钠电池(chí)产能(néng)规划从0到(dào)10GWh再到18GWh，年赚1亿(yì)拟撬动(dòng)54亿乃至94亿投资，传艺科(kē)技是真跨界还是奢望(wàng)，飙(biāo)涨(zhǎng)后又(yòu)腰斩的(de)股价似乎(hū)已经给出(chū)注脚。

　　去年6月以来，萦(yíng)绕在键(jiàn)盘(pán)生产(chǎn)商传艺科(kē)技（002866.SZ）身上的最大议(yì)题(tí)莫过(guò)于(yú)跨界钠电(diàn)池。

　　这个热门(mén)又(yòu)令人遐(xiá)想的题材搭配公司(sī)释放(fàng)钠(nà)电池项目进展的“积极主动”，在(zài)2022年(nián)刺激着传(chuán)艺科技(jì)股价迅速飙涨4倍，甚至期间还(hái)祭出“七连板”和“五连板”妖股走势(shì)。然去年末以来，抛“利(lì)好消息”催涨股价的套路完全(quán)失灵，股(gǔ)价又在4个多月时间极(jí)速(sù)腰斩。即便是3月(yuè)末扔出(chū)30亿元定增(zēng)预案投建(jiàn)年(nián)产5.5GWh钠电池项目，传艺科技也只收获了短暂的(de)上涨，而后(hòu)再未掀起波澜(lán)。

　　钛媒(méi)体APP注意到，股价(jià)过山车(chē)式的涨(zhǎng)跌折射(shè)的是市(shì)场对传艺科技高调跨界(jiè)钠电赛道故事的怀疑：从宣布跨界到(dào)现在，时间不(bù)过10多月(yuè)，规划产能(néng)已经从0到10GWh再到(dào)18GWh，年赚1亿元的传艺科技如何撬动(dòng)54亿元乃至94亿(yì)元的投资成(chéng)本(běn)？巨头环伺(cì)、落地产能骤增(zēng)、锂价持续(xù)下行(xíng)，在愈加拥(yōng)挤的赛(sài)道上，夸下海口(kǒu)的产能又该如何消化？过往投资计划频频(pín)“跳票(piào)”、实际(jì)效益与预期天差地(dì)别等“黑历史(shǐ)”在前(qián)，“大(dà)跃(yuè)进”的新项目如何让人信(xìn)服？

　　跨界钠电池，股(gǔ)价“过山车”

　　早在(zài)20世纪(jì)70年代，钠离子电池便(biàn)与锂(lǐ)离子电池同时(shí)期萌芽(yá)，但由于钠电负极嵌钠能力较(jiào)弱(ruò)、钠(nà)电池能(néng)量(liàng)密度较(jiào)低，导致其研发进度大大落(luò)后(hòu)于了锂电(diàn)池。直到(dào)2020年后，随着钠电关键技术完成突(tū)破以及锂价不断飙升，钠电才作(zuò)为锂(lǐ)电(diàn)“备(bèi)胎”之一重(zhòng)回人们(men)重视。尤其2021年7月，宁德时(shí)代推出第(dì)一代钠离子电(diàn)池(chí)，掀起钠(nà)电(diàn)风(fēng)潮，并将(jiāng)风口带到了(le)A股市场。

　　时值2022年锂价暴涨(zhǎng)，A股钠(nà)电炒作如日中天之际，传(chuán)艺(yì)科技于去年6月(yuè)22日晚(wǎn)间高调宣布入局。彼(bǐ)时(shí)的公告显(xiǎn)示，公司(sī)拟投资(zī)3000万(wàn)元(yuán)通过(guò)全(quán)资子(zi)公司(sī)江苏智纬(wěi)电子科技有(yǒu)限(xiàn)公司（以下简称“智纬电子(zi)”） 同海盈汇鑫企(qǐ)业、自然人杨磊和杨崇(chóng)义合作设立控(kòng)股孙(sūn)公(gōng)司(sī)江苏(sū)传艺钠电科技有限公司（公司持股75％，以下简称“传艺钠电”）。

　　公告出，传艺科技旋即涨停，当日(rì)盘后(hòu)公司迫不及待召开电话会议，向(xiàng)合计64名(míng)分析师和个人投(tóu)资者披露跨界钠电(diàn)的各(gè)种细节。根据规划，传艺科技(jì)钠电池项目中试线2022年投产(chǎn)，一期2GWh的产能(néng)2023年投产(chǎn)，二期计划(huà)新(xīn)建(jiàn)8GWh的产能。

