昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁(suì)的(de)巴(bā)菲特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁的(de)芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时的(de)宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行(xíng)业(yè)动荡不安(ān)，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边(biān)缘(yuán)，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工智能正(zhèng)带来(lái)重大(dà)的(de)机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的(de)点(diǎn)评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布(bù)一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持(chí)倒闭(bì)的硅谷银行“将(jiāng)带来灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构(gòu)必(bì)须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能(néng)会损(sǔn)害全球金融(róng)体(tǐ)系(xì)。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难(nán)性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说，如果(guǒ)储户得(dé)不到(dào)补偿，它给美国经济带来的(de)后果无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发(fā)生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格都认为，中美关系紧张对(duì)两国会造成(chéng)不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国和睦相处(chù)。美国应该与中国(guó)大量开展(zhǎn)自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲特说(shuō)，中美(měi)会有(yǒu)竞(jìng)争，但一直都(dōu)需要判(pàn)断，如果(guǒ)没(méi)有(yǒu)对(duì)方(fāng)回应，事情能有(yǒu)多大(dà)进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月(yuè)的波动(dòng)可能是(shì)二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我们大部分的事业，在今年报告的(de)营收(shōu)都会比去年较低(dī)，这都是因为过(guò)去6个月经济的不(bù)景气造(zào)成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去(qù)的这几(jǐ)个月(yuè)公司都经历了很(hěn)多的(de)波动，这可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一(yī)次，二战的时候我们(men)没有办法获得商品、货物(wù)，但是这一次的波动来自于另(lìng)外一个地方，他们(men)可(kě)能在过去的(de)6个月(yuè)中出现(xiàn)了存货过多的情况，这不(bù)是说好像失业率、就业率的(de)情况造(zào)成的，但是现(xiàn)在的经济环境在这(zhè)六个月(yuè)已经非常(cháng)不一样(yàng)了，而我们很多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到比(bǐ)较惊讶，存(cún)货怎么会(huì)一(yī)下(xià)子那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第(dì)一(yī)季(jì)度是(shì)股(gǔ)票的(de)净卖(mài)家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的(de)股票，仅(jǐn)买入了28亿美元(yuán)。净卖(mài)出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他(tā)的长期得力(lì)助(zhù)手(shǒu)查(chá)理·芒格认为(wèi)，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年年初(chū)以(yǐ)来，该(gāi)公(gōng)司的现金(jīn)储备增加(jiā)了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美(měi)联储加息和经济放(fàng)缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己的(de)企业做出了悲(bēi)观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富(fù)翁投资者预(yù)计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的收益(yì)今年将下(xià)降。因为在过去6个月(yuè)左(zuǒ)右的时(shí)间里，美国经济的(de)“令人难以(yǐ)置信(xìn)的增长时(shí)期”已(yǐ)经接近尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔(ěr)经常被视(shì)为经济健(jiàn)康状况的代(dài)表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到(dào)电力(lì)公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的(de)成功归(guī)功于过去几十(shí)年(nián)美国经(jīng)济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调(人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么diào)：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝(bèi)尔一定会继(jì)承(chéng)我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决策。公(gōng)司(sī)传(chuán)承在执行上并不是这么简单(dān)，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的(de)这(zhè)五个(gè)下(xià)一(yī)代领导人，而是更多有(yǒu)能(néng)力的人。如果他们不能(néng)处理得当的话，他就不(bù)会将(jiāng)伯克希尔交给他(tā)们。他(tā)还补充，每(měi)一个公司(sī)的情(qíng)况(kuàng)都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内(nèi)部都很支持(chí)阿(ā)贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模(mó)是(shì)否令你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他不担(dān)心美联(lián)储，支持(chí)美联(lián)储压低通胀率的使命(mìng)，他(tā)也不担心美联(lián)储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一(yī)个很大(dà)的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储(chǔ)资产负(fù)债表从8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二(èr)战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持(chí)相同观(guān)点，称如果靠不断印(yìn)钱来(lái)解决短期问题将会有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅(fú)持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地(dì)方可以像二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么(me)多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰(shuāi)败也很快，开井第(dì)一天可能产量(liàng)1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西方石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的(de)事情，建(jiàn)了很多新(xīn)井还能盈(yíng)利(lì)。伯克(kè)希尔并不会(huì)购买西方石油(yóu)的控(kòng)股权，管(guǎn)理层(céng)已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来不确定是否会继(jì)续购买(mǎi)更多石(shí)油公司的(de)股票，但对(duì)现在持(chí)股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代(dài)美元的储备货币地位

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美(měi)国大批发债，美联储让债务(wù)货币化，中国巴(bā)西沙(shā)特等(děng)都在(zài)与美元(yuán)脱钩，在这(zhè)种环境(jìng)下，美元(yuán)的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元(yuán)储(chǔ)备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔(ěr)更(gèng)了解(jiě)形(xíng)势，但(dàn)他无法控制(zhì)财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤(yóu)其是在(zài)这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很容(róng)易，但应该非常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币太多(duō)，一(yī)旦把通胀的精(jīng)灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货(huò)币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无法预测(cè)会有什么(me)结果，反(fǎn)正不会(huì)是好结果。现在（大量(liàng)发债(zhài)）是一个非常(cháng)政治化的决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些时候，通过(guò)印(yìn)钞赢得选票会(huì)适得(dé)其反(fǎn)。