射频芯(xīn)片(piàn)领域面临变局，下游市(shì)场增速放缓(huǎn)叠加进入竞争红海，海外巨头已开始(shǐ)寻(xún)求(qiú)业(yè)务转型。

　　今日，射(shè)频芯(xīn)片厂(chǎng)商慧智微正式在科(kē)创板(bǎn)上(shàng)市。公司股价开盘破发(fā)，跌9.75％。截至收盘，慧智微报(bào)19.05元/股(gǔ)，较发行价跌去8.94％，目前总市值为85.2亿元(yuán)。

　　IPO前(qián)，慧智微在一级市(shì)场受到资本热捧。据公(gōng)司(sī)上(shàng)市(shì)文件，慧智微于2018年末开始进(jìn)入融资(zī)快车(chē)道，先后引(yǐn)入了(le)华兴资(zī)本、元(yuán)禾璞(pú)华、大(dà)基金二期(qī)、红杉(shān)中国(guó)、IDG资(zī)本、光速中国(guó)以及金沙江创投等(děng)一系列外部机构股东。截至(zhì)上市前，大基金二期、广发信德以及金沙江创投为(wèi)持股达5％以上的外(wài)部机构(gòu)股东，持股比(bǐ)例分别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　值(zhí)得(dé)一提的是，与慧(huì)智微产(chǎn)品结构(gòu)相似(shì)的唯(wéi)捷创芯，上(shàng)市首(shǒu)日也走出(chū)了破发(fā)的行情，该公司股价于去年(nián)下(xià)半年触底回升，但截至今日收盘股价(jià)仍略低于发行(xíng)价。

　　二级市场遇冷背后，是(shì)射频(pín)领域正面临变局。目前，正射频需(xū)求走向疲软。Yole数(shù)据显示，由于(yú)智能(néng)手(shǒu)机增速放缓(huǎn)以(yǐ)及5G普及潜力(lì)有限(xiàn)等(děng)因素影响，预计到2028年射频前端(duān)市场年(nián)复(fù)合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家(jiā)全球射(shè)频(pín)芯片巨头，近年来也在响应市(shì)场(chǎng)变化(huà)谋求射频(pín)芯片业务(wù)以外的转型。

　　《科创板日(rì)报(bào)》记(jì)者注意(yì)到，当前，射频领(lǐng)域仍有(yǒu)飞(fēi)骧科(kē)技、康希通(tōng)信等(děng)公司正排队(duì)IPO。

　　▌引入大(dà)基金二(èr)期(qī)等多个知(zhī)名(míng)资方

　　公开资料显示(shì)，慧智(zhì)微(wēi)成立(lì)于2011年，主(zhǔ)营(yíng)业务为射频(pín)前端芯片及模组的研发、设计和销售，下游应(yīng)用领域主(zhǔ)要包括智能手机以(yǐ)及物联网(wǎng)，客户包括(kuò)三星、OPPO等(děng)智(zhì)能手机品牌，闻泰科技等移动终端设备ODM厂商，以(yǐ)及移远通信等无线通信模组厂商(shāng)。

　　据招股书，2020-2022年，公司分别实(shí)现营业收(shōu)入2.07亿(yì)元、5.14亿元(yuán)以及3.57亿元(yuán)；公司当前仍(réng)处(chù)于(yú)亏损状态，净亏(kuī)损额分(fēn)别为(wèi)鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙9619.15万元、3.18亿元以(yǐ)及(jí)3.05亿元。

　　对于(yú)公司亏损(sǔn)持续的原因，慧智微在招股文件中称，是由于持续(xù)进行高额研发投入；下游客户(hù)集中且具有产(chǎn)品(pǐn)验证周期(qī)，尚未(wèi)形成规模效(xiào)应；市(shì)场竞争激(jī)烈(liè)，叠加下游去库存(cún)周期影响，公司产品毛利空间(jiān)受(shòu)挤压。

　　研发投(tóu)入方面，近三年的总额(é)分别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占营收比例分别(bié)为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三年公司(sī)的(de)综合毛利率分(fēn)别为(wèi)6.69％、16.19以及17.97％，远低于同(tóng)行业头部卓胜微50％左右(yòu)的毛(máo)利率水平，也不及和慧智微产(chǎn)品结构(gòu)更接近(jìn)的唯捷创(chuàng)芯(xīn)，后者(zhě)毛利率为30％上下。

　　在自身造血能力不足，但仍要抓(zhuā)紧(jǐn)扩(kuò)大(dà)规模的情况下(xià)，慧(huì)智微(wēi)开启了对外融资之路。公开信息显(xiǎn)示，公司于2018年末开始进入融(róng)资快车(chē)道(dào)，尤其(qí)是(shì)冲刺IPO前(qián)的2021年(nián)，其(qí)在一年(nián)内完成(chéng)了三轮(lún)融(róng)资，众(zhòng)多知名资方，包括大基金二期、元(yuán)禾(hé)璞(pú)华、红(hóng)杉中国(guó)、IDG等也是在这一阶段对慧智微进入了慧智微的股东序列。

