来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日召开会议(yì)，分析(xī)研究当前经济形(xíng)势和经济工作。今年以来，经(jīng)济(jì)增长好于(yú)预期。不过当(dāng)前经济恢复(fù)性好转，内生动力还不强，需求仍(réng)然不(bù)足(zú)。所(suǒ)以，稳(wěn)增长基调延续(xù)，短期(qī)政策不太可能(néng)转向收紧，但(dàn)是面对高质(zhì)量发展要求，也没增量(liàng)刺激政(zhèng)策。未(wèi)来扩大需求主要依靠(kào)自发(fā)修复消(xiāo)费，主动稳定(dìng)投资。此外(wài)，产业政策方面(miàn)强(qiáng)调“实(shí)体经(jīng)济”支撑，防风险仍(réng)然是重点(diǎn)任(rèn)务。整体看，二季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今(jīn)年的(de)成绩，即(jí)“经济增(zēng)长好(hǎo)于预期(qī)”，“市场需(xū)求逐步(bù)恢复，经(jīng)济发展呈现(xiàn)回升向好态势”。从一(yī)季度公布(bù)的数据看，确(què)实(shí)好于(yú)去年四季度时的预期(qī)。但随(suí)后会议也提到“经济运行好转主要(yào)是恢复性的(de)，内生动力还不(bù)强，需求(qiú)仍然不足”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级(jí)面(miàn)临新(xīn)的阻(zǔ)力(lì)，推动高质量发展仍需要(yào)克服不少困难(nán)挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四季度(dù)有(yǒu)明显改善，但距离疫情之(zhī)前2019年的6％附(fù)近的增速(sù)，还有较大的差(chà)距(jù)。所以，经济仍(réng)需政策呵护。尤(yóu)其是(shì)一季度降准(zhǔn)后，就业压力仍然存在，我们认(rèn)为政策(cè)短期不会转向收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当前经济(jì)持续回升向好的关键所在(zài)。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质量的发展(zhǎn)要(yào)求，会议强调(diào)经济要(yào)实现“质的有效提(tí)升(shēng)”和“量的合(hé)理(lǐ)增长”。这(zhè)一点和去年经(jīng)陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思济(jì)工作会议精神一致。这也意味着稳增长不会通过强刺激的方式(shì)，而是统筹推动(dòng)“经济(jì)运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议要求“把发挥政策效力和激发(fā)经营主(zhǔ)体(tǐ)活力结合起来”。我们的(de)理解是，下一阶段(duàn)更多通过激发(fā)市(shì)场化的力量(liàng)去推动经(jīng)济(jì)修复，通(tōng)过(guò)改革开(kāi)放的方(fāng)式(shì)激(jī)发(fā)高质量的(de)增长(zhǎng)。所以会议指出(chū)，要(yào)坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破除影响各(gè)类所有(yǒu)制企(qǐ)业公平竞(jìng)争(zhēng)、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类(lèi)企业都要依法合规经营。要(yào)下决(jué)心(xīn)从根本上解决企业(yè)账款拖欠问题(tí)。总体而(ér)言，政策刺激空间有(yǒu)限，主(zhǔ)要还是以提振信心(xīn)和预期、激发活力为(wèi)主要手(shǒu)段，让经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健的(de)货币政策要“精准有(yǒu)力(lì)”，延续了去(qù)年(nián)12月会议的表述。对于政(zhèng)策的要求，本次(cì)会议强调“形成扩大需求的合(hé)力”，而(ér)去年12月会议(yì)的(de)相关表述是“加强各类政策协调配合”，这说(shuō)明扩大需(xū)求(qiú)是未来的(de)政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消(xiāo)费(fèi)。“要(yào)多渠道增(zēng)加(jiā)城(chéng)乡居(jū)民收(shōu)入，改善消费(fèi)环境，促进文化旅游(yóu)等(děng)服务消费”。提高消费，主要还(hái)是靠居民劳动收(shōu)入的自然修复。另一方面(miàn)，主动稳定(dìng)投资。尤其是基建投资(zī)，是政府主(zhǔ)动稳增(zēng)长的重点(diǎn)。会议提(tí)到，在(zài)超大特(tè)大(dà)城市积极稳步推进城(chéng)中村改造(zào)和(hé)“平急两用”公共基础设(shè)施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放(fàng)在更加重要(yào)的位置，稳(wěn)住外(wài)贸外资基本(běn)盘(pán)。要支持有条件的自(zì)贸试验区和自由(yóu)贸(mào)易港对(duì)接国际高(gāo)标准(zhǔn)经贸规则(zé)，开展改革开放先(xiān)行(xíng)先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体经(jīng)济(jì)

　　会议(yì)强调(diào)，加快建设现代化(huà)产业体系要以“实体经济”为支(zhī)撑。我们的理解(jiě)是(shì)，产业政(zhèng)策的重点是“实体经济”，这里的实体经济并不(bù)是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要(yào)夯实科技自立(lì)自强根基，培育(yù)壮(zhuàng)大新(xīn)动(dòng)能”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽车发展优势(shì)，加快推进充电桩、储(chǔ)能等(děng)设施建设和(hé)配套电网改造”。会议指出“要重视通用(yòng)人工智能发(fā)展，营造(zào)创新生态”，也(yě)提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我(wǒ)们(men)认为，人工智能发展到一(yī)定程(chéng)度，监(jiān)管(guǎn)措施也(yě)必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规(guī)范健康发展(zhǎn)，鼓(gǔ)励头部平台(tái)企业探索创新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统(tǒng)筹(chóu)做好(hǎo)中(zhōng)小银(yín)行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革(gé)化险工作”；再次强调房住(zhù)不(bù)炒(chǎo)，“做好(hǎo)保(bǎo)交楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管(guǎn)理，严控新(xīn)增隐性债(zhài)务”。我们认(rèn)为，房地产产业链(liàn)、中小金融机构(gòu)的风险出清，仍是(shì)大势所趋，地方债务的风险也需要化(huà)解。所(suǒ)以今年和去年最大的不(bù)同是疫情影响减弱，其他(tā)方面的经(jīng)济问题依(yī)然是存在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修(xiū)复速度或陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思将放缓(huǎn)，政策相对克制。

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