调(diào)油逻辑提振成本价格，从(cóng)而能(néng)够(gòu)推(tuī)升芳烃价格，去年二季度芳(fāng)烃市场的热度(dù)之(zhī)高(gāo)也正是由这个逻辑(jí)主导(dǎo)。然而，今年与去年(nián)的步调明显不一。期货日报记者(zhě)观(guān)察到(dào)，同为芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连续出现(xiàn)了(le)9连跌(diē)，从走势上来(lái)看(kàn)，两(liǎng)品(pǐn)种的表(biǎo)现远超市场(chǎng)预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌372元(yuán)/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力(lì)合约(yuē)收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因(yīn)在(zài)于两方面，一方(fāng)面(miàn)由于近期原油大跌，另一方面(miàn)近期(qī)成品油裂(liè)差下跌。”一(yī)德期(qī)货分(fēn)析师郑邮飞表示，由(yóu)于(yú)欧美的(de)滞涨(zhǎng)格局，以及(jí)美国的加息预期，需求羸(léi)弱，市场(chǎng)对于衰退(tuì)的预期再起。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原(yuán)油近期回补前期缺(quē)口后继(jì)续下(xià)行，对于化工特别是与之相关(guān)性相(xiāng)对较强(qiáng)的PTA形(xíng)成(chéng)成本塌陷。成品油裂差方面，近(jìn)期(qī)美国汽柴油裂差(chà)出现下(xià)滑，同时美(měi)国汽(qì)油库存在4月份去库速率减缓，使得市(shì)场(chǎng)对于美国调(diào)油需(xū)求(qiú)的预期边际弱化，对(duì)于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采(cǎi)访(fǎng)中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑(chēng)起了(le)芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比(bǐ)，今(jīn)年芳烃市(shì)场走势相(xiāng)对(duì)偏弱，且去年调油逻辑(jí)发生的时间(jiān)在5月(yuè)发酵、6月初(chū)达到顶(dǐng)峰，今年调(diào)油逻(luó)辑(jí)是在汽油旺季到(dào)来之前。晋m是山西哪里的车>