　　据招股书，截至IPO前，大基金(jīn)二期、广(guǎng)发信德以(yǐ)及(jí)金(jīn)沙(shā)江创(chuàng)投(tóu)为持股达(dá)5％以上的外(wài)部机构股(gǔ)东，持股比(bǐ)例(lì)分别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　财联社创投通(tōng)-执中数(shù)据(jù)显示(shì)，从当(dāng)前的股价情(qíng)况看(kàn)，大基金(jīn)二期在投资慧智微的近两年(nián)时间(jiān)里(lǐ)，实现了近(jìn)2.5倍的账(zhàng)面回报，而较大基金二期晚3个月进(jìn)入、并在(zài)后一(yī)轮持续加注的红杉中国，平均持(chí)股成本增至13.78元/股，当前实现(xiàn)账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领域面临(lín)变局

　　慧智微招股书显示，公司目前有(yǒu)超过接近67％的(de)收入来自(zì)于手(shǒu)机领域(yù)。当前(qián)，智能手机出货量(liàng)的大幅(fú)下降，已(yǐ)经对慧智微的业(yè)绩造成了冲击(jī)，而市场(chǎng)对智能手机未来增速持续放缓的(de)预期，也让资(zī)本市场对包括慧智微在内的射频芯片厂商做出(chū)了重新(xīn)思(sī)考。

　　根据(jù)Yole的数据，2021年射(shè)频前端的市场为190亿美(měi)元(yuán)以上，2022年(nián)由于手(shǒu)机市场的(de)下滑，射频(pín)前端(duān)市场规(guī)模(mó)与2021年的市(shì)场(chǎng)相差无几(jǐ)。而接(jiē)下(xià)来，由于智(zhì)能手机的温和(hé)增长以及5G普及的潜力有限，预计鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙(jì)到2028年射频前端的市场年(nián)复合增长率约为5.8％，将达到(dào)269亿美元(yuán)。

　　与慧智微有着相(xiāng)似产(chǎn)品结构，同(tóng)样(yàng)在IPO前获豪华股东(dōng)突(tū)击入股的射频龙头(tóu)唯捷创芯(xīn)，在去年4月科创板上市时，也遭遇了破发(fā)的行(xíng)情，上(shàng)市首日跌36％。尽管在去(qù)年10月跌至30元每股的(de)价格后止(zhǐ)跌(diē)回升，但截(jié)至今日收盘，唯捷创芯股价仍低(dī)于66.6元/股的发(fā)行价(jià)，报61.19元/股。

　　近几年，全球(qiú)多家射频芯片领域的巨头厂商都在谋求转型，拓展射频以外的(de)业务领域。以Qorvo为例，除了原(yuán)有的射频芯(xīn)片外，其还(hái)增加了UWB、matter、SiC器(qì)件、MEMS等(děng)产(chǎn)品，下游触角延伸至(zhì)汽(qì)车、物联网(wǎng)、电源(yuán)等领域。

　　国内方面，射频(pín)领域(yù)正(zhèng)呈(chéng)现出一片(piàn)红(hóng)海的(de)竞(jìng)争格(gé)局，由于入局者众，且产(chǎn)品(pǐn)仍(réng)集中在中(zhōng)低端(duān)市场(chǎng)，各射频芯(xīn)片厂商(shāng)只能再(zài)卷价(jià)格，进一步压低了自身的利(lì)润空间。

　　射频厂(chǎng)商(shāng)三伍微电子创(chuàng)始人(rén)钟林(lín)此前曾表示，国产射频前端芯片杀价已经无底线，而预计未来每个射频细分赛道还(hái)会有(yǒu)更多(duō)竞争者进入，往(wǎng)后三年射频芯片(piàn)厂商将面临更大的生存和竞争(zhēng)压力。

　　目前，一级市(shì)场对射频芯片厂(chǎng)商的关注亦有所下降，截至(zhì)目(mù)前，今年共(gòng)有9家射频芯片厂商宣布完(wán)成融资，而在2021年上(shàng)半年，这个数据是近50家，且投资(zī)机构(gòu)涵盖了投资机构(gòu)涵盖了中金(jīn)资本、红杉资本中国、小米长江(jiāng)产业基金、深创投等(děng)知(zhī)名机构。

　　当前(qián)，射频领域(yù)仍有飞骧科技、康希(xī)通信等公司正排队IPO。

　　慧智微在招(zhāo)股书(shū)中表示，本次IPO募(mù)得资(zī)金将用于芯片测设中心建设、总部(bù)基地及上(shàn鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙g)海(hǎi)和广州研发中(zhōng)心建(jiàn)设(shè)以及(jí)补充流动(dòng)资金。具(jù)体战略规划方(fāng)面，其(qí)表示(shì)将巩(gǒng)固在5G射频(pín)前端领(lǐng)域取得的市场(chǎng)地位，增加头部客(kè)户的(de)市场份额；技(jì)术上(shàng)跟进射频前端技术迭代(dài)，优化可重构技术(shù)框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段(duàn)的应用；产品上加大(dà)对上(shàng)游(yóu)滤波器、多工器(qì)的(de)产业链布(bù)局(jú)，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的产品系列。

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