芒格在(zài)提(tí)到日本的货币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说(shuō)，如果日(rì)元是储备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日(rì)本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但美国不(bù)应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动第(dì)二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供大(dà)于(yú)需的(de)市(shì)场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间(jiān)最高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过后(hòu)的猪价走势，记者查询(xún)上甲数据梳(shū)理发现，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初期(qī)间，生(shēng)猪价(jià)格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后(hòu)在(zài)五一(yī)假(jiǎ)期前又(yòu)略有回(huí)落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格低位(wèi)运行(xíng)的(de)情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的(de)公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国平均(jūn)猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二级预警区间。根(gēn)据(jù)《完善政府猪肉(ròu)储备调(diào)节机(jī)制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时(shí)启(qǐ)动年内第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工作，推(tuī)动生猪价格尽(jǐn)快(kuài)回归合理区(qū)间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪(zhū)期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘(pán)，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌(diē)走势(shì)，价格(gé)无(wú)太大起色。徽商期货(huò)生猪(zhū)分析(xī)师尉秀接受(shòu)期货日报记者采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来生猪现(xiàn)货价(jià)格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬(xún)，因需(xū)求缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢高(gāo)出(chū)栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日(rì)逼近春节(jié)后低(dī)点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低价(jià)惜(xī)售情(qíng)绪强、二(èr)育询盘(pán)增加，支(zhī)撑价(jià)格(gé)止跌反弹(dàn)，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优势也(yě)刺激贸易商从(cóng)进口肉(ròu)采购转向(xiàng)对国(guó)内(nèi)冻品(pǐn)猪(zhū)肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠宰企业分(fēn)割入(rù)库(kù)意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终(zhōng)端需求(qiú)有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪二育入(rù)场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例(lì)也有(yǒu)开收敛，叠加(jiā)月末部分集团(tuán)企业(yè)有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有节(jié)假日提振，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨幅(fú)，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货(huò)农产品(pǐn)高(gāo)级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一(yī)节前各养殖类上市公(gōng)司公布(bù)一(yī)季报显示(shì)其(qí)经营数据(jù)纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持(chí)低(dī)迷，养殖企业超(chāo)预期去(qù)产能将(jiāng)对行业的发展不利，容易导致猪价的(de)大起大落(luò)。在这个节(jié)点，国家发改委(wěi)宣(xuān)布收储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行业(yè)健康(kāng)发展的(de)重(zhòng)视与呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作出反应走多(duō)。从收储本身看(kàn)，不(bù)会带来实(shí)质(zhì)性生(shēng)猪需求的增(zēng)长。不(bù)过，倘若收储调控长期密集执行，叠(dié)加二育(yù)等利多因素共振(zhèn)，或会给(gěi)市场带来比较明(míng)显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺(quē)乏(fá)实质性利好，短期内猪价(jià)或延续低位区(qū)间振荡走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据(jù)，每(měi)年5月(yuè)宰量均有不同程(chéng)度的提(tí)升(shēng)，但也非猪(zhū)肉(ròu)季(jì)节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最(zuì)新数据(jù)，截至今年一(yī)季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同(tóng)期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并(bìng)处于(yú)近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农(nóng)业部(bù)监(jiān)测，2023开年以来，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏已连续三个(gè)月(yuè)下降(jiàng)，但(dàn)下降幅度相当有(yǒu)限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产(chǎn)能调控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据(jù)第三方机(jī)构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的(de)统(tǒng)计数据可以(yǐ)看(kàn)出，生(shēng)猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅均(jūn)有限。综(zōng)合(hé)来看，当下产能(néng)基础依旧(jiù)稳(wěn)固(gù)，生(shēng)猪(zhū)供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱(qū)动(dòng)周(zhōu)期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二(èr)育补栏(lán)或会再(zài)次进场，带动猪(zhū)价(jià)走高(gāo)；但今年二次(cì)育肥进出(chū)场节奏切换(huàn)加快，需关注进(jìn)出场节(jié)奏(zòu)对(duì)猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或(huò)许在5月份(fèn)有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二(èr)次育肥、冻品入库(kù)及(jí)收(shōu)储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块(kuài)研究员宋从(cóng)志认(rèn)为，短期(qī)来看(kàn)，当前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量仍维持高(gāo)位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍(réng)在释放之中，二育(yù)增(zēng)加导(dǎo)致大猪仍(réng)有阶(jiē)段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在(zài)5月(yuè)份(fèn)可(kě)能(néng)继续保(bǎo)持惯(guàn)性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格(gé)大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来(lái)看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半年(nián)会有(yǒu)一定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价(jià)的高点有(yǒu)望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半年生(shēng)猪供应(yīng)压力(lì)最大的时间点有望(wàng)逐(zhú)步(bù)过去，叠加(jiā)经济复(fù)苏(sū)、非瘟(w人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么ēn)带来(lái)仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收(shōu)储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪(zhū)养殖利(lì)润偏高，能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏恢(huī)复(fù)，2023年(nián)生猪总体供(gōng)应(yīng)有望逐步增(zēng)加，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握(wò)将(jiāng)更为(wèi)关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可(kě)以(yǐ)在养猪(zhū)成(chéng)本一带逐步(bù)择机入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合(hé)约(yuē)，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已(yǐ)在逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值不(bù)高，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继续往(wǎng)上(shàng)修复的(de)空间(jiān)。建议投资者在交(jiāo)易上可从(cóng)单(dān)边转为观(guān)望，边际上警惕饲(sì)料(liào)养(yǎng)殖板块集体估(gū)值下移带来的系(xì)统性风(fēng)险。

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