　　撂(liào)下电话，股价更加(jiā)疯(fēng)涨。加上6月23日的(de)涨停，传艺科技(jì)宣布跨界后(hòu)一口气收(shōu)出7个涨停板，市值快速实(shí)现翻倍。

　　传艺科(kē)技日K线图，来源：wind

　　有了钠电(diàn)消息(xī)催涨股价(jià)的前车在前，传艺科技开(kāi)始有意无(wú)意地(dì)“主动”披露钠(nà)电项(xiàng)目进(jìn)展，而(ér)公司股价也往(wǎng)往在公告披露后(hòu)录得大幅上涨(zhǎng)。去年(nián)12月5日盘(pán)中(zhōng)，公司股价一度摸高至54.44元/股(gǔ)，相较于(yú)跨界钠电池前10元/股左右的温(wēn)吞股(gǔ)价，不到半年(nián)的时间已翻了逾5倍。

　　但此后，公司股(gǔ)价开(kāi)始掉头向下，无论其如何(hé)发(fā)布“利好”消(xiāo)息(xī)，股价也再(zài)难掀大(dà)风浪，反而随着时间的推移，迅速回落。截(jié)至(zhì)4月20日收盘，报28.14元/股，4个多月(yuè)时间已经较高点腰斩(zhǎn)。

　　值(zhí)得(dé)一提的(de)是，由于在2022年6月23日(rì)盘(pán)后，公司(sī)迫(pò)切召开(kāi)电话(huà)会并在(zài)《投资(zī)者关(guān)系活动(dòng)记录表》中对外发布(bù)钠(nà)电池业(yè)务未来规划、技术(shù)水平等涉及公司(sī)经营的重大信息(xī)，但直(zhí)至2022年7月(yuè)9日(rì)才正式通过(guò)《关于对(duì)深圳证券交易所关(guān)注(zhù)函回复的公告》补(bǔ)充披(pī)露相关事项，传艺(yì)科技及公司(sī)董事长兼总经理邹伟民、时(shí)任董秘许(xǔ)小丽还遭深交所通报批评。

　　产能“大跃(yuè)进”，钱从(cóng)哪(nǎ)里来？

　　回(huí)看传艺(yì)科技股价“过(guò)山(shān)车(chē)”式上下，背(bèi)后纵有(yǒu)游(yóu)资推波助澜，但归(guī)根结底还是其(qí)资金有(yǒu)限与钠电(diàn)产能(néng)规划“大跃进”不(bù)匹配无(wú)法让市场(chǎng)信服造成的。

　　根据(jù)公司(sī)定增(zēng)预案(àn)，钠电(diàn)池二期(qī)5.5GWh项目建成后，公司产(chǎn)能将达到(dào)10GWh。而根据(jù)公司此前对交(jiāo)易所回复(fù)函和2023年(nián)度定增预案(àn)，公司(sī)规划的10GWh钠(nà)电池项目的投资(zī)成本约54亿元。其(qí)中，土地购置及厂房(fáng)成本约4亿元(yuán)，10GWh产(chǎn)能(néng)需投(tóu)入的装修及设备成(chéng)本(běn)约50亿(yì)元。

　　实(shí)际(jì)上，传艺科技规划的钠电产(chǎn)能远不止这公(gōng)告出来的10GWh。据传艺钠电官微(wēi)消息，公司董事(shì)长邹(zōu)伟(wěi)民4月(yuè)16日(rì)在(zài)公开场合(hé)演讲时提到，“2022年7月(yuè)，公司决定，发挥(huī)资金优势，投资50亿元，新征410亩(mǔ)土(tǔ)地(dì)，用30个月的(de)时间，新上(shàng)钠离(lí)子电池全供应链(liàn)项目，逐步形(xíng)成年产3万吨正极(jí)材(cái)料、4万吨负极材料、18GWh钠离子电池、15万吨(dūn)电解液(yè)的生产能力；2022年10底，中试线已(yǐ)经竣工投产；目(mù)前(qián)，4.5GWh量(liàng)产线已经开始(shǐ)试(shì)产试(shì)销，6月底有望批(pī)量生产。”

　　邹伟民(mín)公开演讲时提到的钠电(diàn)产能规划，来源：传艺钠电官微(wēi)

　　若按邹伟民的说法，传艺科(kē)技在上述的54亿元资金(jīn)外(wài)，还需要(yào)更多资(zī)金，仅另外8GWh钠(nà)电池(chí)就(jiù)需要40亿元的投入。

