金融界5月(yuè)15日消息 央行(xíng)今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消息称(chēng)本(běn)月MLF中标(biāo)利率(lǜ)有可能(néng)下调，但是机构分析，央(yāng)行行(xíng)长(zhǎng)易纲曾在3月公开表(biǎo)示目前(qián)实际(jì)利率的水平(píng)是比较合适，且4月28日政(zhèng)治(zhì)局会议对(duì)一季(jì)度的经济复苏(sū)给(gěi)予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资(zī)金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠(gāng)杆率(lǜ)提升。5月(yuè)是缴税大月，需(xū)要关注下周缴税(shuì)周对资金面可(kě)能造(zào)成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限将下(xià)调(diào)，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计(jì)银(yín)行(xíng)协(xié)定存(cún)款和通知存款利率上限的下调(diào)有(yǒu)助于(yú)缓解银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏观(guān)研究指出(chū)，近期部分(fēn)银行调降存(cún)款利率，严格(gé)上不算降(jiàng)息，属于(yú)“利率市场化”的进一步深化(huà)。本轮存款利率(lǜ)调降背(bèi)后的原因(yīn)，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存(cún)款(kuǎn)利率客(kè)观(guān)上(shàng)可减(jiǎn)轻银行负债成本，但(dàn)是这(zhè)并不(bù)足以触发(fā)超额储蓄大(dà)规模转为消费及向(xiàng)金融(róng)资产流入(rù)。

　　（1）说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思ong>近(jìn)期部分银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南(nán)、广东等多地中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)（地方农(nóng)商(shāng)行(xíng)为主）发布公告(gào)下(xià)调(diào)人民币存(cún)款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济(jì)观察网(wǎng)》等权威(wēi)媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存(cún)款及(jí)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律上(shàn说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思g)限将(jiāng)下调，引(yǐn)发(fā)“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存(cún)款(kuǎn)基准(zhǔn)利率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行(xíng)存款利率调降严格意义(yì)上并非真的降(jiàng)息。归(guī)根结底(dǐ)，本轮存款利率(lǜ)调降也属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息(xī)差收窄。说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维(wéi)持高位，居民(mín)储蓄(xù)释放(fàng)速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进一步流出，更(gèng)多流(liú)向消费、房(fáng)贷、资本市场(chǎng)等。二、资(zī)金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢(shū)回落，资金杠(gāng)杆明显抬(tái)升，资金空(kōng)转有所加(jiā)剧(jù)。存款(kuǎn)利率调降一定程度上(shàng)可以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压(yā)降(jiàng)存款成本、规(guī)范吸储行(xíng)为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)客观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并不(bù)足以触发超额储蓄大规(guī)模(mó)转为(wèi)消(xiāo)费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长(zhǎng)期国(guó)债。客观上(shàng)，本轮银行(xíng)下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负(fù)债(zhài)端成本，保(bǎo)护银行净息(xī)差。当(dāng)前(qián)流动(dòng)性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降，理论上(shàng)可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们(men)觉得刺激难度较大(dà)，倾向于认为消费环比修(xiū)复最(zuì)快的时候(hòu)已经过去(qù)。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，意(yì)味(wèi)着(zhe)长端利率仍有望(wàng)继续下(xià)探，高股息(xī)资产仍(réng)将占优。