　　物产中大期货(huò)能化组组长(zhǎng)谢雯表示，发生这(zhè)一现象的原因更多是(shì)始于路(lù)径(jìng)依赖，去年(nián)极端(duān)的调(diào)油行情使得(dé)市场预期今年调(diào)油逻辑发生的概率仍(réng)较(jiào)大(dà)，调(diào)油商提前准备原料运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年调(diào)油逻辑是调(diào)油实实在在发(fā)生(shēng)，反映(yìng)在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃(tīng)美亚价(jià)差处于往(wǎng)年同期高位，但(dàn)当(dāng)前美湾芳烃库(kù)存(cún)较高，需求饱和，抑(yì)制芳(fāng)烃(tīng)美(měi)亚(yà)价差(chà)进一(yī)步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃调油逻(luó)辑(jí)与去年在细节与节(jié)奏(zòu)上(shàng)又有差异(yì)，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时(shí)市场对于美国高(gāo)辛烷值调油料(liào)的短缺没有提早预期，导(dǎo)致旺季来临后行情一触即(jí)发，而经历过(guò)去年的大幅波动，随后调油商对于(yú)今年已(yǐ)经(jīng)提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一(yī)直保持相对高(gāo)位(wèi)，给(gěi)亚洲芳烃(tīng)流向美(měi)国创造套利空间，同时我们从去(qù)年(nián)四季度至今韩国出口美国(guó)芳烃的(de)数(shù)量保持相(xiāng)对高位可以一窥究竟(jìng)。叠(dié)加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装(zhuāng)置的检(jiǎn)修预期，今年市场的调(diào)油(yóu)逻辑在3月份就(jiù)启动，提早并迅速(sù)将(jiāng)芳烃估值(zhí)打(dǎ)上去(qù)，PTA价格也(yě)在3月(yuè)中旬开始启动(dòng)，这明显早(zǎo)于去年(nián)。但我们也看到(dào)了PXN在3月下(xià)旬(xún)后就处于高位徘徊的(de)状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融(róng)达期货(huò)分析师(shī)韩冰冰表示(shì)，今年和去年芳(fāng)烃走势存在着节奏的差(chà)异，去年5月份(fèn)是是炒作调(diào)油需求的主(zhǔ)要时期，而今年市场提前到3月(yuè)就(jiù)开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻(luó)辑应该(gāi)不及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影(yǐng)响，欧美(měi)地区成品油供(gōng)需突然变得紧张，油品裂(liè)解(jiě)利润(rùn)非常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济(jì)下(xià)行(xíng)压力较大，油(yóu)品需求(qiú)面临走弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月份市(shì)场因炒(chǎo)作调油需求大(dà)幅拉涨，但进(jìn)入(rù)4月以后，油品(pǐn)利(lì)润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油(yóu)主要是由于俄乌冲突(tū)导(dǎo)致原(yuán)油(yóu)的出口受(shòu)限以及(jí)疫情(qíng)影响(xiǎng)下美(měi)国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法(fǎ)匹(pǐ)配(pèi)，从而导致了(le)美亚套利窗口(kǒu)的打开，亚(yà)洲芳烃运往(wǎng)美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走(zǒu)高。今年看工厂对于(yú)调油行情有(yǒu)所准备，整体缺量需求将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银(yín)河(hé)期货(huò)分析师隋斐看来，二(èr)季度美国(guó)出行旺季下(xià)调油需(xū)求被(bèi)赋(fù)予(yǔ)期(qī)待，然(rán)而(ér)有了去年(nián)二季度调油需求增(zēng)加下亚美(m晋m是山西哪里的车ěi)套利利(lì)润可观(guān)的经验，部分工厂提(tí)前跟美(měi)国工厂(chǎng)签订了(le)长(zhǎng)约，今年的出(chū)口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口(kǒu)量已(yǐ)达去年调(diào)油(yóu)季出口总(zǒng)量(liàng)的65％偏上(shàng)。同时(shí)，据(jù)了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订(dìng)合同多采用FOB模式，便于其在窗口打(dǎ)开后(hòu)及(jí)时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调油(yóu)大(dà)概(gài)率仍将发(fā)生，但是整(zhěng)体(tǐ)对于(yú)芳烃价格的提振(zhèn)高度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来(lái)国际油价波动加剧，近期原油库(kù)存低(dī)位(wèi)回升，汽油裂解价差回落(luò)，亚(yà)洲甲苯(běn)调(diào)油优势下降，在对未来需(xū)求的不(bù)确定和经济可能衰退的背景下(xià)调(diào)油需求出现了不稳定(dìng)的(de)因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看，实则(zé)呈现边(biān)际走弱的迹(jì)象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张(zhāng)的局面在恒力(lì)石化(huà)和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置(zhì)投产(chǎn)和下游消费(fèi)走(zǒu)弱的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博俊辰(chén)50万吨新(xīn)装置投产下北方低价货源冲击晋m是山西哪里的车华(huá)东，下游硬胶产品利润不佳(jiā)，成(chéng)品库存偏高的局面仍存，苯乙烯(xī)主港库存(cún)及(jí)上游纯苯港口库存攀升，二(èr)季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目前(qián)看调(diào)油逻辑边际弱化，但是现在还(hái)没有真正进入美国汽油的消费(fèi)旺季，如果5月下旬(xún)开始美国(guó)汽油(yóu)消费走强，预(yù)计(jì)芳(fāng)烃(tīng)估值仍将保持(chí)高位，但是在当前衰退预(yù)期以(yǐ)及美联储加(jiā)息背景下，成品油(yóu)消费的成(chéng)色或较预期大打(dǎ)折扣，芳(fāng)烃前期相(xiāng)对原(yuán)油的价差高点已经看到，调油逻(luó)辑再继(jì)续大(dà)幅发酵的(de)概率(lǜ)降(jiàng)低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃系(xì)产(chǎn)品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的供需基(jī)本面。

　　“短(duǎn)期(qī)来(lái)看，随着主力合约换月(yuè)，市场的交易(yì)重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的(de)时间下市场博弈增(zēng)大(dà)。”隋斐表示(shì)，从基本(běn)面上(shàng)来看(kàn)，短期 PTA 不至于大(dà)幅(fú)累库，成本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯而言，目(mù)前国内(nèi)纯苯下游品种中除了苯胺盈利(lì)之(zhī)外其他下游盈(yíng)利(lì)性不(bù)佳，纯苯港口库(kù)存去库力度(dù)减(jiǎn)弱，苯乙烯下游(yóu)同样面临成品库存偏高(gāo)和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库(kù)压力，短期来看价格向上的驱(qū)动或较乏力(lì)。

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