　　但(dàn)现实是，传艺科技主营式微，年赚(zhuàn)1亿元的盈(yíng)利水平显(xiǎn)然难以撬(qiào)动(dòng)动辄几十(shí)亿的项(xiàng)目。

　　传(chuán)艺科(kē)技主营输入(rù)类设备和(hé)印制(zhì)电路板（PCB）两大类消费电子零组件，具(jù)体包括笔(bǐ)记本/台式(shì)机电脑(nǎo)键盘、触控模组和鼠标等输(shū)入类设备及通讯用板、消费电子、计(jì)算机(jī)用板(bǎn)等 PCB 产品。

　　2017年上市以(yǐ)来公司(sī)经营规模不(bù)断扩大，营收(shōu)从2017年的6.69亿元起步(bù)，逐年递增，到2022年(nián)达到19.99亿元，翻了近3倍(bèi)。但盈利并(bìng)未(wèi)同步，上(shàng)市当(dāng)年公司归母净(jìng)利润(rùn)就(jiù)下滑13.60％，只有7776.63万元。之(zhī)后随(suí)着(zhe)行业式微(wēi)，公司盈利水平起(qǐ)起伏(fú)伏(fú)，到2022年也仅1.15亿元，相较于2017年仅增长了47.90％。而(ér)早在2016年，公司盈利就(jiù)已经达到了9000万元，净利润增长乏力(lì)可(kě)见一斑。

　　传艺科技业绩变动情况，来源：wind

　　盈利陷入(rù)瓶(píng)颈，账上的资金(jīn我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀)也并(bìng)不宽裕。2022年，公司经营活动(dòng)产生的现金(jīn)流量净(jìng)额4.46亿元；截至(zhì)去年末(mò)，公司货币(bì)资金仅2.87亿(yì)元，短期借款(kuǎn)8.41亿元(yuán)；应收账款5.90亿元，应(yīng)付账(zhàng)款(kuǎn)4.56亿(yì)元。

　　那两年半内要拿出54亿元(yuán)乃(nǎi)至94亿元以上(shàng)的资金投(tóu)资钠电，钱从哪里来？

　　在2022年7月9日给深(shēn)交所(suǒ)的回函(hán)中，传(chuán)艺(yì)科技曾详细披露(lù)过2GWh项目资金来源：截至2022年5月31日，公司(sī)可用于(yú)钠离子电池项(xiàng)目的自有资金仅1.61亿元(yuán)，银(yín)行授信未使用额度(dù)10.27亿元，足(zú)见(jiàn)其在投资钠电项目时自有资金(jīn)的“捉襟(jīn)见肘(zhǒu)”。

　　来源：传艺(yì)科(kē)技给深交所的(de)回函

　　很(hěn)明显，一(yī)开(kāi)始规划的一期2GWh产(chǎn)能，传艺(yì)科技(jì)就是准备靠(kào)银行贷款解(jiě)决(jué)。后一期产能(néng)增加到4.5GWh，投资(zī)额增(zēng)加10亿元左右，同样(yàng)仰仗银(yín)行贷款。今年3月(yuè)30日公司公告称，传艺(yì)科技及(jí)子(zi)公司拟(nǐ)向工商银行、农业银(yín)行等组成的联(lián)合银团申请不超(chāo)过20亿元的项目贷款，用于公司钠(nà)电池项(xiàng)目(mù)。根(gēn)据最新的调研记录，“截至目前，牵头银行已(yǐ)审批通过，参团银行处于正常的(de)审批流程中。”

　　一期(qī)靠贷款，二期谋(móu)定增(zēng)。今(jīn)年3月30日(rì)，公司(sī)披露《2023年度向特定(dìng)对(duì)象(xiàng)发行股票预案(àn)》，拟募资不(bù)超(chāo)过30亿元，其中的24亿元拟(nǐ)投入钠电池制造二期项(xiàng)目(mù)，剩余6亿元补(bǔ)流(liú)。

　　根据测算，二期5.5GWh项目总(zǒng)投资额为(wèi)27.47亿元，除了定增(zēng)的24亿元外，还有3.47亿元(yuán)的缺口。而为补这部分缺(quē)口，传艺科技甚至将2020年定(dìng)增募投资金(jīn)中的1.75亿元变更用于该项目。

