此外，随着经济走弱预期升(shēng)温，预计(jì)美联储下半年(nián)大概率(lǜ)暂停加息并将进(jìn)入(rù)降息周期(qī)，实际利率(lǜ)或将(jiāng)继(jì)续(xù)下行，贵金(jīn)属中长期仍具(jù)黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先有(yǒu)较(jiào)高配置价值(zhí)。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对(duì)于黄(huáng)金而(ér)言，市场寄(jì)希望于美联(lián)储最后一次(cì)加息落地然后(hòu)转降息预期(qī)，从而刺激价(jià)格(gé)继续高走，从这(zhè)个角黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先度(dù)考虑黄金确实存在恢复上行趋势的(de)可能性(xìng)。但当前美通胀(zhàng)仍在高(gāo)位，美联(lián)储货币紧缩(suō)动作(黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先zuò)并没有(yǒu)结束，官(guān)员们的(de)讲话仍偏鹰派，5％的利率(lǜ)可能会维系较长一段时间，且高利(lì)率(lǜ)环境(jìng)到底会对经济和金融市场产生怎样的影响也未可知，因此(cǐ)在当前(qián)看多观点出奇一(yī)致(zhì)，且海外看多头寸比较拥挤的情(qíng)况下，对待金价节节攀高的观点谨慎为上。

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