　　简单加总便知，家底不(bù)厚，传艺(yì)科技10GWh钠电项目只能依赖(lài)融资。至于(yú)上述邹伟(wěi)民(mín)公(gōng)开演讲时提到的另外8GWh的(de)项目资金来源(yuán)，钛媒(méi)体APP向公司求证，但截至发稿，仍未(wèi)获回(huí)复。

　　锂价暴跌，钠电还有优势(shì)吗？

　　“今年销售(shòu)不(bù)低于10亿(yì)元，整个(gè)钠电池全供应(yīng)链项目(mù)计划到2024年末(mò)全部竣工(gōng)投(tóu)产，达产达效后(hòu)，可实现年(nián)销(xiāo)售250亿元。”若传(chuán)艺科技(jì)的钠(nà)电项目真如(rú)邹伟民在(zài)近日的演讲中所言照进现实，几(jǐ)年后公司营收将在当(dāng)前基础上翻(fān)十几倍。但近来腰(yāo)斩的(de)股价显(xiǎn)示，市场对这个故事(shì)并不再买账，除了(le)资金实力有(yǒu)限公司外，核(hé)心还在其大干(gàn)快上后产(chǎn)能(néng)如何消化(huà)的问题。

　　毕(bì)竟(jìng)，在钠电池商业化元年的2023年，包括宁德(dé)时代、中科海纳、亿纬锂能、雅(yǎ)迪等诸(zhū)多巨头在内，已纷纷(fēn)发产(chǎn)品(pǐn)、量产并大建(jiàn)产能(néng)，竞争者初(chū)露(lù)威胁(xié)，赛道已(yǐ)然开始(shǐ)拥挤。

　　尽管就披露的参数(shù)和性能来看，传艺钠(nà)电的钠电池(chí)与巨头们不(bù)相(xiāng)上(shàng)下，但宁德时代落地奇瑞车型、华(huá)语新能源(yuán)配(pèi)套(tào)雅(yǎ)迪极钠S9等表明(míng)，大佬(lǎo)们已经走(zǒu)在前面(miàn)，率先在(zài)两(liǎng)轮电动车和(hé)低速电(diàn)动(dòng)车(chē)领域实现装车应用(yòng)。而传(chuán)艺科技(jì)除了在岁末年初公(gōng)告(gào)与中祥(xiáng)航业(yè)、江苏新(xīn)能源、德博新能源(yuán)签订项目合作或战略合作协议(yì)外(wài)，并未官宣重(zhòng)点客户。

　　每每有(yǒu)投资(zī)者问及(jí)客户情况时，公司都以“目前订(dìng)单下(xià)游(yóu)运用覆盖储能、低速电动车及电动工具等多(duō)个领域(yù)”“公司钠离子电池送(sòng)样后客(kè)户的反馈普(pǔ)遍较为良好，并已与多名客(kè)户签订了销(xiāo)售订单(dān)”“公司已与(yǔ)多家知(zhī)名两轮电动车品牌开展送样和合作意向洽谈(tán)等工(gōng)作”等进行回复。至于(yú)具(jù)体的客户名称和订(dìng)单金(jīn)额(é)，一直语焉不详(xiáng)。

　　且(qiě)2023年，钠(nà)电池产能落地(dì)正数倍级增长(zhǎng)。上海钢联新(xīn)能(néng)源事业部(bù)钠电池分析师汪(wāng)奇告诉钛媒体APP，2022年钠电池(chí)项目落地产能有(yǒu)3GWh左右，预(yù)计2023年落地(dì)产能将(jiāng)达到(dào)13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发布数(shù)据(jù)则称，到2023年底，预(yù)计钠电池产能将增加至21GWh。无论是哪种预测，今年钠电池(chí)落地产能大幅增(zēng)加已可预(yù)见。

　　“参考锂电(diàn)池行业产能利(lì)用率，钠电池(chí)落地的产能(néng)中可以实现装机(jī)的在4-5GWh左右，而铅酸电池的市场(chǎng)规模(mó)接近40GWh。前期用于两轮车的钠电(diàn)池不到5％，后(hòu)面成本降(jiàng)下来才会有较大比例的(de)替代。”汪奇(qí)认为，今年钠电池只会小批(pī)量应用到多元化(huà)场景。

　　然传(chuán)艺科技(jì)却十(shí)分自信，其在调研记录中预测，预(yù)计2023年公(gōng)司(sī)实(shí)际出(chū)货量(liàng)在2GWh-3GWh，相(xiāng)当于其占去了2023年(nián)钠电池市场的绝大部分份额。

　　来(lái)源(yuán)：传艺科技2023年1月9日投资者关系活(huó)动记录表

　　需(xū)要注意的(de)是，沉(chén)寂多年(nián)的钠电池是(shì)在(zài)此前锂价(jià)飙涨的(de)背(bèi)景下作为“替代(dài)”而被推到台(tái)前的，去年底以来，碳酸(suān)锂价格持续下行(xíng)，4月20日(rì)电碳价格均价已(yǐ)经跌(diē)至(zhì)18万(wàn)元/吨。一时间，锂价持续下(xià)跌(diē)会否影响钠电池商业化进程的(de)讨(tǎo)论甚嚣尘上。

　　中(zhōng)科院院(yuàn)士(shì)欧阳明高近日就(jiù)表示：“钠电池能够起到对锂电池(chí)的平衡(héng)作(zuò)用，平衡锂价，保证锂资源的供应安全，不太可能成为主流。锂(lǐ)价一便宜(yí)，就(jiù)会让钠离子(zi)的发(fā)展(zhǎn)陷入(rù)被动。”但(dàn)他也强调，“钠离子技术一定要发展，因为(wèi)它是锂离子电池(chí)的(de)一个有益的(de)补充。”

　　汪奇称，锂(lǐ)电和钠电建设(shè)成本(běn)接近，目前(qián)三(sān)元钠电量产(chǎn)的生产成本在0.45-0.5元/Wh，铁(tiě)锂电池在0.5元/Wh左右。其进一步向钛媒(méi)体APP分析，“钠离(lí)子电(diàn)池性能比较(jiào)接近磷酸铁锂电(diàn)池，高能量密度的(de)也接近三元523电池。目(mù)前电碳价格下跌至16-18万元/吨，锂电(diàn)池成本大幅(fú)下降(jiàng)40％以上(shàng)，所以目(mù)前已经和钠电(diàn)池(chí)成本基本相当(dāng)；而由于锂原料价格大幅(fú)下降，目前铁锂和锰(měng)酸(suān)锂(lǐ)等(děng)电池成本已(yǐ)经优于(yú)钠电(diàn)池。今(jīn)年碳酸锂价格在20万以下时，锂电(diàn)池(chí)对(duì)钠电(diàn)池有(yǒu)明显优势。”

　　当然，市场普遍认为钠电池还有降本(běn)的空间。兴储(chǔ)世纪总裁助(zhù)理(lǐ)刘继茂就告诉钛媒体(tǐ)APP，“待产业(yè)链(liàn)完善后，规(guī)模量产后钠离子电池(chí)正、负极材(cái)料价格可降至5万元/吨甚(shèn)至以下，钠离子电池(chí)的(de)理论BOM成本将低至0.40元/Wh。长期来看碳(tàn)酸锂存(cún)在降价可能，但(dàn)只要碳酸锂价格高于15万元/吨，钠离子(zi)电池的成本优(yōu)势就依然(rán)存在(zài)，并(bìng)且随着技术不断(duàn)发展、产业不断成熟，钠离子电池(chí)的降本空间有望进一步打开，该(gāi)成本临界点(diǎn)仍有进(jìn)一步下探的可(kě)能(néng)。”

　　汪奇也称，明年钠电产业规模(mó)化完成后，能和锂(lǐ)离子电池的成本拉(lā)开差距，接近铅酸电池(chí)的成本。但(dàn)能量密度的限制，使得碳酸锂价(jià)格(gé)在15万以(yǐ)上时，成熟后(hòu)的(de)钠离子(zi)电池有(yǒu)一(yī)定优势；碳酸锂价(jià)格在10万左右(yòu)及以下(xià)时(shí)，钠(nà)离子电池在(zài)动力领域优势较小。

　　钛媒(méi)体APP注意(yì)到，包括传艺科技在内(nèi)，诸多入局钠电池的企业都(dōu)言锂价下跌无碍钠(nà)电池(chí)商业(yè)化(huà)进程。但随(suí)着(zhe)锂价持续下(xià)降(jiàng)，钠电(diàn)池(chí)利润率下降或也是必然(rán)的(de)。

　　以传艺科技为例，其在1月9日(rì)的调研记录中(zhōng)曾表示，公司(sī)钠电池定价主要根据碳酸锂(lǐ)的价(jià)格，一般给到客户的价格比磷酸铁锂便宜25-30％，且定价(jià)会随碳酸锂价(jià)格波动(dòng)而波动。

　　缺乏(fá)长远(yuǎn)投(tóu)资定力(lì) 过往项目(mù)频频“跳(tiào)票(piào)”

　　资(zī)金和产能消化之外，市场还担忧传艺科技项目投资的定力。

　　尽管(guǎn)公司对进军钠电领域雄心勃勃(bó)，然而钛媒体APP梳理(lǐ)其(qí)过往投资履历发现，传艺科技在投资上缺乏(fá)长(zhǎng)远定力，临时“跳票”甚至终止募投(tóu)计划(huà)可谓“家常便饭(fàn)”。

　　2017年4月，传艺科技IPO募(mù)资4.81亿元，其中将2.98亿元投向FPC生产项目，9418.08万元投向薄(báo)膜线路板生产(chǎn)线技改并扩产项(xiàng)目。然(rán)2018年4月公(gōng)司就(jiù)变更募(mù)资用途，将FPC生(shēng)产项目未用的资金1.20亿元和1.04亿元(yuán)分别用于3D玻璃面板生产项目、轻(qīng)薄型键盘生产项目，已经(jīng)使用了7737.67万元(yuán)募(mù)资的FPC生产项目则被终(zhōng)止。

　　2019年8月(yuè)，又(yòu)将薄(báo)膜线路板(bǎn)生产(chǎn)线(xiàn)技改并扩产项目的实(shí我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀)施地点(diǎn)从一(yī)厂搬(bān)迁至(zhì)二厂；2021年(nián)6月，再(zài)将该项目(mù)的实施地(dì)点变更为(wèi)重庆市合川(chuān)区工业园(yuán)区(qū)核心区高(gāo)阳路30号(hào)，实(shí)施主体则从传艺科技变为(wèi)全资子公司重庆营(yíng)志(zhì)。

　　2020年12月，IPO募投项目(mù)则(zé)再生变。公司(sī)终止(zhǐ)实施3D玻璃面板生产(chǎn)项目（已投入募资7445.13万元(yuán)），并将该(gāi)项目剩余(yú)资金全(quán)部投入轻薄型键盘(pán)生(shēng)产(chǎn)项目的建设，并(bìng)将后者的产能从(cóng)1600万台提升至2240万台。

　　2020年8月，传(chuán)艺科技再融资，定(dìng)增募资6亿元(yuán)，其中的(de)4.20亿元(yuán)用于年产18万平方米中高端印(yìn)制电(diàn)路板建设项目。但次(cì)年(nián)6月，公(gōng)司将(jiāng)该(gāi)项目(mù)中(zhōng)的SMT工序实(shí)施(shī)地(dì)点由(yóu)江(jiāng)苏省高邮市经开区(qū)凌波(bō)路(lù)33号改建至(zhì)江苏(sū)省高(gāo)邮市经(jīng)开(kāi)区凌波路49号(hào)的闲置厂房(fáng)；2023年3月，传艺科技再“变卦”，又将该(gāi)项目(mù)剩余募资（已(yǐ)投入(rù)募资2.41亿元）1.75亿元变更(gèng)用于投入“钠(nà)离子(zi)电池制造二(èr)期(qī)5.5GWh项目(mù)”。

　　频频变(biàn)更(gèng)募投计划的地点、资金(jīn)乃(nǎi)至项(xiàng)目，直接的后果就是(shì)原(yuán)有的投(tóu)入打水飘(piāo)、投(tóu)资效率低下以及(jí)建成项目(mù)实际效益与预计天差(chà)地别。

　　根据招股书，薄膜(mó)线路板(bǎn)生产线技改并(bìng)扩产项目建设(shè)期(qī)仅(jǐn)12个月，达(dá)产年(nián)可实(shí)现(xiàn)销(xiāo)售收(shōu)入2.24亿元。定期报告显示，2018年6月30日，该项(xiàng)目就已经建成。但2019年-2022年，该项目的效益分别仅283.41万元、447.55万元(yuán)、948.94万元和2599.93万元。

　　而根据定(dìng)增方案，年产18万平方米中高(gāo)端印制电(diàn)路板建(jiàn)设项目(mù)建(jiàn)设期(qī)也仅(jǐn)12个月，预(yù)计(jì)达产年实现营收(shōu)7.48亿元，项(xiàng)目净利润(rùn)1.31亿(yì)元(yuán)。然两年多时间过去了，截至2022年12月(yuè)31日，该项目投资进(jìn)度也(yě)仅57.26％。2021年、2022年该项目效(xiào)益分别为(wèi)-1091.61万(wàn)元、2300.17万元，与当初的预期相去甚远。

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